Методы оценки эффективности инвестиций

     В результате такого методического приема не в полной мере учитывается  временной  аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется

     процесс проведения сравнительного анализа  проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного  проекта. Поэтому статистические методы оценки эффективности инвестиций (методы, не включающие дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени - до пяти лет. Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных проектов, доступности к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение на практике. Основные их недостатки — охват краткого периода времени, игнорирование временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов.

     Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы:

     1)     методы абсолютной эффективности инвестиций;

     2)  методы сравнительной эффективности  вариантов капитальных вложений.

     К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

     Ко  второй группе — методам сравнительной оценки эффективности инвестиций - относятся:

     1)  метод накопленного сальдо денежного  потока (накопленного эффекта) за расчетный период;

     2)  метод сравнительной эффективности  - метод приведенных затрат;

     3) метод сравнения прибыли.

     Теория  абсолютной эффективности капитальных  вложений исходит из предпосылки, что  реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

     Теория  сравнительной эффективности капитальных  вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.

     Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

     Методы  оценки эффективности  инвестиций, основанные на дисконтировании:

     • метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости); 

     • метод внутренней нормы прибыли; 

     • дисконтированный срок окупаемости  инвестиций;

     • индекс доходности;

     • метод аннуитета.

     В своей работе я хочу рассмотреть  два метода: метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков их окупаемости и метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал. 
 
 

     2.2 Метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков их окупаемости

 

     Срок  окупаемости инвестиций - это период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе можно сказать, что срок окупаемости инвестиций - период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта.

     Критерий  целесообразности реализации инвестиционного проекта определяется тем, что длительность срока окупаемости инвестиционного проекта оказывается меньшей в сравнении с экономически оправданным сроком его окупаемости. Срок окупаемости инвестиционного проекта может быть определен по формулам 1 или 2

           

                                                    

                                                            или 
 

-К + ∑(П_i + А_i) > 0,   при этом Т < _Тэо, (2)

i=1 
 

где Т  — срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

П_ч — чистые поступления (чистая прибыль) в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.; 
К — полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, включая затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, руб.; 
П_i — чистые поступления (чистая прибыль) в i-м году, руб.;

 Т_эo — экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, определяется руководством фирмы или инвестором, лет; 
      А  — амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств в расчете на год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб.; 
А_i — амортизационные отчисления на полное восстановление в i-м году, руб.;

Д_ч = П_ч + А - чистый доход в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости, руб. 

     Формула 1 применяется при равномерном поступлении до ходов в течение всего срока окупаемости инвестиций. Формула 2 используется, когда доходы неравномерно распределяются по годам реализации инвестиционного проекта в течение всего срока его окупаемости.

           Чистая прибыль определяется по формуле 3

П_Ч = П(1-Н), (3)

Где П  —прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении доходов, руб.;

Н - норматив налога на прибыль в долях единицы.

  Доход в данном случае трактуется как сумма  прибыли и амортизации на полное восстановление. 

     В экономической литературе западноевропейских стран и США отмечены как преимущества, так и недостатки метода оценки инвестиций исходя из срока их окупаемости, без дисконтирования. Эти преимущества метода окупаемости инвестиций заключаются в том, что:

• он прост в применении;
• в расчет срока окупаемости принимается экономически оправданный срок использования инвестиционного проекта;
•   нет необходимости использовать метод дисконтирования, 
  что позволяет увязать денежные потоки с данными бухгалтерского учета и отчетности.

 

  Преимущество  метода окупаемости заключается  в том, что он является приблизительной мерой риска, когда неопределенной может быть только продолжительность существования проекта. Шансы того, что данные инвестиции принесут прибыль тем выше, чем короче период их окупаемости. Поэтому руководители фирм, принимающие решения по реализации инвестиционных проектов, должны учитывать как экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, так и общее время полезного использования инвестиционного проекта. Учет этого фактора позволяет повысить привлекательность инвестиций. Следовательно, руководство фирмы должно иметь исчерпывающую информацию об общей продолжительности функционирования аналогичных инвестиционных проектов или информацию о сроках полезного использования заменяемой техники или технологии.

     Недостатки  метода окупаемости заключаются в следующем:

     Во-первых, он не учитывает доходы (поступления), которые получит фирма после  завершения экономически оправданного срока окупаемости. Поэтому при  использовании этого метода как  инструмента для принятия управленческих решений не учитываются другие возможные варианты, рассчитанные на более длительный срок окупаемости и требующие больших капитальных вложений. В учет принимаются лишь те проекты, которые обеспечивают быстрый возврат инвестиций. Данный недостаток, как отмечено выше, можно устранить, если руководство фирмы будет располагать информацией об общей продолжительности использования инвестиционного проекта.

     Во-вторых, существенный недостаток состоит в  том, что при использовании метода окупаемости не учитывается фактор времени, т.е. временной аспект стоимости денег, при котором доходы и расходы, связанные с использованием инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимости с помощью дисконтирования. Для решения этой проблемы может быть рекомендован метод определения срока окупаемости инвестиций с учетом их дисконтирования.

     В-третьих, недостаток метода оценки эффективности инвестиционных проектов, исходя из срока их окупаемости состоит в субъективности подхода руководителей фирм или инвесторов к определению экономически оправданного периода окупаемости инвестиционного проекта. Один из инвесторов может потребовать установить экономически оправданный срок окупаемости инвестиционного проекта в пять лет; другой — сочтет целесообразным выделить финансовые ресурсы на реализацию инвестиционного проекта лишь в том случае, если срок его окупаемости не превысит трех лет.

     Изложенный подход к определению главного критериального показателя — экономически оправданного срока окупаемости инвестиционного проекта — может привести к реализации не самых эффективных из множества инвестиционных проектов.

     Чтобы избежать ошибок при выборе инвестиционного  проекта, наряду с методом, основанном на расчете срока окупаемости инвестиций, целесообразно применять метод определения нормы прибыли на капитал.

     Необходимо  отметить, что, несмотря на отмеченные недостатки, метод окупаемости в  экономических исследованиях эффектности инвестиций получил широкое распространение в западноевропейских странах и США. Так, например, по данным Дерил Норткотт около 41% респондентов, опрошенных в ходе обследования, ответили, что они использовали метод окупаемости в качестве вспомогательного инструмента оценки эффективности инвестиций. Это позволило авторам сделать вывод, что метод окупаемости является самым популярным среди методов без дисконтирования денежных потоков. 
 

     2.3Метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал

     Вторым  методом оценки инвестиций без дисконтирования  денежных потоков, который применяется в западноевропейских странах и США, является метод с использованием расчетной Нормы прибыли, известный под названием «прибыль на капитал». Сущность этого метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта), или в расчете процента прибыли на капитал.

     Одна  из методических сложностей в понимании  метода расчета нормы прибыли на капитал заключается в том, что в западноевропейских странах существует несколько методов определения понятий «доход» и «вложенный капитал». Однако наиболее общим подходом при расчете нормы прибыли на капитал является определение понятия «доход» как суммы прибыли и амортизации. В другом случае при расчете нормы прибыли на капитал в расчет принимается чистый доход, т.е. доход после уплаты налогов и процентов за кредит. В третьем случае в расчет принимается чистая прибыль, т.е. прибыль после вычета налогов и без учета амортизации. Наконец, в четвертом случае под доходом понимается общая масса прибыли.

     Как правило, расчет нормы прибыли на капитал может проводиться двумя способами. При использовании первого способа при расчете нормы прибыли на капитал исходят из общей суммы первоначально вложенного капитала, который состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличения оборотного капитала, требующегося для реализации инвестиций. При использовании второго способа определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капитальных вложений в основные средства до их остаточной стоимости. Поэтому для расчета нормы прибыли на капитал можно использовать формулы 4, 5: