Финансовый менеджмент

     Международный фондовый рынок — это прежде всего  первичный рынок. Вторичный рынок пока еще не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается их выпуск, выраженный в евронотах и осуществляемый эмитентами вне какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий ценных бумаг иностранными эмитентами. В настоящее время международный фондовый рынок включает как рынок акций, так и рынок облигаций. Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций — с середины 60-х годов и по стоимостному объёму пока что превышают первые. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценных бумаг, эмитируемых на международном уровне. Для многих крупных эмитентов, как государственных, так и корпоративных, международный рынок облигаций превратился в важную сферу получения средств для финансирования экономической и социальной структурной перестройки народного хозяйства государств, а также для расширения деятельности корпораций и финансовых институтов национального и международного уровня. Международный облигационный рынок можно, с определённой долей условности, назвать совокупностью двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций — так называемого рынка еврооблигаций. Рынок иностранных облигаций — это рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заёмщиками через банковские консорциумы на национальных облигационных рынках с целью мобилизации капитала прежде всего местных инвесторов. Собственно международные облигации эмитируются заёмщиками посредством международных банковских консорциумов и выражены в евровалютах.

     Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено на национальных рынках четырёх стран: Соединённых Штатов Америки, Германии, Швейцарии и Японии. Долгое время большая часть заёмщиков на рынке "янки-бондз" — такое название получил иностранный облигационный рынок в США — была представлена государствами и государственными организациями. Весьма частыми и довольно крупными заёмщиками на этом рынке являются банки развития — Мировой банк, Межамериканский банк развития, Азиатский банк развития и другие. Особенность рынка "янки-бондз" состоит в том, что он наиболее сложный из всех мировых рынков для проникновения на него нового заёмщика и это придаёт ему особую значимость. Наиболее сложное препятствие для проникновения на американский рынок облигаций состоит в самой подготовке объёмной документации, требуемой Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовой бирже, и в издержках на эту подготовку.

     Другой  центр эмиссии иностранных облигаций  — Германия. В принципе никаких  ограничений на иностранные эмиссии  нет. Однако шесть основных эмитирующих банков в Германии совместно с представителями Бундесбанка ежемесячно устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий. Хотя статистикой регистрируются отдельно эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в действительности различие между ними очень невелико: еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами банков, а иностранные эмиссии в немецких марках — консорциумами, состоящими только из коммерческих банков Германии.

     Одним из важнейших мировых центров эмиссии иностранных облигаций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10 % валового национального продукта страны. Через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала, и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Иностранные облигации в швейцарских франках эмитируются публично посредством банковского консорциума и выпускаются обычно номиналом и на существенные суммы. Заёмщиками на рынке иностранных облигаций в Швейцарии выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. В отличие от рынка иностранных облигаций в Германии, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссии должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долларов, необходимо особое разрешение властей.

     Японский  облигационный рынок пока ещё  отстаёт от рынков в других странах  по уровню интернационализации и  либерализации. Однако, с конца 70-х  годов отмечается тенденция к  значительному росту этих процессов  на японском рынке, что обусловлено рядом факторов и, в частности, необычайным расширением экспорта японского капитала; растущим применением иены как резервной валюты центральными банками многих государств; использованием иены международными инвесторами, привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В результате начался довольно быстрый рост заимствований капитала, выраженного в иенах, неяпонскими заёмщиками. Объём иностранных облигаций в иенах растёт теперь суммами, сравнимыми с теми, что фиксируются на рынках иностранных облигаций в традиционных центрах их эмиссий.