Инвестиционный проект: понятие и содержание

                  Q-принцип (принцип учета соотношения номинальной и реальной восстановительной стоимости имущества, актива, предприятия, бизнеса в целом).

Исходя из поставленного в теме вопроса, необходимо остановиться на более полном описании методов оценки эффективности инвестирования.

Возможны, прежде всего, упрощенные подходы к оценке. В частности, в тех случаях, когда выгоды (результаты) заранее заданы, но трудно оценимы в денежном измерении, возможно использование метода "наименьших затрат". Например, руководство крупной фирмы поставило цель: обеспечить наиболее высокую конкурентоспособность предприятия путем модернизации выпускаемой продукции за счет комплектации ее новым узлом. При этом оборудованием для производства данного узла предприятие не располагает.

Для достижения поставленной цели и получения выгоды (которую в данном случае очень трудно оценить в денежном выражении), нужно разработать несколько альтернативных проектов. В частности, данная фирма может:

                  приобрести недостающее оборудование и производить новый узел самостоятельно;

                  заключить договор на поставку нового узла с другой фирмой, его производящей.

Допускается, что качество нового узла и, следовательно, уровень конкурентоспособности модернизированной продукции, а значит, и выгода от обоих вариантов, одинаковы. При этом затраты на реализацию этих вариантов различны, но соизмеримы в стоимостном выражении. Следовательно, остается лишь найти наименее дорогостоящий проект, то есть наиболее эффективный способ осуществления затрат для достижения поставленной цели.

Еще один метод упрощенной оценки инвестирования состоит в определении срока окупаемости вложений.

Срок окупаемости - это период, необходимый для возмещения исходных капиталовложений за счет прибыли от данного проекта. При этом под прибылью подразумевается чистая прибыль после вычета налогов плюс финансовые издержки, проценты и амортизация. В период окупаемости можно включать, а можно и не включать период строительства. Во втором случае он будет, естественно, короче. Например, в объект инвестирования вложено 2 000 000 руб., а приток наличных денег от этого вложения составит 800 000 руб. ежегодно. В результате деления первой цифры на вторую получается, что данные капитальные вложения окупятся через 2,5 года. Таким образом, вся оценка сводится к определению соответствия ожиданий инвестора и действительного срока возврата вложений.

Период окупаемости легко рассчитать, но у этого метода есть существенные недостатки, а именно: не учитывается динамика событий после того, как проект окупит себя, и переоценивается получение быстрых финансовых прибылей. Экономический и политический риск заставляют минимизировать срок окупаемости инвестирования, делают крупные наукоемкие проекты менее выгодными, более неустойчивыми.

И еще один метод - определение простой нормы прибыли. Он основывается на эксплуатационных отчетах. При этом простая норма прибыли рассчитывается как отношение прибыли за обычный полный год эксплуатации к исходным инвестиционным затратам. Величина простой нормы прибыли, следовательно, зависит от того, как определены понятия "прибыль" и "капитал". Варианты расчетов могут быть следующими:

                  валовая прибыль, или прибыль, облагаемая налогом, отнесенная к общим инвестиционным затратам;

                  чистая прибыль плюс амортизация, отнесенная к общим инвестиционным затратам.

К недостаткам оценки инвестирования с помощью показателя простой нормы прибыли следует отнести:

                  невозможность обоснованного определения репрезентативного (характерного) года, который можно взять за основу при оценке;

                  отсутствие надлежащего отражения в показателе простой нормы прибыли периодов деятельности объекта с налоговыми льготами, имеющимися в налоговом законодательстве большинства стран (и даже России) в отношении инвестиционной деятельности,  величина которых зачастую очень существенна.

Отмеченные недостатки упрощенных способов оценки эффективности инвестирования устраняются более сложными методами:

                  дисконтирование (метод приведения будущих доходов к чистой текущей стоимости);

                  компаундинг (расширение);

                  расчет внутренней нормы доходности.

Каждый из перечисленных методов основан на точном расчете показателей эффективности проекта с учетом влияния на финансовые результаты фактора времени, принятых ставок банковских ссуд, депозитов, инфляции, риска. Все эти расчеты и методы связаны с определенным математическим аппаратом, применяемым для решения финансовых задач, и поэтому они иногда называются методами и приемами финансовой математики. Следует заметить, что именно методы оценки, основанные на использовании этих математических приемов, составляют основу расчетов в инвестиционном анализе, финансовом менеджменте, оценке бизнеса, недвижимости и других важных экономических дисциплинах.

Два основных приема и понятия в финансовой математике - это накопление или расширение (compounting) и обратный ему метод дисконтирования (discounting). Как отмечалось, одна из особенностей инвестиционного анализа состоит в том, что в процессе его осуществления необходимо сопоставлять затраты и доходы (выгоды), возникающие в разное время. При этом затраты на осуществление проекта, как правило, растягиваются во времени, еще и возникают обычно после осуществления затрат.

Это вызывает их разновеликость, несоразмерность в различные периоды времени. Инвестор может, вместо того чтобы истратить 1 рубль на какое-либо реальное вложение сейчас, ссудить его на один год, получив взамен долговое обязательство. Он как бы лишает себя возможности потратить этот рубль непосредственно в своих собственных интересах немедленно. Однако подобная ситуация - это не что иное, как предпосылка к возвращению через год инвестору большей суммы, чем 1 рубль: ведь рубль, истраченный сейчас, стоит больше, чем будет стоить рубль через год. Тому есть следующие причины:

                  инфляция. Если через год на рубль можно будет купить набор товаров и услуг, который сейчас стоит 60 копеек, то и цена долговому обязательству на год в 1 рубль сейчас составляет 60 копеек;

                  процент. Положенный сегодня в банк на депозит 1 рубль через год превратится в сумму, намного его превышающую (например, в 1 руб. 50 копеек, если ставка процента составляет 50%). Поэтому, если кто-то должен выплатить нам через год 1 рубль, то сегодня ему для этого нужно положить под проценты 67 копеек (67 коп. х  1,5 = 100 копеек = 1 рубль);

                  риск. Всегда есть опасность (большая или малая), что тот, кто должен вам выплатить через год 1 руб. по долговому обязательству, откажется сделать это, умрет, пропадет без вести, обанкротится или же попросит отсрочку. В результате через год долговое обязательство в 1 рубль может быть не погашено.

В силу действия этих причин в финансовый анализ вообще и в инвестиционный анализ в частности введены такие понятия, как текущая, настоящая стоимость и будущая стоимость, являющиеся особыми проявлениями стоимости денег во времени.
          Для более детального анализа целесообразности использования лизинга либо покупки оборудования на заемные средства можно использовать показатели чистой приведенной стоимости (NPV) и внутренней нормы доходности (IRR).

Задача.

Внутренняя норма доходности - это второй по важности показатель доходности инвестицион­ного проекта, IRR (англ. internal rate of return). Внутренняя норме доходности (окупаемости) — это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, т.е. ее можно определить как расчет­ную процентную ставку, при которой чистая приведенная стои­мость равняется нулю. Можно дать еще одно определение — это тот максимальный процент, который может быть выплачен для мобилизации капиталовложений в проект.

Вычисление внутренней нормы доходности осуществимо толь­ко на компьютере со специальной программой или на специаль­ном финансовом калькуляторе. В обычных условиях определить внутреннюю норму доходности можно серией попыток, в которых NPV(чистая текущая стоимость) вычисляется при разных ставках дисконта.

IRR рассчитаем методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования, используя формулу:

∑(СF/1+ IRR)t = 0                                      (1)

                            Где СF – чистый денежный поток;

        IRR- внутренняя норма рентабельности;

t  - период реализации инвестиционного проекта.

Стоимость капитала  10 %

Вывод: проект невыгоден, так как ставка дисконтирования меньше стоимости источников средств для осуществления проекта.

Стоимость капитала  9%