Контрольная работа по "Инвестиционное проектирование"

      ЗАДАНИЕ  1   

      Охарактеризуйте преимущества и недостатки различных форм финансирования инвестиционных проектов. 

В отличие  от традиционных форм кредитования, проектное  финансирование позволяет:

• более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;
• рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости,  обеспеченности, рисков;
• прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

   В качестве трудностей применения проектного финансирования следует отметить то, что в промышленно развитых странах в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов сегодня закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5—10%, в наших же условиях необходимы «допуски» не менее 20—30%. А это дополнительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее, альтернативы проектному финансированию нет.

   Проектное финансирование открыло новые направления  на рынке банковских услуг. Банки выступают при нем в разных качествах:

• банки-кредиторы;
• гаранты;
• инвестиционные брокеры (инвестиционные банки);
• финансовые консультанты;
• инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов;
• институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;
• лизинговые организации и т. д.

   Новый и важный вид деятельности на рынке  проектного  финансирования  —  консалтинг, осуществляемый специализированными  банками-консультантами по следующему набору  услуг:

• поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;
• подготовка всех технико-экономических обоснований по проекту;
• разработка схем финансирования проектов, ведение предварительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финансировании проекта;
• подготовка всего пакета документов по проекту;
• оказание содействия в ведении переговоров и подписания кредитных соглашений, соглашений о создании консорциумов и т. д.

   Банки-консультанты подготавливают комплект документов по проекту чаще всего по специальному заказу коммерческих банков или промышленных компаний. В некоторых странах банк-консультант имеет право и сам участвовать в финансировании проекта, доказывая тем самым объективность своих оценок и серьезность рекомендаций. Но в Великобритании, например, существует разделение консалтинговых и финансирующих функций, и банк-консультант не участвует в финансировании [5].

   Помимо  преимуществ этой схемы (выражающихся в ограниченной ответственности перед кредитором), проектное финансирование имеет, с точки зрения заемщика средств, и определенные недостатки:

• предварительные высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на прединвестиционной фазе по подготовке технико-экономического обоснования, на уточнение запасов полезных ископаемых, экологическую оценку воздействия будущего проекта на окружающую среду, обширные маркетинговые исследования и другие вспомогательные предпроектные работы и исследования);
• сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т. д.);
• сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, на организацию финансирования, на надзор и т. д.;
• гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщика, чем при традиционном банковском кредитовании по всем аспектам деятельности со стороны банка (банковского консорциума);

определенную потерю заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.

     Проектное финансирование не всегда целесообразно. Иногда для заемщика предпочтительнее традиционные схемы финансирования инвестиционных проектов: кредиты под залоговое обеспечение, гарантии и поручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т. д. 
 
 
 

     Можно выделить как преимущества, так и  недостатки различных способов финансирования. Основные из них, наряду с облигациями, - кредиты банков, выпуск собственных векселей, эмиссия акций.  

     Банковский  кредит  

     Преимущества:

- простота  оформления (отсутствие государственной  регистрации).  

     Недостатки:

- сложность  получения крупных сумм на  длительные сроки; 

- необходимость предоставления залога, гарантии или другого обеспечения;

- необходимость  прозрачности направлений использования  привлеченных денежных средств.  

     Выпуск  векселей  

     Преимущества:

- относительная  простота и оперативность выпуска; 

- отсутствие  необходимости регистрации выпуска;

- отсутствие  ограничений по объему выпуска; 

- повышенная  ликвидность по сравнению с  банковским кредитом;

- регулируется  вексельным законодательством, то  есть предоставляет инвестору  более широкие возможности возврата  денег в случае отказа должника платить по векселю.  

     Недостатки:

- необходимость  проведения экспертизы подлинности,  правильности и достоверности  индоссаментов; 

- трудности  с поисками инвесторов;

- затруднения  с выходом мелких и средних  компаний на рынок; 

- как  правило, отсутствие обращаемости на рынке ценных бумаг.  

     Выпуск  акций  

     Преимущества:

- отсутствие  необходимости выплат процентов  и возврата прив 

леченных средств.  

     Недостатки:

- необходима  открытость, прозрачность деятельности  компании;

- приводит к  "размыванию" акционерного капитала.

     Выпуск  облигаций  

     Преимущества:

- может  не требоваться обеспечение; 

- возможно  привлечение значительных сумм  на длительный срок и под  более низкий по сравнению  с кредитами процент; 

- способствует  формированию публичной кредитной истории;

- дает  возможность более гибкого налогового  и финансового планирования, возможность  управлять размером долга через  операции покупки/продажи собственных  ценных бумаг; 

- при  больших размерах выпуска обходится  дешевле кредитов;

- более развит вторичный рынок, чем у векселей, так как не требует проведения экспертизы подлинности, правильности и достоверности цепочки индоссаментов.  

     Недостатки:

- необходима  открытость, прозрачность деятельности  компании;

- для  небольших сумм выпуска оказывается дорогим способом привлечения.  

Преимущества  и недостатки различных форм финансирования определяют и направления их использования. Кредиты и векселя используются в основном для пополнения оборотных  средств. Облигации же выпускаются  главным образом для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов. Размещение акций, в отличие от облигаций, является разовым мероприятием.  

     Подведем  итог. Можно привести множество аргументов в пользу выпуска облигаций, но главными будут следующие:

     - облигации могут оказаться более дешевым источником средств, чем акции, поскольку их относительная надежность и более низкий риск не позволяют инвесторам рассчитывать на такую же доходность, что и у акций. Процентные платежи могут быть ниже дивидендов;

     - облигации не приводят к разводнению прав собственности на компанию. Долговое обязательство не связано с правом собственности: например, оно не дает права голоса и права на участие в прибылях компании;

     - выпуск облигаций производится  быстрее, чем выпуск акций; 

     - в случае выпуска облигаций организация может устанавливать срок заимствования в соответствии с существующими потребностями финансирования.  
 

Схемы проектного финансирования, принятые в развитых странах.

     Анализ  организации финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов в промышленно развитых странах Запада показывает, что существует бесконечное многообразие схем проектного финансирования. Эти схемы можно классифицировать по разным признакам (табл. 2.1).

Таблица 2.1. 

Мировой опыт схем проектного финансирования