Классификации инвестиций

 

- процентное изменение  стоимости по затратам на привлечение  капитала зависит от скорости  их изменения.

 

Эластичность стоимости  предприятия по себестоимости примет следующий вид:

 

Ошибка! Ошибка внедренного  объекта.,

 

где Т – ставка налога на прибыль

 

Сс – себестоимость реализованной продукции без учета процентных обязательств по кредитам.

 

При этом увеличение себестоимости  реализуемой продукции при прочих равных условиях приводит к уменьшению стоимости предприятия. Необходимо учитывать, что, чем больше доля себестоимости  в выручке от реализации, тем сильнее  ее влияние на изменение стоимости  предприятия. Однако процентное изменение  стоимости предприятия при изменении  себестоимости не зависит от скорости изменения свободного денежного  потока, т. е. стоимость в процентном отношении одинаково изменяется как для растущего, так и для  постоянного потока.

 

Коэффициент эластичности стоимости  по выручке показывает, что увеличение выручки от продаж при прочих равных условиях приводит к увеличению стоимости  компании, причем зависимость нелинейная, т. е. чем ниже рентабельность продаж, тем сильнее в процентном отношении  влияние выручки на изменение  стоимости компании. Процентное изменение  стоимости компании при изменении  выручки не зависит от скорости изменения  свободного денежного потока g.

 

Эластичность стоимости  по прибыли показывает, что:

 

- увеличение прибыли приводит  к пропорциональному увеличению  стоимости предприятия;

 

- процентное изменение  стоимости предприятия при изменении  выручки не зависит от скорости  роста свободного денежного потока g.

 

Эластичность стоимости  по постоянной скорости роста денежного  потока определяется следующим образом:

 

Ошибка! Ошибка внедренного  объекта..

 

Из этого следует, что:

 

- увеличение постоянной  скорости роста денежного потока  при прочих равных условиях  приводит к увеличению стоимости  предприятия;

 

- чем меньше разница  между скоростью роста свободного  денежного потока g и затратами  на капитал r, тем больше влияние  процентного изменения скорости  роста на оценку стоимости  предприятия.

 

Эластичность стоимости  предприятия по дополнительным инвестициям  сверх амортизационных отчислений показывает, что уменьшение дополнительных инвестиций для поддержания заданного  уровня (или роста) свободной денежного  потока приводит к увеличению стоимости  предприятия.

 

В результате расчетов установлено, что при осуществлении дополнительных инвестиционных затрат эластичность стоимости  предприятия не зависит от ставки налога на прибыль.

 

Опираясь на полученные результаты, были разработаны критерии определения  приоритетных направлений инвестирования. Учитывая закономерности влияния выделенных факторов на эффективность инвестиционной деятельности, при определении приоритетных направлений инвестирования целесообразно  руководствоваться значениями коэффициентов  эластичности стоимости предприятия  по объему дополнительных инвестиций и по средневзвешенной стоимости  капитала предприятия, согласно матрице  инвестиционных решений табл. 1.

 

Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия осуществляется по следующим этапам:

1. Определение общего периода формирования инвестиционной стратегии. Этот период зависит от ряда условий. 
   Главным условием его определения является продолжительность периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия, так как инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер, она не может выходить за пределы этого периода (более короткий период формирования инвестиционной стратегии допустим). 
   Важным условием определения периода формирования инвестиционной стратегии предприятия является предсказуемость развития экономики в целом и конъюнктуры тех сегментов инвестиционного рынка, с которыми связана предстоящая инвестиционная деятельность предприятия — в условиях нынешнего нестабильного (а по отдельным аспектам непредсказуемого) развития экономики страны этот период не может быть слишком продолжительным и в среднем должен определяться рамками 3 лет. 
   Условиями определения периода формирования инвестиционной стратегии являются также отраслевая принадлежность предприятия, его размер, стадия жизненного цикла и другие.
2. Исследование факторов внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. Такое исследование предопределяет изучение экономико-правовых условий инвестиционной деятельности предприятия и возможного их изменения в предстоящем периоде. Кроме того, на этом этапе разработки инвестиционной стратегии анализируется конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие, а также разрабатывается прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов этого рынка, связанных с предстоящей инвестиционной деятельностью предприятия.
3. Оценка сильных и слабых сторон предприятия, определяющих особенности его инвестиционной деятельности. В процессе такой оценки необходимо определить обладает ли предприятие достаточным потенциалом, чтобы воспользоваться открывшимися инвестиционными возможностями, а также какие внутренние его характеристики ослабляют результативность инвестиционной деятельности. Для диагностики внутренних проблем осуществления этой деятельности используется метод управленческого обследования предприятия, основанный на изучении различных функциональных зон предприятия, обеспечивающих развитие инвестиционного процесса. Для разработки инвестиционной стратегии в управленческое обследование рекомендуется включать следующие функциональные зоны: маркетинговые возможности расширения объемов и диверсификации операционной (а соответственно и инвестиционной деятельности); финансовые возможности формирования инвестиционных ресурсов; численность, профессиональный и квалификационный состав персонала, обеспечивающего его разработку и реализацию инвестиционной стратегии; имеющаяся на предприятии информационная база, обеспечивающая подготовку альтернативных стратегических инвестиционных решений; состояние организационной структуры управления и инвестиционной культуры.
4. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия. Главной целью этой деятельности является повышение уровня благосостояния собственников предприятия и максимизация его рыночной стоимости. Вместе с тем эта главная цель требует определенной конкретизации с учетом задач и особенностей предстоящего инвестиционного развития предприятия. 
   Система стратегических целей должна обеспечивать выбор наиболее эффективных направлений реального и финансового инвестирования; формирование достаточного объема инвестиционных ресурсов и оптимизации их состава; приемлемость уровня инвестиционных рисков в процессе осуществления предстоящей хозяйственной деятельности и т.п.
5. Анализ стратегических альтернатив и выбор стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности. Этот этап разработки инвестиционной стратегии является одним из основных. Он включает поиск альтернатив решения поставленных стратегических инвестиционных целей, их соответствующую оценку с позиций внешних возможностей и опасностей, а также реального внутреннего инвестиционного потенциала и отбор наиболее приемлемых их них. Такой поиск альтернатив и выбор стратегии, отвечающих поставленным целям, ведется в отраслевом и региональном разрезе, по различным объектам стратегического управления, по реальным и финансовым инвестициям и т.п.
6. Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов. В процессе этого этапа разработки инвестиционной стратегии прогнозируется общий объем необходимых инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию стратегических направлений и форм реального и финансового инвестирования; дифференцируется потребность в инвестиционных ресурсах по отдельным этапам стратегического периода; оптимизируется структура источников их формирования, обеспечивающая финансовое равновесие предприятия в процессе его развития.
7. Формирование инвестиционной политики по основным аспектам инвестиционной деятельности. Этот этап формирования инвестиционной стратегии позволяет обеспечить интеграцию целей и направлений инвестиционной деятельности с основными механизмами их реализации в рассматриваемой перспективе. 
   Инвестиционная политика представляет собой форму реализации инвестиционной идеологии и инвестиционной стратегии предприятия в разрезе наиболее важных аспектов инвестиционной деятельности на отдельных этапах ее осуществления. В отличие от инвестиционной стратегии в целом, инвестиционная политика формируется лишь по конкретным направлениям инвестиционной деятельности предприятия, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической цели этой деятельности. 
   Формирование инвестиционной политики по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия может носить многоуровневый характер Так, например, в рамках политики управления реальными инвестициями могут быть разработаны реновационная политика, политика инновационного инвестирования и т.п.
8. Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации инвестиционной стратегии. В системе этих мероприятий предусматривается формирование на предприятии новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью; создание «центров инвестиций» разных типов; внедрение новых принципов инвестиционной культуры; создание эффективной системы стратегического инвестиционного контроллинга и т.п.
9. Оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии. Этот этап завершает процесс разработки инвестиционной стратегии. Такая оценка проводится по системе специальных экономических и внеэкономических критериев, устанавливаемых предприятием.

 

5.1. Финансовое обеспечение  инвестиций в основные средства (фонды) предприятий

 

Система финансового обеспечения  инвестиционного процесса складывается из источников и методов финансирования инвестиционной деятельности.

По действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может финансироваться  за счет:

* собственных финансовых  ресурсов и внутрихозяйственных  резервов инвестора (прибыли,  амортизационных отчислений, денежных  накоплений и сбережений граждан  и юридических лиц, средств,  выплачиваемых органами страхования  в виде возмещения потерь от  аварий, стихийных бедствий и  других средств);

* заемных финансовых средств  инвестора или переданных им  средств (банковские и бюджетные  кредиты, облигационные займы  и другие средства);

* привлеченных финансовых  средств инвестора (средств, получаемых  от продажи акций, паевых и  иных взносов членов трудовых  коллективов, граждан и юридических  лиц);

* финансовых средств, централизуемых  объединениями (союзами) предприятий  в установленном порядке;

* средств федерального  бюджета, предоставляемых на безвозвратной  и возвратной основе, средств  бюджетов субъектов Российской  Федерации;

* средств внебюджетных  фондов;

* средств иностранных  инвесторов.

При всем многообразии источников финансирования основными методами инвестирования являются самофинансирование, кредитный, бюджетный, а также комбинированный  методы.

Самофинансирование инвестиций в странах с развитой рыночной экономикой осуществляется за счет собственных  средств корпораций в виде нераспределенной прибыли и амортизации, которые  дополняются определенной долей  эмиссии ценных бумаг и кредита, полученного с рынка ссудного капитала.

В Российской Федерации в  настоящее время еще не сформировался  полнокровный рынок ценных бумаг. Самыми надежными являются собственные  источники финансирования инвестиций. Метод самофинансирования является приоритетным для коммерческих предприятий. Самофинансирование обеспечивается за счет собственного капитала предприятия - уставного фонда, а также потока средств, формируемого в процессе деятельности предприятия.

Важнейшими собственными источниками финансирования инвестиций в любом коммерческом предприятии, формирующими поток самофинансирования, являются чистая прибыль и амортизационные  отчисления.

Прибыль - главная форма  чистого дохода предприятия. Она  является обобщающим показателем результатов  коммерческой деятельности предприятий  и находит отражение в отчете о прибылях и убытках. После уплаты налогов и других платежей из прибыли  в бюджет у предприятий остается чистая прибыль. Часть ее предприятие  вправе направить на капитальные  вложения производственного и социального  характера, а также природоохранные  мероприятия. Эта часть прибыли  может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или  другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятиях. Порядок  формирования и использования средств  этих фондов регулируется учредительными и другими внутренними документами  предприятия. Нераспределенная часть  прибыли также может быть направлена для капитализации, так как по своему экономическому со-держанию она является одной из форм резерва собственных средств предприятия, используемых для развития.

Вторым крупным источником финансирования инвестиций в основные средства (фонды) предприятий являются амортизационные отчисления. Амортизация - это процесс переноса стоимости  основных фондов на выпускаемую продукцию  в течение нормативного срока  службы.

К основным средствам относятся  здания, сооружения, рабочие и силовые  машины и оборудование, измерительные  и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, производственный и хозяйственный  инвентарь сроком службы более одного года и стоимостью более 100 минимальных  размеров месячной оплаты труда (МРОТ). Основные средства в процессе производства постепенно морально и физически  изнашиваются. Стоимость основных средств  погашается посредством начисления амортизации. Норма амортизации  определяется в процентах от балансовой стоимости и зависит от вида основных средств и условий их эксплуатации. Сумма амортизационных отчислений должна быть достаточной для сооружения или приобретения новых объектов взамен выбывающих из эксплуатации.

Амортизация не начисляется  по объектам основных средств, полученным по договору дарения и безвозмездно в процессе приватизации; жилищному  фонду; объектам внешнего благоустройства; объектам лесного и дорожного  хозяйств; специализированным сооружениям  и подобным объектам; продуктивному  скоту, буйволам, волам и оленям; многолетним насаждениям, не достигшим  эксплутационного возраста, а также по приобретенным изданиям.

Не подлежат амортизации  объекты основных средств, потребительские  свойства которых с течением времени  не изменяются (земельные участки  и объекты природопользования).

Стоимостной износ не начисляется по полностью амортизированным объектам, даже если они продолжают нормально функционировать (за исключением зданий и сооружений). В большинстве случаев нормы амортизации были определены по группам основных средств, состоящих из множества инвентарных объектов. В целях создания финансовых условий для быстрейшего внедрения в производство научно-технических достижений и повышения заинтересованности предприятий в ускоренном обновлении активной части основных фондов (рабочие машины, оборудование и транспорт) в России разрешено применять метод ускоренной амортизации машин и оборудования. Ускоренная амортизация является целевым методом более быстрого и полного перенесения их балансовой стоимости на издержки производства и обращения. Действительно, при введении ускоренной амортизации растут издержки производства, снижается прибыль, но увеличивается денежный поток. Если снижение чистой прибыли допустимо, то есть не приводит к образованию задолженности перед бюджетом и т. п., то ускоренная амортизация выгодна. Не случайно в странах с развитой рыночной экономикой ускоренную амортизацию рассматривают как налоговую защиту. Предприятие получает возможность увеличить темпы обновления оборудования и за счет этого повысить конкурентоспособность.

 

Предприятия вправе применять  метод ускоренной амортизации в  отношении основных средств, используемых для увеличения выпуска вычислительной техники, новых прогрессивных видов  материалов и оборудования, расширения экспорта продукции, а также в  случаях, когда осуществляется массовая замена изношенной и морально устаревшей техники на новую, более производительную.

При введении ускоренной амортизации  предприятия используют равномерный (линейный) метод ее начисления. При  этом утвержденная норма годовых  амортизационных отчислений повышается, но не более чем в два раза. Решение о применении механизма  ускоренной амортизации (после согласования с соответствующими финансовыми  органами) в месячный срок доводится  до соответствующих налоговых органов.

С целью развития малого предпринимательства  в России разрешено в первый год  работы малых предприятий наряду с применением ускоренной амортизации  списывать дополнительно как  амортизационные отчисления до 50% первоначальной стоимости основных фондов сроком службы более трех лет. При прекращении  деятельности малого предприятия до истечения одного года сумма дополнительно  начисленного износа подлежит восстановлению за счет увеличения балансовой прибыли. Для малых предприятий нет  ограничений на целевое использование  дополнительных амортизационных отчислений

Амортизационные отчисления, осуществленные ускоренным методом, используются по целевому назначению. В случае их нецелевого использования дополнительная сумма амортизации, соответствующая  расчету по ускоренному методу, включается в налогооблагаемую базу и подлежит налогообложению в соответствии с действующим законодательством.

Наряду с ускоренной амортизацией коммерческим предприятиям всех форм собственности разрешено применять  понижающие коэффициенты к амортизационным  отчислениям (до 0,5). Это создает краткосрочные  предпосылки для снижения издержек и роста прибыли. В долгосрочной песпективе снижение амортизационных отчислений приводит к росту морального износа основных фондов.

В условиях российской инфляции возможность обновления оборудования за счет увеличения амортизационных  отчислений долгое время отсутствовала. Накопленная сумма амортизационных  отчислений постоянно отставала  от роста цен на оборудование.

В 1997 году в Российской Федерации  введена новая система амортизации  основных фондов. Все имущество, подлежащее амортизации (стоимостью более 100 минимальных  размеров месячной оплаты труда), было разделено на четыре группы. По каждой группе были установлены нормы амортизации  по предприятиям и отдельно - для  малых предприятий.