Дивидендная политика предприятия: содержание, цели, задачи. Теории дивидендной политики

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования 

«Северо-Западный Государственный  Заочный Технический  Университет» 

Институт  управления производственными и  инновационными программами 
 
 
 

Кафедра управления финансами

Дисциплина: Финансовый менеджмент  
 
 
 
 
 

к у р с о в  а я      р а б о т  а  

на  тему:

«Дивидендная политика предприятия: содержание, цели, задачи. Теории дивидендной политики» 
 
 
 
 
 
 

          

  ВЫПОЛНИЛ:

  студентка 4 курса ЭГФ      

Группа  734

Шифр 7701031115

Пятенко О.В.

ПРОВЕРИЛ:

доцент  кафедры

Радостина М.П. 
 
 

Санкт-Петербург

2011 
 
 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ВВЕДЕНИЕ 

     Основной  вопрос, который приходится решать любой успешно работающей компании – определение наиболее рациональных направлений использования полученной прибыли. Прибыль может быть направлена на следующие цели: реинвестирована в применяемые в ходе основной деятельности операционные активы, использована для приобретения рыночных ценных бумаг, для погашения задолженности или распределения между акционерами. Прибыль занимает важное место в финансовой жизни фирмы, поскольку она показывает максимально возможное увеличение (прирост) потенциальных будущих экономических выгод компании. Очевидно, что, увеличивая богатство собственника, прибыль становится объектом к распоряжению последнего. Как следствие, собственник самостоятельно решает, какая часть этой прибыли должна направляться на его собственное потребление, а какая реинвестироваться в производство.

     Большое значение в управлении прибылью имеет  процесс образования доли собственника в прибыли, соответствующей его  вкладу, т.е. формирование дивидендной  политики. Цель дивидендной политики – установить оптимальное соотношение потребляемой и капитализируемой частей прибыли. В результате это обеспечивает стратегическое развитие компании, максимизирует ее рыночную стоимость, позволяет определить конкретные меры повышения рыночной стоимости акций. В связи с этим вопросы, связанные с выплатой дивидендов в акционерных обществах являются одной из наиболее интересных проблем экономической науки, успешное решение которой интересует не только учёных, но и практикующих бизнесменов и менеджеров.

       Цель исследования - теоретико-методическое изучение принципов и методов дивидендной политики в России, совершенствование инструментов дивидендной политики корпорации. В соответствии с поставленной целью требуется решить комплекс взаимосвязанных задач, определивших логику курсовой работы и ее структуру:

     1) раскрыть содержание, цели и задачи  дивидендной политики;

     2) проанализировать существующие теории дивидендной политики;

     3) определить основные типы дивидендной  политики, стратегии и порядок начисления дивидендных выплат;

     4) охарактеризовать особенности российского законодательства в области выплаты дивидендов;

     5) проанализировать особенности современной  дивидендной политики на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;

     6) разработать предложения по совершенствованию дивидендной политики на примере ОАО «ЛУКОЙЛ».

     В качестве объекта исследования выступает одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний ОАО «ЛУКОЙЛ». Предметом исследования стали инструменты и методы дивидендной политики в теории и на практике исследуемой компании.

     Тема  курсовой работы является актуальной, так как необходимо разработать оптимальный механизм выплаты дивидендов, так чтобы с одной стороны не снижалась инвестиционная привлекательность компании, а с другой, чтобы предприятие имело средства для дальнейшего экономического роста. Дивидендная политика должна соответствовать современным российским условиям.

     Формированию  оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Важный вклад в разработку указанных проблем внесли работы Р. Брейли, Ю. Бригхема, Ф. Модильяни, М. Миллера, Ш. Пратта, С. Росса, К. Уилсена, К. Ферриса, Дж. Фишмена и др.

     Развитие  теории финансового управления капиталом  и прибылью  корпораций в России связано с такими именами, как Л.П. Белых, И.Ю. Беляева, Т.Б. Бердникова, И.А. Бланк, А.Г. Грязнова, В.В. Ковалев, В.Е. Леонтьев, Я.М. Миркин, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова и др.

     Теоретическую и методологическую основу исследования составила бухгалтерская и статистическая отчетность, специальная литература по исследуемой проблеме отечественных и зарубежных авторов, федеральные нормативно-правовые акты, публикации периодической печати. 
 
 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ 

1.1. СОДЕРЖАНИЕ, ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ

     В рамках финансового менеджмента  организации, наряду с инвестиционными  решениями, определяющими степень  увеличения активов и дополнительную потребность организации в денежных средствах, большое значение отводится  дивидендной политике. Без учета особенностей дивидендной политики финансовые менеджеры не могут принять решения по структуре источников финансирования и направлениям инвестиционной политики организации.

     Дивиденд  (от лат. dividendum - то, что надлежит разделить) — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе [7, С.12].

     Целью организации в области дивидендной политики является признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности организации, а также повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли.

     Дивидендная политика — часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция  распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

• нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов;
• наличие свободных денежных средств;
• доступность привлечения средств из других источников и их стоимость;
• интересы акционеров.

         Спрос на акции определяется в первую очередь той дивидендной политикой, которую проводит акционерная компания. Дивиденд на акцию сигнализирует, как работает компания, получает ли она прибыль. Однако перед руководителем акционерного общества всегда стоит проблема: отдать всю прибыль на дивиденды или реинвестировать ее в дальнейшее развитие фирмы или компании. Реинвестирование прибыли - наиболее дешевый, доступный и эффективный вид привлечения ресурсов в новые вложения.

       Перед выбором дивидендной политики  нужно решить ряд вопросов:

• Как влияет величина дивиденда на совокупное богатство акционерного общества;
• Каковы преимущества и недостатки различных типов дивидендной политики (стабильный размер дивиденда на акцию, постоянный коэффициент выплаты дивиденда, остаточные дивиденды);
• Финансовые и операционные факторы, влияющие на сумму выплачиваемых дивидендов;
• Различие между дивидендной политикой и дроблением акций, причины, по которым компания может выкупать свои акции, и финансовый результат таких действий  и другие.

     Решение ключевого вопроса: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров, предполагает дальнейший выбор дивидендной политики. С одной стороны, выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности. С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом. 
 
 
 
 
 

     1.2. ТЕОРИИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ 

       Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются [10]:

• Теория независимости дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер), согласно которой избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, т.к. эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли.  В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом теория сопровождается значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно. Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория Модильяни-Миллера стала отправной точкой поиска оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики;
• Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках») (М. Гордон и Д. Линтнер), исходя из которой максимизация дивидендных выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли. Кроме того, текущие дивидендные выплаты понижают уровень неопределенности инвесторов относительно выгодности инвестирования в акции данной корпорации, тем самым их устраивает меньшая норма дохода на вложенный капитал, что приводит к росту рыночной стоимости акционерного капитала. Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение: увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости корпорации, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров;
• Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых 
  предпочтений») (Н. Литценбергер и К. Рамасвами), которая заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше, чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.