Методы анализа финансовых и товарных рынков

В настоящее время выделяют три главных метода анализа финансовых и товарных рынков:

• фундаментальный анализ;
• технический анализ;
• гипотеза информационной эффективности рынков.

Фундаментальный анализ изучает движение цен под влиянием

макроэкономических факторов. Он способствует определению главного

рыночного тренда (тренд - главное  направление динамики рыночной цены), однако для определения конкретного момента совершения сделки покупки или продажи финансового инструмента, фундаментального анализа зачастую бывает недостаточно. В этой области применяется технический анализ.

Сторонники технического анализа  проводят изучение динамики изменения состояния рынка, не зависящей от внешних воздействий, которые вызвали данные изменения.

В основе технического анализа лежит следующая гипотеза:

• в основе рыночных цен лежит отражение всех желаний и действий участников рынка в динамике. В итоге цена и объем финансовых инструментов отображают каждую сделку, совершенную армией игроков.

Гипотеза информационной эффективности  рынков базируется, на том утверждении, что цена инструмента мгновенно и в полном объеме отображает всю имеющуюся на текущий момент информацию относительно этого инструмента. Следствием данной гипотезы является следующий вывод:

• анализ и прогнозирование поведения рынка не может служить базой для систематического совершения операций с финансовыми инструментами на рынках с отношением доходности к риску выше среднего, а самым оптимальным способом инвестирования средств является стратегия («buy and hold»).

Фундаментальный анализ представляет собой, в первую очередь, интерпретацию, оценку и прогнозирование динамики основных микро- и макроэкономических показателей.

• Фундаментальные факторы отражаются в новостях основных информационных агентств и отчетах, публикуемых органами государственной статистики. Органы государственной статистики публикуют данные о текущем состоянии экономики государства. Кроме того, дату и время такого объявления сообщают заблаговременно. Такие новости являются для рынка ожидаемыми, и, как правило, инвесторы готовятся к ним заранее.
• Новости и события делятся на случайные и планируемые. К неожиданным новостям относят новости природного, политического и социального характера. Новости экономического характера относятся к ним заметно реже.
• Например, новость о политической нестабильности в Иране, способна привести к резкому росту курса нефти на мировых рынках. Кроме того, повышение цены на нефть, как правило, отрицательно сказываются на курсе американского доллара.
• Особенно сильное воздействие на финансовые рынки оказывают войны. Военные действия США в Ираке или Ливии способны вызвать повышение цен на нефть и ослабить тем самым японскую йену и незначительно - немецкую марку, как валюты энергозависимых стран.

Ураганы, землетрясения или какие-либо другие стихийные бедствия в любой  стране способны значительно ослабить национальную валюту этого государства, поскольку на восстановление потребуются  значительные средства, что способно привести к усилению роста инфляционных процессов.

К ожидаемым новостям обычно относятся  новости экономического, чуть реже политического характера.

Главной целью фундаментального анализа является определение истинных, справедливых цен исследуемых активов. После сравнения полученной оценки, делается вывод: недооценен или переоценен рассматриваемый инструмент.

Инвесторы, открывающие на рынке  стратегические позиции и осуществляющие долгосрочное инвестирование, основное внимание в выстраивании своих стратегий уделяют именно фундаментальному анализу, хотя при этом, они не уделяют достаточного внимания краткосрочным (техническим) колебаниям цен.

Фундаментальный анализ чаще всего  используется теми инвесторами, которые рассчитывают на реализацию долгосрочных стратегий и зарабатывают на многолетних трендах. Основная цель такой стратегии - занять позицию на тренде, пусть даже не в оптимальной точке, и пройти на тенденции до конца. Инвесторов, способных поймать движение тренда в его начале, насчитываются единицы, и они могут это сделать только благодаря фундаментальному анализу, вовремя рассмотрев зависимость между различными фундаментальными показателями. После этого инвестор выделяет из них опережающие и реагирует на них, когда все другие еще ждут. Долгосрочные тенденции могут быть, в том числе, и многолетними.

Опытные игроки используют фундаментальный  анализ, реагируя на новости фундаментального характера. Среди них можно выделить следующие группы:

• корпоративные новости от акционерных компаний;
• исследования аналитиков ведущих инвестиционных компаний или аналитических бюро;
• объявление макроэкономических индикаторов, отражающих состояние страны;
• природные явления;
• политические события.

Реакция рынков на такие события, как  правило, является краткосрочной и редко формирует тренд.

Другим направлением изучения фондового рынка является технический анализ, который связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, объемы их продаж и других индикаторов рынка. В основе графиков и диаграмм делается прогноз их цен. При помощи технического анализа инвестор пытается определить наиболее благоприятное время для торговли ценными бумагами. Технический анализ полезен на рынке активно торгуемых высоколиквидных финансовых инструментов, когда доход зависит, в том числе, от скорости действий оператора в момент изменения тенденции. Существуют также специальные программные продукты, которые могут эффективно работать с использованием данных РТС и ММВБ в режиме on-line.

Технический анализ может дать прогноз  поведения цен инструментов на короткий срок (дни, неделя, две недели), однако он никогда не скажет, что произойдет с инструментами организации в течение более длительного периода времени (год или несколько лет). Поэтому технический анализ может быть максимально полезен для финансового спекулянта, а фундаментальный анализ более полезен для инвестора, который ориентируется на долгосрочное вложение средств, и который в российских реалиях часто выбирает менее ликвидные инструменты. Такому инвестору важно иметь представление о потенциале роста финансового инструмента и «высоте» курсовой стоимости, которая зависит от производственно-финансовых и текущих других характеристик компании или отрасли, а не от прошлых тенденций в динамике цен.

Главной задачей технического анализа  является исследование текущего состояния  рынка - определение главенствующей тенденции, а также ключевых ценовых уровней.

Параметры	Фундаментальный анализ	Технический анализ
Исследуемые факторы, влияющие на цены финансовых активов	«Внешняя» по отношению к рынкам информация: данные о деятельности компаний, отраслевые данные, общеэкономическая  и политическая информация, сезонные циклы и пр.	«Внутренняя» рыночная информация - данные об исторических изменениях рыночных параметров: цен активов, объемов  сделок, размеров открытых позиций  и пр.
Доступность информации	Некоторые из данных могут быть получены относительно легко, доступ к некоторой  информации значительно ограничен  для существенных групп инвесторов	Практически все существенные данные публикуются и могут быть получены всеми инвесторами либо бесплатно, либо за относительно небольшую плату
Уровень эффективности рынка	Эффективности рынка - ниже среднего уровня	Рынок является неэффективным, пусть  даже в слабой степени
Рациональность рынка	Рынок является рациональным	Рынок не обязательно является рациональным
Специфика анализа различных рынков	Информация, влияющая на различные  рынки, существенно различается. Как  правило, фундаментальные аналитики  специализируются на анализе одного или нескольких рынков	Применяемый к анализу подход является общим (с некоторыми особенностям) для  всех рынков, что позволяет техническим  аналитикам работать с большим числом финансовых инструментов

 

Основоположником современного технического анализа принято считать Чарльза Доу (Charles Henry Dow, 1851-1902).

Как уже сказано в  предыдущей главе, технический анализ является совокупностью методов финансового анализа, основанных на изучении динамики изменений состояний рынков в предшествующие моменты времени.

Под состоянием рынка будем понимать набор параметров, характеризующих рынок некоторого финансового актива в определенный момент времени.

Главным из этих параметров является цена актива.

Другими параметрами могут являться объем сделок, величина открытых позиций и, вообще говоря, любые величины, характеризующие отношение участников рынка к данному активу.

В частности, одним из таких параметров может являться процентное соотношение положительных и отрицательных прогнозов поведения цены актива в авторитетных финансовых изданиях.

Основное допущение  теории технического анализа заключается  в том, что, исследуя поведение отдельных параметров, а также взаимосвязи между различными параметрами состояний рынков за прошедшие интервалы времени, можно сделать определенные выводы о поведении этих параметров в будущем.

В отличие от фундаментального анализа, который изучает влияние на цены финансовых инструментов внешних по отношению к торгам факторов, технический анализ имеет дело только с информацией о внутреннем состоянии рынков.

Это означает, что технические аналитики  не рассматривают ни данные макроэкономики, ни информацию о финансовом состоянии компаний, ни политические и никакие другие условия, занимаясь только рядами значений определенных рыночных параметров.

Обработка всей доступной к текущему моменту времени подобного рода рыночной информации осуществляется преимущественно  с помо

щью графиков и математических функций параметров (индикаторов), образующих инструментарий технического анализа.

Выработанные с использованием данного инструментария рекомендации могут использоваться для разработки стратегий работы инвесторов на финансовых рынках.

Одной из основных целей технического анализа является прогнозирование направления изменений цен финансовых инструментов и определение рекомендаций по выбору стратегии работы на рынках данных инструментов с целью повышения доходности операций и снижения риска, обусловленных этими изменениями.

Следует подчеркнуть, что термин «прогнозирование»  будет пониматься исключительно в смысле статистического (вероятностного) прогноза.

Это означает, что в техническом  анализе, как правило, именно статистические характеристики прошлых изменений рыночных параметров используются для вероятностного предсказания будущих движений.

Методы технического анализа обладают высокой универсальностью и могут применяться для исследования поведения инструментов различных финансовых рынков: фондовых рынков и валютных рынков, а также производных ценных бумаг - товарных и валютных фьючерсов, опционов и пр.

Вопрос об успешности применения методов  технического анализа при работе на финансовых рынках тесно связан с получившей широкое распространение гипотезой эффективности (информационной эффективности) рынков.

Абсолютно эффективным (информационно-эффективным) может считаться такой рынок, на котором цена на каждый финансовый актив всегда равна его инвестиционной стоимости.

Под инвестиционной стоимостью понимается стоимость актива на данный момент с учетом перспективной оценки уровня цены спроса на него и доходов по нему в будущем. Она рассчитывается хорошо инфор

мированными аналитиками, и может быть рассмотрена как справедливая стоимость данного актива.

На абсолютно эффективном рынке каждый финансовый инструмент в любое время торгуется по своей справедливой стоимости, а всякая новая информация мгновенно и полностью отражается в движении рыночных цен.

По мере произвольного поступления  новой информации цены инструментов, в свою очередь, изменяются произвольно.

Различают следующие уровни информационной эффективности рынка:

1. слабая, при которой в ценах полностью отражается информация о прежних ценах на активы;
2. средняя, когда учитывается вся общедоступная к текущему моменту информация;
3. сильная, когда в ценах дисконтируются не только общедоступные данные, но и частная, так называемая инсайдерская информация.

Если рынок является эффективным по отношению к той или иной информации, то, используя эту информацию, нельзя принять решение о покупке или продаже финансовых инструментов, позволяющее получить прибыль, превышающую нормальную (сверхприбыль).

Полная эффективность рынка также означает невозможность проведения на данных рынках арбитражных операций.

Действительно, поскольку на эффективных рынках цена актива мгновенно и полностью учитывает всю имеющуюся информацию, стоимость любых финансовых инструментов, основанных на данном активе, в одно и то же время должна быть одинаковой.

 

Технический анализ выделяет три типа трендов:

• «бычий» тренд. При бычьем тренде цены финансового инструмента движутся вверх. Определение «бычий» возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на рогах цену;
• «медвежий» тренд. При медвежьем тренде цены инструмента движутся вниз. В указанной ситуации медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху своим телом;
• «боковик». В данном случае, определенного направления движения цены нет, ни вверх, ни вниз. Трейдеры такое движение называют «флэт» (flat), реже - «y^^oy» (whipsaw). Можно отметить тот факт, что долгий флэт является предвестником ценового урагана на фондовом рынке, т.е. сильного движения цен вверх или вниз.