- По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования их портфель дифференцируется в разрезе двух типов — портфель с фиксированной структурой активов и портфель с гибкой структурой активов. Такая типизация инвестиционного портфеля связана с принципиальными подходами инвестора к последующей его реструктуризации.
Портфель с
фиксированной структурой активов характеризует такой его тип,
при котором удельные веса основных видов
финансовых инструментов инвестирования
(акций, облигаций, депозитных вкладов
и т.д. ) остаются неизменными в течение
продолжительного периода времени. Последующая
реструктуризация такого портфеля осуществляется
лишь по отдельным разновидностям финансовых
инструментов инвестирования в рамках
фиксированного общего объема по данному
виду.
Портфель с
гибкой структурой активов характеризует такой его тип,
при котором удельные веса основных видов
финансовых инструментов инвестирования
являются подвижными и изменяются под
воздействием факторов внешней среды
(их влияния на формирование уровня доходности,
риска и ликвидности) или целей осуществления
финансовых инвестиций.
- По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования в современной практике инвестиционного менеджмента выделяют следующие основные типы портфелей:
Портфель акций. Такой портфель позволяет целенаправленно
решать такую цель его формирования, как
обеспечение высоких темпов прироста
инвестируемого капитала в предстоящей
долгосрочной перспективе. Разновидностью
такого типа портфеля является портфель
акций венчурных (рисковых) предприятий.
Портфель облигаций. Этот тип портфеля позволяет
решать такие цели его формирования как
обеспечение высоких темпов формирования
текущего дохода, минимизация инвестиционных
рисков, получение эффекта «налогового
щита» в процессе финансового инвестирования.
Портфель векселей. Этот тип портфеля позволяет
предприятию целенаправленно обеспечивать
получение текущего дохода в краткосрочном
периоде за счет эффективного использования
временно свободного остатка денежных
активов (при одновременном укреплении
хозяйственных связей с оптовыми покупателями
своей продукции).
Портфель международных
инвестиций. Формирование такого типа
портфеля осуществляют, как правило, институциональные
инвесторы путем покупки финансовых инструментов
инвестирования (акций, облигаций и т.п.),
эмитированных иностранными субъектами
хозяйствования. Как правило, такой тип
портфеля направлен на реализацию цели
обеспечения минимизации уровня инвестиционных
рисков.
Портфель депозитных
вкладов. Такой портфель позволяет целенаправленно
решать такие цели его формирования, как
обеспечение необходимой ликвидности,
получение текущего инвестиционного дохода
и минимизация уровня инвестиционных
рисков.
Портфель прочих
форм специализации. В основе формирования такого
портфеля лежит выбор одного из других
видов финансовых инструментов инвестирования,
не рассмотренных выше.
- По числу стратегических целей формирования выделяют моно- и полицелевой типы портфелей.
Моноцелевой портфель характеризует такой его тип,
при котором все входящие в его состав
финансовые инструменты инвестирования
отобраны по критерию решения одной из
стратегических целей его формирования
(обеспечения получения текущего дохода;
обеспечения прироста инвестируемого
капитала в долгосрочной перспективе,
минимизации инвестиционного риска и т.п.).
Такой одноцелевой портфель может включать
в свой состав все основные виды финансовых
инструментов инвестирования, обеспечивающие
его стратегическую направленность.
Полицелевой (комбинированный)
портфель предусматривает возможности
одновременного решения ряда стратегических
целей его формирования. В современной
инвестиционной практике наиболее часто
осуществляется формирование комбинированного
портфеля по первым двум рассмотренным
признакам — целям формирования инвестиционного
дохода и уровню принимаемых рисков. Такими
основными вариантами комбинированных
типов инвестиционных портфелей являются:
1) агрессивный портфель
дохода (портфель спекулятивного
дохода);
2) агрессивный портфель
роста (портфель ускоренного роста);
3) умеренный портфель
дохода (портфель нормального дохода);
4) умеренный портфель
роста (портфель нормального роста);
5) консервативный портфель
дохода (портфель гарантированного
дохода);
6) консервативный портфель
роста (портфель гарантированного
роста).
Диапазон комбинированных
типов инвестиционных портфелей
может быть расширен в еще большей
степени за счет их вариантов, имеющих
промежуточное значение целей финансового
инвестирования.
Предложенная к использованию
типизация инвестиционных портфелей
может быть дополнена и другими
признаками, связанными с особенностями
осуществления финансового инвестирования
конкретными предприятиями.
Процесс отбора финансовых
инструментов инвестирования в формируемый
портфель направлен на решение следующих
задач:
- обеспечение заданного уровня ожидаемой доходности портфеля;
- обеспечение заданного уровня риска портфеля;
- создание возможности диверсификации портфеля в целях снижения уровня несистематического риска;
- обеспечение прочих параметров формируемого портфеля в соответствии с избранными признаками его типизации.
Инвестиционный портфель,
который полностью отвечает целям
его формирования как по типу, так
и по составу включенных в него
финансовых инструментов представляет
собой «сбалансированный
стартовый инвестиционный портфель».
7.Особенности и формы осуществления
реальных инвестиций на предприятии
7.1.Реальное
инвестирование: сущность и формы
Основу инвестиционной деятельности
предприятия составляет реальное инвестирование.
На большинстве предприятий это
инвестирование является в современных
условиях единственным направлением инвестиционной
деятельности. Это определяет высокую
роль управления реальными инвестициями
в системе инвестиционной деятельности
предприятия.
Осуществление реальных инвестиций
характеризуется рядом особенностей,
основными из которых являются следующие.
- Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.
- Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.
- Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.
- Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.
- Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.
- Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.
- Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.
Реальные инвестиции осуществляются
предприятиями в разнообразных
формах, основными из которых являются
следующие.
- Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно «эффект синергизма», который заключается в возрастании совокупной стоимости активов обоих предприятий (в сравнении с их балансовой стоимостью) за счет возможностей более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов.
- Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.).
- Перепрофилирование. Оно представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену технологии производственного процесса для выпуска новой продукции.
- Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях), строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной.
- Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.
- Обновление отдельных видов оборудования. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществления технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства активной части производственных основных средств.
- Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки, приобретение ноу-хау, приобретение лицензий на франчайзинг и т.п.); б) путем разработки новой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами). Осуществление инновационного инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить технологический потенциал предприятия во всех сферах его хозяйственной деятельности.
- Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема продукции. Однако эта возможность может быть реализована только при соответствующем расширении объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов и т.п.).
Все перечисленные формы
реального инвестирования могут
быть сведены к трем основным его
направлениям: капитальному
инвестированию или капитальным
вложениям (первые шесть форм), инновационному
инвестированию (седьмая форма) и инвестированию
прироста оборотных активов (восьмая форма).
Выбор конкретных форм реального
инвестирования предприятия определяется
задачами отраслевой, товарной и региональной
диверсификации его деятельности (направленными
на расширение объема операционного
дохода), возможностями внедрения
новых ресурсо- и трудосберегающих
технологий (направленными на снижение
уровня операционных затрат), а также
потенциалом формирования инвестиционных
ресурсов (капитала в денежной и
иных формах, привлекаемого для осуществления
вложений в объекты реального
инвестирования).
7.2.Управление
реальными инвестициями
Специфический характер реального
инвестирования и его форм предопределяют
определенные особенности его осуществления
на предприятии. При высокой инвестиционной
активности предприятия с целью
повышения эффективности управления реальными
инвестициями разрабатывается специальная
политика такого управления.
Политика управления реальными
инвестициями представляет собой часть
общей инвестиционной стратегии
предприятия, обеспечивающей подготовку,
оценку и реализацию наиболее эффективных
реальных инвестиционных проектов.
Процесс формирования политики
управления реальными инвестициями
предприятия осуществляется в разрезе
следующих основных этапов.
- Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа оценивается уровень инвестиционной активности предприятия в предшествующем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.
На первой
стадии анализа изучается динамика общего
объема инвестирования капитала в прирост
реальных активов, удельный вес реального
инвестирования в общем объеме инвестиций
предприятия в предплановом периоде.
На второй
стадии анализа рассматривается степень реализации
отдельных инвестиционных проектов и
программ, уровень освоения инвестиционных
ресурсов, предусмотренных на эти цели,
в разрезе объектов реального инвестирования.
На третьей
стадии анализа определяется уровень завершенности
начатых ранее реальных инвестиционных
проектов и программ, уточняется необходимый
объем инвестиционных ресурсов для полного
их завершения.
- Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов, обеспечивающий прирост объемов его производственно-коммерческой деятельности. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики объема ранее неоконченного капитального строительства (незавершенных капитальных вложений).
- Определение форм реального инвестирования. Эти формы определяются исходя из конкретных направлений инвестиционной деятельности, обеспечивающих воспроизводство его основных средств и нематериальных активов, а также расширение объема собственных оборотных активов.
- Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики изучается текущее предложение на инвестиционном рынке; отбираются для изучения отдельные реальные инвестиционные объекты, наиболее полно соответствующие направлениям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и региональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления состава действующих их видов; проводится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования.
- Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов. Все формы крупнообьемных реальных инвестиций (кроме обновления отдельных видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматриваются как реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестиционных проектов требует разработки их бизнес-планов в рамках самого предприятия. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо определяют целесообразность их осуществления).
- Обеспечение высокой эффективности реальных инвестиций. Отобранные на предварительном этапе объекты инвестирования анализируются с позиции их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов по критерию их эффективности (доходности). При прочих равных условиях отбираются для реализации те объекты реального инвестирования, которые обеспечивают наибольшую доходность.
- Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с реальным инвестированием. В процессе реализации этого направления инвестиционной политики должны быть в первую очередь идентифицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их рисков и отбираются для реализации те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются инвестиционные риски, связанные с реальным инвестированием в целом. Это направление инвестиционной деятельности связано с отвлечением собственного капитала в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуществляется часто за счет привлечения значительного объема заемного капитала, что может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому в процессе формирования данной инвестиционной политики следует заранее прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.
- Обеспечение ликвидности объектов реального инвестирования. Осуществляя реальное инвестирование, следует предусматривать, что в силу существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инвестиционного рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде по отдельным объектам реального инвестирования может резко снизится ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других показателей инвестиционной привлекательности для предприятия. Это потребует принятия решения о своевременном выходе ряда объектов реального инвестирования из инвестиционной программы предприятия (путем их продажи) и реинвестирования капитала. С этой целью по каждому объекту реального инвестирования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных реальных инвестиционных проектов по критерию их ликвидности. При прочих равных условиях отбираются для реализации те из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.
- Формирование программы реальных инвестиций. Отобранные в процессе оценки эффективности реальные инвестиционные проекты подлежат дальнейшему рассмотрению с позиций уровня рисков их реализации и других показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такой всесторонней оценки с учетом планового объема инвестиционных ресурсов предприятие формирует свою программу реальных инвестиций на предстоящий период. Если эта программа сформирована по определяющей приоритетной цели (максимизация доходности, минимизация инвестиционного риска и т.п.), то необходимости в дальнейшей оптимизации программы реальных инвестиций не возникает. Если же предусматривается сбалансированность отдельных целей, то портфель оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реализации.
- Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы. Основными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являются капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного проекта.