Використання фундаментального аналізу для роботи на валютному ринку

    Особливо  важливе місце для прогнозування  рівня валютних курсів та рівня відсоткових  ставок займають новини економічного і політичного характеру. Вони впливають  на ціни також на товарних ринках. Представники фундаментального аналізу на першому рівні аналізу використовують три групи факторів:

    1. Показники макрорівня: дефіцит торговельного балансу, дефіцит платіжного балансу, офіційні облікові ставки, динаміка ВВП, показники зайнятості населення, дані про стан грошової маси (агрегатів МО, МІ, М2, МЗ, М.4) та індекс інфляції.

    2. Показники динаміки  ринку: індекс промислового виробництва, обсяги роздрібних продажів, обсяги замовлень, обсяги будівництва житла, продуктивність.

    3. Фактори, що оцінюються  в поточному періоді в режимі реального часу: спотові та форвардні курси валют, ф’ючерсні ціни та опціони, ефективний обмінний курс, відсоткові ставки за депозитами, динаміка курсів державних цінних паперів, динаміка зміни індексів.

    Якісний фундаментальний аналіз усіх видів  ринку можуть робити лише фахівці, які вміють оцінити вплив макрофакторів на динаміку цін і передбачити розміри їх коливань у майбутньому. Фундаментальний аналіз на фондовому ринку ґрунтується на твердженні, що внутрішня вартість будь-якого фінансового активу дорівнює теперішній вартості всіх грошових потоків, які розра ховує отримувати інвестор у процесі володіння цим активом у майбутньому. Представник фундаментального аналізу намагається визначити час та розміри майбутніх грошових потоків і, засто совуючи відповідну ставку дисконтування, визначає їх теперішню вартість. Хоча варто зазначити, що в Україні не вироблено єдиних наукових підходів щодо визначення ставки дисконтування для майбутніх грошових потоків, тому зарубіжні методики не завжди можна застосовувати. Потрібне відповідне їх коректування, а це в свою чергу можуть робити лише висококласні аналітики.

    Для таких інструментів, як акції, прогнозується  приріст їх балан сової вартості, розміри дивідендів тощо, визначається майбутній дохід на одну акцію  та можливий коефіцієнт дивідендних  виплат. Отримавши інвестиційну вартість акції, аналітик-фундаменталіст порівнює її з ринковим курсом і робить висновки щодо правиль ності ринкової оцінки інструмента.

    Однак для визначення часу та обсягів грошових потоків у май бутньому фундаментальний  аналіз розпочинають з аналізу ринку продукції та послуг емітента, визначаючи перспективу утримання та розширення цих ринків або досліджуючи причини їх втрати чи суттєвого звуження. Ціни на фондовому ринку залежать від обсягів пропонованих цінних паперів та від кількості капіталу, який у них інвестується. Однак незначні обсяги торгівлі конкретною акцією не завжди свідчать про майбутнє зниження цін на неї. Така акція може просто тимчасово не продаватися інвесторами саме через те, що вони мають інформацію, яка дає їм підстави утриматися від продажу.

    В періоди високої кон’юнктури  на фондовий ринок прибуває грошова  маса, курси цінних паперів зростають. За умови низької кон’юнктури  курси цінних паперів падають. Зростання  ВВП призво дить до збільшення інвестицій у фінансовий ринок, де він розподі ляється. Зростання заробітної платні, зменшення податкового тиску, яке призводить до зростання обсягів інвестицій у цінні папери, може бути зведеним нанівець через високий рівень інфляції тощо.

    Макроекономічна складова фундаментального аналізу фондового ринку обов’язково включає вивчення:

• методів та шляхів регулювання економіки;
• правових основ інвестиційної діяльності;
• процесів споживання та зберігання;
• кон’юнктури світових товарних ринків, ринків нерухомості, коштовних металів;
• розмірів відсоткових ставок за кредитами.

    Після цього аналізують галузь, до якої належить емітент, визначають всі його можливі  переваги та слабкі місця відносно інших представників. При цьому  в першому випадку аналізують як внутрішні, так і зовнішні ринки, у другому – всіх потенційних конкурентів. Велике значення має також регіональний аналіз. Він проводиться для визначення інвестиційної привабливості регіонів.

    Наступним етапом фундаментального аналізу, особливо на ринку корпоративних цінних паперів, є аналіз господарської та фінансової діяльності емітента. Аналізується маркетингова ситуація, прогнозуються виторг, витрати, доходи; оцінюється рівень технології, якість продукції і роботи, ефективність менеджменту; визначаються показники фінансової стійкості, активності, структури капіталу тощо.

    Все це дозволяє аналітикові досить точно  прогнозувати майбутню вартість цінних паперів. Однак він завжди пам'ятає, що будь-яка додаткова інформація про зміни перспектив або самої  ринкової ситуації (перевищення попиту над пропозицією або навпаки) може призвести до переоцінки визначення вартості. Фінансова оцінка емітента проводиться за такими основними напрямами:

    1) оборотність активів

    2) рентабельність активів

    3) ліквідність активів

    4) показники фінансової стійкості  активів 
 
 

4. Фундаментальний аналіз на ф’ючерсних ринках 

    Порівняно з фондовим ринком, де фундаментальний  аналіз громіздкий і трудомісткий, валютний та товарний ринки більш прогнозовані. Щодо валюти, то вказані фактори, що впливають на утворення валютного курсу, постійно публікуються, аналізуються, поширюються і дозволяють відносно точно передбачати напрями трендів. Однак і на цьому ринку велика кількість потужних спекулянтів валютою часто призводить до несподіванок: різких коливань основних валют або конкретної валюти, проти якої вони діятимуть на ринку.

    У свою чергу неспроможність урядів країн  призупинити нега тивні тенденції  на фінансових ринках, а тільки заяви  про можливість зробити це, не дезінформують  аналітиків-фундаменталістів. Вони, як правило, реально оцінюють динаміку відсоткових ставок і, в цілому, основні напрями розвитку економіки, розглядаючи фундаментальні фактори на валютному ринку в обопільному зв’язку: вплив конкретного фактора на офіційну, облікову ставку і стан економіки країни.

    Неабияку  роль у такому аналізі відіграє додаткова оцінка, а саме очікування та реакція ринку. Аналітики постійно стежать за ринком, за повідомленнями центральних банків, емітентів, фінансових посередників, інвесторів і фіксують вплив певного фундаментального фактора на цінову динаміку. Велике значення тут мають і неофіційні дані, які поширюються швидше, ніж офіційні, підтверджуються або ні, але також викликають на ринку суттєві зміни.

    Ринок строкових (ф’ючерсних) контрактів –  це ринок нестабільної кон’юнктури. На співвідношення попиту та пропозиції впливає безліч факторів як економічного, так і чисто психологічного характеру.

    Фундаментальний аналіз складається із вивчення та аналізу загальноекономічних тенденцій  ринку реальних товарів, цінних паперів, валюти, встановлення факторів та прихованих взаємозв'язків, що впливають на його розвиток. На рівень цін та курсів впливають як довгострокові, так і короткострокові прогнози зміни цін і курсів.

    Аналіз  короткострокових тенденцій на Заході використовує більшість інвесторів. Неабияку роль у цьому процесі відіграє вчасно отримана інформація. За біржовими бюлетенями аналізується брутто та нетто обіг, різниця між попитом та пропозицією, процес торгів. На основі цього аналізу можна передбачити тактику поведінки на біржі на наступний день. При фундаментальному аналізі використовуються дані, що публікуються в пресі, причому фінансові аналітики, як правило, перевіряють їх.

    Фундаментальний аналіз на ф’ючерсних ринках складається з таких етапів:

    1. Визначається співвідношення ціни  на конкретний актив з минулорічною, перевіряється тенденція до зростання або спаду.

    2. Визначаються сезонні чи пов’язані з іншими факторами коливання цін або курсів. Наприклад, курс цінних паперів в період масової емісії або ціна пшениці в період збирання врожаю тощо.

    3. Порівнюються ціни внутрішнього ринку та світові ціни. Загальний рівень цін у країні – це економічний показник, що впливає на зміну цін конкретних товарів. Таким аналізом виробники цукру в Україні у 1996 р. знехтували, що призвело до різкого зниження цін на цей товар, оскільки основним орієнтиром була висока внутрішня ціна, тоді як світова ціна свідчила про чітку тенденцію до зниження.

    4. Перевіряється наявність товарів-замінників, здатних конкурувати з даним  активом.

    5. Визначається рівень монополізації  ринку, адже монопольна ціна –найвища і, як правило, без економічних обґрунтувань.

    6. Перевіряється вплив міжнародних  подій на ринок активу, визначається  рівень державного регулювання  цього ринку.

    7. Визначається інфляційне очікування  для даного активу, оскільки інфляція спричинює такий рух цін на товар, цінні папери, валюту, нехтувати яким неможливо. У період гіперінфляції в Україні єдиним товаром, на який зростала ціна, був високоліквідний долар США, який, проте, на міжнародних валютних ринках у той час дешевшав відносно японської ієни.

    Здебільшого фундаментальний аналіз є швидше якісним, ніж кількісним аналізом, він  дозволяє визначати сигнали про  початок певних тенденцій та їх спрямування.

    Довгостроковий  прогноз цін та курсів (ф’ючерсних) ще складніший. Аналізуються макроекономічні показники та їх динаміка. Ось найважливіші з них:

• модель державного регулювання;
• прогноз внутрішніх та зовнішніх політичних подій;
• державні пріоритети розвитку;
• поточний рівень інфляції;
• платіжний (торговельний) баланс експортно-імпортних операцій;
• бюджетний дефіцит та запланована грошова емісія;
• формування валютного курсу іноземних валют, вартість національної грошової одиниці;
• рівень кредитних ставок на кредитному ринку;
• рівень промислового виробництва;
• структура державного боргу;
• валютні резерви Національного банку;
• середня заробітна плата та вартість споживчого кошика;
• рівень безробіття;
• система соціального захисту (пенсії, виплати на безробіття);
• система оподаткування;
• режим іноземного інвестування тощо.

    У період глобалізації відкритих всьому світові фінансових ринків (ф’ючерсних, біржових) великі колектори капіталу (пенсійні фонди, інвестиційні фонди та компанії, промислово-фінансові корпорації, банки, страхові компанії) миттєво переміщують свої кошти туди, де умови стають сприятливими.

    Якщо  рівень інфляції та банківські відсотки зростають, емісійні банки намагаються запобігти цьому. Надмірне зростання (або спад, як в Україні) зарплати та цін змушує банки вилучати частину грошей з обігу і підвищувати відсоткові ставки за кредити. Проте зростання цих відсотків надто негативно впливає на ринок, у т. ч. на курси валют, цінних паперів та похідних фінансових інструментів, які одразу ж сигналізують про спад.

    Таке, здавалося би, позитивне явище, як зміцнення національної грошової одиниці  відносно іноземної, призводить до подорожчання товарів на зовнішніх ринках, часом настільки значного, що великі підприємства та навіть цілі галузі стають неконкурентними. Тому є таке правило у біржовиків: чим слабша валюта країни, тим вищі курси цінних паперів її виробників та споживачів, тим сильніша фондова біржа.

    Для становлення ф’ючерсних ринків в  Україні повинні з’явитися і  вже з'являються інституції, що займуть  місце аналітиків на цьому ринку. Адже багато галузевих науково-дослідних  інститутів мають кадровий потенціал, вміють опрацьовувати таку інформацію, однак поки що її покупцями є економічні засоби масової інформації. При нормальному оволодінні технікою укладення ф’ючерсних угод на товарних та фондових біржах покупцями такої інформації стануть біржовики і сама біржа, фінансисти великих компаній, фермерські асоціації тощо. Саме їм потрібен тривалий ціновий прогноз, без нього неможливий відносно стабільний бізнес, мінімальні ризики, інвестиційна діяльність.

    Першим  кроком до ринку аналітичних послуг в Україністало об’єднання відповідних фірм в Товариство Фінансових Аналітиків, яке виконує фундаментальний аналіз, щоправда, лише на фондовому ринку України.

    Джерелом  інформації для індивідуальних інвесторів, які сьогодні є основними учасниками ринків, зокрема ф’ючерсних, є Інтернет-брокери, а також інформація аналітичних та консалтингових фірм, провідних інвестиційних банків, інвестиційних фондів. Аналіз ринку, правову та фінансову інформацію, список учасників можна знайти на сайтах бірж