Управление портфелем активов

     Федеральное агентство по образованию

Южно-Уральский государственный университет

Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика» 
 
 

Контрольная работа  

по курсу «Управление портфелем активов» 

                                                                                                                        Выполнил

     студент Ненашева Т.С.

                                    437 группа

                                    Вариант 5

                                    Зачетная книжка

      № 06-1845-2748

                                    Проверил: преподаватель

        Моцаренко Н. В. 
 
 

                        Челябинск 2009

 

     1.Цели и ограничения портфельных инвесторов и типология инвестиционных портфелей. 

     Портфель - это набор финансовых активов, которыми располагает инвестор.

     Тип и структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:

     - портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала, и характеризующиеся значительным риском;

     - портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал;

     - сбалансированные портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска;

     - портфели ликвидности, обеспечивающие, в случае необходимости,  быстрое получение вложенных средств;

     - консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов. 

     Цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком значении ожидаемого риска.

     Данная цель достигается, за счет диверсификации портфеля, т. е. распределения средств инвестора между различными активами и тщательного подбора финансовых инструментов. В теории и практике управления портфелем существуют два подхода: традиционный и современный.

       Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.

     Развитие широкого и эффективного рынка, статистической базы, а также быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов.

       Главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются его ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому свой инвестиционный выбор он строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Поскольку будущее вряд ли повторит прошлое со стопроцентной вероятностью, то полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим ожиданиям развития будущей конъюнктуры.

     Ожидаемая доходность портфеля оценивается как средняя арифметическая взвешенная доходностей входящих в него активов, а именно

     

     где: Е(r_р) - ожидаемая доходность портфеля;

       Е(r₁), Е(r₂), ј , Е(r_n) - ожидаемая доходность соответственно первого, второго и n-го активов;

     θ₁, θ₂, ј , θ_n - удельный вес в портфеле первого, второго и n-го активов.

     Риск актива (портфеля) определяется показателями стандартного отклонения или дисперсии его доходности

     

     где: σ²- дисперсия доходности актива;

       n - число периодов наблюдения;

       r - средняя доходность актива (определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения).

     Стандартное отклонение определяется как квадратный корень из дисперсии

     σр = σ²

       Риск портфеля зависит от корреляции доходностей входящих в него активов. Формируя портфель, следует включать в него активы с наименьшими значениями корреляции доходностей.

     Доминирующий портфель - это портфель, который имеет самый высокий уровень доходности для данного уровня риска или наименьшее значение риска для данного значения доходности. Доминирующий портфель является лучшим выбором для инвестора из числа всех возможных портфелей.

     Помимо диверсификации, для снижения рисков и ограничения убытков по отдельным бумагам применяют опционное хеджирование, хеджирования операционной деятельности.

     При формировании портфеля, как первоначальном, так и в процессе периодической реструктуризации, рынок анализируется на предмет выявления ценных бумаг с высокой потенциальной доходностью. Выделяют технический и фундаментальный виды анализа. 
Фундаментальный анализ основан на том, что котировки ценных бумаг отражают состояние экономики в целом, а также отрасли и самой фирмы - эмитента. В соответствии с этим проводится изучение макроэкономических, отраслевых и корпоративных показателей, и на их основании делается вывод о надёжности и перспективах роста бумаг компании. Главным недостатком фундаментального анализа является практическая недостижимость учёта всех взаимовлияющих параметров и статистических данных для принятия однозначного решения, особенно, при небольших горизонтах инвестирования.  
Технический анализ предполагает, что все влияющие на рынок обстоятельства находят своё отражение в графиках движения цены, а движение это подчинено определённым закономерностям, тенденциям (которые можно выявить и спрогнозировать), и формирует повторяющиеся во времени структуры. Ограниченность применения технического анализа состоит в том, что он неспособен учитывать интервенции - непрогнозируемое влияние внешних факторов. 
 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2.Известно, что средняя доходность биржевого индекса составляет 10%, а его дисперсия (s²) равна 500. Безрисковая ставка равна 5%. На рынке присутствуют два типа акций со следующими характеристиками: 

      

     На основе указанных данных решите следующие задачи:

     1) Оцените общий риск акций.

     2) Определите требуемую (в соответствии с CAPM) доходность акций.

     3) Изобразите график рынка ценных бумаг и укажите расположение акций относительно SML. Определите, правильно ли оценены акции рынком?

     4) Рассчитайте коэффициент b портфеля, созданного из данных акций. Определите систематический, несистематический (собственный) и общий риск инвестиционного портфеля (s²).

     Решение:

     1) Дисперсия доходности портфеля, в предположении, что акции АО «Звездочка» и АО «Ветерок» не коррелированы, равна:

       ,

     отсюда общий риск акций (портфеля) равен

      %.

     2) Уравнение рынка капитала имеет вид:

      ,

     где - безрисковая ставка доходности; b - бета-коэффициент ценной бумаги; - средняя доходность биржевого индекса.

     Отсюда, подставив в последнее уравнение соответствующее значение коэффициента b, определим доходность рынка.

     Так, для требуемая доходность рынка составит:

      ,

     а для доходность рынка должна составлять:

      .

     Соответственно, требуемая (в соответствии с CAPM) доходность акций АО «Звездочка» должна быть равной 11%, а акций АО «Ветерок» - равной 9,5%.

     3) На рис. 1 изобразим график рынка ценных бумаг и расположение акций относительно SML

     

     Рис. 1. График рынка ценных бумаг и расположение акций относительно SML 

     Определим, правильно ли оценены акции рынком.

     Доходность акций АО «Ветерок» относительно SML составляет 9,5%.

     Доходность акций АО «Ветерок» выражается формулой:

      ,

     следовательно, акции АО «Ветерок» оценены рынком не точно.

     Доходность акций АО «Звездочка» относительно SML составляет 11%.

     Доходность акций АО «Звездочка» выражается формулой:

      ,

     следовательно, акции АО «Звездочка» оценены рынком не точно.

     4) Рассчитайте коэффициент b портфеля, созданного из данных акций. Определите систематический, несистематический (собственный) и общий риск инвестиционного портфеля (s²).

     Средняя доходность портфеля, созданного из данных акций из акций, равна

      .

     Собственный риск данного портфеля равен %. Отсюда коэффициент b для указанного портфеля равен: