Оценка эффективности инвестиционного проекта

            (15)

       где П_m - приток денежных средств на m-м шаге; O_m - отток денежных средств на m-м шаге; - коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

       Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

            (16)

       Чистая  текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

       Для определения чистой текущей стоимости  прежде всего необходимо подобрать  норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие  коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

       После определения дисконтированной стоимости  притоков и оттоков денежных средств  чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя  величинами. Полученный результат может  быть как положительным, так и  отрицательным.

       Таким образом, чистая текущая стоимость  показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого  уровня отдачи:

       - положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

       - наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

       Отметим, что срок окупаемости инвестиций с дисконтированием (т.е. промежуток времени, необходимый для того, чтобы  кумулятивная чистая текущая стоимость  стала положительной величиной) увеличивается.

       Несмотря  на все преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.

       А эта мера всегда имеет большое  значение для любого инвестора. Для  восполнения такого пробела используется иной показатель - метод расчета  рентабельности инвестиций.

       Внутренняя  норма доходности. Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

       В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число если:

       - при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

       - то число единственное.

       В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное  число  , что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

       Если  вернуться к описанным выше уравнениям, то ВНД - это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой  чистая текущая стоимость будет  равна нулю, т. е.:

            (17)

        .     (17 а)

       Для того чтобы легче разобраться  в категории ВНД, договоримся, что  пока мы будем вести речь о таких  инвестиционных проектах, при реализации которых: 
- надо сначала осуществить затраты денежных средств и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств); 
- денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды.

       Для таких инвестиций справедливо утверждение  о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV).

       ВНД - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения  ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти  величину ВНД можно с помощью  таблиц коэффициентов приведения.

       ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая  стоимость равна нулю. Именно поэтому  в отечественной литературе ВНД  иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (E_в), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

       Принцип сравнения этих показателей такой:

       - если ВНД (JRR) > E – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

       - если ВНД < E – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);

       - если ВНД = E – можно принимать любое решение.

       Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

       Кроме того, этот показатель может служить  основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов: равной сумме инвестиций; одинаковой продолжительности расчетного периода; равном уровне риска.

       Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД(K) величина ЧТС(K) обращается в 0, при всех больших значениях E – отрицательна, при всех меньших значениях E - положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

       Срок  окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования. Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

       На  сегодняшний день оценка эффективности инвестиционных проектов, а именно, вложений средств в предприятие, является одной из актуальных задач управления финансами.

       Суть  инвестирования, заключается в отказе от получения прибыли «сегодня»  что бы получать ее «завтра». Решение  о долгосрочном вложении капитала должно опираться на информацию, подтверждающую основополагающие предположения: вложенные  средства должны быть полностью возмещены; прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

       Комплексная оценка инвестиционных проектов предполагает оценку финансовой состоятельности проектов и оценку их экономической эффективности.

       Рекомендуется оценка следующих видов эффективности:

• эффективность проекта в целом (общественная и коммерческая эффективность инвестиционного проекта)
• эффективность участия в проекте (для предприятий-участников, для акционеров акционерных предприятий-участников, бюджетная эффективность и т.д.) .

 
 
 
 

2. Выберите правильные  варианты ответа:

1. Чистые  инвестиции представляют собой:

      в) общий объём инвестируемых средств  в определенном периоде, уменьшенный  на сумму амортизационных отчислений.

2. Экстенсивные  инвестиции – это:

      в) инвестиции, направленные на расширение производственного потенциала.

3. По  региональному признаку различают следующие виды инвестиций:

      е) внутренние;

      к) зарубежные.

4. Реинвестиции  – это: 

      а) вложение высвободившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства.

5. Субъектами  инвестиционной деятельности являются:

      б) инвесторы;

      г) заказчики;

      е) подрядчики;

     ж) пользователи.

6. Рейтинговая  оценка акций и облигаций –  это:

      в) один из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках.

7. Риск  по портфелю инвестиций меньше  среднерыночного уровня, если коэффициент β :

     г) меньше 1;

     (д)  равен 0.

8. По  видам включаемых объектов инвестирования  различают следующие виды портфелей:

     б) портфель реальных инвестиций;

      д) портфель ценных бумаг;

      ж) портфель прочих объектов;

      и) смешанный.

9. Диверсификация  инвестиций – это:

      а) вид инвестиционной стратегии, связанный  с расширением или изменением инвестиционной деятельности.

10. Управление  портфелем бывает:

      б) активным;

      г) пассивным.

11. Соотношение  капитальных вложений, направляемых  в различные отрасли экономики и промышленности, определяется при следующей структуре капитальных вложений:

            в) отраслевой.

12. Воспроизводственная  структура капитальных вложений  – это соотношение затрат на :

      а) техническое перевооружение;

      г) строительства новых объектов;

      д) реконструкцию предприятий и объектов;

      ж) расширение действующих объектов.

13. Для реализации небольших по объему реальных инвестиционных проектов и для финансовых инвестиций используется:

      г) полное самофинансирование.

14. Венчурный  капитал – это:

      б) инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском.

15. По  российскому законодательству к  прямым иностранным инвестициям  относится:

      а) приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли в уставном( складочном) капитале коммерческой организации созданной или вновь создаваемой на территории РФ. 
 

3. Решите следующие задачи:

3.1. Предприятие имеет возможность участвовать в некоторой деловой операции, которая принесет доход в размере 10 млн. руб. по истечении двух лет.

      а) Выберите один из двух вариантов получения доходов: либо по 5 млн. руб. по истечении каждого года, либо единовременное получение всей суммы в конце двухлетнего периода.

      б) Существуют ли такие условия, когда  выбор варианта для Вас безразличен?

      в) Изменится ли ваше решение, если доход второго года уменьшится до 4 млн. руб.?