Понятие, цели, классификация, модели формирования портфеля ценных бумаг. Биржевые приказы и сделки

Биржевые приказы представляют собой заказ на сделку, т.е. разрешение, предоставляемое брокеру от лица заказчика на осуществление операций купли-продажи с его ценными  бумагами.

Биржевой приказ содержит указания на детали сделки. В нем  указываются: количество покупки (продажи) ценных бумаг, предельные границы цены, продолжительность действия приказа  и другие условия, на усмотрение трейдера [7, c. 223].

В практике сложились следующие  виды биржевых приказов (заказов клиента):

• рыночный заказ - это заказ купить или продать определенный объем товара по наилучшей цене рынка. Все заказы, где не указана цена, обычно считаются «рыночными», т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или уступить за предложенную цену.
• лимитированный заказ - в нем клиент указывает конкретную цену, по которой должна состояться сделка, или лучшую цену, если трейдер способен ее получить. Этот заказ дает трейдеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении сделки.
• дневным заказом - называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы считаются дневными, если в них не указан иной срок.
• открытый заказ - в отличие от дневного, не считается выполненным в торговой книге брокера до тех пор, пока он не исполнен или отменен. (впрочем, два раза в год на всех биржах происходит аннулирование открытых заказов, чтобы освободить брокеров от бесполезных попыток их выполнить и еще раз напомнить клиентам, что заказы должны быть реальными;
• заказ «все или ничего» означает, что трейдер должен купить или продать весь товар, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением;
• заказ «приму в любом виде» - является противоположностью заказу «все или ничего» предполагающий, что клиент примет любое количество акций вплоть до заказанного максимума;
• заказ «исполнить или отменить» означает, что как только часть заказа, которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменяется.
• заказ «или-или» - это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на другие ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только трейдер исполнит заказ "или-или", другие заказы автоматически отменяются.
• заказ «с переключением» означает, что выручка от продажи одних акций может быть использована для покупки других.
• контингентный заказ - предусматривает одновременную покупку одного и продажу другого товара [3, c. 230].

К биржевым приказам еще  существует целый ряд оговорок, разрешающих  трейдеру принимать самостоятельные решения при складывании на рынке определенной ситуации или наоборот - запрещающих инициативу.

Not Held - оговорка означает, что брокер имеет право действовать  по своему усмотрению (т.е. он может исполнить заказ сразу, а может ждать лучшей ситуации на рынке). Оговорку используют, в основном, для операций с крупными партиями ценных бумаг;

FOK (Fill Or Kill) - оговорка означает, что приказ должен быть выполнен немедленно и в полном объёме - или отменён, если такое невозможно;

IOC (Immediate Or Cancel) - отличается  от предыдущей оговорки тем,  что приказ может быть выполнен частично (неисполненная часть аннулируется);

DNR (Do Not Reduce) - оговорка означает, что при выполнении приказа  цена не должна быть уменьшена;

DNI (Do Not Increase) - оговорка означает, что при выполнении приказа  цена не должна быть увеличена;

All or None - оговорка означает, что приказ нужно выполнить  в полном объёме или аннулировать, но эта оговорка не требует немедленного исполнения приказа;

At the opening - оговорка означает, что приказ должен быть выполнен  в начале торгового дня;

At the close - означает, что приказ  надо выполнить в конце торгового  дня.

Биржевой сделкой называется зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого  товара в ходе биржевых торгов. Порядок  регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Заключение сделок на бирже  происходит путём подачи участником торгов заявок на сделку. В случае если две разнонаправленные заявки (одна на покупку — одна на продажу) удовлетворяют  условиям друг друга, то на их основе заключается  сделка. Гарантом исполнения обязательств по сделке выступает биржа. То есть, если даже один из контрагентов не выполнит свои обязательства, они будут выполнены  биржей [10, c. 110].

Участниками биржевых сделок могут быть производственные и торговые фирмы, совершающие сделки за свой счет и от своего имени, биржевые брокеры или маклеры, выступающие в качестве торговых посредников, биржевые дилеры и др. Предметом биржевых сделок признается биржевой товар — установленный данной биржей вид или несколько видов товара с определенными размерами каждой партии и базовыми качественными показателями.

Первым этапом сделки является заключение договора. Самым типичным договором сделки с ценными бумагами является договор по купле – продаже. Он может заключаться между инвесторами  – лицами, которые владеют этими  бумагами и не принадлежат к кругу профессионалов рынка ценных бумаг. В сделках купли – продажи брокеры могут выступать либо в качестве комиссионеров на основании договора комиссии, либо в качестве проверенных на основании договора поручения. На современном рынке подавляющее большинство сделок между «конечными» инвесторами опосредуются брокерами (комиссионеров). Одна из отличительных особенностей договора комиссии заключается в том, что брокер действует по поручению, за счёт, но не от имени своего клиента. Комиссионер в исполнении договора комиссии, заключённого с комитетом, совершает сделку купли – продажи от собственного имени. Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли – продажи, является фондовая биржа. После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа определяемого как клиринг.

Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно  за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог  по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению  к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую  денежную сумму. Продавец становится обязанным  поставить ценные бумаги и приобретает  право требовать причитающуюся  ему денежную сумму. Их обязательства  будут исполнены и требования удовлетворены только на последнем  этапе сделки. Резкое усложнение процедуры  клиринга происходит, когда применяется  взаимозачёт. Его цель – снизить  количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет  процедуру клиринга. Для каждого  участника клиринга производится калькуляция  его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный  период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его  обязательства, и таким образом  определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то у участника «короткая позиция». Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг [10, c. 115].

Особое внимание уделим порядку  заключения биржевых сделок путем электронного обмена данными. В украинской договорной практике можно установить наличие  абсолютно тех же проблем, что  и в странах со значительно  более развитым применением электронного обмена данными, а именно:

а) неопределенность юридической  силы положений договора, предусматривающих  достаточно неформализованную процедуру  электронного заключения сделок, в  случае судебного разбирательства;

б) отсутствие четких указаний (или ограничений) закона относительно того, какие документы могут (или  не могут) быть использованы в коммерческом обороте в виде электронного сообщения, и требований к структуре и  форме такого сообщения;

в) неопределенность позиции  законодателя. Неясно, какие именно средства защиты информации от несанкционированного доступа получили правовое признание  – только лишь электронная цифровая подпись или вся совокупность аналогов собственноручной подписи, используемых при электронном обмене данными, как-то: шифры, коды, пароли и т. д.;

г) отсутствие прямой обязанности  посредников – поставщиков услуг по организации электронной связи, в частности торговых систем, - хранить, предоставлять по запросу сторон или официальных органов, а также подтверждать подлинность созданных и переданных с их помощью электронных документов. Учитывая названные проблемы, представляются недостаточно юридически гарантированными сделки на финансовом и фондовом рынках, совершенные при помощи частных электронных систем, в том числе принадлежащих компаниям, не являющимся юридическими лицами по украинскому законодательству. Документ, содержащий необходимые условия сделки и подтверждающий факт заключения сделки в указанных системах, имеет весьма нетрадиционную для практики украинских судов форму: составлен на английском языке, включает как общепринятые в системах сокращения, так и неофициальный диалог («базу») между дилерами. В качестве аналогов собственноручных подписей сторон служат коды пользователей системы и код дилера.

Виды биржевых сделок:

1) кассовые («спот» или  «кэш») сделки. Кассовые сделки  представляют собой простейший  вид биржевых сделок. Их возникновение  тесно связано с возникновением  самих товарных бирж (14-15в.). Характерным  признаком кассовых сделок является  немедленное их исполнение. Исполнение  биржевого договора осуществляется  вне биржи и на момент заключения  договора товар, который представляет  предмет сделки, как правило, отсутствует  на бирже и находится на  складе продавца или транспортируется  на склад биржи. Поэтому для  передачи товара необходимо определенное  время для подготовки перевозных  объектов, разгрузки товара в  месте, обусловленном сторонами.  В зависимости от сроков исполнения  кассовые биржевые сделки заключаются  на таких условиях: 1)товар во  время торгов находится на территории биржи, в принадлежащих ей склада либо ожидается к прибытию на биржу в день торгов до окончания биржевого собрания; 2) товар на момент заключения договора транспортируется водным, воздушным, железнодорожным или другим транспортным способом к месту нахождения биржи; 3)товар готов к погрузке на транспортный объекты отправка в место, которое будет определено в договоре. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

2) срочные сделки или  «форвард». Характерным признаком  этих договоров является то, что, в отличие от кассовых сделок срок исполнения предусматривается в будущем. Форвардные сделки характеризуются следующими признаками:

1) они направлены на  реальную передачу прав и обязанностей  относительно товара, который является  предметом договора.

2) передача товара, а также  переход права собственности  на него осуществляется в будущем,  в срок, предусмотренный в сделке.

По своей характеристике, форвардные договоры очень похожи на кассовые. Поэтому их часто объединяют в одну группу биржевых договоров  – сделки с реальным товаром, т.е. сделки по которым осуществляется действительная передача товаров. Форвардные сделки в  отличи от кассовых, предусматривают  более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в Правилах биржевой торговли. Сроки поставки определяются в договоре с указанием  на конкретный месяц, в котором осуществляется исполнение обязательств. Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются  к последнему числу месяца, или  же к середине месяца, в зависимости  от правил, установленных на бирже. Предметом может выступать как  тот товар, который находится  в собственности продавца, так  и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства  будет изготовлен продавцом. Что  же касается кассовых сделок, то, как  уже определялось, их предметом выступает  товар, который находится в собственности  продавца.

3) сделки с «залогом».  Сделка с залогом – это сделка, в которой одна сторона выплачивает  другой в момент заключения  сделки сумму, определенную договором  между ними, в качестве гарантий  исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как  интересы продавца, так и интересы  покупателя. Поэтому различают: сделки  с залогом на покупку (плательщиком  залога является покупатель, залог  защищает интересы продавца); сделка  с залогом на продажу (плательщиком  является продавец, и в этом  случае залог защищает интересы  покупателя). При сделке с залогом  на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

4) бартерные сделки и сделки с «условием». Сделки «с условием», пояснил руководитель отдела торгов МФБ, отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки-сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг.

5) срочные сделки с  реальными и без реальных биржевых  ценностей:

а) сделки с реальными  биржевыми ценностями