Оценка эффективности инвестиционных проектов

Основными методами определения  зависимостей между работами являются:

• метод предшествования (PDM), или «вершина – работа».

Оперирует четырьмя типами зависимостей предшествования— следования:

1) «начало после окончания». Это стандартная последовательность, при которой предшествующая работа должна завершиться до начала последующей,

2) «начало после начала».  Это наиболее общая последовательность при моделировании работ, которые должны выполняться одновременно. В данном случае не требуется завершения предшествующей работы до начала последующей. Для ее начала необходимо, чтобы предшествующая работа только началась,

3) «окончание после  окончания». Этот тип зависимости  также используется для моделирования параллельных работ. В таком случае окончание последующей работы контролируется окончанием работы-предшественницы,

4) «окончание после  начала». Этот тип зависимости используется довольно редко и применяется прежде всего для работ, выполняемых вахтовым методом;

• метод построения стрелочных диаграмм (графиков) (ADM), или «вершина – событие». Этот метод оперирует только зависимостями «начало после окончания» и в некоторых случаях требует применения фиктивных работ для корректного отражения технологии;

• методы построения условных диаграмм (графиков);

• сетевые шаблоны.

На практике часто  оказывается, что между работами должна быть установлена нежесткая связь, под которой понимается зависимость с временной задержкой. Процентная или количественная оценка фактора задержки показывает, на какое время начало или окончание одной работы отстоит от начала или окончания другой. Например, последующая работа не может начаться раньше чем через два рабочих периода после окончания предшествующей работы.

Завершающий этап определения зависимостей – проверка взаимосвязей на петли и другие логические ошибки. После построения структуры сети и выполнения оценок продолжительности работ команда проекта имеет все необходимое для расчета календарного графика по МКП.

Календарное планирование по МКП требует определенных входных данных. После их ввода производится процедура прямого и обратного прохода по сети и вычисляется выходная информация.

Для расчета календарного графика по МКП требуются следующие входные данные:

• набор работ;

• зависимости между  работами;

• оценки продолжительности  каждой работы;

• календарь рабочего времени проекта (в наиболее общем  случае возможно задание собственного календаря для каждой работы);

• календари ресурсов;

• ограничения на сроки  начала и окончания отдельных  работ или этапов;

• календарная дата начала проекта.

Любое изменение даты начала проекта повлечет пересчет сроков выполнения каждой работы. Для процессов детального планирования даты начала подпроектов или пакетов работ определяются на основании укрупненных планов. При наличии входных данных производится процедура расчета расписания вперед и назад и вычисляется выходная информация.

Расчет расписания вперед начинается с работ, не имеющих предшественников. В его ходе определяются ранние даты работ, под которыми понимаются наиболее ранние возможные сроки их начала и окончания, при условии что предыдущие работы завершены.

Раннее Начало + Продолжительность  работы – 1 = = Раннее Окончание.

Расчет расписания назад начинается с работ, не имеющих последователей. В его ходе определяются поздние даты работ, под которыми понимаются наиболее поздние возможные сроки начала и окончания работ, при условии что дата завершения проекта не будет задержана.

Позднее Окончание –  Длительность + 1 = Позднее Начало.

На основании рассчитанных ранних и поздних дат начала работ определяются величины временных резервов для каждой работы.

Полный резерв – наиболее значимый из всех резервов. Он представляет собой время, на которое может быть задержана дата завершения работы без задержки планового срока завершения проекта.

Свободный резерв показывает время, на которое может быть задержано выполнение работы без ущерба для полного резерва последующих работ сети (без задержки их раннего начала).

Результаты вычислений по МКП позволяют получить:

• общую продолжительность  проекта и календарную дату его окончания. Для выявления командой приемлемых результатов с точки зрения целей возможно проведение дальнейших исследований по сценарию «что если...»;

• работы, лежащие на критическом пути. Любая задержка таких работ приведет к задержке даты завершения проекта. Все критические работы имеют резерв времени, в общем случае равный нулю, что означает, что их ранние и поздние сроки выполнения совпадают;

• ранние и поздние  календарные даты начала и окончания  каждой работы.

Анализ по МКП не требует  установки жестких дат начала для работ, не лежащих на критическом пути. В отличие от критических работ они могут быть запланированы на любое время между их ранними и поздними датами.

Расчет по МКП и  анализ календарного графика работ  с использованием компьютерных средств  можно проводить по мере необходимости: всякий раз, когда проводится обновление информации или изменяются внешние условия по проекту.

Информация, полученная в результате вычислений по МКП, может быть предоставлена либо в табличной форме, либо в виде календарно-сетевого графика.

Такой формат отчета по планированию графика работ дает возможность быстрого просмотра основных результатов анализа по МКП.

 

 

Глава 3. Оценка эффективности инвестиционных проектов.

3.1. Основные  принципы оценки эффективности.

Эффективность проекта  в целом оценивается с целью  определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и с целью поисков источников финансирования. Она включает социально-экономическую эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

Основные принципы оценки эффективности. В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:

• рассмотрение проекта  на протяжении всего жизненного цикла (оценка его эффективности должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, обоснования инвестиций, ТЭО и в ходе реализации проекта в виде экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);

• моделирование денежных потоков;

• сопоставимость условий  сравнения различных проектов (или вариантов проекта);

• принцип положительности  и максимума эффекта;

• учет фактора времени;

• учет предстоящих затрат и поступлений;

• сравнение состояний  «с проектом» и «без проекта»;

• учет всех наиболее существенных последствий проекта;

• учет наличия разных участников проекта;

• многоэтапность оценки;

• учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

• учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);

• учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

 

 

3.2. Показатели  оценки эффективности проекта  (чистый доход, чистый дисконтированный  доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости, индекс доходности).

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности  проекта, можно использовать:

• чистый доход;
• чистый дисконтированный доход;
• внутреннюю норму доходности;
• потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);
• индексы доходности затрат и инвестиций;
• срок окупаемости;
• показатели финансового состояния.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем  эффективности проекта является  чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

 

 

ЧД и ЧДД характеризуют  превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД и ЧДД  называют дисконтом проекта.

Для признания проекта  эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с бо´льшим значением ЧДД.

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это положительное число Ев. Если при норме дисконта Е = Ев ЧДД проекта обращается в 0, это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число Ев, которое при норме дисконта Е = Ев ЧДД проекта обращается в 0; при всех больших значениях Е ЧДД отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности  проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны.

Проекты, у которых  ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть также  использована:

• для экономической  оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

• оценки степени устойчивости проекта по разности ВНД и Е;

• установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости  называется продолжительность периода  от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (ЧД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности  срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости  с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход (ЧДД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

• индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

• индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

• индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)— отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.