Инвестиционные проекты

В качестве выходной формы  рекомендуется таблица денежного  потока бюджета с определением показателей  бюджетной эффективности. Основным показателем бюджетной эффективности  является ЧДД бюджета (ЧДДб). При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и ИД бюджета. В случае предоставления государственных гарантий для анализа и отбора независимых проектов при заданной суммарной величине гарантий наряду с ЧДДб существенную роль может играть также индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДДб к величине гарантий (в случае необходимости - дисконтированной).

Основой для расчета показателей  бюджетной эффективности являются суммы налоговых поступлений  в бюджет и выплат для бюджетов различных уровней, определяемые с  добавлением подоходного налога на заработную плату.

На основе полученных данных составляются денежные потоки для определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности проекта. Для каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно.

2.2 Задачи и принципы  оценки эффективности инвестиционного  проекта

 

Как и любой вид анализа, анализ эффективности инвестиционного  проекта имеет определенные цели и задачи. Говоря о целях анализа  эффективности состоятельности, следует заметить, что основной целью анализа является принятие решения о реализации инвестиционного проекта. Кроме того, может быть выделена такая стратегическая цель анализа эффективности, как улучшение экономического состояния государства, которое выбирает для реализации наиболее эффективные проекты

Что касается задач, которые  должны быть решены в ходе анализа  эффективности проекта, то их можно  классифицировать в зависимости  от субъекта анализа. Субъектами анализа  эффективности проекта могут  быть кредитные организации и  другие инвесторы, финансовые службы предприятия, реализующего проект, а также другие субъекты, которые могут быть вовлечены  в процесс реализации проекта.

Итак, в ходе анализа эффективности  инвестиционного проекта финансовой службой предприятия должны быть решены следующие задачи:

1. Проведение агрегированного анализа проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов

2. Разработка схемы финансирования проекта

3. Обеспечение максимизации прибыли от реализации инвестиционного проекта;

Если для реализации проекта  требуются заемные средства, то анализ эффективности инвестиционного  проекта может быть проведен кредитными организациями и другими инвесторами. В этом случае задачами анализа инвестиционного  проекта будут являться:

1. Анализ соответствия объема средств, запрашиваемых предприятием, тому объему заемных средств, который реально необходим для обеспечения эффективности проекта;

2. Минимизация риска, связанного с инвестированием средств в проект.

3. Выбор проекта, наиболее отвечающего интересам кредитора

Важным элементом анализа  эффективности инвестиционного  проекта являются те принципы, на которых  основывается анализ. Данные принципы могут быть применены к любым  проектам, независимо от их особенностей:

1. Принцип рассмотрения проекта на всех стадиях его экономического цикла. Данный принцип предполагает, что оценка эффективности инвестиционного проекта начинается с момента проведения прединвестиционных исследований и заканчивается прекращением проекта;

2. Принцип моделирования денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

3. Принцип сопоставимости условий сравнения проектов предполагает, что анализируемые инвестиционные проекты являются сопоставимыми в следующих аспектах: временном, денежном (имеется ввиду валюта проекта), аспекте масштаба;

4. Принцип учета фактора времени подразумевает, что при оценке эффективности инвестиционного проекта будет учитываться фактор времени, то есть динамичность параметров проекта, разрывы во времени между производством и реализацией продукции, неравноценность разновременных затрат и результатов;

5. Принцип учета только предстоящих затрат и поступлений предполагает, что при оценке эффективности инвестиционного проекта должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проектов затраты и поступления;

6. Принцип учета наличия разных участников проекта. Этот принцип особенно важен при анализе эффективности, так как для разных участников инвестиционного проекта различны ожидаемые результаты, различна оценка стоимости капитала, а, следовательно, и норма дисконта;

7. Принцип учета влияния инфляции и риска, а также другие принципы.

Все перечисленные принципы одинаково важны при оценке эффективности  состоятельности проекта, однако наиболее важным, на наш взгляд, является принцип  учета наличия разных участников проекта. Это связано с тем, что  наиболее эффективным будет тот  проект, который в большей степени  будет отвечать интересам всех его  участников.

2.3 Проблемы оценки  эффективности инвестиционного  проекта

 

На сегодняшний день перед  предприятиями встает ряд проблем, на которые необходимо обращать внимание при анализе того или иного  проекта.

Денежный поток любого ИП, как известно, состоит из двух частей: притока и оттока денежных средств. Для корректной оценки притока  банку необходимо осуществлять ее самостоятельно. При анализе планируемого объема выручки важно учитывать емкость рынка, с которым связана реализация ИП, его состояние, конкуренцию, которая имеется в данный период, а также составлять прогноз ее развития на период реализации проекта. То есть необходимо осуществить полное маркетинговое исследование какого-то узкого сегмента рынка. Можно выделить два способа для решения данной задачи:

• Использование собственных ресурсов. Для корректной оценки требуется наличие профессиональных узко квалифицированных специалистов. Для банка этот вариант является неприемлемым, поскольку привлечение профессиональных работников возможно лишь при высоком уровне оплаты труда. Данные затраты могут быть покрыты лишь в том случае если проект будет принят к реализации и успешно осуществлен. Кроме того, привлечение таких специалистов необходимо только на начальной стадии проекта, в дальнейшем потребность банка в их работе значительно сокращается.
• Привлечение сторонней маркетинговой организации. Данное решение этой проблемы затруднено двумя моментами. Первый – данная ниша на сегодняшний момент практически не заполнена, второй – организации, которые все же работают в этой сфере рынка, осуществляют свою деятельность не достаточно квалифицированно. Выходом из данной ситуации может служить учреждение маркетинговых организаций, работающих на коммерческой основе, на базе ВУЗов и НИИ.

Другой проблемой оценки ИП является оценка его реализуемости. Помимо финансовой реализуемости проекта необходимо учитывать квалификацию персонала, который будет реализовывать данный ИП., в частности нужно принимать во внимание опыт работы и профессионализм руководящего состава, так как на сегодняшний день наблюдается дефицит специалистов, способных грамотно управлять денежными потоками и реализовывать крупные ИП. Кроме того в современной экономике не редка ситуация, когда финансирование осуществляется под конкретного человека (сформировавшего положительный имидж), а не столько под проект который им предложен.

Важной проблемой, возникающей при оценке ИП является постоянно изменяющаяся система налогообложения. Нестабильность налогового бремени ставит под сомнение правильность расчетов денежных потоков, образованных ИП. С одной стороны, при увеличении налогового бремени произойдет снижение притока денежных средств и увеличение оттока, что может привести если не к убыточности, то к резкому снижению прибыльности проекта. С другой стороны, не учет возможного снижения налоговой нагрузки при оценке ИП, может привести к отказу от проекта, который станет прибыльным после данного снижения. Выходом из данной ситуации может служить лишь более грамотная работа членов Правительства в области налогообложения. На мой взгляд, правильным является направление на упрощение налоговой системы и более детальной проработки принимаемых законопроектов в данной области.

Также одной из основных проблем, возникающих при оценке ИП коммерческим банком, на сегодняшний  день является нестабильность национальной экономики. Отсутствие стабильности в экономке приводит к невозможности составлять достоверный прогноз развития экономической ситуации в стране. Вследствие этого достаточно проблематичным является оценка достоверности показателей, заложенных в ИП.

Необходимо отметить, что  основной проблемой не только для  оценки инвестиционных проектов, но и  для их реализации на сегодняшний  день остается отсутствие четко выраженной государственной инвестиционной политики. Именно от того, как скоро будет выработана данная политика и зависит дальнейшее развитие экономической ситуации в стране.

 

ГЛАВА 3 КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРИБЫЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛАЖЕНИЙ

 

Критерии (коэффициенты) оценки прибыльности капиталовложений как и большинство критериев разных групп, рассмотренных ниже, как правило, выбираются фирмами на основе собственного опыта оценки коммерческой деятельности предпринимательства и могут быть использованы и для оценки финансового состояния предприятий, и для оценки инвестиционной привлекательности проектов.

Для оценки прибыльности капитальных  вложений используем следующие четыре критерия, которые наиболее часто  применяются ведущими фирмами и  банками развитых стран.

3.1 Доходность (рентабельность) капитала

 

Критерий (Dok) определяется как отношение чистой прибыли к сумме активов:

 

Dok =(чистая прибыль / сумма активов)*100 %                                  (3.1)

 

Величина критерия является показателем эффективности использования  активов предприятия, т.е. определяет, какой доход предполагается получить на единицу активов.

3.2 Валовая маржа

 

Критерий (Vmr) вычисляется как отношение стоимости реализаций минус себестоимость и НДС к стоимости реализаций:

 

Vmr = {(продажа – (себестоимость +НДС)) / продаж)}*100 %          (3.2)

 

Рассчитывается в процентах.

Этот критерий показывает предел «общей прибыли», т.е. долю валовой  прибыли, приходящейся на денежную единицу  реализованной продукции. Он позволяет  определить величину доходов, которая  остается после вычета себестоимости  и НДС на покрытие Других расходов: процентов за кредит, операционных расходов, выплаты налогов и образования  чистой прибыли.

Следует отметить, что данный показатель отражает взаимодействие нескольких факторов, таких, как цены, объемы производства и стоимости.

3.3 Рентабельность

 

Рентабельность реализованной  продукции (Ren) определяется как отношение чистой прибыли к сумме продаж (стоимости реализаций):

 

Ren = (чистая прибыль / продажа)*100 %                                            (3.3)

 

Выражается в процентах.

Критерий показывает величину чистого дохода, полученного предприятием на денежную единицу реализованной  продукции.

3.4 Фондоотдача

 

Величина фондоотдачи (Fan) рассчитывается как отношение продаж к сумме активов:

 

Fan = (продажи / сумма активов)*100                                                   (3.4)

 

В зарубежной литературе критерий носит название «коэффициент оборачиваемости  активов» (asset turnover) и «определяет, насколько эффективно используются активы для увеличения продаж. Он показывает, сколько долларов реализации приходится на каждый доллар, вложенный в активы. Другими словами, сколько раз за отчетный период активы обернулись в реализации продукции. Чем выше оборот, тем лучше используются активы».

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Перед народным хозяйством страны стоит задача оживить инвестиционную деятельность, и как можно скорее. Без нормального инвестиционного  климата из кризиса не выйти. Нужна  стабильная валюта, стабильные законы, стабильные налоги, компетентное руководство. Необходимо добиться такого развития экономики, чтобы сбережения пошли  в банки, в инвестиционные фонды, финансовые компании и стали работать на пользу народного хозяйства.

Соотношение между зарубежным капиталом и частным национальным капиталом, вкладываемый в инвестиционные процессы, только на первый взгляд кажется  простым. Опыт других стран свидетельствует, что нельзя создать привлекательные  условия для зарубежного капитала, не создав для своего, национального. Необходимо ясно представлять, что  внешние инвестиции не пойдут в экономику  пока в ней не будут внутренние. Вложение средств должно стать привлекательным  для национального капитала в  первую очередь, а затем для иностранного.

В этой связи важно как  можно скорее разобраться с факторами, которые способствуют созданию благоприятных  условий для оживления инвестиционного  процесса.

В числе путей решения  этого вопроса можно назвать  следующие:

• децентрализация инвестиционного процесса;
• повышение роли амортизационных отчислений;
• расширение практики страхования инвестиций;
• переход к размещению государственных средств на конкурсной основе под эффективные инвестиционные проекты;
• создание благоприятных условий для привлечения зарубежного капитала.