Инвестионная политика предприятия

     Самое главное, нужно понимать, что когда  вы ищете прямых инвестиций, вы приглашаете  партнера. Иностранцы не только хотят  быть в совете директоров, они, как  правило, стремятся получить какие-то дополнительные права, страхующие их от непредсказуемого поведения русских. Обычно иностранный инвестор настаивает на создании финансового комитета, который будет контролировать ежегодный бюджет фирмы, обязательный для исполнения генеральным директором. Если директор захочет что-то изменить в бюджете, он должен получить согласие финансового комитета. Этот способ страховки  ненадежен.  Многие вкладывающие деньги создают структуры для контроля над своими инвестициями, но фактически их не контролируют.

     Очевидно, что ни один суд не признает право  финансового комитета контролировать действия совета директоров. И если последний по инициативе российской стороны захочет что-то кардинально изменить в договоре, то инвестор сможет только прекратить дальнейшие вложения.

       Может быть, это проблемы несовершенства юридической базы? Нет. Просто на Западе отдельные управленческие подразделения фирмы настолько тесно переплетены, что им не нужны юридические рамки, чтобы избежать разрушительных конфликтов. Ответственность существует на уровне чисто человеческих отношений. В России этого нет. Но к этому надо идти. Заключая сделку, каждая из сторон должна быть готова уступать в интересах дела.

       Чтобы иметь возможность корректировать свои отношения с заемщиком, по ходу дела в договор могут быть внесены запрет на продажу акций обоими партнерами до определенного момента и штрафные санкции за несоблюдение бюджета российской стороной.

       Какие еще способы страховки используются? Распространенный метод снижения рисков - разделение инвестиций на этапы. Понятно, что руководство хочет получить сразу как можно больше денег, ему лучше спится, когда есть деньги в запасе. А инвестор норовить дать минимум. Он предпочитает делать инвестиции этапами.

     Например, чтобы проект прошел, нужно 20 миллионов долларов, но на первый шаг нужно два. Инвесторы готовы вложить 2 миллиона, и если первый этап закончится удачно, продолжить инвестиции в оговоренных размерах. Это очень разумный способ обойти риск. Со временем становится все ясней, насколько эффективно развивается фирма. С первого дня никто не хочет вкладывать 20 миллионов долларов. Но вот что должен учесть русский менеджер. За это снижение риска инвестор должен будет расплатиться. Если он вложит 2 миллиона долларов и ценность фирмы благодаря разумному использованию инвестиций возрастет, то в следующий раз, если нужно будет 8 миллионов долларов, эти деньги будут намного дешевле, акции фирмы будут проданы дороже, поскольку было бы естественным, чтобы фирма что-то получила за снижение риска инвестирования. И квалифицированный инвестор пойдет на это.

       На  какие проценты на капитал ориентируется  иностранный инвестор? Чисто коммерческие инвесторы (то есть такие, которые распределяют только частные деньги) рассчитывают на прибыль 40-50 процентов на портфель инвестиций. У отдельных проектов может быть и стопроцентная прибыль.

       На  какой срок вкладываются деньги? Как  правило, финансовые ресурсы предоставляются  с таким расчетом, чтобы через 3-5 лет можно было выйти из бизнеса.

     На  какую цену денег ориентируются инвесторы? Сегодня цена заемных ресурсов складывается на  рынке ГКО - иностранные банки получают там в среднем 40-50 процентов. Как только доходность этого рынка снизится,  цена заемных средств опустится до 20-25 процентов. При условии окончательной стабилизации цена ресурсов для крупных предприятий с хорошим текущим положением будет составлять 15-16 процентов.

         Каков альтернативный процент  для таких инвестиционных потоков?  В американском банке сейчас  можно получить не более 5 процентов.  Инвестируя в американский бизнес - в среднем 10 процентов. Но у фондов есть и другие возможности. Деньги, которые не ограничены политическими рамками, могут пойти в любое место. Многие инвесторы считают, что самое лучшее место в мире для инвестирования - Китай. В Китае при большой стабильности, огромных денежных потоках и больших единичных вкладах процент на капитал в коммерческом секторе составляет 30-40 процентов.

       В Восточной Европе примерно то же, что  в Штатах. Если зарабатываешь 10 процентов  на среднем риске, то это уже очень  хорошо. Риск там больше, чем , допустим , в Китае. На сегодняшний день вложения в Азию   наименее рискованны. И дело здесь, прежде всего в том, что там много людей, которые хотят работать. Говорят, в России нет, инфраструктуры и это препятствует сделкам. Но  в Таиланде, там тоже не было инфраструктуры, но развивались там бешено. Трудно позвонить, сложно доехать, но все равно это можно сделать, если есть люди, которые этого хотят.

       Можно предположить, что очевидные перспективы  роста экономики снижают риски  вложения в нее, так что даже одной фирме легче найти инвестора. Инвесторы реагируют на перспективу роста вообще. Те, кто вкладывает деньги непосредственно, конечно, пытаются правильно выбрать фирму. Те, кто вкладывается в фонд, думают о более общих вопросах: что лучше - Китай или Россия. Но если фонд сориентировался на определенную страну, то у каждой фирмы в этой стране повышается шанс получить деньги.

       Возникает вопрос, почему при таких перспективах в Азии инвесторы все-таки оказываются в России? Можно назвать, по крайней мере, четыре причины. Во - первых, некоторые фонды стремятся вкладывать деньги в сырьевые отрасли, а таких предприятий в России много. Во-вторых, фонды стремятся “размазать” риски, в том числе политические, вкладывая деньги по всему миру. В-третьих, все-таки российская культура ближе западным людям, чем восточная, и им просто приятнее работать в России. В-четвертых, в некоторых технических областях Россия очень сильна и иностранные инвесторы с удовольствием вкладываю сюда деньги. Например, Sun Microsystem вложила деньги в российскую фирму, занимающуюся разработками в области компьютерной архитектуры.

       Мы  рассмотрели взаимодействие инвестора  и заемщика с позиций инвестора. Но что должен знать заемщик о  своем инвесторе? Или любой человек  с деньгами одинаково хорош для предпринимателя, нуждающегося в инвестициях? Скорее всего, что деньги не безличны. Есть умные деньги, и есть все остальные. Именно потому, что в России не налажены нормальные функциональные связи на рынках и внутри предприятий, нам нужны только хорошие инвесторы. [²]

     Большая проблема России в том, что масса  иностранных инвесторов не несет  сюда опыта позитивного бизнеса. Во многих инвестиционных фондах в России работают совсем молодые люди, которые только набираются опыта. Их деньги - это не те деньги, которые принесут пользу. Вы получите от них только средства - и больше ничего. Наиболее привлекательные отрасли для инвесторов представлены в приложении 2. 

       1.4. Поиск “хорошего инвестора”. 

       В чем суть понятия “хороший инвестор”? - Есть классический пример корпорации Lotus. Создатель этой компании, автор идеи электронных таблиц, почти не разбирался в бизнесе. В поисках инвестиций он обратился к человеку, который уже много лет занимался компьютерным бизнесом. Инвестор запросил огромный процент, но всё равно сделка получилась выгодной. Инвестор предоставил  прекрасные контакты, поделился опытом, компания избежала    многих ошибок, которые делают новички. Эти деньги пришли не только с финансовыми ресурсами, но и с пониманием, как нужно бизнес развивать. А это самое главное.

       Для России хороший инвестор - человек  или фирма с громадным опытом бизнеса. Он должен активно интересоваться вашим делом и знать, что, если понадобится, он может завтра войти в ваш бизнес и управлять им. Хороший инвестор, как правило, не хочет этого, это самое худшее, что может случиться, но он готов на это.

       Как должен вести себя заемщик, чтобы разобраться, с каким инвестором он имеет дело?

Надо  узнать, кто в этой фирме работает, попросить резюме каждого.  Узнать, чем занимались и занимаются, какой у них опыт. Узнать, в какие фирмы уже инвестировали, с какими отношения были разорваны. Вы имеете полное право знать, какие сделки прошли хорошо, а какие нет и почему, если вас это заинтересует.

Надо  посмотреть годовые отчеты: “Вы мои книги посмотрели, я хочу вашу посмотреть”. Там будет написано, сколько фонд (если это фонд) тратит на собственные нужды, сколько он вкладывает. Может оказаться, что эти люди приехали в Россию для бизнес - отдыха, а не для настоящей работы.

Потом следует проверить, является ваш партнер активным или пассивным инвестором. Где он проводить большую часть времени, здесь или за границей. Может быть, его интерес состоит только в том, чтобы собрать деньги с западных инвесторов, приехать и вложить их. А что делается с этими деньгами, ему безразлично.                

Это обязательно  надо понять, потому что фонды создаются  и умирают постоянно - сотнями, тысячами. И если фонд не хочет отвечать на ваши вопросы, то нужно подумать, с  кем вы работаете.

       В чем заключаются риски ведения дел с плохим инвестором? Плохой инвестор не будет разбираться в вашем бизнесе, не будет соглашаться на тот бюджет, который вам нужен, даже если вы прекрасно владеете делом и приводите ему самые разумные аргументы. Вы ему что-то объясняете, а он не понимает или не стремится вникнуть, то есть попросту тратит ваше время.

     Еще раз подчеркну, что хороший инвестор ведет себя иначе. Он разберется в  ситуации и скажет: “Вы знаете, я  здесь вижу такие-то недостатки”. Или: “Давайте, я организую вам встречу  с людьми, которые в будущем могут стать нашими партнерами, а сейчас могут дать вам рекомендации, как вести дела”. Хороший инвестор приносит намного больше, чем деньги, - связи, возможности, все. 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Методы оценки эффективности инвестиций 
 

     Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.

      Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств, с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

      Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.

      Для отраслевого этапа фундаментального анализа большое значение имеет наличие принимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности.

       В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях. [³] 

     В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным  моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.