Инвестиционный проект: обоснование приемлемости

В традиционном финансировании инвестиций основных сторон всего две – это кредитор (инвестор) и заемщик. При проектном же финансировании круг задействованных лиц заметно шире. Перечень возможных участников и их роль в проекте показаны в таблице. Возможность привлечения финансирования в проект зависит от того, насколько его управляющим удастся убедить инвесторов в том, что риски проекта максимально снижены. Также предельно важно повысить прозрачность управления проектом до приемлемого для инвестора уровня.

Необходимо  учесть все рисковые факторы, так  как речь идет о будущих денежных потоках, в наибольшей степени подвергнутых влиянию неопределенности.

Общие принципы управления проектными рисками сводятся к следующему. Во-первых, детальный анализ рисков как часть проектного анализа следует проводить на прединвестиционной стадии проекта. Во-вторых, каждый риск должен быть принят стороной, которая способна лучше всех им управлять и контролировать его.

В обычном кредитовании все риски, как правило, полностью  берет на себя заемщик. При организации же проектного финансирования риски распределяются между заемщиком, кредитором и, как правило, еще одним участником проекта. Так, управление политическим риском наиболее целесообразно возложить на государственные органы, вовлекая их в проект, например, в качестве его спонсора. Технологические риски можно передать поставщикам оборудования, а рыночные риски – покупателям или связанным с ними сторонам путем заключения специализированных контрактов. При этом в идеале проектная компания не должна брать на себя какие-либо риски⁹.

Использование функциональных гарантий участников проекта  позволяет обеспечить стабильность будущего денежного потока. Примером таких гарантий может быть заключение меморандумов о взаимопонимании, предоставление партнерами «комфортных писем». С покупателями заключаются договора, которые закрепляют связь между ними и проектной компанией. Возможно также получение гарантий от спонсоров проекта или государства – о создании на определенный срок специальных условий, способствующих реализации проекта.

 В  теории  различают три формы проектного  финансирования¹⁰: с полным регрессом на заемщика; без права регресса на заемщика; с ограниченным регрессом на заемщика. (Регресс- требование о возмещении предоставленной в заем суммы)

Финансирование  с полным регрессом на заемщика –  это финансирование при наличии определенных гарантий или требований, которые ограничивают ответственность кредиторов проекта. Риски проекта в основном возложены на заемщика, зато при этом «цена» займа относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Такая форма финансирования используется, в основном, для малоприбыльных и некоммерческих проектов, направленных на развитие социально-культурной сферы, а также для выдачи экспортного кредита.

Финансирование  без права регресса на заемщика - такая форма финансирования, при  которой кредитор не имеет никаких  гарантий от заемщика и принимает  на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такого финансирования достаточно высока для заемщика, поскольку кредитор стремится получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Следовательно, финансируются  только проекты, имеющие высокую отдачу вложенного капитала за счет реализации конкурентоспособной продукции, а значит, использующие прогрессивные технологии, имеющие хорошо развитые договорные отношения с поставщиками материально-технических ресурсов.

При финансировании с ограниченным правом регрессии на каждого участника проекта возлагается зависящий от него риск. Таким образом, все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства и заинтересованы  в их выполнении, поскольку прибыль зависит от их эффективной деятельности.

Как уже было сказано, ключевым фактором успешности проектного финансирования является денежный поток. Поэтому критически важным является построение соответствующей финансовой модели проекта¹¹.

Финансовая  модель представляет собой моделирование деятельности проектной компании посредством составления проформ финансовой отчетности. Таким образом, финансовая модель отражает сущность планируемой инвестиционной деятельности во взаимосвязанных финансовых формах. Эти формы должны быть структурированы и интегрированы в расчет прибыли проекта, его денежных потоков, балансового состояния.

Финансовая  модель строится на основании проработанных  на стадии планирования допущений относительно ключевых факторов, влияющих на инвестиционную деятельность. Для составления финансовой модели необходимо детально понимать взаимосвязи этих факторов и особенности осуществления бизнес-процессов. От правильного моделирования будущей деятельности зависит надежность оценок будущего денежного потока.

При построении финансовых моделей целесообразно ориентироваться на Международные стандарты финансовой отчетности, представляющие собой единый международный финансовый язык инвесторов.

Успех проекта  во многом зависит от наличия сильной команды менеджеров, обладающей волей к успеху (то есть от того, насколько профессионально организовано управление проектом и коммуникации между его участниками). Поэтому ко всем функциональным системам компании (логистика, финансы, маркетинг и др.) предъявляются самые жесткие требования.

Поскольку круг участников проекта достаточно широк, управляющим проекта следует уделять внимание отношениям с партнерами и инвесторами и координации их работы. Это позволит обеспечить прозрачность информационных и финансовых потоков, а также достижение основных целей проекта.

При реализации инвестиционных проектов в мировой  практике широко распространено привлечение финансовых советников. Они могут оказать существенную поддержку в области юридического, финансово-аналитического и организационного сопровождения проекта. Это особенно актуально для следующих вопросов.

На стадии проработки проекта:

• отбор и выбор оптимальной структуры проекта;
• организация инженерной и технологической экспертиз;
• разработка бизнес-плана, инвестиционного и информационного меморандумов и листов инвестиционных условий;
• «предпродажная подготовка» предприятия.

На стадии осуществления  проекта:

• поиск целевых акционеров и инвесторов;
• организация переговоров для достижения наилучших условий финансирования и реализации проекта;
• максимизация стоимости и сокращение затрат.

На постинвестиционной стадии:

• разработка процедур взаимодействия с кредиторами и инвесторами;
• текущее сопровождение по юридическим и финансовым вопросам;
• подготовка регулярных отчетов о состоянии дел в проекте;
• согласование с инвестором системы финансового и управленческого учета, контроллинга, маркетинга, управления персоналом.

Таблица¹² отражает всех возможных участников проектного финансирования, а также роль каждого из них в реализации проекта.

 

Таким образом, проектное финансирование признается  весьма перспективным  и привлекательным способом финансирования, но его развитию в Российской Федерации, к примеру, препятствуют: незастрахованность от изменений инвестиционного климата в стране; неразвитость методов долгового финансирования; отсутствие опыта принимать на себя весь или часть проектного риска; недостаточность правовой защиты финансирования с учетом рисков, а также обслуживание долгов; отсутствие квалифицированных участников проектного финансирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Виленский П.Л., В.Н. Лившиц, С.А.  Смоляк "Оценка эффективности  инвестиционных проектов" - М: "Дело". - 2004 г.

2. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. Пер. с англ. - М.:  "Дело", 1999.

3.Колтынюк Б.А.  Инвестиционные  проекты: учебник.- Изд-во Михайлова  В.А., 2002.

4.Лебедев П. Журнал «Консультант».  Проектное финансирование: факторы  успеха. - www.cfin.ru\investor\: № 11, 2005.

5.Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. - М: Экономист, 2004.

6.Орлов А.И., Алешин Д.Н. О методах сравнения инвестиционных проектов. – В сб.: Научные труды Рижского института мировой экономики. Вып.3. - Рига: РИМЭ, 1999. С.20-25.

7.Попов В.М., Ляпунов С.И. Финансовый бизнес-план.- М: Финансы и статистика, 2005.

8. Савчук В.П. "Оценка эффективности инвестиционных проектов" - СПб: Питер, 2002.

9. Финансы предприятий. Под ред. Колчиной Н.В. - М.: "Финансы", "ЮНИТИ", 1999.

Ресурсы INTERNET:

10.www.cfin.ru

11.www.creditrussia.ru

12.www.ng.ru

13.www.nrb-finance.ru

 

¹ Виленский П.Л., В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк "Оценка эффективности инвестиционных проектов" - М: "Дело". - 2004 г.

² .Орлов А.И., Алешин Д.Н. О методах сравнения инвестиционных проектов. – В сб.: Научные труды Рижского института мировой экономики. Вып.3. - Рига: РИМЭ, 1999. С.20-25.

³ Колтынюк Б.А.  Инвестиционные проекты: учебник.- Изд-во Михайлова В.А., 2002.

⁴ Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. Пер. с англ. - М.:  "Дело", 1999.

⁵ Колтынюк Б.А.  Инвестиционные проекты: учебник.- Изд-во Михайлова В.А., 2002.

⁶ Колтынюк Б.А.  Инвестиционные проекты: учебник.- Изд-во Михайлова В.А., 2002.

⁷ Колтынюк Б.А.  Инвестиционные проекты: учебник.- Изд-во Михайлова В.А., 2002.

⁸ Лебедев П. Журнал «Консультант». Проектное финансирование: факторы успеха. - www.cfin.ru\investor\: № 11, 2005.

⁹ Лебедев П. Журнал «Консультант». Проектное финансирование: факторы успеха. - www.cfin.ru\investor\: № 11, 2005.

¹⁰ Колтынюк Б.А.  Инвестиционные проекты: учебник.- Изд-во Михайлова В.А., 2002.

¹¹ Лебедев П. Журнал «Консультант». Проектное финансирование: факторы успеха. - www.cfin.ru\investor\: № 11, 2005.

¹² Лебедев П. Журнал «Консультант». Проектное финансирование: факторы успеха. - www.cfin.ru\investor\: № 11, 2005.