Конспект лекций по инвестициям

   Данный  метод финансирования широко используется за рубежом, так как имеет ряд  преимуществ перед традиционными методами финансирования:

• Позволяет более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;
• Позволяет рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;
• Позволяет прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

      Применение  проектного финансирования в РФ стало  возможным с выходом Закона о соглашении о разделе продукции, но по ряду причин не нашло широкого распространения. Это обусловлено неразвитостью внутренних источников долгового (особенно долгосрочного) финансирования, нестабильностью законодательства, отсутствием специалистов по проектному финансированию и т. д. Поэтому необходимым условием успешного применения проектного финансирования в РФ должна стать работа со следующим направлениям: привлечение иностранных кредитов для финансирования крупных проектов ,государственные гарантии компенсации и обеспечения политических рисков путем страхования, последующих или привилегированным статусом кредиторов и т. д. 

      Тема 4. Оценка эффективности  инвестиционного  проекта.

      1. Определение и виды эффективности инвестиционных проектов.

   Эффективность – соотношение показателей результата и затрат, использованных для его достижения.

   Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

• Эффективность проекта  в целом (с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования). Она включает в себя: во-первых, общественную (социально-экономическую) эффективность проекта, во-вторых, коммерческую эффективность проекта. Показатели общественной эффективности кроме непосредственных результатов и затрат инвестиционного проекта учитывают и «внешние», то есть затраты и результаты в смежных отраслях экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты, таким образом данные показатели учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Показатели коммерческой эффективности учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего данный инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения
• Эффективность участия в проекте (с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников).

   Эффективность участия в проекте включает в  себя:

• Эффективность участия предприятий в проекте (определяется для предприятий – участников)
• Эффективность инвестирования в акции предприятия (определяется для акционеров акционерных предприятий-участников инвестиционного проекта)

      Эффективность участия в проекте структур более  высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, в том  числе: региональную и народнохозяйственную эффективность, отраслевую эффективность и бюджетную эффективность (то есть эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней. 

      2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.

   В основу оценки эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применяемые к любым типам проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых и прочих особенностей:

• Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла
• Моделирование денежных потоков
• Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проектов)
• Учет фактора времени
• Учет только предстоящих затрат и поступлений
• Сравнение «с проектом» и «без проекта»
• Учет всех наиболее существенных последствий проекта
• Учет наличия разных участников проекта
• Многоэтапность оценки
• Учет влияния инфляции

      Учет (в количественной форме) влияния  неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта. 

      3. Методы и критерии оценки инвестиционных проектов.

   В настоящее время существуют две  группы методов оценки инвестиционных проектов: 1- простые или статические, 2- динамические или методы дисконтирования. Отличие данных методов заключается в том, что в первом случае применяются критерии оценки инвестиционных проектов рассчитываемые по прогнозируемым данным без их корректировки (т. е. без учета временной стоимости денег). При использовании динамических методов критерии оценки инвестиционных проектов рассчитываются на основе временной стоимости денег, то есть затраты и доходы по инвестиционному проекту оцениваются с уменьшающей корректировкой проектных данных.

   При применении простых методов оценка инвестиционных проектов производится на основе следующих критериев:

• Чистый доход
• Срок окупаемости
• Потребность в дополнительном финансировании
• Индексы доходности затрат и инвестиций.

   При применении динамических методов в  практике инвестиционного проектирования используются следующие критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:

• Чистый дисконтированный доход
• Внутренняя норма доходности
• Срок окупаемости с учетом дисконтирования
• Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта
• Индексы доходности дисконтированных затрат
• Индексы доходности дисконтированных инвестиций.

   Преимущества  статических методов – простота расчета используемых критериев.

      Преимущества  динамических методов – при расчете критериев можно учесть влияние инфляции, риска и возможности альтернативного вложения денежных средств. 

      4. Денежный поток инвестиционного проекта.

   Инвестиционный  проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки, то есть потоки реальных денег. Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

   Значение  денежного потока характеризуется:

• Притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении)
• Оттоком, равным производственным платежам
• Сальдо, равным разности между притоком и оттоком.

   Денежный  поток состоит из потоков от отдельных  видов деятельности:

• Денежного потока от инвестиционной деятельности
• Денежного потока от операционной (производственно-хозяйственной или текущей) деятельности

      Денежного потока от финансовой деятельности. 

      Тема 5. Анализ рисков при  оценке эффективности  инвестиционных проектов.

      1. Анализ рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов.

   Так как инвестиционные проекты изначально базируется лишь на прогнозах и предложениях о будущих денежных потоках, то при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать риск и неопределенность. Независимо от отношения к риску задача минимизации риска инвестиционного проекта для большинства инвесторов так же важна как и задача максимизации прибыли. Риск – это потенциальная численно измеримая возможность потери. Риск инвестиционного проекта – это возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

   Неопределенность  – это полнота и неточность информации об условиях реализации проекта.

   Основными методами анализа проектных рисков являются:

• Метод экспертных оценок, когда на основе опыта экспертов в процессе анализа инвестиционного проекта выявляется влияние разнообразных качественных факторов, независимые мнения экспертов обрабатываются и отражаются в виде количественного результата или обобщающего результата экспертизы. Применяется в условиях недостаточности статистических данных
• Метод аналогий, когда риски конкретного проекта оцениваются на основе ретроспективного анализа всех имеющихся данных по уже осуществленным аналогичным проектам с целью расчета вероятностей возникновения потерь
• Метод ставки процента с поправкой на риск, основан на включении в безрисковую ставку процента премии за риск. Величина надбавки за риск варьируется в зависимости от сущности проекта и целевой направленности инвестиций
• Метод, основанный на использовании показателей дисперсии и среднего квадратического (стандартного) отклонения. Расчет данных показателей позволяет количественно оценить риск нескольких проектов или нескольких вариантов одного проекта. Дисперсия при этом характеризует степень рассеивания случайной величины (например, чистого дисконтируемого дохода) вокруг своего среднего значения
• Метод критических значений, основан на поиске таких значений параметров проекта, которые приводят расчетное значение соответствующего критерия эффективности проекта к критическому  пределу
• Метод анализа чувствительности
• Метод анализа сценариев
• Метод имитационного моделирования Монте-Карло.

 

      2. Методы количественного и качественного анализа инвестиционных рисков.

   Анализ  инвестиционных рисков включает в себя два основных направления: качественный и количественный анализ проектных рисков.

   Алгоритм  проведения качественного анализа  проектных рисков:

   Первое  – выявление и описание всех возможных рисков проекта (маркетинговых, финансовых, экологических, социальных, юридических и др.)

   Второе  – установление причин возникновения  выявленных для данного проекта  видов рисков. Т

   Третье  – анализ и предположительная  стоимостная оценка возможных последствий при реализации выявленных видов риска.

   Четвертое – разработка мероприятий, направленных на минимизацию рисков, снижение ущерба и их стоимостная оценка.

   Количественный  анализ проектных рисков включает в  себя:

• Анализ чувствительности
• Анализ сценариев
• Имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

   Количественный  анализ проектных рисков (независимо от метода) проводится на основе результатов расчета всех показателей и критериев инвестиционного проекта, отраженных в базисном варианте, рассчитанном на основе фактической и прогнозной информации и доказавшем эффективность данного инвестиционного проекта.

   Анализ  чувствительности основан: во-первых, на последовательном изменении единичных факторов, способных повлиять на проект и последовательном пересчете критериев (или критерия) эффективности; во-вторых, на оценке процентного изменения нового значения используемого критерия по сравнению с базисным вариантом и расчете показателя чувствительности (как отношение процентного изменения критерия к изменению значения фактора на один процент). В результате анализа чувствительности проверяется воздействие последовательных изменений важнейших факторов на результаты проекта и выявляются наиболее и наименее рискованные для проекта переменные.

   Анализ  сценариев основан на одновременном изменении группы факторов с учетом их взаимозависимости в соответствии с разработанными экспертным путем сценариями. Сценарием может быть любое в достаточной степени вероятное событие или состояние, существенно влияющие на несколько параметров одновременно. Как правило, разрабатываются три варианта сценариев: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный, после чего оценивается доходность и вероятность развития событий по каждому из них.