Оценка инвестиционной привлекательности проекта

 

В настоящее время  затраты на ремонт оборудования на одном аналогичном автозаправочном комплексе составляют  210 тыс. р. в год, а на трех соответственно будут равны 630 тыс. р. По мере износа оборудования и с учетом инфляции указанные расходы будут повышаться.

Принимаем по проекту  ежегодный рост этих затрат на 7 %.

Таблица 7

Затраты на ремонт оборудования

Год	1	2	3	4	5	Итого
Затраты на ремонт, т. р.	630,00	674,10	721,29	771,78	825,80	3622,97

 

Начисление амортизации  осуществляется линейным методом. В  состав амортизируемого имущества  не включаются затраты на предпроектную подготовку и проектирование (см. таблицу 1).

Срок полезного использования  объекта АЗК – 15 лет.

Прочие операционные расходы (см. таблицу 13) приведены в прогнозных ценах.

Рассчитаем амортизацию основных средств и прочих операционных расходов по формуле:

                                                                                            (1)

где A_t – амортизационные отчисления в t-м году, тыс. р.;

      З – затраты  по видам работ, тыс. р.;

      T_п – срок полезного использования объекта, годы.

Тогда, тыс. р. в год.

Реальную норму дисконта (Е_р) определяем по формуле;

,                       (2)

где r_с – цена собственного капитала (требуемая норма доходности акций

                фирмы), %;

          r_з – цена заемного капитала (реальная ставка процента по привлеченным

                средствам), %;

q_c, q_з – доли собственного и заемного капитала в общей сумме

                      инвестиций по проекту;

Н_п – ставка налога на прибыль, в долях единицы.

Следовательно, реальная норма дисконта по проекту составит:

Е_р = 8 % * 0,35 + (1 – 0,2) * 24 % * 0,65 = 15,28 %

Принимаем Е_р = 15 %.

Номинальная ставка доходности (Е_н) определяется из выражения

Е_н = (1 + Е_р)(1 + i) – 1,                                  (3)

где i – среднегодовой темп инфляции, в долях единицы.

Тогда, номинальная ставка доходности по проекту составит:

Е_н = (1 + 0,15)(1 + 0,08) – 1= 0,242.

Принимаем Е_н = 24 %.

Таблица 8

Денежные потоки при эксплуатации трех АЗК, тыс. р. (операционная деятельность)

Показатель	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1 Общая годовая выручка	115710,97	156743,36	177226,60	187605,55	198735,42
А Выручка от продажи бензина	114065,97	155098,36	175581,60	185960,55	197090,42
АИ – 95	19480,94	26426,32	29828,71	31561,62	33567,69
АИ – 92	75541,25	102750,09	116321,28	123408,08	130624,99
АИ – 76	19043,78	25921,95	29431,61	30990,85	32897,74
Б Дополнительная выручка	1645	1645	1645	1645	1645
Выручка от мойки	875	875	875	875	875
Выручка от аренды магазинов	770	770	770	770	770
2 Годовые затраты по бензину	81951,11	111928,26	126668,93	133789,79	142598,42
АИ – 95	14229,56	19379,30	22016,43	23193,01	24632,41
АИ – 92	53158,66	72743,42	82109,14	86879,29	92733,77
АИ – 76	14562,89	19805,53	22543,36	23717,49	25232,25
3 Валовая торговая маржа	33759,87	44815,10	50557,67	53815,77	56137,00
4 Операционные расходы	11712,31	13154,00	14209,78	14484,92	15200,12
А Торговые расходы	6630,31	8072,00	9127,78	9402,92	10118,12
Транспортные расходы	2185,80	2841,54	3054,66	3085,20	3116,05

 

 

Продолжение таблицы 8

Показатель	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Заработная плата персонала  АЗС с единым социальным налогом	2076,51	2699,46	3360,12	3393,72	3895,07
Электроэнергия	877	949	1025	1117	1196
Тепло и канализация	663	711	771	841	892
Аренда земли	34	34	34	34	34
Ремонтные работы	614	657	703	752	805
Хозяйственные расходы	122	122	122	122	122
Вода для мойки	58	58	58	58	58
Б Накладные и административные расходы	5082	5082	5082	5082	5082
В том числе	2947,73	2947,73	2947,73	2947,73	2947,73
Амортизация основных средств
5 Налоги, относящиеся к затратам	4954	4954	4954	4954	4954
6 Операционная прибыль	17093,56	26707,09	31393,89	34376,84	35982,87
7 Налоги, относящиеся на финансовые результаты	1121	1149	1190	1200	1188
8 Прибыль до налогообложения	15972,56	25558,09	30203,89	33176,84	34794,87
9 Налог на прибыль	3194,51	5111,62	6040,78	6635,37	6958,97
10 Чистая прибыль	12778,05	20446,47	24163,12	26541,47	27835,90
11 Чистая прибыль нарастающим итогом	12778,05	33224,52	57387,64	83929,11	111765,01
12 Чистый денежный поток (чистая прибыль + амортизация)	15725,78	23394,20	27110,85	29489,20	30783,63
13 Чистый денежный поток нарастающим итогом	15725,78	39119,98	66230,83	95720,03	126503,66

 

 

 

4 Оценка инвестиционной привлекательности проекта

Для оценки инвестиционной привлекательности проекта следует использовать следующие показатели: чисто текущую стоимость; период окупаемости; запас финансовой прочности; точку безубыточности; внутреннюю норму рентабельности; индекс доходности; анализ чувствительности проекта.

4.1 Чисто текущая  стоимость

Чистым доходом (ЧД) – называется накопленный эффект (сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности) за расчетный период. Он определяется по формуле:

                                        ,                (4)

где Д_t – чистый поток реальных денег (поступления денежных средств,

                  денежный поток) на t-ом шаге расчета;

К_t – инвестиции (капитальные вложения) на t-ом шаге расчета;

          t –   период реализации инвестиционного проекта, включая этап

                 строительства (t=0,  1,  2,  ...,  Т);

         Т – расчетный период.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Он рассчитывается по формуле:

                                                                  (5)

где Е – ставка дисконтирования в долях единицы;

К – инвестиции по проекту.

Формула (5) предполагает ситуацию «разовые затраты – длительная отдача». В случае, когда возникает ситуация «длительные затраты – длительная отдача», то есть когда инвестиции осуществляются не единовременно, а по частям – на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет) формула примет следующий вид:

                                              (6)

Если ЧДД > 0, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос его реализации. Если ЧДД < 0, проект неэффективен.

Норма дисконта Е = 24 %.

Таблица 9

Денежные потоки, тыс. р.

Показатель	Номер шага расчета
	0	1	2	3	4	5
1 Денежный поток от  операционной деятельности	0,00	15725,78	23416,60	27166,05	29552,40	30837,23
Инвестиционная деятельность 2 Притоки	0	0	0	0	0	0
3 Оттоки
4 Сальдо	-42863	-4656	0	0	0	0
5 Сальдо суммарного  потока	-42863,0	11069,78	23416,60	27166,05	29552,40	30837,23
6 Сальдо накопленного потока	-42863,0	-31793,22	-8376,62	18789,43	48341,83	79179,06
7 Коэффициент дисконтирования	1,000	0,806	0,650	0,524	0,423	0,341
8 Дисконтированное сальдо  суммарного потока	-42863	8927,24	15229,32	14248,24	12499,89	10518,82
9 Дисконтированные инвестиции	-42863	-3754,84	0	0	0	0
11 Дисконтированное сальдо накопленного потока	-42863	-33935,76	-18706,44	-4458,20	8041,69	18560,51

 

Из таблицы 9 следует, что ЧД по проекту составляет 79179,06 тыс. р., а ЧДД = 18560,51 тыс. р.

 

 

 

 

 

4.2 Период окупаемости

Окупаемость проекта  характеризуется сроками окупаемости, исчисляемыми без учета или с учетом дисконтирования.

Сроком окупаемости  без дисконта («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости исчисляется от момента, указываемого в задании на расчет эффективности (либо от момента начала инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия).

Сроком окупаемости  с учетом дисконтирования называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный дисконтированный эффект (чистый доход) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Этот срок исчисляется от того же момента времени, что и срок окупаемости без дисконта. Для оценки эффективности проекта срок окупаемости с учетом дисконтирования следует сопоставлять со сроком реализации проекта – длительностью расчетного периода.

Срок окупаемости инвестиций можно определить по следующей формуле:

                                       (7)

где – срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций ( ) равен:

 года

Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 3,31 года, если же отсчитывать от начала операционной деятельности (конец нулевого шага), он будет равен 2,31 года.

Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования денежных потоков ( ) составит:

года

Эта величина меньше расчетного периода. Если отсчитывать от начала операционной деятельности он будет равен 3,36 года.

4.3 Точка безубыточности и запас финансовой прочности

Для определения точки  безубыточности необходимо все затраты разделить на постоянные и переменные.

Постоянные затраты = 16852,31 тыс. р.

Переменные затраты = 82886,11 тыс. р.

Рассчитаем точку безубыточности по формуле:

                                                        (8)

где Д – доход от продаж;

      С –  постоянные расходы;

      V – переменные затраты за год.

Запас финансовой прочности  рассчитаем по формуле:

                                                      (9)