Проектное финансирование как форма кредитования инвестиционных проектов

      Кредитор  в условиях высокой неопределённости основывается на следующих признаках «правильного» проекта, повышающих шансы на его финансирование:

• проект прошёл стадию предварительного проектирования и

имеет подготовленные строительные сметы;

• проект имеет успешно реализованные аналоги, особенно если

последние связаны со спонсорами проекта;

• проектные контракты закрепляют долгосрочные отношения с

поставщиками  и покупателями;

• проект имеет высокую расчётную эффективность, значительно

превышающую стоимость привлекаемого капитала;

• длительность эксплуатации проекта значительно больше, чем срок кредитования.

     Именно  в банковской сфере существует классификация типов проектного финансирования  в зависимости от распределения рисков. Это проекты  с полным регрессом на заемщика, без регресса на заемщика, с ограниченным регрессом на заемщика. Более подробно данные типы ПФ рассмотрены в таблице 1.

Таблица1 – Виды проектного финансирования 

Примечание  — Источник: [18

      Несмотря  на данную классификацию, именно проектное  финансирование без права регресса является классической формой данного вида кредитования.

      Рассмотрим  особенности проектного финансирования по сравнению с другими формами финансирования:

1. Проектное финансирование связано с такой формой организации

инвестиционного процесса, при которой финансирование выходит за обычные рамки довольно жёсткой зависимости от величины и срока кредита или от стоимости задействованных активов. Дело в том, что стороны, участвующие в таком проекте, являются не только кредиторами, но одновременно и участниками проекта.

2. При проектном финансировании инвестиции окупаются только

за счет будущих денежных потоков, формирующихся в рамках данного проекта. Его целевые сегменты – капиталоемкие сектора хозяйства, например добыча полезных ископаемых и инфраструктура.

3. В    "классической"   схеме  проектного    финансирования   банк

выдает  кредит заемщику без права регресса, т.е. банк участвует в сделке по реализации инвестиционного проекта не столько как кредитор, а как предприниматель. В случае реализации такого проекта банк получает, как правило, долю прибыли, а не процент за пользование кредитом. Иногда такие взаимоотношения с соискателем инвестиций оформляются в виде получении банком доли акций предприятия, которые позволяют банку контролировать весь перечень вопросов, связанных с инвестиционным проектом: от разработки до его реализации. В такой же роли могут выступить и другие участники проекта, предоставляющие денежные средства, поставляющие оборудование, оказывающие услуги [21, c.1].

4. Сроки таких работ обычно достаточно велики. Если в жилищном

строительстве сроки небольших проектов 2-3 года, то во всех прочих вариантах проектного финансирования речь идёт о сроках выше пяти лет. Зарубежный опыт показывает, что максимальные сроки кредитования, приемлемые для европейских банков, составляют 10-15 лет.

5. Во всех без исключения случаях проектного финансирования

инвестиционная  фаза достаточно сложна и ее успешное завершение нельзя гарантировать. Участники в связи с принятием на себя доли рисков невозврата средств уделяют большое внимание выявлению, идентификации и снижению рисков. Для этого осуществляется детальный анализ экономической эффективности, финансовой реализуемости, технический, экологический, правовой анализ. В этих целях банки, осуществляющие кредитование по проектной схеме финансирования, тратят на осуществление проектного анализа крупные средства и привлекают специалистов из разных сфер, прямо или косвенно связанных с проектом и производством. Организационно защита кредитора от излишних рисков достигается за счет заключения группы проектных контрактов, регулирующих основные вопросы развития проекта и определяющих, как именно риски распределяются между участниками. Число проектных контрактов может быть различным. Документами, входящими в их число, могут быть: проектное соглашение, контракт на проектирование и сооружение проекта, контракты на эксплуатацию и техническое обслуживание, контракт на поставку энергии, топлива или сырья, разрешения, которые сами по себе не являются контрактами, но необходимы для заключения всех проектных договоров, контракты, связанные с оказанием услуг страхования; прямые соглашения, которые связывают кредитора с участниками проектных контрактов.

6. Одним из основных методов управления проектными рисками

является  распределение этих рисков между  всеми участниками реализации проекта. На разных стадиях проектного цикла роль отдельных участников в покрытии рисков меняется. Так.  На инвестиционной фазе кредитующий банк, как правило, снимает с себя ответственность за качественное и своевременное завершение строительно-монтажных работ. Риски, связанные с качеством объекта и сроками его ввода в эксплуатацию, возлагаются на заёмщика, подрядчика, поставщиков машин и оборудования. На этапе эксплуатации объекта банк обычно берёт на себя часть коммерческих, валютных и прочих рисков.

В   рамках    использования    проектного   финансирования   для

заёмщика  средств  имеются и определённые минусы:

• повышенный процент по кредиту в связи с высокими рисками, а

также повышенный комиссионный доход (комиссия за оценку проекта, комиссия за организацию финансирования, комиссия за надзор и т. д.);

• высокие затраты по предпроектным работам (подготовка техни-

ко-экономического обоснования,  работы по уточнению  запасов полезных ископаемых, оценка воздействия будущего проекта на окружающую среду, углубленные маркетинговые следования и т.д.);

• достаточно длительный период времени от подачи заявки до

принятия  решения о финансировании;

• чрезвычайно жёсткий контроль над деятельностью заёмщика;

      Таким образом, основным преимуществом проектного финансирования является то, что оно позволяет сконцентрировать денежные ресурсы  на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения. В отличие от обычного кредита, при котором заемщик или организатор проекта берет на себя полностью все риски, при ПФ риски распределяются между заемщиком, банком-кредитором и третьей стороной (спонсором проекта). Особенностью ПФ является то, что стоимость проекта обособлена от баланса организации-учредителя проекта, и гарантией кредита выступает только экономический эффект от реализации проекта. Преимущество проектного финансирования для инициаторов проекта  в привлечении широкого круга кредиторов и тем самым повышении возможности реализации проектов, несмотря на ограниченность собственных средств. Для кредиторов –   в обеспечении надёжности и возвратности вложений путём изучения предоставленной подробной информации по проекту. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      2 Современное состояние мирового рынка финансирования инвестиционных проектов  

      Мировой опыт развития проектного финансирования включает три этапа. Рассмотрим эволюцию данной формы кредитования инвестиционной деятельности  в мировом масштабе.

      Первый  этап.  В 50-70-е гг. прошлого века одной из форм поддержки, проводимой международными финансовыми организациями,  развивающихся стран стало предоставление займов на капитальное строительство. Деятельность международных организаций сформировала базовые условия проектного финансирования: его целевой характер ( при участии МБРР построены крупнейшие африканские электростанции); повышение стоимости займов и кредитов за счёт увеличения займов, за счёт надбавки, компенсирующей риски; долгосрочный характер заимствования ( до 20 лет); использование инструментов минимизации кредитного риска за счёт детального анализа финансового положения заёмщика., распределения рисков между участниками проекта.

      Второй  этап. С приходом крупных частных банков  в область международного проектного финансирования  в начале 70-х гг. прошлого века начинается второй этап его развития, продлившийся около 20 лет. Интерес банков связан со следующими причинами. Во-первых, отмена золотовалютного стандарта, и переход  к плавающим валютным курсам сделали ненужным контроль за движением капиталов, что способствовало росту международных финансовых потоков. Второй причиной стал энергетический кризис 1973 г., который привёл  к резкому взлёту цен на энергоносители. Это повысило прибыльность нефтегазовых проектов. Впоследствии образовались два направления развития проектного финансирования:  с преимущественным участием международных организаций, а также экспортно-импортных агентств (“HERMES”, “SACE”, “JBIS” И Т.Д.) [3, c.45].

      Особенности второго этапа:

• финансирование проектов осуществляется с условием создания

нового  предприятия;

• международные кредиты являются связанными, т.е., выделяются

с целью  стимулирования экспорта страны-производителя;

• намечается разделение организаторов финансирования по

регионам: английские и американские банки  постепенно уступают эту функцию европейским и азиатским банкам;

• международные финансовые потоки почти не охватывали стран

социалистического блока.

      Третий  этап. С начала 90-х гг. прошлого века и по настоящее время наблюдается третий этап. Отличие рассматриваемого этапа проектного финансирования от предыдущего проявляется в следующем:

1. наблюдается   многообразие    различных   источников    средств,

мобилизируемых  в проектных целях, при этом определённое количество проектов получают финансирование по инвестиционным моделям без использования кредитов,

2. новое  предприятие  в  проектных  целях  создаётся  не    во  всех

случаях, иногда финансирование  предоставляется  действующей   компании,

3. усиливается     роль    национального    государства     на    рынке

проектного  финансирования, нередко проявляющаяся  в форме прямого участия в проекте,

4. появляются  крупные  международные  проекты,  охватывающие

территории  нескольких государств [3, c.52].

      На  основе различных типов и схем ПФ были реализованы крупные инвестиционные проекты в развитых и развивающихся  странах. Одним их классических примеров «чистого» ПФ является проект «Евротуннеля», соединившего Великобританию с европейским континентом. Этот проект был осуществлён с участием инвестиций частного сектора, без участия государственных органов и международных организаций. Общий объём финансирования  проекта составил 7 млрд. ф.ст. В проекте приняли участие 198 банков из 15 государств.

      До  мирового финансового кризиса 1997-1998 гг. лидерами на мировом рынке ПФ были страны Юго-Восточной Азии. В 1996 г. В Гонконге было реализовано 36 инвестиционных проектов объёмом 19,3 млрд. долл. США, в Таиланде – 31 проектов объемом 9,4 млрд. долл. США. Всего в 1996 г.  в азиатских странах было профинансировано 400 инвестиционных проектов объёмом более 86,2 млрд. долл. США. Это больше, чем  в странах европейского и американского континентов [3, с. 47].  К началу 21 века азиатские страны утратили лидирующее положение на мировом рынке ПФ и лидерами вновь стали США и западноевропейские страны.

        На рисунке 1и 2 видны структурные изменения в современном ПФ.