Портфельные инвестиции

     Особенностью  этого типа портфеля является то, что  цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала  бы минимальной степени риска, приемлемого  для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

     Портфель  роста и дохода: формирование данного  типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

     Существует  несколько типов портфелей роста  и дохода:  
1) портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.  
2) сбалансированный портфель. Он предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги.

     Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные  акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.  
С учетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным и консервативным. Агрессивный инвестор стремится получить максимальный доход от своих вложений, поэтому приобретает акции промышленных акционерных компаний (корпораций). Консервативный инвестор приобретает главным образом ценные бумаги, имеющие небольшую степень риска.

     Существуют  две основные модели управления портфелем ценных бумаг: активная модель и пассивная модель.

     Активная  модель предполагает систематическое  наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, а также оперативное  изучение его состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем риска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.

     Активный  способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с  информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

     Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторинг малоэффективен.

     Пассивная модель рациональна только в отношении  портфеля, состоящего из малорискованных  ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал  в неизменном виде длительное время. Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления – незначительный объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом.  

     1.2 Виды портфелей.  Их характеристика 

     СПЕКУЛЯТИВНЫЙ ПОРТФЕЛЬ

     Принятие  решений по совершению операций с  активами по этому портфелю осуществляется в соответствии с системой правил, разработанной для торговли наиболее ликвидными акциями на ММВБ. Жёстко сформулированная система правил позволяет  снизить негативное влияние субъективного восприятия информации, а также обеспечить устойчивость получаемых результатов на длительном промежутке времени. Фактически "идеология" системы торговли заключается в том, чтобы присоединяться к очень мощным движениям цен, которые, как правило, несут в себе значительный заряд для продолжения движения в том же направлении, причём главной задачей системы является распознавание и разделения естественных моментов коррекции от моментов смены тренда.

     Минимальный рекомендуемый срок инвестиций 6 месяцев Минимальная сумма при инвестировании 1 млн. рублей. 
 
 

     ИНВЕСТИЦИОННЫЙ  ПОРТФЕЛЬ

     Формируется на основе сводного индекса потенциала роста, разрабатываемого нашими специалистами  с учётом фундаментальной оценки компаний, ликвидности их акций, капитализации и других критериев. Как правило, портфель на 100% состоит из акций. Цель - получить доходность свыше доходности по рынку в целом (индексу РТС или ММВБ).

     Минимальный рекомендуемый срок инвестиций 6 месяцев  Минимальная сумма при инвестировании 500 тыс. рублей. 

     ПЕРСПЕКТИВНЫЙ ПОРТФЕЛЬ

     Состоит преимущественно из акций второго  эшелона, торгующихся в РТС и  имеющих потенциал роста, значительно  превосходящий потенциал роста  ликвидных акций. В случае благоприятной  рыночной конъюнктуры, этот портфель будет  наиболее прибыльным.

     Минимальный рекомендуемый срок инвестиций 1 год  Минимальная сумма при инвестировании 1 млн. рублей. 

     СМЕШАННЫЙ ПОРТФЕЛЬ

     Использует  все имеющиеся технологии управления с целью максимального использования  активов. В случае отсутствия сигналов по спекулятивному портфелю, свободные средства вкладываются в акции, обладающие максимальным потенциалом роста.

     Минимальный рекомендуемый срок инвестиций 6 месяцев  Минимальная сумма при инвестировании 1 млн. рублей. 
 
 
 
 
 

     СБАЛАНСИРОВАННЫЙ  ПОРТФЕЛЬ

     Сочетает в себе преимущества инвестиционного портфеля с возможностью дополнительной диверсификации рисков, благодаря вложению некоторой части активов в инструменты с фиксированной доходностью (облигации) и наличию резервного денежного фонда. Наилучшие результаты дает при наличии нейтрального или слабо выраженного восходящего тренда.

     Минимальный рекомендуемый срок инвестиций 6 месяцев  Минимальная сумма при инвестировании 500 тыс. рубле

 

     1.3 Основные модели  портфельного инвестирования 

     Переход России к регулируемым государством рыночным отношениям обусловил возможность и необходимость внедрения на отечественных предприятиях элементов финансового менеджмента.

     В условиях нестабильной экономической  конъюнктуры, значительного рыночного  риска, непредсказуемости налогового законодательства и высокой инфляции в России собственники и менеджеры имеют различные интересы в вопросах регулирования прибыли (дохода) акционерного общества, увеличения дивидендных выплат акционерам, контроля за курсовой стоимостью акций, финансовой и инвестиционной политики. В теории финансового и инвестиционного менеджмента, разработанные учеными-экономистами индустриально развитых стран Запада, включаются следующие аспекты.

     Во-первых, анализ дисконтированного денежного потока (DCF). Поскольку почти все финансовые решения связаны с оценкой прогнозируемых денежных потоков, анализ DCF имеет практическое значение. Впервые концепция DCF была разработана Д. Б. Уильямсом. М. Д. Гордон первым принял этот метод для управления финансами корпораций. Анализ DCF основан на понятии временной стоимости денег.

     Во-вторых, теория структуры капитала, которая помогает ответить на вопросы: каким образом компания должна образовать необходимый ей капитал? следует ли ей прибегать к заемным средствам или достаточно ограничиться акционерным капиталом? Авторы данной теории — Ф. Модильяни и М. Миллер. Они исходили из идеальных рынков капитала (с нулевым налогообложением), при наличии которого стоимость компании зависит исключительно от принятых ею решений по инвестиционным проектам. Данные решения определяют будущие денежные потоки и уровень их риска. Способы формирования капитала (его структуры) не оказывают влияния на стоимость компании.

     В-третьих, Ф. Модильяни и М. Миллер исследовали также влияние политики выплаты дивидендов на курсы акций корпораций. Наряду с предпосылкой о наличии идеальных рынков капитала они предполагают следующие допущения:

     - политика выплаты дивидендов  не влияет на инвестиционный  бюджет компании;

     - поведение всех инвесторов является  рациональным.

     В-четвертых, теория портфеля (САРМ) и модель оценки доходности финансовых активов, разработанная Г. Марковицем, У. Шарпом и Д. Линтнером, приводит специалистов к следующим выводам:

     - структура инвестиционного портфеля  влияет на степень риска собственных  ценных бумаг компании;

     - требуемая инвесторами доходность (прибыльность) акций за висит  от величины этого риска;

     - для минимизации риска инвесторам  целесообразно объединить рисковые  активы в портфель;

• уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля.

 

     В-пятых, теория ценообразования опционов Ф. Блека и М. Шоулза, согласно которой опцион представляет собой право, но не обязательство приобрести или продать финансовые активы по заранее согласованной цене в течение зафиксированного в договоре периода. Опцион может быть реализован или нет исходя из решения, принимаемого его владельцем.

     Важной  особенностью опциона является то, что его держатель в любой  момент может отказаться от его исполнения. Цель подобного контракта - защита от финансового риска.

     В-шестых, теория эффективного рынка и соотношения между доходностью и риском (ЕМН). Эффективный - это такой рынок, в ценах на товары которого учтена вся известная информация о финансовых активах. Наличие достоверной экономической информации позволяет субъектам рыночных отношений максимизировать прибыль (доход) от финансовых операций.

     Для обеспечения информационной эффективности  рынка необходимо выполнение следующих условий:

     - информация доступна для всех  участников рынка и ее получение  не связано с расходами;

     - отсутствуют трансакционные (брокерские) издержки, налоги и другие факторы,  препятствующие совершению сделок;

     - сделки, совершаемые отдельными  физическими и юридическими лицами, не могут существенно влиять на уровень цен;

     - все субъекты рынка действуют  рационально, стремясь максимизировать  доход от финансовых операций. 
 
 
 
 
 

     2. Ценные бумаги.

     2.1 Оценка инвестиционной  привлекательности  бумаг 

     Цель  инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант – вложение денежных средств в ценные бумаги промышленных компаний (корпораций).

     Основная  задача рассматриваемой методики - оценить инвестиционную привлекательность  акционерной промышленной компании.