Сущность и принципы арбитражных процессов

CF_t – величина платежей по купону в период t.

CF_t = номинал * (ставка купона / число выплат) = 1000 * (0,08 / 1) = 80

YTM – доходность к погашению

YTM = (1 + 0,08)^t

PV_t = текущая стоимость облигации за период t.

PV_t = CF_t / (1 + YTM)^t

PV_t / PV = PV_t / 1000

     Таким образом, средняя продолжительность  платежей по 20 – летней купонной облигации приблизительно равна 10,6 года.

Задача  № 5

Определить  стоимость 4-летней облигации с фиксированной  ставкой купона с номиналом в 2000 и купонной ставкой 8,5%, выплачиваемых 4 раза в год, если норма дисконта (рыночная ставка = 12%), Определить текущую стоимость облигации при условии, что норма дисконта равна 8%.

Решение:

Текущая стоимость  четырёхлетней облигации определяется по формуле:

PV = ∑ _(N * k) / m_ + __    F ______, где

               (1 + r / m )^t               (1 + r / m)^nm

где F – сумма погашения (как правило – номинал, т.е. F = N); k – годовая ставка купона; r – рыночная ставка (норма дисконта); n – срок облигации; N – номинал; m – число купонных выплат в году; t – период времени.

PV = ∑ __(2000 * 0,085) / 4        ____2000____ =      533,85 + 1246,11 =

                   (1 + 0,12 / 4)^t      +      (1 + 0,12 / 4)¹⁶ 

= 1779,96

Для расчёта  первой дроби в формуле воспользуемся MS Excel:

     Таким образом, норма доходности в 12% по данной операции будет обеспечена при покупке облигации по цене, приблизительно равной 1779,96.

     Текущую стоимость находим по следующей  формуле, аналогичной предыдущей:

PV = ∑ __(2000 * 0,085) / 4        ____2000____ =  577,05 + 1456,66 =

                   (1 + 0,08 / 4)^t      +      (1 + 0,08 / 4)¹⁶

⁼ 2033,71.   

Для расчёта  первой дроби в формуле воспользуемся  MS Excel:

     Таким образом, норма доходности в 8% по данной операции будет обеспечена при покупке облигации по цене, приблизительно равной 2033,71.

     Задача  № 11

Предприятие выплачивает  всю прибыль в виде дивидендов. Требуемая норма доходности составляет 14%. Ожидаемый доход  250 руб. за 1 акцию. Определить целесообразность капитализации, если 30% прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть расходуется на финансирование новых проектов, обеспечивающих рентабельность собственного капитала: а) – 11%; б) 18%.

Решение:

Целесообразность  капитализации прибыли определяется формулой:

E₀ =__ EPS₁ * PR __ , где

         a_S – R_R * ROE

EPS₁ – ожидаемая доходность чистой прибыли на одну акцию

PR – доля прибыли, выплачиваемая в виде дивидендов

a_S – требуемая норма доходности

R_R – коэффициент реинвестирования прибыли

ROE – рентабельность собственного капитала предприятия

     Ситуация 1: предприятие выплачивает всю  прибыль в виде дивидендов. Доходы создаются имеющимися активами и приобретение новых активов не предполагается.

     Амортизационные отчисления используются для возмещения выбывших основных средств, следовательно, рентабельность деятельности предприятия постоянно остаётся неизменной. Предприятие характеризуются следующими показателями:

a_S = 14%

PR = 1

R_R = 1 – PR = 1 – 1 = 0

EPS₁ = 250 руб.

     Стоимость акции в таком случае составит:

E₀ = _250 * 1__ = 1785,7

     0,14 - 0

     Ситуация 2: половина прибыли выплачивается  в виде дивидендов. Оставшаяся половина расходуется на финансирование новых проектов, обеспечивая рентабельность собственного капитала – 11%.

     Стоимость акции в данном случае составит:

E₀ = __250 * 0,3________ = 345,6

        0,14 – 0,7 * ( - 0,11)

     Ситуация 3: невыплаченная  прибыль инвестируется  в проекты с ROE = 18%. В этом случае стоимость акций предприятия возрастает, тогда

E₀ = _250 * 0,3_____ =  5357,1

       0,14 – 0,7 * 0,18 
 

     СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

1. Аношин И.А. Арбитраж: высокая прибыль при минимальном риске. // Индикатор, 2002-12 с.15-17
2. Баймухамбетова С.С., Шарипова Р.Х. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов // Вестник КазГу, Экономическая серия. - Алматы, 2006.-№1
3. Беренс А.С., Харвронек М.А., Руководство по оценке эффективности инвестиций – М.: ИНФРА-М, 2005. – 560с.
4. Бизнес-план/ Под ред. К.В. Вдовина.– М.: Интел-Синтез, 2003.–58 с.
5. Бизнес-план/ Под ред. В.Г. Маниловского. – М.: ИНФРА-М, 2007.– 160 с.
6. Бирман А.Г., Шмидт С.В. Экономический анализ инвестиционных проектов. – С.Петербург, 2008. – 458с.
7. Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. – М.: Перспектива, 2006.–254с.
8. Вайнштейн С.Ю. Инвестиционное проектирование.– Новосибирск, 2008.– 125с.
9. Волкова О.Г., Грачева В.О. Проектный анализ. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 563с.
10. Воронцовский Г.А. Инвестиции и финансирование: методы оценки. -  М.: Финансы, 2008. – 413с.
11. Глазунов И.В., Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. – М.: ЮНИТИ, 2005. – 611с.
12. Золотогоров В.Г., Инвестиционное проектирование. – Минск, 2009. – 232с.
13. Игольников Г.Л. Экономическая оценка инвестиционных проектов. – Ярославль, 2007.– 86 c.
14. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирование. – М.: ЮНИТИ, 2006. – 413 с.
15. Идрисов Г.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. – Киев, 2008. –267с.
16. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию / под ред. Шумилина С.П. – М.: ЮНИТИ, 2005. – 402с.
17. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 227с.
18. Лимитовский И. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. – М.: Финансы, 2008. – 568с.
19. Липсиц С.А. Инвестиционный проект – методы подготовки и анализа. – М.: Интел-Синтез, 2007. – 423с.
20. Мелкумов А.К. Экономическая оценка эффективности инвестиций. – С-Петербург, 2007. – 136с.
21. Мертенс А. Инвестиции. – Киев, 2007. – 207 с.
22. Развитие методов оценки инвестиционной привлекательности проектов // Инвестиции  в России. – 2009. - №11. – с.28-35
23. Савчук В.П. Анализ разработка инвестиционных проектов. – Киев, 2004 –312 с.
24. Холт Р. Планирование инвестиций. – М.: Финансы, 2005. – 322 с.
25. http://mylib.narod.ru/arbdelo.html
26. http://eumtp.ru/?p=2293
27. http://www.finam.ru/dictionary/wordf009CB/default.asp?n=14
28. http://www.jobs.ua/ukr/professions/investicii/45375/

     http://www.forex-kf.ru/trustm/uslovie_trustm2.php