Традиционные и современные способы привлечения капитала

     2) сравнительно высокая стоимость обслуживания выпуска. Согласно законодательству РФ, эмитент уплачивает эмиссионный налог в размере 0.8% номинальной стоимости займа без учета результатов размещения, также довольно дорогими являются услуги андеррайтеру¹ и платежному агенту (около 1-1.5%). Также пока еще не полностью отработан и механизм выпуска облигаций, который остается весьма продолжительным и трудоемким.

       Однако эти проблемы не являются непреодолимыми, и при правильной организации выпуска привлечение средств через выпуск облигаций может быть очень привлекательным. Для того чтобы повысить привлекательность своих облигаций и их ликвидность, большинство эмитентов сейчас обязуются выставлять безотзывные оферты² на досрочный выкуп своих бумаг по заранее объявленной цене (обычно в дни купонных выплат). Это помогает инвестору управлять риском ликвидности. Кроме того, все больше и больше эмитентов начинают активно заниматься формированием ликвидного рынка собственных облигаций, понимая, что хорошая история заимствований напрямую связано с ценой займов.

     Для улучшения условий заимствований чаще всего купонные ставки не являются фиксированными, а привязаны к доходностям по государственным бумагам. Это связано с тем, что на протяжении последних лет процентные ставки падали, и поэтому фиксировать их было невыгодно. С другой стороны, есть и механизм, препятствующий неприемлемому росту стоимости обслуживания займа в случае изменения тенденции – по облигациям с переменным купоном, например, некоторые эмитенты оставляют за собой право отзыва своих облигаций, если купонные ставки превышают установленные значения.

     Традиционно размещение и обращение облигаций  проходит через торговую и депозитарно-расченую систему ММВБ. В этом состоит основное преимущество облигаций перед, например, векселями – отлаженная и известная инфраструктура рынка повышает надежность облигаций в глазах инвесторов, а также снижает операционные риски. Это особенно касается западных институциональных инвесторов, чей вес на рынке, без сомнения, будет расти.

     Кроме того, замедление инфляции в РФ в  конце 1 квартала и решение разрешить  Пенсионному фонду РФ вкладывать средства в ГКО-ОФЗ приведут к  дальнейшему падению доходностей на рынке госбумаг, а вслед за ним – и стоимости заимствований для корпораций. Этому будет способствовать и наращивание активов и капитала банковской системы – основного инвестора на этом рынке. От снижения ставок особенно выиграют те корпоративные заемщики, которые начнут активно формировать историю своих облигационных займов уже сегодня.

     В настоящий момент одним из сильнейших инвестиционных банков России, специализирующимся на выпуске долговых инструментов и  обслуживании программ привлечения  финансирования можно с уверенностью назвать Банк МФК. Банк МФК завоевал сильные позиции на российском финансовом рынке и стал одним из первых финансовых институтов России, успешно работающих на международных рынках капитала. В течение 1996-1997 гг. Банк неоднократно обслуживал размещение крупных суверенных и частных займов, в том числе первый и последующие еврооблигационные займы Российской Федерации, г. Санкт-Петербурга, ОНЭКСИМ Банка. Широкую известность получили и эмиссионные проекты Банка на внутреннем рынке, такие как организация выпуска и размещения «сельскохозяйственных» облигаций российских регионов на сумму более $1 млрд. в течение 1997 г., выпуск и размещение несвязанных рублевых облигаций Ямало-Ненецкого АО и Республики Коми на сумму 350 млрд. руб. в 1997 г., выпуск и размещение «энергетических» облигаций Приморского и Хабаровского краев на сумму более $70 млн. Банк также провел ряд проектов по присвоению международных кредитных рейтингов. Преимуществом работы с Банком МФК является наша возможность и желание работать, исходя из потребностей и желаний клиента.

1.2 Финансирование исследований  и разработок.

     Организация финансирования исследований и разработок (ИР), как правило, связана с начальной  стадией развития бизнеса. Если у  предпринимателя появилась идея, сулящая при организации бизнеса  большие прибыли, то немедленно возникает  потребность в финансировании разработок и исследований. Начальная стадия финансирования, как правило, включает в себя несколько направлений:

• Создание теоретической модели бизнеса;
• Экспериментальные исследования;
• Производство пробной партии продукта;
• Начальная кампания маркетинга и т.д.

     Результатом этих работ является интеллектуальный продукт (новая технология), который  является собственностью разработчика и инвестора. Новый продукт может  быть использован, как технологическая  база для создания нового бизнеса или продан заинтересованным компаниям. Организация финансирования ИР может принимать несколько различных форм:

• Ограниченные партнерства;
• Совместные предприятия;
• Товарищества на паях;
• Соглашения об ИР.

     Источниками капитала для финансирования ИР могут  являться:

• Частные и государственные компании, выделяющие гранты на исследования;
• Физические лица (ангелы);
• Венчурные инвестиционные фонды и т.д.

     Венчурный капитал - это один из старейших видов капитала. Название “венчурный капитал” произошло от английского слова venture - рисковое предприятие. Если у Вашей компании имеется очень заманчивая, но не проверенная идея и ей нужны деньги, чтобы сделать следующий шаг, Ваша ситуация весьма привлекательна для венчурных капиталов. У них есть деньги, и они дадут их Вам, купив часть Вашего бизнеса. Имея свою долю в общем деле, венчурный капитал разделит и Ваш риск. Ваша неудача будет его неудачей. Венчурный капиталист заинтересован в покупке части бизнеса с тем, чтобы продать ее через 3-5 лет по значительно возросшей стоимости. Основными источниками венчурного капитала являются:

• Венчурные инвестиционные фонды;
• Инвестиционные банки;
• Частные лица (ангелы).

     Для того, чтобы привлечь венчурный капитал, предприниматель должен будет, кроме  надежного бизнес-плана, разработать  схемы выхода инвестора из бизнеса. Основными схемами выхода из бизнеса  являются:

• Поглощение компании более крупным бизнесом;
• Переход компании на положение публичной и начало котировок акций компании на фондовых биржах;
• Выкуп доли инвестора руководством компании за счет кредита (МВО - Management Buyout);
• Закрытое (частное) размещение ценных бумаг и т.д.

     К традиционным источникам финансирования относятся коммерческие банки, финансовые компании и т.д. В качестве стандартных инструментов выступают кредитные линии, ссуды, факторинг, форфейтинг, лизинг и т.д. Источниками банковских ссуд, обеспеченных активами, являются коммерческие банки. Ссуды обеспечиваются залогом основных активов, товарно-материальных запасов, ценных бумаг или других активов. Они, как правило, являются краткосрочными и предназначаются для образования оборотного капитала. В настоящее время многие банки практикуют выдачу долгосрочных кредитов на покупку основных фондов. При этой схеме покупатель выплачивает 30-50% приобретенного имущества, оставшуюся часть финансирует банк, выдав кредит покупателю. Этот кредит обеспечивается залогом приобретаемого имущества. Факторинг в настоящее время получает все большее распространение. Суть этой финансовой операции в следующем: 1. Продавец предоставляет покупателю отсрочку по платежам за поставленный товар. Срок этой отсрочки в факторинговых операциях составляет от 1-го до 3-х месяцев; 2. Чтобы получить деньги за товар до наступления срока платежа, покупатель может продать счета покупателю третьему лицу – фактору; 3. Получив деньги, продавец уплачивает фактору комиссию, размер которой определяется путем переговоров. Таким образом, операцию факторинга можно квалифицировать, как продажу дебиторской задолженности третьему лицу. Как правило, в роли фактора могут выступать коммерческие банки или специализированные факторинговые компании. Форфейтинг, как и факторинг, является операцией по продаже дебиторской задолженности. Однако существуют и заметные различия между этими операциями. Суть операции форфейтинга заключается в следующем:

     1. Продавец, предоставляя отсрочку  по платежам, может потребовать  от покупателя выписать долговую  расписку (вексель). По векселю продавец  получает бесспорное право получения  платежа по векселю при наступлении  срока исполнения обязательства.  Вексель с отсроченным платежом, называется векселем с оборотом. Для уменьшения риска продавец  может требовать гарантий третьего  лица исполнения обязательств  по векселю. Гарантия третьего  лица на векселе называется  авалем, а вексель - авалированным.

     2. Вексель - вид ценной бумаги. По своим свойствам вексель можно квалифицировать, как частный случай бескупонной облигации. Вексель можно в любой момент продать третьему лицу (форфейтеру) надписав его. Передаточная надпись на векселе называется индоссаментом. Продавая вексель, его владелец переуступает форфейтеру право требования долга. Таким образом, продав вексель, поставщик может получить деньги до наступления срока платежа. При продаже векселя его владелец не платит комиссии. Интерес форфейтера заключается в скидке, предоставляемой владельцем векселя, от номинала. Эта скидка называется дисконт, ее размер оговаривается сторонами при заключении сделки и зависит от текущих процентных ставок и рисков.

     Лизинг (долгосрочная аренда оборудования и других основных активов, в том числе продажа оборудования и его последующий возвратный лизинг, является весьма крупным источником капитала. Как источник средств для мелких и средних компаний, он уступает лишь публичным предложениям ценных бумаг. Лизинговые соглашения могут иметь различные формы, а гибкость в условиях договоренностей может положительно влиять на баланс компании. При всех плюсах лизинга, он должен быть основательно продуман. Необходимо проанализировать налоговые последствия, проблемы бухгалтерского учета и факторы, связанные с денежными потоками. Невозможно охватить все многообразие финансовых инструментов современного рынка капитала. Для бизнеса это многообразие открывает, практически, неограниченные возможности.  

     1.3  Психологическая  проблема привлечения  капитала. 

     Следует учитывать проблему, связанную с  психологическими, чем экономическими факторами, мешающими привлечению  капитала. Это психологическое несовпадение возможностей инвестора и заказчика, которое кроется в различной  их нравственной организации, разном восприятии хозяйственных процессов и представления  о них. Умственная неорганизованность представителей российского малого и среднего бизнеса проявляется  в бессистемности хозяйственного мышления, маловероятности представлений  о развитии хозяйственных событий, безответственности и пассивности. Все это не соответствует психологическому поведению зарубежных инвесторов, их постоянной нацеленности на системное  решение хозяйственных задач, умению дифференцировать экономические процессы по значимости и т.д. Несовпадение менталитетов и уровней экономической культуры, российских и зарубежных инвесторов препятствует реализации ряда инвестиционных программ. Большим барьером реализации инвестиционных программ является проявление иждивенчества в различных формах. Иностранные и российские партнеры по-разному понимают роль и значение инвестиционного бизнеса. Одни - как  способ заработать трудовые деньги, другие - как дармовую возможность их тратить. Российские заказчики нередко предлагают для инвестирования случайные и  бесперспективные проекты, стремятся, прежде всего, залатать собственные  производственные и финансовые дыры за счет зарубежных средств. Зарубежные же инвесторы скрупулезно разрабатывают  свои бизнес-планы для сфер помещения своих капиталов, тщательно подсчитывают экономическую эффективность капитальных вложений и ищут пути сокращения сроков их окупаемости. Таким образом, эта проблема заключается в несовпадении целей и непонимании инвестиционных программ иностранных инвесторов российскими, а российских инвесторов - иностранными, их разными менталитетами.

2. Практическая  часть

     Финансово-экономический  кризис ударил не только по финансовому  сектору, но и обнажил производственные проблемы экономики: «сырьевой перекос», техническая и технологическая  отсталость производства, его слабая инновационная активность, отсталость в развитии высокотехнологичных  отраслей и компаний и многое другое.

     Поэтому привлечение инвестиций в реальный сектор и модернизация производства становится в настоящее время  краеугольным камнем государственной  политики.

     Создать благоприятные условия для привлечения  российского и западного капитала в венчурные проекты, свести вместе интересы бизнеса и науки, способствовать технологическому развитию экономики  – эти задачи вынесены Президентом  РФ в приоритеты дальнейшего экономического развития России.³

     Насколько важны для российской экономики прямые иностранные инвестиции? Только ли кризис стал причиной их сокращения? Как затормозить  этот процесс? Каковы прогнозы на ближайшее  будущее? Об этом на пресс-конференции, прошедшей в РИА  Новости 21 октября 2010 г., беседовали эксперты из ИМЭМО РАН, Российской ассоциации прямого  и венчурного инвестирования и Института экономики  РАН. 

     2.1 Методологические проблемы оценки. 

     Показатели  объема прямых инвестиций во многом зависят  от того, какая методика используется при подсчетах, отмечают специалисты. Так, по официальным данным Центробанка, к началу 2010 г. накопленный объем  прямых иностранных инвестиций составил $383 млрд, а Росстат говорит лишь о $109 млрд.

     Однако  доля настоящих иностранных инвестиций составляет, в лучшем случае половину от тех, которые сегодня называются иностранными, подчеркнул Алексей Кузнецов. Остальные - это псевдоиностранные  инвестиции, это наш российский капитал, который перегоняется через Кипр и другие оффшоры. По мнению Бориса Хейфеца, необходимо менять нашу антиоффшорную  политику и идти в мировом русле. Десятки наших частных компаний имеют владельцев в оффшорах - это  ненормально, такое мало где встретишь. Однако некоторые эксперты считают, что это может ухудшить инвестиционный климат.

     При оценке прямых иностранных инвестиций важно учитывать не только их объем, но и то, какую они дают отдачу. В 2009 г. приток прямых иностранных инвестиций в Россию сократился не столь значительно, как в других странах, и по этому  показателю наша страна даже попала в  лидеры: хотя она и отстает от Америки и Китая, но находится  на одном уровне с ведущими европейскими странами, сообщил Алексей Кузнецов. Даже по самым строгим оценкам, настоящих  иностранных инвестиций в России накоплено более $50 млрд. - практически  столько же, как в Индии и  Бразилии.