Основы управления денежными потоками

     Таким образом, к денежным средствам могут  быть применены модели, разработанные  в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать величину денежных средств.

     В западной практике наибольшее распространение  получили модели Баумола и Миллера-Орра. Прямое применение этих моделей в  отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных  ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

     Модель  Баумола. Предполагается, что предприятие  начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень  денежных средств, и затем постоянно  расходует их в течение некоторого периода времени.

Рис.1 График изменения средств на расчетном счете

     Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие  вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается. т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть 'ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 1).

     Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле: 

                (1) 

     где:

     V - прогнозируемая потребность в  денежных средствах в периоде  (год, квартал, месяц),  

     с - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

     r - приемлемый и возможный для  предприятия процентный доход  по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

     Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее  количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно: 

                   (2) 

     Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:  

          (3) 

     Первое  слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная  выгода от хранения средств на расчетном  счете вместо того, чтобы инвестировать  их в ценные бумаги.

     Модель  Баумола проста и в достаточной  степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны  и прогнозируемы. В действительности такое встречается редко. Остаток  средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания. 

     Модель  Миллера-Орра

     Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между  простотой и реальностью. Она  помогает ответить на вопрос: как предприятию  следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

     Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

     При решении вопроса о размахе  вариации (разность между верхним  и нижним пределами) рекомендуется  придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

     1. Устанавливается минимальная величина  денежных средств (Он), которую  целесообразно постоянно иметь  на расчетном счете (она определяется  экспертным путем исходя из  средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

     2. По статистическим данным определяется  вариация ежедневного поступления  средств на расчетный счет (v).

     3. Определяются расходы (Рх) по хранению  средств на расчетном счете  (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

     4. Рассчитывают размах вариации  остатка денежных средств на  расчетном счете (S) по формуле  

                         (4) 

     5. Рассчитывают верхнюю границу  денежных средств на расчетном счете (Од), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:  

     Ов = Он + S                       (5) 

     6. Определяют точку возврата (Тв) - величину остатка денежных средств  на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов): 

                        (6)

     С помощью модели Миллера-Орра можно  определить политику управления средствами на расчетном счете.

     Таким образом принципы и методы управления денежными потоками должны быть адаптированы и внедрены в российских условиях; в западной практике распространены модели Баумола и Миллера-Орра, разработанные  в начале 60-х годов, которые могут  быть применены для российских предприятий с большими оговорками; учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать комплексные методики управления денежными потоками.

 

     

Глава 2. Организация управления денежными потоками

2.1 методика расчета  времени обращения  денежных средств

     Для обеспечения финансовой независимости  предприятие должно иметь достаточное  количество собственного капитала. Для  этого необходимо, чтобы предприятие  работало прибыльно. Для обеспечения  этой цели важное значение имеет эффективное  управление притоком и оттоком денежных средств, оперативное реагирование на отклонения от заданного курса деятельности.

     Управление  денежными потоками является одним  из важнейших направлений деятельности финансового менеджера и включает в себя:

     1. расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);

     2. анализ денежного потока;

     3. прогнозирование денежного потока.

     Ключевым  моментом управления ликвидностью бизнеса  является цикл денежного потока (финансовый цикл).

     Финансовый  цикл представляет собой время, в  течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

     Другими словами, финансовый цикл включает в  себя:

     1. инвестирование денежных средств  в сырье, материалы, полуфабрикаты  и комплектующие изделия и  другие активы для производства  продукции;

     2. реализация продукции, оказание услуг и выполнение работ;

     3. получение выручки от реализации  продукции, оказания услуг, выполнения  работ.

     В силу того порядка, в котором проходят эти виды деятельности, ликвидность  компании находится под непосредственным влиянием временных различий в проведении операций с деньгами для каждого вида деятельности.

     Расходование  денег, реализация продукции и поступление  денег не совпадают во времени, в  результате возникает потребность  либо в большем объеме денежного  потока, либо в использовании других источников средств (капитала и займов) для поддержания ликвидности.

     Важным  моментом в управлении денежными  потоками является определение продолжительности  финансового цикла, заключенного в  интервале времени с момента  приобретения производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за реализованный товар.

     Операционный  цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы  омертвлены в запасах и дебиторской  задолженности. Поскольку предприятие  оплачивает счета с временным  лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, то есть финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. 
Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

     Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота  рассчитывается по формуле:

     ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК ,           (7)

     Где: ПОЦ – продолжительность операционного  цикла;

     ВОК – время обращения кредиторской задолженности;

     ВОЗ – время обращения производственных запасов;

     ВОД – время обращения дебиторской  задолженности;

     Т – длина периода, по которому рассчитываются средние показатели.

     Расчет  можно выполнять двумя способами:

     1. по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности;

     2. по данным о дебиторской и  кредиторской задолженности, непосредственно  относящейся к производственному  процессу.

     На  основе формулы (7) в дальнейшем можно  оценить характер кредитной политики предприятия, эквивалентность дебиторской и кредиторской задолженности, специфическую для конкретного предприятия продолжительность операционного цикла и его влияние на величину оборотного капитала предприятия в целом, период отвлечения из хозяйственного оборота денежных средств.

     Таким образом, центральным моментом в  расчете времени обращения денежных средств является продолжительность  финансового цикла (ПФЦ).

     Финансовый  цикл - интервал времени с момента  приобретения производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за реализованный товар.

     Расчет  ПФЦ позволяет указать пути ускорения  оборачиваемости денежных средств  путем оценивания влияния показателей, используемых при определении ПФЦ.

2.2 Анализ движения  потоков денежных  средств

     Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков.

     Основная  задача анализа денежных потоков  заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

     Цель  анализа – выделить, по возможности, все операции, затрагивающие движение денежных средств.

     При анализе потоки денежных средств  рассматриваются по трем видам деятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Такое деление позволяет определить, каков удельный вес доходов, полученных от каждой из видов деятельности. Подобный анализ помогает оценить перспективы деятельности предприятия.