Инвестиционная политика предприятия

     Абсолютная  экономическая эффективность капитальных  вложений в расширение производственных мощностей определяется приростом  чистой прибыли, приходящейся на 1 рубль  капитальных вложений .

     Инвестиционные  проекты, реализуемые промышленными предприятиями, различаются уровнем отдачи. В экономической литературе предлагаются следующие пороговые значения рентабельности :

     для инвестиций с высокой степенью риска  – максимальный уровень 25%;

     для капитальных вложений, направляемых на проведение мероприятий по росту прибыли, - не более 20%;

     для снижения текущих издержек производства – в пределах 15%;

     для поддержания устойчивости рыночных позиций – в пределах 6%.

     2. Сравнительную экономическую эффективность - предназначена для выбора наиболее выгодного варианта капитальных вложений.

     При оценке оценки эффективности капитальных  вложений используется несколько методов с учетом фактора времени:

1. определение чистой приведенной ценности (интегральный экономический эффект);
2. расчет внутренней нормы рентабельности;
3. отношение прибыли и затрат;
4. определение фонда окупаемости с учетом фактора времени;
5. минимизация приведенных (дисконтированных) затрат.

     При определении эффективности инвестиционного  проекта предстоящие затраты  и результаты оцениваются в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом :

     продолжительности использования авансированного  капитала, периода эксплуатации материализованных  капитальных вложений вплоть до ликвидации;

     нормативного  срока службы основного технологического оборудования, принимаемого как средневзвешенная величина;

     заданных  параметров прибыли (валовой или  чистой прибыли, а также удельной прибыли, т.е. отнесенной к производственным фондам);

     требований  инвестора (процентная ставка, период погашения, участие в прибыли и т.п.);

     горизонта расчета (количество месяцев, кварталов, лет);

     шага  расчета (месяц, квартал, год).

     При оценке эффективности капитальных  вложений разновременные показатели соизмеряются методом дисконтирования (т.е. приведения их к денежным средствам в начале авансирования единовременных затрат) : 

     Кпрt = Кa1 / (1 + Е) или Кпрt = Кt / (1 + Е), 

     где К – сумма авансированных капитальных вложений; a1 – доля капитальных вложений, приходящаяся на t-й год; Кt – капитальные вложения, авансированные в t – ом году, т.е. Кt = Kat ; Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал; t – год авансирования капитальных вложений.

     За  весь период осуществления капитальных вложений T*: 

     Кпр = [ Кt / (1+ Е) ], 

     (при постоянной величине Е).

       Если норма дисконта Е изменяется по годам осуществления капитальных вложений, тогда

     Кпр = [ Кt / (1 + Ек) ], 

     где Ек – норма дисконта в t – ом году.

     Наиболее  выгодный вариант устанавливается  с помощью различных показателей: чистый дисконтированный доход, или интегральный эффект, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и т.п.

     Чистый  дисконтированный доход – это доход, учитывающий упущенную выгоду на время «замораживания» средств в ходе реализации проекта. 

      , 

     где Т- период осуществления проекта; R_t-доходные результаты в соответствующем году; З_t-расходы в соответствующем году; t-номер временного интервала.

     Индекс  доходности – показатель интегральной эффективности или ЧДД приходящийся 1 рубль капиталовложений. Он позволяет определить сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения. Проект будет эффективным, если индекс доходности будет больше единицы.

     Чтобы лучше разобраться в этих понятиях разберем пример:

     Условия:

     Необходимо определить чистый дисконтированных доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД), если капитальные вложения, или единовременные затраты: З₁=160 тыс. руб., З₂=200 тыс. руб., З₃=400 тыс. руб., З₄=480 тыс. руб.; чистая прибыль: R₁=0; R₂=640 тыс. руб.; R₃= 1440 тыс. руб.; R₄=1520 тыс. руб.; норма дисконта 100% , или Е=1,0.

     Решение: 

     ЧДД = R_T – З_Т=435-210=225 тыс. руб.

      = 160/(1+1,0)¹+200/(1+1)²+400/(1+1)³+480/(1+1)⁴=210 тыс. руб.

      =0/(1+1)¹+640/(1+1)²+1440/(1+1)³+1520/(1+1)⁴=435 тыс. руб. 

     ИД = R_T/З_Т=435/210=2,07

     Ответ: Проект будет эффективным т.к. ЧДД =225 т.р., т.е. больше ноля и ИД=2,07, т.е. больше единицы.

     Внутренняя  норма доходности – норма дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности равна сумме приведенных капитальных вложений.

     Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно установить путем  дисконтирования или без него. Следовательно, получится два нетождественных  результата. Более объективным признается результат, срок окупаемости рассчитывается путем дисконтирования.

     При оценке эффективности инвестиционных проектов следует различать:

     • коммерческую (финансовую) эффективность  — выгоду с точки зрения реализующего проект субъекта хозяйствования;

     • бюджетную эффективность — финансовые последствия осуществления проекта  для республиканского и (или) местного бюджета;

     • экономическую эффективность —  затраты и результаты, связанные  с реализацией проекта, выходящие  за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта.

     Основу  оценки инвестиционного проекта  составляет такое понятие, как соизмерение  затрат и результатов на его реализацию.

     Общие инвестиционные расходы состоят  из капитальных затрат и издержек под оборотные средства. В свою очередь капитальные затраты включают прединвестиционные расходы (издержки на маркетинговые исследования, разработку технико-экономического обоснования и бизнес-плана, организацию производства), сметную стоимость строительства (стоимость оборудования и строительно-монтажных работ).

     Существующие  методы оценки эффективности инвестиций можно подразделить на 2 группы:

     1. Простые, или статистические методы;

     2. Методы дисконтирования.

     К простым, или традиционным, показателям  оценки инвестиций относятся коэффициент эффективности (рентабельность) и срок окупаемости.

     Коэффициент эффективности — это отношение  среднегодовой суммы прибыли  к сумме капиталовложений. Показатель отражает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в течение  одного года планирования. На основании сравнения расчетной величины рентабельности со средним уровнем доходности по отрасли или нормативным проводится заключение о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

     Срок  окупаемости — период возмещения инвестиций. Данный показатель рассчитывается как отношение суммы инвестиций к среднегодовой величине прибыли. Так как показатели прибыли в начале и в конце периода неодинаковы, то происходит занижение срока окупаемости.

     Проект  считается приемлемым, если срок окупаемости удовлетворяет требованиям кредитора.

     Недостатки  традиционных показателей: не учитывается  фактор времени, то есть изменение стоимости  денег с учётом времени. Одинаковая величина денег сегодня и через  определённый период времени имеют  разную стоимость по причине обесценивания денег в результате инфляции, доходности капитала.

     D = 1/(1+i)n,

     где D — коэффициент дисконтирования;

     I — дисконтная ставка;

     n — продолжительность инвестирования.

     В качестве дисконтной ставки могут выступать  средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

     При рассмотрении альтернативных проектов, в том числе с разными показателями эффективности по чистому приведенному доходу и внутренней норме рентабельности, необходимо отдавать предпочтение первому показателю, так как в данном случае получается больше (в абсолютном значении) выгод от реализации проекта.

     В случае финансирования за счет бюджетных  средств, осуществления государственной  поддержки в обязательном порядке  рассчитывается бюджетная эффективность.

     Выгода  для бюджета представляет собой  разницу между будущей величиной  уплачиваемых налогов в результате реализации проекта и субсидиями (налоговые льготы, льгота по кредиту). Проект должен соответствовать экономическим приоритетам государства.

     При финансировании проекта государством или международными финансовыми фондами определяется экономическая эффективность.

     Предполагается  рассчитывать эффективность инвестиций без учета обслуживания долга (выплаты  процентов и погашения основного  долга), так как данные затраты  приводят не к использованию (расходу) денежных ресурсов, а только к их перераспределению. Кроме того, для определения выгод в целом для общества необходимо рассчитывать следующие количественные показатели: создание дополнительных рабочих мест, увеличение объемов производства и, соответственно, уменьшение дефицита определенной продукции; рост доходов населения за счет увеличения занятости и снижения цен.

     Анализируя  эффективность выбранной инвестиционной стратегии, следует оценивать экологические  внешние эффекты. Если возможно ущерб  выразить количественно, то его необходимо отразить в издержках проекта. При трудностях измерения данные негативные стороны проекта следует выявить в качественном анализе.

     Оценка  инвестиционного проекта должна в обязательном порядке включать анализ последовательности платежей и  поступлений денежных средств во времени. Критерием принятия проекта является положительное сальдо в любом временном интервале. Отрицательная величина свидетельствует о необходимости привлечения заемных средств и, в результате, о снижении эффективности из-за дополнительных расходов на выплату процентов за данный кредит. При этом шаг расчета должен быть для первого года сроком в один месяц. В обратном случае возникает опасность не выявления нехватки денежных ресурсов в определенные периоды (например, во время сезонной закупки сырья для перерабатывающих предприятий).

     На  эффективность инвестиционного  проекта большое влияние оказывают  инфляционные процессы, происходящие в экономике. Снижение результатов  инвестиционной деятельности в связи  с инфляцией обусловлено следующими причинами:

     1. Финансирование будущих затрат в результате повышения общего уровня цен увеличится. Превышение сметных затрат, вызванных инфляцией, должно рассматриваться не как превышение запланированных расходов, а как дополнительное заимствование. По данным займам следует предусмотреть выплату процентов и долга. В обратном случае предприятие столкнется с кризисом ликвидности.

     2. Стоимость основных фондов, приобретенных  для проекта, через определенное  время в результате инфляции  обесценится. В результате амортизационные  отчисления и, соответственно, себестоимость будут искусственно занижены, а прибыль завышена, что приведет к возрастанию реальных сумм налога.