Необходимость учета инфляции при оценке экономической  эффективности инвестиционных вложений обусловлена двумя основными причинами:

• неоднородностью инфляции, т.е. различной величиной ее уровня по видам товаров и ресурсов, производимых, реализуемых и потребляемых в процессе реализации инвестиционных проектов;
• превышением уровня инфляции над ростом курса иностранных валют.

      Кроме того, даже однородная инфляция влияет на показатели экономической эффективности  инвестиционных проектов вследствие:

• изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности - менее выгодным, чем без инфляции);
• завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
• изменения фактических условий предоставления займов и кредитов.

      Учет  влияния инфляции на показатели экономической  эффективности инвестиций и инвестиционных проектов осуществляется с использованием базисных, расчетных и прогнозных цен на потребляемые ресурсы, производимые и реализуемые товары, продукцию и услуги.

      Базисная  цена — цена, которая сложилась на рынке товаров, ресурсов и услуг на данный конкретный момент времени. Базисная цена считается неизменной в течение всего расчетного периода оценки эффективности инвестиционного проекта.

      Для измерения инфляции наиболее часто  используют индексы цен, т.е. относительные показатели, характеризующие темпы роста цен (индексы потребительских цен, индексы отпускных цен продукции и индексы изменения цен в среднем по всей экономике).

      При оценке инвестиционных решений необходимо учитывать не только возможные последствия  инфляции, но и долгосрочные тенденции  изменения цен на выпускаемую  продукцию и на основные статьи расходов.

      Инфляционные  процессы сказываются на фактической  эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции следует обязательно учитывать при анализе проектов и выборе вариантов капиталовложений.

      Два аспекта влияния инфляции на показатели финансовой эффективности проекта:

• влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;
• влияние на показатели проекта в денежном выражении.

      Способы учета инфляции при оценке эффективности  инвестиционных проектов:

      1. Инфляционная коррекция  денежных потоков.

      Инфляционная  коррекция денежных потоков связана  с проблемой постоянных и текущих  цен и расчетами в рублях и  в валюте.

      Инфляционная  коррекция денежных потоков проводится с помощью операции дефлирования – это деление денежного потока, выраженного в прогнозных ценах, на соответствующие индексы инфляции:

 или  ,

где - денежный поток в дефлированных ценах;

     - денежный поток в прогнозных ценах;

     - общий индекс инфляции тенге;

     - общий индекс иностранной  валюты.

2. Учет инфляционной премии в ставке процента.

      Процентная  ставка – это относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кредитом в течение определенного периода времени. Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой. Процентная ставка, выплачиваемая банком по депозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.

      Кредитная или депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

      Номинальная процентная ставка – процентная ставка, объявляемая кредитором. Реальная процентная ставка – процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.

      Реальная  процентная ставка получается из номинальной  за счет исключения влияния инфляции и используется при анализе процентных ставок, а также для приближенного пересчета платежей по займам при оценке эффективности инвестиционного проекта в текущих ценах. Связь между реальной и номинальной процентными ставками определяется по формуле И.Фишера:

     ,

где r – реальная процентная ставка;

    r_н – номинальная процентная ставка;

    i – темп инфляции (темп роста цен). 
 
 
 
 
 
 

      Эффективная процентная ставка – доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.

      Если  номинальная процентная ставка равна (в долях), а выплата процентов по условию займа происходит m раз в год, то при каждой выплате уплачивается процент по ставке . В этом случае эффективная процентная ставка за год равняется (в долях):

     .

Анализ  чувствительности в  условиях высокого уровня инфляции 

      Когда нет достаточно точных прогнозов  относительно будущего поведения инфляции, зачастую первоначальные расчеты по проекту делают в базовых, начальных  ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяют влияние инфляции на эффективность проекта.

      Цель  анализа чувствительности – выявление  важнейших факторов, способных наиболее серьезно повлиять на проект и проверить  воздействие последовательных изменений  этих факторов на результаты проекта. Среди варьируемых факторов, рассматриваемых на практике, наиболее важными являются показатель инфляции. При проведении анализа чувствительности можно последовательно анализировать виды инфляции:

• общая;
• переменных издержек;
• заработной платы;
• основных фондов;
• постоянных издержек и накладных расходов и т.д.

      Неопределенность  предполагает наличие факторов, при  которых результаты действий не являются детерминированными, т.е о них  нет полной и точной информации, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна; это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта.

      Факторы неопределенности делят на внешние  и внутренние. Внешние факторы  – законодательство, реакция рынка  на выпускаемую продукцию, действия конкурентов и др. Внутренние – компетентность персонала фирмы, ошибки при определении характеристик проекта и т.д.

      Следует отметить некоторые важные особенности, связанные с учетом неопределенности в инвестиционном проектировании:

1. Неопределенность нельзя трактовать как отсутствие какой бы то ни было информации об условиях реализации проекта, речь может идти только о неполноте и неточности имеющейся информации. Соответственно учет неопределенности подразумевает сбор и наиболее полное использование всей имеющейся полезной информации об условиях реализации проекта и степени их возможности. Иными словами, упор делается не на отсутствие, а на наличие информации; имеющаяся информация должна рассматриваться как точная и обоснованная и использоваться при оценке проекта.
2. Неопределенность может относиться не только к информации о будущих условиях реализации проекта, но и использованной при проектировании информации об уже осуществленных действиях. Поэтому факторы неопределенности необходимо учитывать и при подготовке исходной информации для разработки проекта, и при оценке результатов его реализации, и при корректировке хода реализации на основе поступающей новой информации.

      Для повышения качества принимаемых  решений по инвестиционным проектам целесообразно проверить устойчивость их эффективности при различных значениях исходной информации в границах возможного колебания ее и наиболее вероятных неблагоприятных условиях их реализации. Проект считается устойчивым, надежным, если во всех вариантах влияние неблагоприятных последствий устранимо за счет создания запасов и резервов или они могут быть возмещены страховыми компаниями.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 2008.
2. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 2007.
3. Нешитой А.С. Инвестиции. Учебник. Москва, 2006.
4. Тимченко Т.Н. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие. Москва, изд. РИОР, 2005.