Содержание 

 

Введение

 

     Целью курсовой работы является исследование и анализ портфельного инвестирования.

     Портфельные инвестиции — инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

     Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления.

     Для выполнения поставленной в данной работе цели необходимо решить ряд задач:

1. определить понятие портфеля ценных бумаг, его виды и цели формирования;
2. изучить основы принципы формирования портфеля ценных бумаг;  типы портфелей;
3. рассмотреть портфельное инвестирование в Российской Федерации

    Объектом  исследования в данной работе являются портфельные инвестиции и модели их формирования.

    Теоретической и методологической основой для  написания курсовой работы послужили  научные труды отечественных  и зарубежных ученых-экономистов: Л.Гитман, А.С. Шапкина, Ю.Ф.Касимов и др.

    Также были использованы статьи периодических изданий, посвященные портфельному инвестированию, различные учебники и учебные пособия. 

1. Теоретические основы портфельного инвестирования

1. Экономическое содержание портфельного инвестирования

 

    В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

    Портфель  ценных бумаг предприятия представляет собой набор инвестиционных фондовых активов, служащих инструментом для  достижения конкретных целей инвестора. Он может состоять как из ценных бумаг одного типа (например, акций  или облигаций), так г: нескольких типов (например, акций, облигаций, депозитных сертификатов, векселей, залоговых свидетельств и др.).

    В сравнении с портфелем капитальных  вложений портфель ценных бумаг имеет  ряд особенностей: более высокую  ликвидность: сравнительно легкую управляемость; более низкий уровень доходности (дивиденд даже по самым высокодоходным обыкновенным акциям составляет лишь 40—60% суммы чистой прибыли реальных инвестиционных проектов) и отсутствие в большинстве случаев возможности реального воздействия на эту доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие фондовые инструменты): относительно низкую инфляционную защищенность, а также крайне ограниченную возможность выбора инструментов в портфель в современных условиях становления отечественного фондового рынка.

    Формируя  портфель ценных бумаг, предприятие  исходит из разработанной инвестиционной стратегии и стремится, чтобы  портфель был ликвидным, доходным и  обладал разумной степенью риска. Основными  принципами формирования портфеля ценных бумаг являются безопасность, доходность, ликвидность и рост вложений. Главная цель при этом состоит в обеспечении оптимального соотношения между риском и доходом, которая достигается за счет диверсификации портфеля (т.е. распределения средств между различными активами) и тщательного подбора фондовых инструментов.

    Выбор оптимального портфеля ведется с  учетом двух вариантов его ориентации: либо на первоочередное получение дохода за счет процентов и дивидендов, либо на прирост курсовой стоимости  ценных бумаг^[1]. Установление выгодного для предприятия сочетания риска и доходности портфеля достигается, если учитывать правило: чем более высокий доход приносит ценная бумага, тем больший потенциальный риск она имеет.

    Ликвидность портфеля ценных бумаг предприятия  рассматривается, с одной стороны, как способность быстрого превращения содержимого портфеля (или его части) в денежные средства с минимальными затратами на реализацию ценных бумаг, а с другой — как способность предприятия своевременно погашать свои обязательства перед кредиторами, которые участвовали в формировании портфеля (например, перед владельцами облигаций).

    Состав  и структура формируемого портфеля определяются типом инвестора, его  целями, а также конъюнктурой фондового  рынка. Инвестор может быть агрессивным  или консервативным. Агрессивный инвестор стремится получить максимальный доход от своих вложений, поэтому приобретает акции промышленных предприятий и фирм. Консервативный инвестор приобретает главным образом облигации и краткосрочные ценные бумаги с наименьшей степенью риска. В основе формирования агрессивных и консервативных портфелей ценных бумаг лежит различное соотношение показателей доходности и риска. При этом показатели доходности могут существовать в различных формах — прироста дивидендов или курсовой стоимости.

    Различаются и возможные типы портфелей ценных бумаг:

• агрессивные;
• среднерисковые;
• консервативные.

    В западных корпорациях цели портфельного инвестирования состоят в получении  доходов, сохранении акционерного капитала и обеспечении прироста капитала. Соответственно этим целям формируются и различные типы портфелей ценных бумаг. Например, если приоритетной целью является получение высокого дохода, то предпочтение отдается агрессивным портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых растущих компаний. Если инвестор стремится обеспечить сохранность и увеличение капитала, то в портфель включаются высоколиквидные ценные бумаги, эмитированные известными надежными компаниями с высоким рейтингом.

    Учитывая  современное состояние экономики России и степень развития ее фондового рынка, конкретными целями портфельного инвестирования предприятий могут быть:

• сохранность и увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;
• приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменить наличность (векселя);
• доступ к дефицитной продукции, имущественным и неимущественным правам;
• спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нестабильности фондового рынка;
• страхование от рисков путем приобретения государственных облигаций с гарантированным доходом и др.

  1.2 Основные принципы формирования портфеля ценных бумаг

 

    При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
• стабильность получения дохода;
• ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

    Ни  одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

    Основной  вопрос при формулировании портфеля — как определить пропорции между  ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

    Принцип консервативности. Соотношение между  высоконадежными и рискованными долями должно быть таким, чтобы возможные  потери от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

    Инвестиционный  риск, таким образом, состоит не в  потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

    Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворено доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска. 

    Диверсификация вложений — основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке «не кладите все яйца в одну корзину».

    На  нашем языке это звучит — не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических потерь в случае ошибки.

    Диверсификация  уменьшает риск за счет того, что  возможные невысокие доходы по одним  ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина — от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

    Распыление  вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых  мы упоминали, так и внутри них. Для  государственных краткосрочных  облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между  ценными бумагами различных серий, для ценных корпоративных бумаг — между акциями различных эмитентов.

    Упрощенная  диверсификация состоит просто в  делении средств между несколькими  ценными бумагами без серьезного анализа.

    Достаточный объем средств в портфеле позволяет  сделать следующий шаг — проводить отраслевую и региональную диверсификацию.

    Принцип отраслевой диверсификации состоит  в том, чтобы не допускать перекосов  портфеля, оказывая предпочтение какой-либо одной отрасли. То же самое относится  к предприятиям одного региона. Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

     Доходность  портфеля за период можно вычислять  по формуле:

     

,                       (1.1)

     где: r_p – доходность портфеля за определенный период времени, %;

     W₀ – стоимость портфеля в начале периода, руб.;

     W₁ – стоимость в конце периода, руб.

     Управление  портфелем предприятия заключается  в поддержании баланса между  ликвидностью и прибыльностью. Сумма  принадлежащих предприятию ценных бумаг непосредственно связана  с умением организации управлять ценными бумагами и зависит от её размера.

     Ликвидность ценной бумаги можно оценить по агрегированному  показателю ликвидности:

     

,                       (1.2)

     где: L_A – агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;

     N_bid, N_ask – количество заявок на покупку и продажу соответственно, шт.;

     P_bid, P_ask – средняя цена покупки и продажи соответственно, руб.

     Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.