Операции РЕПО

Реферат

по  дисциплине:  «Теоретические основы финансового  менеджмента»

на  тему:

Операции  РЕПО 
 

История и сущность сделок РЕПО

Постепенное развитие рыночных отношений приводит к совершенствованию существующих и появлению качественно новых  институтов, обеспечивающих осуществление  предпринимательской деятельности. Рынок, как совокупность хозяйствующих  субъектов, стремится устранить  препятствия и сгладить противоречия, затрудняющие взаимоотношения между  его участниками.

В процессе развития рыночные отношения принимают  все более сложные формы. Если первоначально товарообменные операции носили разовый и случайный характер, совершались и исполнялись одновременно, не оценивались с помощью всеобщего  эквивалента стоимости, то с течением времени операции по товарному обмену усложнялись. Появились деньги, торговые действия вместо единичных случаев  приобрели постоянный характер, совершение и исполнение торговых операций перестало  совпадать во времени, а сами торговые операции совершались в специализированных местах - биржах.

Появление и широкое распространение сделок РЕПО  является закономерным этапом развития рыночной экономики. Случайный и разовый характер торговли, характерный для ярмарок и базаров, уступил место более организованным формам: товарным, а затем фьючерсным и опционным биржам. Торговля с помощью бирж, помимо выполнения чисто экономических функций по определению оптимальных цен на товары и сведению вместе продавцов и покупателей, способствовала уменьшению риска от неблагоприятного изменения цен и облегчала реализацию товаров. Вследствие этого при совершении на бирже сделок по купле-продаже момент совершения и исполнения обязательств по сделке часто не совпадал, что порой приводило к продаже товаров, отсутствующих у продавцов в момент совершения сделки. Таким образом, стремление участников рынка уменьшить риск причинения убытков и получить прибыль, а также общий рост производительных сил и прогресс во многих областях деятельности человека способствовали образованию новых форм организации хозяйственных связей. Одной из таких форм являются срочные сделки РЕПО, совершаемые, как правило, на бирже, либо непосредственно между субъектами предпринимательской деятельности - как правило, банками и иными финансовыми институтами. Именно на биржах происходила разработка и широко внедрялись конкретные способы и приемы опосредования отношений сторон, которые впоследствии были отнесены к срочным сделкам РЕПО.

Хотя  сделки РЕПО имеют длительную историю, массовое распространение и постоянное увеличение объемов торгов характерно только для последнего времени.

Сделки  РЕПО получили широкое распространение  на российском рынке ценных бумаг, и  их объемы продолжают ежемесячно увеличиваться. На сегодняшний день ежедневный объем  сделок биржевого РЕПО с корпоративными бумагами - облигациями и акциями  на ММВБ составляет (  ) млрд рублей.

Согласно  постановлению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Минфина  РФ, "сделка РЕПО это сделка по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством последующего выкупа (продажи) через  определенный срок по заранее оговоренной  цене". Сделка РЕПО состоит из кассовой и срочной частей: сделок прямой и обратной купли-продажи.

Центральным банком было предложено следующее определение  сделки РЕПО: это "соглашения о покупке-продаже  ценных бумаг с последующей обязательной продажей/покупкой по цене, определяемой в момент покупки-продажи. Называются также соглашениями об обратной покупке-продаже.

Подобное  же определение было дано в Положении  ЦБР "О порядке заключения и  исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации": «под сделкой РЕПО понимается двусторонняя сделка по продаже (покупке) Облигаций (далее - первая часть сделки РЕПО ) с обязательством обратной покупки (продажи) Облигаций того же выпуска в том же количестве (далее - вторая часть сделки РЕПО ) через определенный условиями такой сделки срок и по определенной условиями такой сделки цене».

Включаются  и так называемые "истинные РЕПО", и РЕПО типа "продажи обратной покупки" ("покупки обратной продажи"). В отличие от РЕПО типа "продажи  обратной покупки" "истинные РЕПО" совершаются сторонами только при  наличии генерального соглашения между  ними об осуществлении сделок РЕПО. Такое соглашение четко определяет права, ответственность сторон и  порядок расчетов между ними по сделкам. В "истинном РЕПО" процентный доход по сделке явно выделяется. "Истинные РЕПО" охватывают как сделки с поставкой ценных бумаг, так и сделки без поставки ценных бумаг, обычно называемые РЕПО "у своего депозитария".

Для кредитора (покупателя имущества) использование  сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем этого имущества (как при классическом кредитовании под залог), а полноправным собственником  такого имущества. Поэтому, если заемщик  откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с  должником и покрыть из полученных средств свои издержки. Кроме того, ему не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственный риск кредитора связан с возможным снижением ликвидности полученного "залога".

Поскольку при использовании сделок РЕПО кредитор автоматически освобождается от целого ряда традиционных проблем классического  кредитования (анализ кредитоспособности, оценка бизнес-плана заемщика), а  заемщик лишается выгод от владения залогом (например, дивидендов и процентов  по ценным бумагам), то и ставки по сделкам  РЕПО, как правило, ниже ставок по кредитам на такой же срок под аналогичное  обеспечение.

К тому же с помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие  традиционным требованиям банков к  кредитоспособности или имеющие  короткую кредитную историю. Главное - обладать ликвидным "залогом" (ценными  бумагами или другим имуществом).

Однако  иногда преимущества заключения сделки РЕПО могут обернуться для кредитора  или заемщика недостатком, если в  договоре не будут установлены санкции за нарушение условий сделки. Например, в случае если рыночная стоимость имущества, являющегося предметом сделки РЕПО, значительно повысится, кредитор - собственник этого имущества может продать его и получить дополнительный доход. И наоборот, при определенных обстоятельствах (например, снижение стоимости или не ликвидность имущества) выкуп имущества может быть невыгоден заемщику. Поэтому обычно договор РЕПО предусматривает штрафы, которые обязана будет заплатить сторона, отказывающаяся от исполнения своих обязательств. Штрафы рассчитываются таким образом, чтобы кредитору было безразлично, кому продавать "залог" - заемщику по оговоренной стоимости или на рынке по рыночной цене, а заемщику было невыгодно отказываться от выкупа своего имущества.

Общеизвестно, что, заключая договор купли-продажи, стороны принимают на себя обязательства  по передаче в собственность одной  из сторон товара и уплатой другой стороной денежных средств за передаваемый товар (ст. 454 ГК РФ). Условие о сроке  исполнения обязательств по передаче товара и денежных средств определяется сторонами самостоятельно и ничто  не мешает закрепить в договоре положение  о совершение данных действий к определенному  сроку в будущем (ст. 314; п.2 455 ГК РФ). Одновременное заключение двух договоров  купли-продажи, в каждом их которых  одна из сторон выступает в роли или продавца или покупателя, не может быть расценено как притворность действий сторон договора, так как  стороны самостоятельно определяют порядок возникновения и осуществления  своих прав и обязанностей и свободны в установление условий договора. Совершаемые для этого в каждом договоре купли-продажи действия сторон связаны с передачей в собственность  товара и уплатой за него денежных средств.

Кредитование на рынке ценных бумаг в перспективе будет преимущественно проходить через оформление договоров РЕПО, что является альтернативой классическому кредитному договору. Возникающие при заключении договоров кредита и РЕПО отношения по своей экономической сути похожи, однако различны по юридическим последствиям, которые позволяют учесть специфику принятия обеспечения в виде ценных бумаг. При рассмотрении особенностей сделок РЕПО остановимся отдельно на следующих принципиальных моментах, делающих сделки РЕПО более перспективными и привлекательными по сравнению с классическим кредитованием с оформлением залога ценных бумаг:

1. Формы  заключений сделок РЕПО.

Существует  две формы заключения сделок РЕПО:

Единый  договор купли-продажи, состоящий  из двух частей, юридически связанных  друг с другом (используется в практике немецких банков).

Сделкой РЕПО практически оформляются две  сделки:

(кассовая - на продажу; срочная - на покупку  ценных бумаг для одной стороны  и, наоборот, - для другой). Как  известно из практики в российских  условиях применяются и та, и  другая формы, однако, терминологически  обратный выкуп должен предполагать  правовую связь с произведенной  ранее продажей.

В сделке РЕПО, в отличие от кредитования под залог воля стороны - покупателя первой части сделки направлена на приобретение объекта сделки РЕПО в  собственность, что позволяет ему  осуществлять правомочия собственника в отношении приобретенных ценных бумаг до момента исполнения второй части сделки. Квалификация договора как РЕПО, а не кредита под залог, позволяет предусмотреть последствия, которые недопустимы в залогом договоре. Они заключаются в возможности оставления ценных бумаг в собственности лица, являющегося обратным продавцом по второй части сделки, в случае неисполнения обязательств по выкупу бумаг со стороны контрагента. Особо важно подчеркнуть, что для обратного покупателя установлено право выкупа, а не обязанность.

Различие  правовых последствий заключения договоров  РЕПО и договоров кредитования под  залог влечет за собой и неодинаковый подход к отражению этих операций в бухгалтерском учете. При исполнении договора РЕПО ценные бумаги должны списываться с баланса продавца, поскольку право собственности переходит к покупателю по первой части договора.

2. Объем  прав.

Учитывая  разную природу договоров РЕПО и  кредитования под залог, объем прав приобретателя по первой части РЕПО и залогодержателя различен. Приобретателю  ценных бумаг по первой части РЕПО переходит право собственности  на ценные бумаги (до момента исполнения второй, или срочной, части РЕПО, когда он должен передать право собственности  своему контрагенту). Отношениями залога не охватывается переход права собственности  к залогодержателю в случае неисполнения основного обязательства. Только в  определенных, предусмотренных законом  случаях и после осуществления  действий, связанных с реализацией  заложенного имущества, возможен переход  права собственности к залогодержателю.

3 .Последствия  реализации.

Необходимость реализации ценных бумаг в связи  с неисполнением обязательства  по уплате денежных средств (покупной цены в срочной сделке - при РЕПО; суммы кредиты и процентов - при  кредитовании под залог) может возникнуть при исполнении выполнения обоих  видов договоров. В первом случае договором РЕПО может быть предусмотрен отказ от исполнения договора приобретателем ценных бумаг по первой части РЕПО (продавцом по второй части) в случае неуплаты его контрагентом денежной суммы во исполнение второй (срочной) части РЕПО. В этом случае продавец по второй части РЕПО, отказывается от исполнения договора о праве оставить ценные бумаги у себя. В зависимости  от текущей рыночной цены ценных бумаг  он может принять решение и  об их продаже. Продажа юридически не связана с отношениями, существующими  между ним и его контрагентом по договору РЕПО. В случае, если он продаст ценные бумаги с выгодой для себя, перекрыв объем требований, который существовал по договору РЕПО, обязанности возврата «излишка» не возникает.

Неурегулированность отношений РЕПО нормами Гражданского кодекса не препятствует регулированию  этих отношений договорными соглашениями сторон, что позволяет российским коммерческим банкам использовать такой  вид кредитования на рынке ценных бумаг.

Решения о признании сделок РЕПО недействительными  суды принимали обычно на том основании, что в договоре обратного выкупа имущества содержалась ссылка на кредитный договор, в котором  прямо указывалось, что это имущество  является залогом (постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 06.10.98 № 6202/97), либо имелась переписка о  том, что предмет РЕПО стороны  рассматривают как залог в  качестве обеспечения договора о  предоставлении кредита (постановление Федерального арбитражного суда Северо - Западного округа от 22.11.99 № 2361).