Портфельное инвестирование в РФ

     Риск  – это стоимостное выражение вероятностного события ведущего к потерям. В мировой практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них – это деление риска на систематический и несистематический.

     Систематический риск – риск кризиса финансового  рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.

     Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может  быть минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это оценка качества данного финансового инструмента.

     По  уровню риска виды ценных бумаг располагаются  следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность  ценной бумаги, тем ниже риск (рис 1.1). 

       

     Одним из традиционных методов оценки и  управления риском считается статистический метод. Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени^[5].

     Хеджирование  – это метод, основанный на страховании  ценовых потерь на физическом рынке  по отношению к фьючерсному или  опционному рынку. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции.

1.3. Типы портфелей. 

 

    Основным  преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

    Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важными признаками при классификации типа портфеля являются способ и источник данного дохода: курсовая стоимость или дивиденды, проценты.

    Выделяют  два основных типа портфеля:

• портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);
• портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).

    Было  бы упрощенным понимание портфеля как  некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

    Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

    Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

    Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени, он нацелен на сохранение капитала.

    Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются, наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

    Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Он составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

    Портфель регулярного дохода формируется из ценных высоконадежных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

    Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

    Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

    Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

    Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из ценных высокодоходных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в данном портфеле сосредоточены обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств. 

2. Портфельное инвестирование в Российской Федерации

2.1 Ситуация на российском рынке портфельных инвестиций

 

    Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику является одной из важнейших  задач, которые предстоит в ближайшие  годы решить экономическому руководству  России. Обращение к зарубежным источникам капитала необходимо стране по нескольким причинам:

     - экономический кризис и резкое  сокращение внутренних инвестиционных  ресурсов делают необходимым  обращение к зарубежным источникам  финансирования как конкретных  проектов в сфере производства, так и бюджетной сферы (через  увеличение внешнего государственного долга);

     - привносимые иностранными инвесторами  в российскую экономику современные  технологии способны существенно  повысить конкурентоспособность  отечественного производства (что  особенно важно для экспортноориентированных отраслей);

     - предприятия с иностранными  инвестициями, создавая новые рабочие  места, способствуют повышениею  уровня занятости населения России  и снижению социальной напряженности;

     - конкуренция предприятий с иностранными  инвестициями со “старыми” российским предприятиями на внутреннем рынке может иметь существенное значение в борьбе с монополизмом;

     - в долгосрочной перспективе  “встраивание” России в мировой  цикл движения капитала будет  способствовать интеграции страны  в мировое хозяйство и нахождению  оптимальной “ниши” во всемирном разделении труда.

    Общий объем накопленных иностранных  инвестиций в экономике России на конец 2010г. составил 300,1 млрд.долларов США, что на 11,9% больше, чем на конец  предыдущего года (в 2009г. прирост  за год составил 1,4%). Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 58,3% (на конец 2009г. - 55,5%), доля прямых инвестиций составила 38,7% (40,7%),   портфельных   инвестиций  - 3,0% (3,8%).

    Структура иностранного капитала, поступившего в Россию, за 2010г. изменилась. При снижении доли прямых инвестиций с 19,4% в 2009г. до 12,1% в 2010г. (в основном, за счет снижения доли взносов в капитал - с 9,8% до 6,7%) и доли  портфельных   инвестиций  - с 1,1% до 0,9%, отмечен рост доли прочих инвестиций - с 79,5% до 87,0% соответственно (в основном, за счет роста доли кредитов на срок до 180 дней - с 8,1% до 36,0%) 

    

 

    Портфельные   инвестиции  в 2010г. возросли по сравнению  с 2009г. на 21,9% (в 2009г. по сравнению с 2008г. было отмечено снижение на 37,7%). Структура портфельных   инвестиций  изменилась. При снижении доли акций и паев в общем объеме  портфельных   инвестиций  с 42,9% в 2009г. до 32,0% в 2010г., доля долговых ценных бумаг возросла соответственно с 56,2% до 63,2%.

    Иностранные  портфельные   инвестиции  поступали, в основном, в акции и паи  организаций по производству и распределению  электроэнергии, газа и воды - 50,2% от общего объема данного вида поступления, организаций связи - 29,5%; в долговые ценные бумаги организаций строительства - 50,3% от общего объема данного вида поступления, организаций, осуществляющих деятельность в металлургическом производстве и производстве готовых металлических изделий - 18,6%.

      Портфельные   инвестиции  в 2010г. поступили, в основном, из Виргинских (Британских) островов - 49,5% их общего объема поступления и Кипра - 29,0%.

    Поступление  портфельных   инвестиций  в 2010г. было отмечено в 54 субъектах Российской Федерации. Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов были Красноярский край, Москва, Ленинградская область, Свердловская область, Тюменская область, Приморский край, Саратовская область, Пермский край. Объем поступления  портфельных  иностранных инвестиций в эти субъекты Российской Федерации составил 1,0 млрд.долларов США, или 92,9% от общего объема поступления портфельных   инвестиций .

2.2.Проблемы портфельного инвестирования в России

 

     В России пока не сложились благоприятные  условия для осуществления портфельного инвестирования: требуется соответствующее  законодательство; определённое участие  государства в регулировании  рынка ценных бумаг.

     Развитие  портфельного инвестирования в России, таким образом, имеет свои закономерности и особенности. Проведённые теоретические исследования позволяют выдвинуть ряд предположений относительно современных тенденций формирования инвестиционного портфеля.

     Во-первых, хозяйствующий субъект, осуществляя  процесс формирования структуры инвестиционного портфеля, имеет вероятность получения «сверхдоходности», которая обусловлена сверхрискованностью российского фондового рынка. Во-вторых, диверсификация ценных бумаг труднореализуема в силу ограниченности лик видных инструментов инвестиционного портфеля, а также наличия высокой степени корреляции между ними. Наибольшего эффекта можно добиться включением в инвестиционный портфель слабокоррелируемых ценных бумаг. В этом случае диверсификация приводит к значительному снижению совокупного риска инвестиционного портфеля без особой потери ожидаемой доходности. Проблемой формирования инвестиционного портфеля является высокая концентрация сделок на малом количестве ликвидных ценных бумаг, что существенно ограничивает список потенциальных активов инвестора. В-третьих, в процессе формирования ожидаемой доходности инвестиционного портфеля фактор систематического риска в целом доминирует. В течение большого промежутка времени инвесторы структурировали инвестиционные портфели исходя из предположения о минимизации совокупного риска с помощью эффекта диверсификации и на протяжении большей части этого времени теория была адекватна реалиям — для мирового рынка акций период характеризуется направленным поступательным ростом, слабой волатильностью, достаточно низкими процентными ставками и общей стабильностью экономической конъюнктуры. Любые попытки поста вить под сомнение эффективность портфельной теории практически отсутствовали. Однако мировой финансовый кризис, который проявился в виде «пузыря» на кредитных рынках, в исчезновении ликвидности, существенном росте волатильности, появлении высокой корреляции между классами активов и т. д., стал серьёзной проверкой эффективности портфельной теории Г. Марковица.