Анализ финансовой стратегии предприятия

 

Таблица 8. Расчет эффекта финансового рычага без учета кредиторской задолженности

 

     Структура капитала оказывает влияние на результат  финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для характеристики степени  финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие  применяют следующие аналитические показатели:

     Соотношение между собственными и заемными средствами.

     Показатель  покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного капитала (НРЭИ/проценты за кредиты в денежном выражении).

     Актив без привлечения дополнительных заемных средств составляет 13245908 р. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты 1807185 р. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные средства) 6144194 р.). Собственный капитал 7101714 р. 

     Таблица 9. Сценарии финансирования

 

     Наиболее  предпочтительным является достижение оптимистического уровня НРЭИ, так  как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при НРЭИ=1000000 р. практически равна нулю).

     С точки зрения чистой прибыли более  привлекательным является долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о чистой рентабельности СС, однако, следует учитывать риск, возникающий при пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения дополнительных кредитов.

     В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.

     Рассчитаем  критический НРЭИ для предприятия  на 2004 г. 

     ЭР=СРСП=16%

     ЭР= (НРЭИ/Актив) ·100 Þ НРЭИ=ЭР·Актив/100

       

     Графическая интерпретация критического значения нетто-результата эксплуатации инвестиций представлена на рис. 5. Здесь график 1 – это вариант бездолгового финансирования и график 2 – с привлечением дополнительных кредитов.

 

      Рис.5. Пороговое значение НРЭИ

       

     До  достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее использовать вариант бездолгового финансирования, чистая прибыль при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 р. выгоднее привлекать долговое финансирование - чистая прибыль при использовании кредита оказывается более высокой.

2.5 Формирование оптимального инвестиционного портфеля

 

     Финансовое  прогнозирование представляет собой  основу для финансового планирования на предприятии (составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко - и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет потребностей во внешнем финансировании.

     Политика  развития производства состоит в  распределении наработанной предприятием чистой рентабельности собственных  средств на дивиденды и на развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

     Здесь логично ввести термин "внутренние темпы роста" - это темпы увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота и развития предприятия. Очевидно, что темпы роста оборота зависят от внутренних темпов роста (ВТР). Достижение высоких темпов оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

     Чистая  рентабельность собственных средств  характеризует (РСС):

     верхнюю границу потенциального развития производства:

     верхний уровень дивиденда.

     Если  отказаться от распределения дивидендов, то можно увеличить собственные  средства на величину рентабельности собственных средств, а если отказаться от финансирования развития, то можно выплатить дивиденды в размере РСС. Если же предприятие решается на оба направления, то приходится искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста. 

       

     где ВТР - внутренние темпы роста;

     РСС - чистая рентабельность собственных средств;

     НР  - норма распределения прибыли на дивиденды.

     Рассчитаем  внутренние темпы роста предприятия по состоянию на 2005 г. Исходные данные представлены в табл.10.

 

      Таблица 10. Расчет ВТР

 

     Рассчитаем  ключевые показатели: 

       

     Таким образом, предприятие при ВТР=8,12% имеет возможность увеличить собственные средства с 7101714 до 7678373 (7101714+7101714´8,12/100) рублей. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно увеличить задолженность: 

       

     Следовательно, не меняя структуры пассива, можно  увеличить его объем до 9632301 р. (7678373+1953928), т.е. на 8,12% по сравнению с 2004 г. Следовательно, и актив возрастет  на 8,12% и составит 9632301 р. На основе рассчитанных ВТР составим прогнозный баланс (см. приложение).

     Таким образом, при неизменной структуре  пассивов и неизменном коэффициенте трансформации на величину ВТР можно  прогнозировать рост величины оборотов предприятия.

     Предположим, предприятие стремиться увеличить  оборот на 10%. Выше рассчитано, что без структурных изменений обеспечивается рост оборота на 8,12%, а по новому условию необходимо 10%. Тогда оборот составит 28592020+28592020·10/100=31451222 р. Под этот оборот при коэффициенте трансформации равном 3,21 нужен актив величиной 9797888 р.

     Если  же удастся улучшить коэффициент  трансформации до 3,5, например, нарастить  выручку и сэкономить на управленческих и других расходах, то не придется увеличивать  на 10% актив ради 10-процентного увеличения оборота. Благодаря этому удастся увеличить коммерческую маржу 5%. Одновременно распределить на дивиденды не 25, а 10% прибыли.

     При таких условиях предприятие получит: 

        

     Цель  достигнута: внутренние темпы роста  и процент увеличения оборота  совпали, значит 20% -ая норма распределения выбрана верно.

     Чем большая часть чистой прибыли  выплачивается дивидендами, тем  меньше остается нераспределенной прибыли  на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой  снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности привлечения кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях). Но это может отрицательно сказаться на рыночной цене предприятия. Поэтому нужно выбирать наиболее оптимальную политику развития производства.