Макроэкономические предпосылки инвестиций в России

Иностранный капитал в  среднем в год составляет $200–250 млн., или 1,7% иностранных капиталовложений в промышленность в целом. Приток иностранных инвесторов, по данным российских экономистов, ожидается  через 3–5 лет. Из-за низкого процента привлечения внешнего капитала химическая промышленность в РФ должна полагаться на внутренний (собственный) капитал  в пределах 80%.

Учитывая сложившееся  положение инвестиционного климата  в отрасли, целесообразным представляется рассмотреть опыт привлечения инвестиций без риска на основе выпуска корпоративных  облигаций и формирования данного  рынка. Опыт указанного рынка можно  заимствовать в «Нижнекамскнефтехиме»  и «Невиномысском азоте».

Следует отметить, что в  химической промышленности необходим  тщательный анализ инвестиционной привлекательности, которая зависит от:

• сырьевых ресурсов;
• поддержки финансово-промышленных групп;
• экспертного потенциала.

Особое место в инвестиционной деятельности занимает сфера телекоммуникаций в РФ, в то время как на Западе эта отрасль имеет перепроизводство рынка и интерес у инвесторов отсутствует. Поэтому западные инвесторы  обращают серьезное внимание на российский рынок. По сведениям отдельных экономистов, объем инвестиций в отечественную  связь в 2003 г. составил $3,3 млрд. Следует  отметить и изменение структуры  источников финансирования отрасли, а  именно:

• сокращается доля собственного капитала (амортизации, прибыли);
• увеличивается доля привлеченного и заемного капитала (облигационные займы, кредиты, финансовый лизинг).

Общий объем рынка информационных услуг оценивается в 2003 г. примерно в 130 млрд. руб. и имеет тенденцию  к росту. Так, доходы от основной деятельности в 2003 г. по сравнению с 2002 г. возросли на 42,4%. Вместе с тем в данной отрасли  необходимо решить ряд проблем для стабилизации и привлечения инвестиций. К таким проблемам относят:

• определение внутренних стимулов для отечественных телекоммуникаций с целью избежания зарубежной конкуренции;
• укрепление стабильности и ускорение предоставления телекоммуникационных услуг;
• переориентацию общенациональных приоритетов на построение инновационной экономики;
• одновременное задействование финансового и высокопрофессионального человеческого фактора;
• привлечение международного венчурного капитала.

Следует обратить внимание на инвестиции в железнодорожном  транспорте, имеющем большое экономическое, социальное, политическое и оборонное  значение.

Основным приоритетным направлением вложения капитала в железнодорожный  транспорт является инфраструктура железных дорог, которая должна соответствовать  подвижному составу. В свою очередь, следует отметить, что по вложениям  капитала в инфраструктуру железных дорог Россия занимает последнее  место в мире, а доля в подвижном  составе в общемировых масштабах  составляет менее 1%.

В 90-е гг. прошлого столетия объем инвестиций в железнодорожный  транспорт снизился в 5 раз, а бюджетное  финансирование уменьшилось в 50 раз. Инвестиционная программа железнодорожного транспорта осуществляется преимущественно  за счет собственного капитала, доля которого составляет 92%.

Основными проблемами непривлекательности  инвестиций в железнодорожный транспорт  являются:

• высокие эксплуатационные расходы;
• низкая доходность железнодорожного транспорта.

ГЛАВА 3.  Инвестиционный процесс на современном этапе.

3.1. Макроэкономические и институциональные предпосылки    успешного развития финансового сектора.

В последние годы Россия добилась впечатляющих экономических  успехов. Среднегодовой прирост  ВВП в период 2000-2006 гг. составил 6,5 %, а ВВП в пересчете на душу населения по итогам 2007 года превысил 7 тыс. долл. США. Опережающими темпами  растут инвестиции: в 2007 г. валовое накопление выросло на рекордные 22,6%, что позволило  несколько сократить разрыв между  внутренними сбережениями и инвестициями. Одним из ключевых факторов экономического роста стал потребительский спрос, растущий в реальном выражении на 9-11% в год.  
                                                

Количественные и качественные изменения затронули и финансовый сектор. Активы и капитал банковской системы с 2000 по 2007 гг. в номинальном  выражении увеличились в 7 раз,

График 1. Уровень износа основных фондов по-прежнему высок  практически во всех отраслях российской экономики.¹

совокупная капитализация  рынка акций – почти в 20 раз, достигнув 1 трлн. долл. США.

Макроэкономические условия, как текущие, так и ожидаемые, в среднесрочном периоде в  целом способствуют созданию в России финансового рынка, адекватного  потребностям экономики. В качестве основных предпосылок, способствующих дальнейшему укреплению и развитию финансовой системы, мы выделяем:

• Огромные потребности реального сектора экономики в расширении производственной базы, а также обновлении и создании инфраструктуры, что гарантирует высокий спрос на инвестиционные кредиты и, в сочетании с быстрым экономическим ростом, служит залогом окупаемости инвестиционных проектов.

Для сохранения высоких темпов роста экономики (для российской экономики это 6-8%) и производства

График 2. ВВП России достиг уровня 1990 г. лишь к концу 2007 г.²

 конкурентоспособных  на внутреннем рынке товаров  необходимо провести существенное  обновление чрезвычайно устаревших  основных фондов и фактически  заново создать почти всю дорожно-транспортную, жилищно-коммунальную и прочую  инфраструктуру жизнеобеспечения. Представление об уровне износа  в российской экономике дают  цифры Российского статистического  ежегодника: в целом по экономике  на конец 2006 г. износ фондов (рассчитан как отношение остаточной  к полной учетной стоимости)  составил 46%. Столь высокий уровень  износа – результат длительного  недоинвестирования в 1990-е гг.  Пока переломить тенденцию роста степени износа удалось лишь в обрабатывающих производствах, в то время как в капиталоемких инфраструктурных секторах (производство и распределение электроэнергии, газа и воды, транспорт и связь) проблема изношенности основных фондов даже нарастает (см. график 1).

Темпы обновления основного  капитала, достигнутые в 2006 г., позволяли  лишь поддерживать уровень износа основных фондов на уровне 45-46%5. В качестве приемлемого  уровня, позволяющего российским производителям на равных конкурировать с импортом, можно рассматривать 25-30%. Снижение износа до этого уровня в течение 5 лет при расчетном сроке службы основных средств в 10-12 лет требует 7-10 трлн руб. (в ценах 2007 г.) ежегодных  инвестиций в основной капитал. Однако эти расчеты учитывают только физический износ. Обновление фондов без  смены технологического уклада в  целом ряде отраслей позволит лишь избежать техногенных катастроф, но не повысит конкурентоспособность. К примеру, замена рельсов, производимая РЖД в текущем режиме, обеспечивает безопасность перевозок, но не позволяет  увеличить их скорость. А без масштабного  строительства скоростных железных дорог Россия будет и впредь проигрывать  борьбу за поток грузов по маршруту Азия-Европа. Повышение конкурентоспособности  экономики означает обновления фондов с использованием передовых технологий, т.е. с учетом морального износа. Это  увеличивает общую потребность  в инвестициях в 3-4 раза до 30-40 трлн руб. Если в 1999-2006 гг. поддержание высоких темпов роста было возможным за счет вовлечения в экономический оборот основных фондов, созданных еще до распада СССР, то в 2007 г. этот задел был исчерпан. В 2007 г. реальный ВВП России превысил уровень 1990 г. (см. график 4), при этом потенциальный ВВП в период 1990-2007 гг. изменился

Схема 1. Экономика вышла на границу производственных возможностей³

незначительно. Экономика  вышла на границу производственных возможностей, ее дальнейшее развитие невозможно без масштабных вложений в инфраструктуру.

Постоянный сдвиг этой границы, т.е. увеличение потенциального ВВП, позволяет экономике избегать «перегрева» даже при длительном периоде быстрого роста. Однако для  этого необходимы огромные инвестиции. В российских условиях такие инвестиции окупаемы: именно в 2007 г. отмечено резкое ускорение инвестиционных процессов. Вложения в основные фонды (без субъектов  малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности) достигли 4,8 трлн руб. Чтобы выйти на траекторию ускоренного обновления основного  капитала, этот показатель должен быть выше как минимум на 40%, что подтверждает также анализ инвестиционных программ. Планы по капиталовложениям только крупнейших корпораций на ближайшие 3-4 годы измеряются сотнями миллиардов рублей. Соответственно, спрос российских предприятий на инвестиционные кредиты  примерно на 40-50% фактического уровня.

Формирующийся спрос на финансовые инструменты со стороны населения, обусловленный общим ростом доходов, повышением уровня финансовой грамотности  и удлинением горизонтов финансового  планирования по мере снижения макроэкономических и политических рисков.

По оценкам, отмечавшийся в последние 7-8 лет быстрый рост реальных денежных доходов и стоимости накопленного домашнего имущества (см. график 3)

График 3. Доходы и имущество населения быстро растут,                                                                                определяет спрос на банковские и страховые услуги.

продолжится в 2009-2020 гг. Драйверами роста в сфере розничных финансовых услуг будут выступать долгосрочные финансовые продукты: ипотечное кредитование, управление пенсионными накоплениями и страхование жизни. По мере роста денежных доходов населения, растут возможности как в сфере сбережений средств во вкладах и ценных бумагах, так и в сфере кредитования при покупке товаров длительного пользования. Относительно низкий уровень обеспеченности такими благами6 гарантирует высокий спрос на соответствующие кредитные продукты. Сегодня уже каждый пятый рубль, выданный банками физическим лицам, направляется на покупку жилья, а рынок ипотечного кредитования растет стремительными темпами (см. график 4). В перспективе 4-5 лет доля жилищного (в т.ч. ипотечного) кредитования в выданных кредитах превысит 40%, при росте самого рынка розничного кредитования в разы.

Переход к накопительной  пенсионной системе и развитие схем софинансирования пенсионных накоплений приведут к быстрому росту спроса на услуги по управлению активами в  течение 2009-2020 гг. Чтобы защитить достигнутый  уровень жизни, россияне обратят  внимание на негосударственное пенсионное страхование, страхование жизни, движимого  и недвижимого имущества, личное страхование. Потребности государства и бизнеса в суверенной финансовой системе. Если государство стремится к максимизации создаваемой на территории страны добавленной стоимости проведению самостоятельной экономической политики, то бизнесу суверенная финансовая система потребуется как база для экспансии в другие страны.

Суверенитет финансовой системы  является одним из базовых принципов  формирования сильного государства, способного выступать в качестве одного из лидеров  в мировых экономических процессах. В этой связи, защита национального  финансового сектора рассматривается  нами не как иррациональный протекционизм, а как необходимое условие  соблюдения государственных интересов  в эпоху глобализации.

Суверенная финансовая система  должна стать одним из проводников  государственной политики в экономической  и социальной сфере. Емкий финансовый рынок, выполняющий функции по трансформации  сбережений в инвестиции и аллокации  ресурсов, позволяет государству  проводить «тонкую настройку» инвестиционных процессов.

График 4. Развитие ипотечного кредитования.⁴

3.2. Прогнозы экспертов, анализ сложившейся ситуации на 2010 год.

Инвестиции в основной капитал в РФ в феврале 2010 года составили, по предварительным данным Росстата, 418,7 млрд рублей, сократившись на 7,4% по сравнению с февралем 2009−го  после снижения на 8,7% в январе. Экономисты ожидали снижения всего на 5,5%. В  феврале прошлого года падение инвестиций составило, по уточненным данным, 16,9% к  февралю 2008−го (ранее Росстат оценивал падение в этом месяце на уровне 14,1%). Таким образом, за первые два  месяца 2010 года инвестиции в основной капитал сократились на 8% по сравнению  с аналогичным периодом 2009−го. Стоит  отметить, что падение произошло, несмотря на низкую базу 2009 года. Однако год назад все было значительно  хуже: в январе-феврале 2009 года инвестиции снизились по сравнению              с январем-февралем 2008−го на 17,2%.

Зато по сравнению с  январем этого года объем инвестиций вырос в феврале на 23,1%, что, впрочем, во многом связано с влиянием календарного фактора (в феврале 2009 года инвестиции в основной капитал выросли на 21,3% по отношению к предыдущему  месяцу).

За весь 2009 год инвестиции в основной капитал в РФ составили, по предварительным данным, 7,54 трлн рублей, снизившись на 17% по сравнению  с 2008−м. В 2008 году по сравнению с 2007−м инвестиции в основной капитал выросли  на 9,8%, до 8,607 рублей.

Рекордно высокий спад объемов инвестиций с начала кризиса  Росстат зафиксировал в мае 2009 года — на 23,1% к маю 2008−го. Согласно официальному прогнозу, инвестиции в российскую экономику в 2010 году должны будут  вырасти на 2,9%. При этом в 2011−м рост может составить 7,9%, а в 2012−м — 10,3%. Согласно опросу, проведенному Росстатом  в конце 2009 года, почти две трети (62%) руководителей российских компаний хотят в 2010 году увеличить объем  инвестиций в основной капитал, а  сократить инвестиции планируют 19% топ-менеджеров.

Приходится констатировать, что инвестиционный спрос пока остается на относительно низком уровне. Аналитики  Газпромбанка полагают, что этот факт пока рано складывать в тенденцию  существенного ухудшения состояния  экономики, тем не менее можно  однозначно утверждать, что восстановление по меньшей мере пока неустойчиво. Аналогичные  оценки высказали и представители  МЭР. Вместе с тем это предполагает, что снижение инфляции, которое наблюдается  с начала этого года, создает все  больше возможностей для снижения процентных ставок Банком России, уверены в  Газпромбанке. Следствием этого может  стать продолжение ралли на долговом рынке.