Современная портфельная теория

      Условия хеджирования и диверсификации  пенсионных активов:

      А. Применяется широкий спектр  хеджирования инвестиционной деятельности.

      В. Структура портфеля выстраивается  в соответствии с установленными нормами диверсификации активов с отрицательной зависимостью, позволяющей падение одних финансовых инструментов компенсировать ростом других. С этой целью применяется модель диверсификации активов как по страновому и отраслевому уровню, так и внутриотраслевому уровню. Диверсификация активов осуществляется путем рассредоточения инвестиций по различным сферам вложения и на разные сроки (долгосрочные, краткосрочные) с целью минимизации потерь, связанных с возможными изменениями условий конъюнктуры международного и внутреннего рынков с целью снижения экономических рисков.

      С. При проведении операций  на финансовом рынке может  также применяться форма хеджирования  посредством поглощения риска,  что представляет собой точное  отслеживание позиции по каждому финансовому активу и контроль отклонения от рыночных цен.

      D. Третьим уровнем хеджирования  рисков выступают сделки на  финансовом рынке с применением  фьючерсов, опционов, свопов и  форвардов, позволяющих получать  прибыль при падении стоимости основного финансового актива.

      E. Четвертым уровнем хеджирования  рассматриваются установленные  нормы максимально допустимых  убытков от рыночной оценки (МДРУ) по каждому финансовому инструменту,  при нарушении которого применяется  система так называемого закрытия позиции по финансовому инструменту (Stop Loss).

      F. Хеджирование осуществляется в  соответствии с действующим законодательством  и внутренними нормативными документами.

      G. Объектами хеджирования являются  инструменты, находящиеся в инвестиционном портфеле Фонда.

      В соответствии с разработанной  стратегией формируется структура  инвестиционного портфеля, которая  позволяет достигнуть поставленную  инвестиционную цель.

      Инвестиционный портфель подразделяется  на три категории или три субпортфеля:

      - стабилизационный портфель,

      - активный портфель для торговых  операций,

      - портфель ценных бумаг, предназначенных  для продажи.

      1) Стабилизационный портфель составляет  не менее 50%. Целью создания  данного портфеля является обеспечение стабильного непрерывно начисляемого инвестиционного дохода в средне- и долгосрочной перспективе. Портфель формируется из государственных долговых ценных бумаг, корпоративных долговых и долевых ценных бумаг с прогнозируемым доходом, депозитных вкладов в банки, которые будут удерживаться на долгосрочной основе. Данный портфель рассматривается как стабилизационный или пассивный.

      2) Активный портфель для торговли  составляет не более 40%. Целью  данного портфеля является обеспечение  инвестиционного дохода, начисляемого в результате проведения активных торговых операций с ценными бумагами на вторичном рынке. Портфель формируется из долговых и долевых финансовых инструментов (облигаций и акций). Наличие данного портфеля дает возможность получать по долговым инструментам не только фиксированный доход в виде купонного вознаграждения, но и торговый (маржинальный) доход, образующийся в результате проведения сделок купли-продажи. Что касается долевых инструментов, то активные торговые операции позволяют обеспечить дополнительный доход в дополнение к обычному доходу от владения ценной бумагой.

      3) Портфель ценных бумаг, предназначенных  для ликвидности, составляет не  более 20%. Цель портфеля – поддержание  заданного уровня ликвидности,  необходимого для выполнения текущих пенсионных обязательств и эффективной операционной работы Фонда. Портфель формируется из государственных и корпоративных долговых ценных бумаг, обладающих определенным уровнем ликвидности и низким уровнем волатильности, что обеспечивает возможность реализации ценных бумаг в короткие сроки и по рыночным ценам.

      4) Структура инвестиционного портфеля  формируется из различных финансовых  инструментов, разрешенных законодательством  Республики Казахстан к приобретению  за счет пенсионных активов. Помимо данных ограничений, Фондом в целях минимизации рыночных и других видов рисков устанавливаются дополнительные лимиты по долям каждого вида финансового инструмента в портфеле (Таблица 4).[13]

 

      Таблица 4. Перечень объектов инвестирования с указанием лимитов инвестирования по видам финансовых инструментов

 

№  Наименование финансового инструмента                                                              Лимиты                        

1.Государственные ценные бумаги Республики Казахстан (включая эмитированные в соответствии с законодательством других государств), выпущенные Министерством финансов Республики Казахстан и  Национальным Банком Республики Казахстан, а также ценные бумаги, выпущенные под гарантию          государства – не менее 30 %

2.Облигации, выпущенные местными исполнительными органами Республики Казахстан, включенные в       официальный список фондовой биржи не более 25 %

3.Долговые ценные бумаги, выпущенные Акционерным обществом «Фонд национального благосостояния  «Самрук Казына» не более 25%                    

4.Вклады в Национальном Банке Республики Казахстан                                                  не более           20 %          

5.Вклады в банках второго уровня Республики Казахстан, имеющие долгосрочный кредитный рейтинг не ниже «В» агентства Standard & Poor's или рейтинг аналогичного уровня одного из других рейтинговых агентств или рейтинговую оценку не ниже «kzВ+»» по национальной шкале агентства Standard & Poor's не более 10 % и/или являющиеся дочерними банками-резидентами, родительский банк-нерезидент Республики Казахстан     которых имеет долгосрочный кредитный рейтинг не ниже «А-» по международной шкале агентства Standard & Poor's или рейтинговую оценку аналогичного уровня одного из других рейтинговых агентств             

6.Долговые ценные бумаги, выпущенные международными финансовыми организациями, имеющие международную рейтинговую оценку не ниже «ВВВ-» агентства «Standard & Poor's» и выпущенные следующими     международными финансовыми организациями:   МБРР, ЕБРР, Банк международных расчетов, Азиатский банк развития, Африканский банк развития, МФК, ИБР, Европейский инвестиционный банк, Евразийский банк развития                                                     

7.Фьючерсы, опционы, свопы, форварды, базовым активом которых являются финансовые инструменты имеющие рейтинговую оценку ниже «ВВ-» по международной шкале агентства Standard & Poor's или     рейтинг аналогичного уровня одного из других рейтинговых агентств не более                       5 % и другие.

Источник:[14]

       Максимальная доля открытой валютной позиции определяется в соответствии с установленными уполномоченным органом нормами и лимитами, а также согласно установленному органом управления Генеральному лимиту.

       Инвестиционная деятельность Фонда подвержена следующим видам рисков:

      a) ценовой риск - риск возникновения  расходов (убытков) вследствие изменения  стоимости финансовых инструментов, возникающий в случае изменения  условий финансовых рынков, влияющих  на рыночную стоимость финансовых инструментов;

      b) валютный риск - риск возникновения  расходов (убытков), связанный с изменением  курсов иностранных валют при  осуществлении Фондом (Организацией) деятельности. Опасность расходов (убытков)  возникает из-за переоценки позиций по валютам в стоимостном выражении;

      c) кредитный риск – риск возникновения  расходов (убытков) вследствие неуплаты  эмитентом основного долга и  вознаграждения, причитающегося инвестору  в установленный условиями выпуска  ценной бумаги срок, включающий также риск потерь, возникающих в связи с невыполнением партнером обязательств по свопам, опционам, форвардам и иным финансовым инструментам, подверженным кредитному риску, и в период урегулирования расчетов по данным ценным бумагам и финансовым инструментам;

      d) правовой риск – риск возникновения  расходов (убытков) вследствие нарушения  Фондом (Организацией) требований законодательства  Республики Казахстан либо несоответствия  практики Фонда (Организации)  их внутренним документам, а в  отношениях с нерезидентами Республики Казахстан – законодательства других государств

      e) рыночный риск – риск возникновения  расходов (убытков), связанных с неблагоприятными  движениями финансовых рынков. Рыночный  риск имеет макроэкономическую  природу, то есть источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы

      f) операционный риск - риск возникновения  расходов (убытков) в результате  недостатков или ошибок в ходе  осуществления внутренних процессов,  допущенных со стороны сотрудников, функционирования информационных систем и технологий, а также вследствие внешних событий

      g) риск потери ликвидности –  риск, связанный с возможным невыполнением  либо несвоевременным выполнением  Фондом (Организацией) своих обязательств. Риск потери ликвидности ценных бумаг как активов определяется их способностью быстро реализовываться с низкими издержками и по приемлемым ценам

      h) процентный риск – риск возникновения  расходов (убытков) вследствие неблагоприятного  изменения ставок вознаграждения.

       В целях минимизации различных видов рисков, возникающих в процессе инвестиционной деятельности, предусмотрена система управления рисками, которая включает в себя четыре основных этапа: оценка риска, измерение, контроль и мониторинг.[15]

       Каждый этап реализуется посредством использования различных методик и процедур, установленных нормативно-правовыми актами Республики Казахстан.

    Контроль за системой управления рисками осуществляет комитет по рискам при Совете Директоров фонда, который также в рамках данной системы формирует модель управления рисками при принятии инвестиционных решений для управляющей компании пенсионными активами.

 

3.2 Анализ состояния и оценка портфеля инвестиций АО НПФ «ҰларҮміт»  

 

  Пенсионный фонд полностью выполняет установленный комплекс условий и ограничений по инвестиционной деятельности, регламентируемый законодательством Республики Казахстан и нормативными правовыми актами Республики Казахстан, Постановлениями Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций №180, 181, 135, настоящим Договором, заключенным с организацией, осуществляющей инвестиционное управление пенсионными активами, а также соблюдает ограничения, установленные Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.

  Порядок расчета и взимания комиссионного вознаграждения осуществляется в соответствии с Правилами расчета и взимания комиссионного вознаграждения за оказание финансовых услуг Фонда.

По состоянию  на 31 декабря 2009 года объем обязательств Фонда уменьшился на 10,012,160 тыс. тенге  и составил на конец 2009 года 8,569,879 тыс. тенге.

По состоянию  на 31 декабря 2009 и 2008 годов кредиторская задолженность составила 126,400 тыс.тенге и 15,202 тыс.тенге соответственно. Задолженность Фонда по комиссионному вознаграждению АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «Жетысу» (АО ООИУПА «Жетысу») составляет 30% от комиссионного вознаграждения Фонда от инвестиционного дохода.

Начисленные расходы  по расчетам с персоналом. По состоянию  на 31 декабря 2009 и 2008 годов начисленные  расходы по расчетам с персоналом по заработной плате составили 10,507 тыс.тенге и 307 тыс.тенге соответственно.

Обязательство перед бюджетом по налогам и другим обязательным платежам в бюджет.

По состоянию  на 31 декабря 2009 и 2008 годов обязательство  по налогам и другим платежам в  бюджет составило 29,758 тыс.тенге и 14,000 тыс.тенге соответственно. Кредиторская задолженность по отрицательному комиссионному вознаграждению. По состоянию на 31 декабря 2009 и 2008 прочие обязательства по отрицательному комиссионному вознаграждению составили 1,421,687 тыс.тенге и 14,021,403 тыс.тенге соответственно.

Прочие обязательства. По состоянию на 31 декабря 2009 и 2008 прочие обязательства составили 17,957 тыс.тенге и 10,248 тыс.тенге соответственно.

Изменения, произошедшие за отчетный период по результатам  финансово-хозяйственной деятельности отчета о доходах и расходах.

Доходы Фонда  в 2009 году составили 8,640,469 тыс.тенге.

           Доходы по операциям «обратное РЕПО». Доходы по операциям с ценными бумагами «обратное РЕПО» по состоянию на 31 декабря 2009 и 2008 годов составили 1,688 тыс. тенге и 126,389 тыс.тенге соответственно. В 2009 году прирост по сравнению с 2008 годом составил (99)% (на (124,700) тыс. тенге). Доходы (убытки) от переоценки иностранной валюты (нетто). В 2009 году доход от переоценки иностранной валюты составил 131,153 тыс. тенге.[17]

           Прочие доходы. Прочие доходы в 2009 составила 31,549 тыс.тенге , в том числе доход от сдачи в аренду помещения на сумму 12,464 тыс.тенге. Прочие доходы уменьшились по сравнению с 2008 годом на 5,850,230 тыс.тенге. Расходы Фонда в 2009 году составили 5,812,100 тыс.тенге. Комиссионные расходы. Комиссионные расходы в 2009 году увеличились по сравнению с 2008 годом.

          Расходы в виде вознаграждения (премии) по приобретенным ценным бумагам. Расходы по амортизации премии по приобретенным ценным бумагам в 2009 году составили 60,399 тыс.тенге.