Объекты и субъекты инвестиционной деятельности

     Политика  фирмы в отношении предельно  допустимой доли заемных средств  в общей сумме источников, или  финансового левереджа  определяется тремя важными условиями: 1) привлекая  заемные средства, владельцы получают возможность контролировать крупную  фирму, имея относительно небольшую  долю собственного капитала; 2) кредиторы  отслеживают изменения в структуре  источников средств с тем, чтобы  обеспечить себе определенный «уровень безопасности». Если доля собственного капитала в общей сумме источников мала, то риск деятельности такой фирмы  ложится в основном на ее кредиторов; 3) если фирма обеспечивает эффективность  инвестиционных проектов, профинансированных за счет заемных средств, рентабельность собственного капитала возрастает¹².

     Возможности предприятия  по формированию той  или иной структуры капитала зависят  от чистой рентабельности собственных  средств. При  высокой  чистой рентабельности собственных средств можно составлять больше перераспределенной прибыли  на развитие (наращивание собственных  средств можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие (наращивание собственных средств).

     Таким образом, внешнее – за счет заимствований  и эмиссии акций – и внутреннее – за счет нераспределенной прибыли  – финансирование тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять  привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.

     Внося прямой вклад в финансирование стратегических потребностей предприятия, собственные  средства одновременно становятся важным козырем в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми персонажами  рынка. Вот почему банкир рассматривая баланс предприятия, прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение  между заемными и собственными средствами, поскольку в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита.

     Важный  момент в политике заимствования  средств – дивидендная политика. Именно, достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств  и высокого уровня  дивиденда  зависит от структуры источников средств.

     Во-первых, увеличение дивидендов при уменьшении перераспределенной прибыли ведет  к относительному  снижению собственных  средств предприятия по сравнению  с заемными. К тому же приводят  и привлечение новых кредитов и выпуск привилегированных акций.

     Во-вторых, при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия  возникают повышенный риск банкротства. И, наконец, в-третьих, при эмиссии  облигаций новые заемные средства привлекаются на более выгодных для  инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут  претерпеть падение курса.

     В рыночной экономике существуют, однако, механизмы смягчения этих противоречий. Широко известный способ – выпуск таких финансовых активов, которые  позволяют держателям облигаций (облигаций, конвертируемых в акции, облигаций  с подписными купонами и пр.) стать  акционерами, т.е. владельцами предприятия. Практикуется также четкое очерчивание, а по существу – ограничение прав акционеров в области инвестиций, финансирования и распределения, фиксируемое непосредственно в Уставе и в Учредительном договоре. Наконец, предприятия могут последовательно проводить политику   постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе  на цели долгосрочного финансирования.

     Если  соотношение между заемными и  собственными средствами  для данного  юридического лица ограничиваются нормативами  ликвидности (такому регулированию  подвергаются в нашей стране в  основном банки), возможности привлечения  заемных средств оказываются  суженными. Иногда эти возможности  ограничиваются различными положениями. Наконец, и это самое главное, условие денежного и финансового  рынков могут сдерживать свободу  финансового маневра предприятия. Поэтому предприятие вне экстремальных  условий не должно полностью исчерпывать  свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы  в случае необходимости покрыть  недостаток средств кредитом без  превращения дифференциала финансового  рычага в отрицательную величину. 

Практическое  задание 

     Задание 58. Фирма «Стройэкс» планирует осуществить модернизацию. Объем инвестиционных затрат оценивается в 257тыс. руб. В течение предстоящих семи лет ожидается получать денежный поток в размере 42,6тыс. руб. В конце пятого года на проведение плановых мероприятий по капитальному ремонту планируется вложение средств в размере 37,3тыс. руб. Ликвидационная стоимость оборудования в конце седьмого года составит 279тыс. руб. Определить экономический эффект в результате реализации проекта, если ставка дисконтирования составляет 10%. 

     Решение:

     1. Определяем дисконтированную стоимость  денежного потока:

     а) первоначальные затраты -257 тыс. р.;

     б) капитальных вложений в конце  шестого года тыс. р.

     в) поступлений за 7 лет. Находим сегодняшнюю стоимость обыкновенного аннуитета тыс. р.

     г) ликвидационная стоимость оборудования тыс. р.

     2. Находим чистый дисконтированный  доход 

     NPV= -257- 19,14+207,462+143,17=74,492 тыс. р.

      , следовательно, проект может  быть принят. 

     Задание 65.На основе данных о денежном потоке проекта рассчитайте NPV, используя следующие значения дисконтной ставки: 6, 15 и 20%.

      

     Решение:

     Чистый  дисконтированный доход (NPV) – это разница между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, приведенными в эквивалентные условия, т.е. разность между приведенными стоимостями поступлений и отчислений денежных средств.

                                                                                              
 
 

     где CFn – поступление дохода в t-ом периоде;

     In – сумма инвестиционных затрат в t-ом периоде;

      - норма дисконта;

     i – прогнозируемый среднегодовой темп инфляции.

     Если: NPV > 0 проект следует принять;

     NPV < 0 проект следует отклонить;

     NPV = 0 проект следует принять, если целью является расширение бизнеса. 

       1.  тыс. руб.

       NPV > 0 проект следует принять 

     2.  тыс. руб.

     NPV = 0 проект следует принять, если целью является расширение бизнеса 

     3.  тыс. руб.

     NPV < 0 проект следует отклонить 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Инвестиции  в различных разделах экономической  науки и разных областях практической деятельности имеют свои особенности. Немаловажную ступень в инвестиционном процессе занимают участники инвестиционной деятельности, в роли которых могут  выступать инвесторы, заказчики, пользователи работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности поставщики, банковские, страховые организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного  процесса.

     Кроме того, знание механизма воздействия финансового рычага на уровень финансового риска и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

     Инвестиционная  деятельность - это интересная, важная и сложная проблема, которую невозможно полностью показать и раскрыть всю  ее сущность в одной контрольной работе, но которая очень важна для развития экономики как внутри страны, так и на мировом уровне: достаток завтрашнего дня создаётся сегодняшними инвестициями. 

Список  литературы 

     1. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: ФЗ от 25.02.1999 г. №39-ФЗ // Российская газета. – 1999. - N 41-42. – 04 марта.

     2. Бочаров, В.В. Инвестиции: Учебник для вузов / В.В. Бочаров. – СПб.: Питер, 2008. – 384 с.

     3. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятия : учеб. пособие / С.В. Галицкая. - М. : Эксмо, 2009. – 561 с..

     4. Зимин, А.И. Инвестиции: вопросы и ответы. / А.И. Зимин. – М.: ИД «Юриспруденция», 2008. – 256 с.

     5. Ружанская Н.В. Особенности расчета эффекта финансового рычага в Российской практике финансового менеджмента // Финансовый менеджмент, - 2005. - №6. С. 31–36.

     6. Черемисина Т.П. Сила финансового рычага в современной России / Т.П. Черемисина // ЭКО. - 2008. - № 5. - С. 27 - 41.

     7. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов / А.Н. Гаврилова [и др.]. - 5-е изд., стер. - М.: КноРус, 2009. – 432 с.