Управление инвестициями в организации

    4.  Правило предельной рентабельности: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.

    1.3. Методы оценки эффективности инвестиций

    Оценка  эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании.

    Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

    1.  Простые или статические методы;

    2.  Методы дисконтирования.

    Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

    К простым относят:

    а) расчет срока окупаемости. Существует два способа расчёта периода окупаемости: а.1) если денежные поступления по годам одинаковы, то формула расчёта срока окупаемости имеет вид:

    

    а.2) если денежные поступления по годам неодинаковы, то расчёт выполняется в несколько этапов:

    - находят целое число периодов, за которые накопленная сумма  денежных поступлений становится  наиболее близкой к сумме инвестиций, но не превосходит ее;

    - находят непокрытый остаток, как разницу между суммой инвестиций и суммой накопленных денежных поступлений;

    - непокрытый остаток делится на  величину денежных поступлений  следующего периода.

    б) расчет нормы прибыли. Показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

    

    Дисконтированные  методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

    При экономической оценке эффективности  инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

    1) приведенная стоимость ( PV ). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t =0 ), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной за дачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

     , где r – норма дисконта, определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска. А величина называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования).

• если PV > C0 , то реальное средство можно покупать (С0 – инвестиционные затраты);
• если PV < C0 , то приобретать не надо;
• если PV = C0 , то реальное средство можно и покупать, и не покупать (то есть с экономической точки зрения инвестирование в реальное средство не имеет никакого преимущества в сравнении с вложением де нег в ценные бумаги или в другие объекты.

    2) чистая приведенная стоимость ( NPV ). Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости ( NPV ) , под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С0:

    

    • срок окупаемости ( PBP );

    • внутренняя норма доходности ( IRR ). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю.

    

    Правило внутренней нормы доходности: принимать  необходимо те проекты, у которых  ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта ( r < IRR ).

    • индекс рентабельности (прибыльности) ( PI ). Показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

    

    Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности. Индекс рентабельности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2. Управление инвестициями в ОАО «Заринский Элеватор»

    2.1. Оценка инвестиционного  проекта предприятия

    Открытое  акционерное общество "Заринский  элеватор" расположено по адресу (юридический и фактический адрес) Россия, Алтайский край, Заринский район, г. Заринск, ул. Рабочая, 1.

    Заринский элеватор как хлебоприемный пункт  существует с 1951 года. Рабочая башня  элеватора начала функционировать  в 1960 году. В марте 2005 года основными акционерами (77%) ОАО «Заринский элеватор» стало барнаульское ООО «Алтайград».

    ОАО «Заринский элеватор» занимается заготовкой, хранением и частичной переработкой зерна, а также производством  муки. Освоен выпуск фирменной муки «Заринка». В настоящее время основными покупателями продукции являются: ООО "Сатурн", г.Новосибирск, ООО "Алтайкорм" с.Березовка, Первомайский район ОАО "Первый хлебокомбинат" г.Челябинск,  ГКУП "Алтайагропрод" г.Барнаул,  ГКУП "Алтайагро" г.Барнаул.

    Основными потребителями услуг являются предприятия сельского хозяйства. Покупателями продукции, производимой на элеваторе, является население, как  Заринского района, так и ближайших районов Алтайского края.  
Фактором, который может негативно повлиять на сбыт эмитентом его продукции, является низкая платежеспособность потребителей.

    Основными факторами, негативно влияющими  на сбыт продукции, являются: ограниченность покупательной способности из-за ограничения цен на хлеб и хлебобулочную продукцию в моменты роста цен; демпинг со стороны конкурентов, находящихся на территории Алтайского края и за его пределами. Для уменьшения негативного влияния данных факторов предприятие стремится максимальное использовать собственные конкурентные преимущества и повышает качество продукции с целью повышения спроса.

    В составе элеватора также набирают мощность два предприятия, которые  приносят ежедневный доход, — это  пекарня и магазин, где существенно  расширили ассортимент хлеба, хлебобулочных  и кондитерских изделий.

    Валовой доход в 2010 году составил 89 948 тыс.руб.

    Табл. №1 - Основные показатели производственно-хозяйственной  деятельности за 2010-2009годы

№ пп	Показатели	Ед. измерения	2009 г.	2010 г.
1	Производство  муки	тонна	1621,1	1425,3
2	Фонд  оплаты труда	тыс. руб.	5047,5	5554,9
3	Среднесписочная численность	чел.	49	49
4	Среднемесячная  зарплата на 1 чел.	руб.	8584,1	9447,1
5	Начислено налогов в бюджет	тыс. руб.	3860,4	2562,3
6	Начислено налогов во внебюджетные фонды	тыс. руб.	1258,2	1426,6

 

    В плане предусматривается повышение доходов за счет улучшения качества оказываемых услуг, прежде всего по определению качества при приемке зерна и снижению человеческого фактора за счет перехода на электронную систему определения веса и автоматизацию количественно-качественного учета. Сократить часть затрат путем жесткого контроля за расходованием материальных средств.

    Рассмотрим  следующий проект ОАО «Заринский Элеватор», предусматривающий приобретение оборудования для расфасовки муки в  мелкоштучную упаковку по килограмму. ОАО «Заринский Элеватор» имеет необходимые производственные площади, часть технологического оборудования, опыт производства и продаж на территории Алтайского края.

    Срок  функционирования проекта 5 лет. Объем капитальных вложений составляет 1800 тыс. руб. Доля кредита в инвестициях составляет 20%. Кредит предоставлен на четыре года. Плата за предоставленный кредит - 15% годовых. Кредит погашается равными платежами со второго года реализации проекта.

    Срок  службы вновь созданных мощностей 5 лет. Амортизация начисляется по линейному методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 5-го года проекта.

    Объем производства прогнозируется по годам  в следующем количестве:

    2-й  год - 2 000 000 шт.;

    3-й  год - 3 000 000 шт.;

    4-й  год - 4 000 000 шт.;

    5-й  год - 4 000 000 шт.;

    Цена  за единицу продукции – от 9.50 до 12.50 руб. Переменные издержки на единицу продукции – 3.20-4.10 руб. Постоянные издержки в год – 200 000 руб. Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема инвестиций. Налог на прибыль - 24%. Номинальная ставка дисконтирования — 20%.

    По  проекту предполагаемся выпускать  основную продукцию, но в новой упаковке для этого будет закуплено и монтировано новое оборудование. Эта линия позволит упаковывать продукцию в тару, емкостью 1 кг. Преимущество продукции после осуществления проекта будет заключаться в мелкой расфасовке, удобной для потребителя.

    Себестоимость выпуска продукции  в год составит:

     т.е.

    С2 = 3,20руб.* 2 000 000шт. + 200 000руб. = 6600 тыс.руб.

    С3 = 3,20руб.* 3 000 000шт. + 200 000руб. = 9800 тыс.руб.

    С4 = 3,20руб.* 4 000 000шт. + 200 000руб. = 13000 тыс. руб.

    С5 = 3,20руб.* 4 000 000шт. + 200 000руб. = 13000 тыс. руб.

    Доля  кредита в инвестициях:

    - инвестиции в основной капитал: 1800 000 руб.

    - инвестиции в оборотный капитал: 1800 000 * 0,1 = 180 000 руб.

    - общая сумма инвестиций: 1 800 000 + 180 000 = 1980 000 руб.

    Кредит  составляет: 1980 тыс. руб. * 0,2 = 396 000 руб.( 4 года по 99 000 руб.)

    Доход от реализации проекта  составит:

    Д = Цена * Vпр-ва

    Д2 = 9,5руб.* 2 000 000шт.= 19 000 000руб.

    Д3 = 9,5руб.* 3 000 000шт.= 28 500 000руб.

    Д4 = 9,5руб.* 4 000 000шт.= 38 000 000руб.

    Д5 = 9,5руб.* 4 000 000шт.= 38 000 000руб.

    Амортизация:

    Агод = Фп*((Фп-Фл)/(Фп*tпи))

    Агод=1800000руб.*((1800000-180 000)/(1800000*5)= 324 000руб.

    Доход от продажи выбывающего  имущества в конце  проекта:

    Дим = (Фвыб – Тф * Агод) * 1,1 = (1800000 – 4 * 324000) * 1,1 = 554400 руб.

    Финансовые  издержки за пользование  кредитом:

    1 год: размер кредита*плата за предоставленный кредит = 396000 * 0,15 = 59400 руб.

    2 год: (396000 – 99000) * 0,15 = 44500 руб.

    3 год: (297000 – 99000) * 0,15 = 29700 руб.

    4 год: 99000 * 0,15 = 14850 руб.

    Чистая приведенная стоимость (NPV):

    2год:

    3год: 

    4год: 

    5год: 

    NPV = 9 944 177,7+12 471 608 + 13 880 298 + 11 571 451 = 47 867 525руб.

    NPV > 0, значит, проект по этому критерию приемлем.

    Рассчитаем срок окупаемости проекта ОАО «Заринский Элеватор».

    Табл.№2- Внутренняя норма  доходности.

	1год	2год	3год	4год	5год
Денежный  поток	(1 980 000)	14 319 616	21 550 340	28 782 188	28 793 474
Дисконт.ден.поток	(1 980 000)	9 944 177,7	12 471 608	13 880 298	11 51 451
Ставка  дис-та 20%	20%	20%	20%	20%	20%
Накопл.диск.ден  поток	-1 980 000	-1 980 000+     9 944 177,7=     7 964 177,7	7 964 177,7+     12 471 608=     20 435 785	34 316 083	45 887 534