Автор: Пользователь скрыл имя, 22 Февраля 2012 в 16:55, реферат
Формирование системы корпоративного управления определяется многими факторами, в числе которых рынок капитала, правовые структуры, конъюнктура, производственные ресурсы, взаимодействие собственников и менеджеров. Эти факторы могут существенно различаться не только по странам, но и в пределах одной страны по отраслям, что обусловлено институциональными, политическими и социальными традициями. Различия в структурах собственности на рынках акционерного капитала, в формах финансирования компаний, а также в корпоративном законодательстве и нормативных актах, регулирующих обращение ценных бумаг, порождают многообразие национальных моделей корпоративного управления.
Корпоративное управление – это урегулированная нормами права система организационных и имущественных отношений, с помощью которой корпоративная организация реализует, представляет и защищает интересы своих инвесторов, в первую очередь акционеров.
Формирование системы корпоративного управления определяется многими факторами, в числе которых рынок капитала, правовые структуры, конъюнктура, производственные ресурсы, взаимодействие собственников и менеджеров. Эти факторы могут существенно различаться не только по странам, но и в пределах одной страны по отраслям, что обусловлено институциональными, политическими и социальными традициями. Различия в структурах собственности на рынках акционерного капитала, в формах финансирования компаний, а также в корпоративном законодательстве и нормативных актах, регулирующих обращение ценных бумаг, порождают многообразие национальных моделей корпоративного управления.
Обычно выделяют англо-американскую и японо-германскую модели корпоративного управления, хотя чаще в литературе говорят соответственно об аутсайдерской (outside) и инсайдерской (inside) моделях (системах)
Первой отличительной чертой аутсайдерской модели является дисперсное владение акциями, в связи с чем ее также характеризуют как диверсификационную. Акционерный капитал распылен между независимыми, не связанными с корпорацией отношениями, помимо так называемых отношений участия, индивидуальными и институциональными инвесторами. Доля последних, как уже было выявлено, стабильно растет. Объем их капиталов и долгосрочные цели существования обеспечивают условия для организации венчурного бизнеса. Причем наиболее распространенной схемой является учреждение корпоративной структуры в виде акционерного общества для освоения передового научно-технического достижения и продвижения нового продукта и последующая выгодная продажа акций учредителям. Индивидуальными инвесторами в основном выступают представители "среднего" класса страны, хранящие свои сбережения в ценных бумагах и в силу своего непрофессионализма менее оперативно реагирующие на изменение биржевой конъюнктуры, чем крупные держатели акций. Подобная добровольная аккумуляция средств населения создает в стране благоприятный инвестиционный климат, повышает устойчивость финансовых рынков.
Отличительными чертами
этой модели являются: "дисперсия"
акций; признание приоритета интересов
акционеров в законодательстве о
компаниях; особый акцент на защите миноритарных
акционеров в корпоративном
Финансирование деятельности корпораций является дистанцированным и зависит от текущей конъюнктуры финансового рынка, в нем преобладают внутренние источники, мала доля заемных средств. В этой модели ярко выражено разделение контроля и владения со стороны акционеров, управляющих, совета директоров. Последний выступает компетентным внутренним органом управления, менеджмент подчас оказывает давление на принятие советом директоров решений, но доминантой является удовлетворение интересов акционеров. Гарантируется право акционеров контролировать компанию и подотчетность им совета директоров и менеджеров. На приоритете интересов частного собственника базируется само представление о рыночной экономике, в частности, в США. В то же время распыленность акционеров порождает их слабость и укрепляет позиции менеджеров. В основе англо-американской модели лежит представление об изначально конфликтной сущности интересов этих сторон, которая должна быть снята системой внешних противовесов.
В странах с аутсайдерской
системой акционерный капитал, как
правило, "распылен" между группами
индивидуальных и институциональных
инвесторов, то есть взаимными фондами,
пенсионными фондами, страховыми компаниями,
при этом доля последних стабильно
растет, отражая феномен
Более предпочтительны внешние механизмы контроля над деятельностью корпораций. Определяющую роль играют фондовые рынки, на которых осуществляется деятельность корпорации в целом и менеджмента в частности, реализуется влияние акционеров на менеджмент. (В то же время решающая роль фондового рынка стимулирует, в первую очередь, деятельность, направленную на повышение стоимости компании или прибыльности в краткосрочном периоде.)
Помимо рыночного мониторинга деятельности корпорации, обусловленного колебаниями котировок на рынке фиктивного капитала акций, внимания заслуживают механизмы, позволяющие сделать прозрачными схемы управления компанией со стороны менеджмента с целью увеличения благосостояния акционеров, приоритетного удовлетворения их интересов.
Исторически режим административного
и правового регулирования в
странах этой модели разрабатывался
с учетом того, что акционерный
капитал компании распылен среди
большого числа инвесторов, действующих
изолированно друг от друга и нуждающихся
в надежной и адекватной информации
для принятия правильных инвестиционных
решений. Здесь разработаны детальные
правила обеспечения инвесторов
наиболее полной информацией и создания
сравнительно равного положения
инвесторов в части доступа к
ней, а также предотвращения ситуации,
когда отдельные группы акционеров
обмениваются между собой и совместно
используют внутрикорпоративную
Аутсайдерскую систему можно также охарактеризовать как "рыночную" в той мере, в какой на рынке капитала она выступает средством влияния на поведение компаний. Эта система характеризуется четким правовым и нормативным подходом, направленным на использование рынка капитала и на поддержание уверенности у инвесторов, не владеющих контрольным пакетом. Юридические рамки в явном виде защищают право акционеров контролировать компанию и делают совет директоров и менеджеров подотчетными акционерам(2).
Нормативно-правовой режим
в аутсайдерской системе
При аутсайдерской системе
в банковском секторе кредитование
является преимущественно краткосрочным.
В большинстве стран
Акционеры имеют возможность
выбирать членов совета директоров и
голосовать по некоторым важным вопросам
деятельности компании. Однако фрагментация
прав собственности оказалась
Аутсайдерские системы считаются более контролируемыми и менее коррумпированными. Они так же более способствуют формированию ликвидных рынков капитала.
Несмотря на отмеченные преимущества,
системы с распыленной
У мелких инвесторов меньше финансовой заинтересованности осуществлять пристальный контроль за принимаемыми правлением решениями и требовать отчета от его членов. В результате, члены правления, выступавшие в пользу необоснованных решений, могут сохранить за собой место в правлении компании, в то время как интересы фирмы диктуют необходимость их вывода из его состава.
Итак, отличительными чертами аутсайдерской модели являются:
1) дисперсное владение акциями;
2) признание приоритетности
интересов акционеров в
3) особый акцент на защите
миноритарных акционеров в
4) сравнительно жесткие
требования к раскрытию
Первой отличительной чертой инсайдерской модели является концентрированный характер собственности. Группы инсайдеров обычно сравнительно малы по составу, представляют собой определенную комбинацию частных лиц, в том числе работников компаний, семей, банков, иных финансовых институтов, других корпоративных собственников, действующих через холдинговые компании или через механизм перекрестного владения акциями. Доля физических лиц чуть больше 20% (в основном из-за низкого уровня дивидендов по акциям, который часто уступает размеру процентов по банковским вкладам). Финансовые институты контролируют 60 - 70% акций компаний. Акционеры хорошо знают друг друга и поддерживают с компанией отношения, выходящие за рамки финансовых инвестиций.
Банки являются одновременно
акционерами, кредиторами общества
и доверенными лицами других акционеров,
занимаются размещением вновь выпускаемых
ценных бумаг, предоставлением брокерских
и консультационных услуг при
получении корпорациями небанковских,
иностранных и
В большинстве стран
В результате происходит взаимопроникновение
групп главных действующих лиц
в японо-германской модели (банк, аффилированные
корпоративные акционеры, правление,
наблюдательный совет). Меняется мотивация
приобретения акций - на первое место
выходит участие в контроле. Одновременно
это способствует нивелированию
зависимости менеджмента от краткосрочных
результатов деятельности. Более
того, сама структура акционеров ориентирует
на стабильность и результативность
деятельности организации, а не на частоту
и уровень выплачиваемых
Финансирование демонстрирует
высокую зависимость компаний от
банковского капитала, кредитования
и высокий коэффициент
Инсайдерские системы корпоративного контроля обычно формируются вокруг головного банка, носят постоянный характер. Фондовый рынок играет гораздо меньшую роль. Главный конфликт разворачивается между контролирующими акционерами (владельцами контрольного пакета акций) и слабыми миноритарными акционерами. По сравнению с рыночно ориентированными системами корпоративного контроля, жестко требующими публичного раскрытия корпоративной информации, инсайдерские системы склонны к выборочному обмену информацией между инвесторами. Этот конфиденциальный обмен информацией типичен для взаимодействия банка со своими заемщиками.
Модели корпоративного финансирования
характеризуются высокой
Информация о работе Системы инсайдеров и аутсайдеров в корпоративном управлении