Контрольная работа по "Инвестиционной стратегии"

в области поддержки  инвестиционной деятельности рыночного  сектора экономики:

– создание благоприятных  условий наращивания инвестиционно-финансового  потенциала российских предприятий  путем осуществления программ их реструктуризации, снижения налогового бремени, совершенствования амортизационной политики адекватно задачам инвестиционной реконструкции производства; освобождение его от колоссальной массы устаревших неиспользуемых активов;

– либерализация внешнеторгового и налогового режимов для ввоза в Россию современного технологического оборудования, необходимого для нужд модернизации действующих предприятий;

– повышение инвестиционной привлекательности российских предприятий  на основе решения вопроса о собственности на землю под приватизированными зданиями и сооружениями; введение обязательных международных стандартов отчетности во всех секторах экономики, реформа бухучета и аудиторской деятельности.

Сегодня в России создалась  реальная возможность успешного  проведения модернизации экономики с минимальными социальными издержками. Наблюдаются промышленный рост, увеличение инвестиций, снижение бюджетного дефицита, низкая инфляция, рост налоговых поступлений и золотовалютных резервов.

Однако для широкомасштабной модернизации экономики необходимо создать благоприятный инвестиционный климат, проводить предсказуемую и стимулирующую рост макроэкономическую политику, завершить структурную перестройку экономики.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ чувствительности инвестиционного проекта к изменениям внешней и внутренней  среды

 

Цель анализа — установить уровень  влияния отдельных варьирующих  факторов на финансовые показатели инвестиционного  проекта. Его инструментарий позволяет  оценить потенциальное воздействие  риска на эффективность проекта. Однако как ответить на вопрос, насколько сильно каждый конкретный параметр проекта может измениться в негативную сторону (при стабильности остальных параметров), прежде чем это повлияет на решение о выгодности проекта?

В анализе чувствительности инвестиционные критерии определяются для широкого диапазона исходных условий. Выделяются наиболее важные параметры проекта, выявляются закономерности изменения финансовых результатов от динамики каждого из параметров.

В ходе исследования чувствительности капитального проекта обычно рассматриваются следующие параметры:

а) физический объем продаж как  результат емкости рынка, доли предприятия  на рынке, потенциала роста рыночного  спроса;

б) цена продукта (услуги);

в) темп инфляции;

г) необходимый объем капитальных  вложений;

д) потребность в оборотном капитале;

е) переменные издержки;

ж) постоянные издержки;

з) учетная ставка процента за банковский кредит и др.

Данные параметры не могут быть изменены посредством принятия управленческих решений.

В процессе анализа чувствительности вначале определяется «базовый» вариант, при котором все изучаемые факторы принимают свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из исследуемых факторов варьируется в определенном интервале при стабильных значениях остальных параметров. При этом оценка чувствительности проекта начинается с наиболее важных факторов, которые соответствуют пессимистическому и оптимистическому сценариям. Только после этого устанавливается влияние изменений отдельных параметров на уровень эффективности проекта. Кроме того, анализ чувствительности положен в основу принятия проекта. Так, например, если цена оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или пересмотреть затратную часть проекта, чтобы снизить его стоимость. Если осуществленный количественный анализ рисков проекта выявит его высокую чувствительность к изменению объема производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда, обучению персонала менеджменту и т. п.

В формировании денежного  потока проекта, а следовательно, его эффективности участвуют факторы позитивного (доходного) и негативного (расходного) характера. К позитивным факторам можно отнести задержку оплаты за поставленные материальные ресурсы, а также период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции на условиях предоплаты. Однако задержки оплаты за поставленные материалы оказывают позитивное влияние на финансовый результат только в том случае, если цена материалов определяется на дату поставки и соответствует текущему уровню цен на них. Важной является группа факторов, связанная с формированием и управлением товарно-материальными запасами.

Показатель чувствительности вычисляется как отношение процентного  изменения критерия выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базисного варианта) к изменению значения фактора на один процент. Таким способом определяются показатели чувствительности по каждому из исследуемых факторов.

С помощью анализа  чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее приоритетные с точки зрения риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации инвестиционного проекта.

Отметим, что, несмотря на все преимущества метода анализа  чувствительности проекта: объективность, простоту расчетов, их наглядность (именно эти критерии положены в основу его практического использования), данный метод обладает серьезным недостатком однофакторностью. Он ориентирован только на изменения одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможностей связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.

Поэтому на практике используется также метод анализа сценариев. Он включает в себя учет одновременного (параллельного) изменения ряда факторов, влияющих на степень риска проекта. Таким образом, определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки (приток и отток денежных средств). Важным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров (от базовых значений) рассчитываются с учетом их взаимосвязей (корреляции).

Для принятия эффективного инвестиционного решения необходимо провести анализ чувствительности и  определить критические параметры  проекта.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта состоит в оценке влияния изменения какого-либо одного параметра проекта на показатели эффективности проекта при условии, что прочие параметры остаются неизменными. Например, для оценки чувствительности проекта к увеличению цены единицы продукции необходимо зафиксировать остальные параметры инвестиционного решения на базовом уровне, а цену единицы увеличить на прогнозируемую величину, например на 10 %. Затем вновь определить чистую текущую стоимость проекта (как основной результирующий показатель) и сравнить ее с базовой величиной NPV.

В инвестиционном анализе  существует базовая модель зависимости  результативного показателя от влияния  внешних и внутренних факторов, которая  может быть представлена следующим  образом:

 

          ,      (1)

где Q – годовой объем реализации, шт.; C_v – общие переменные издержки на единицу продукции, в том числе: расходы на материалы на единицу продукции и расходы на оплату труда на единицу продукции; 
Р_r – цена единицы продукции; C_f – годовые условно-постоянные затраты; n – срок реализации; D – величина амортизационных отчислений за один год; I₀ – начальные инвестиционные затраты; r – дисконтная ставка, коэффициент для анализа чувствительности принимаем на уровне 16 % в год;PVIFA_r,n – коэффициент дисконтирования для аннуитета; при продолжительности проекта 5 лет и ставке сравнения 16 % по таблице финансовых множителей значение показателя равно 3,274.

В приведенной модели было сделано допущение, что проектный денежный поток равен величине чистой прибыли (после выплаты налогов), скорректированной на величину неденежных статей затрат (например, амортизационных отчислений).

После определения средних  значений параметров инвестиционного проекта рассчитываются критические точки и соответствующие им показатели чувствительного края (предела безопасности) по каждому параметру.

В соответствии с данной моделью необходимо определить критические  точки ключевых показателей инвестиционного проекта и величину чувствительного края по каждому из них. Критические значения показателей проекта – это значения параметров проекта (объем продаж, переменные издержки, цена единицы продукции, условно-постоянные расходы, срок жизни проекта, ставка налога на прибыль и др.), при которых показатель эффективности принимает критическое значение. Критическое значение чистой текущей стоимости равно нулю, внутренней нормы доходности равно стоимости капитала, который можно использовать для реализации проекта. Для наших расчетов самым простым будет изучение влияния отдельных параметров проекта на показатель чистой текущей стоимости.

Величина чувствительного  края показывает, как может измениться значение отдельного параметра проекта  до достижения критического значения параметра эффективности.

Результаты анализа  инвестиционной чувствительности рекомендуется  обобщать в виде сводной аналитической  таблицы . Здесь также проводится ранжирование ключевых показателей по степени их значимости на результаты реализации инвестиционного проекта, т. е. на величину NPV в соответствии с полученными значениями критической точки и чувствительного края.

Во второй части проекта  следует обосновать выбор параметров, для которых проводится анализ чувствительности; сделать выводы по анализу инвестиционной чувствительности показателей проекта к изменению внешних и внутренних параметров. Наибольшую опасность для проекта представляют факторы, незначительное изменение которых приводит к снижению эффективности до критических значений. Если же фактор-параметр при этом трудно прогнозируется, не поддается управлению на уровне предприятия, то он считается наиболее опасным. Разработчики проекта должны для снижения рисков влияния такого опасного фактора предусмотреть специальные мероприятия. Если этот фактор – объем продаж, то следует разработать меры по стабилизации объема продаж, например, использовать агрессивный маркетинг.

 

 

 

 

Задача № 3

 

Дать экономическую  оценку инвестиционного проекта, сделать  анализ чувствительности инвестиционного  проекта к изменению конъюнктуры рынка и определить степень риска на основе следующих показателей проекта:

1. паспортная производительность линии – 2,5 т/час;
2. годовой фонд времени работы оборудования – 4400 часов;
3. коэффициент использования мощности – 0,85
4. коэффициент роста реализации продукции по годам: 1-й год – 1;     2-й год – 1,1; 3-й год – 1,2; 4-й год – 1,3; 5-й год – 1,4.
5. количество рабочих обслуживающих линию – 8 чел;
6. мощность электродвигателей – 49 кВт;
7. коэффициент использования моторов – 0,9;
8. расход в час:

- холода – 0,132 Гкалл;

- пара – 214 кг;

- воды – 9 м³;

9) цены за единицу  (в руб.):

- 1 кг масла -100;

- 1 Гкалл холода –  30;

- 1 кг пара – 35;

- 1 кг воды – 20;

- 1 кВт электроэнергии  – 2,5;

10) среднемесячная зарплата  рабочих – 15000 руб.;

11) отчисления на соц. нужды – 24%;

12) затраты на сырье на 1 т масла – 70000 руб.;

13) затраты на вспомогательные  материалы – 1100 руб.;

14) балансовая стоимость  линии – 60000000 руб.;

15) годовая норма амортизации  – 20%;

16) затраты на содержание  оборудования (% от амортизации) -110%;

17) начальный оборотный  капитал – 50000000 руб.;

18) налог на прибыль  - 20%;

19) изменения конъюнктуры  рынка:

- объем продаж: + 10%, - 10%;

- цена продукции: + 10%, - 10%;

- стоимость оборудования + 10%, - 10%;

20) ставка дисконтирования – 20% годовых.

 

Таблица  1 - Годовой  выпуск продукции и выручка
Показатели	1	2	3	4	5
1) Часовая производительность  лиии	2,5	2,5	2,5	2,5	2,5
2) Годовой фонд времени  работы оборудования	4,4	4,4	4,4	4,4	4,4
	4400	4400	4400	4400	4400
3) (срт1*стр2) Годовая производственная мощность  в тыс. тон	11	11	11	11	11
4) Коэффициент использования  мощностей	0,95
5) (стр3*стр4) Годовой выпуск (объем) продаж тыс.тон	10,45	11,50	12,54	13,59	14,63
6) Цена за ед. продукции за 1 тонну масла в тыс.руб	100	100	100	100	100
7) (стр5*стр6) Выручка в мил. руб	1045	1150	1254	1359	1463