Инвестиционное бизнес-планирование

6. Организационный план 
- организационно-правовая форма предприятия (условия создания и партнерства, учредители и принадлежащие им доли); 
- акции (сколько выпущено и сколько предполагается выпустить); 
- руководящий состав, краткие биографические справки; 
- кто обладает правом подписи финансовых документов; 
- распределение обязанностей между членами руководящего состава; 
- поддержка проекта местной администрацией.

7. Финансовый  план 
- объем инвестиций; 
- объем финансирования проекта по источникам и периодам; 
- условия предоставления кредитов; 
- движение денежных потоков; 
- прогнозный баланс доходов и расходов; 
- показатели эффективности проекта (срок окупаемости, внутренний коэффициент эффективности и др.); 
- оценка структуры баланса (текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и т.д.).

4 Основные методы  анализа инвестиционных  проектов

      1.Метод  простой (бухгалтерской) нормы  прибыли.

      Этот  метод базируется на расчете отношения  средней за период жизни проекта  чистой бухгалтерской прибыли и  средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

      Основным  достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность  информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

      2.Метод  расчета периода окупаемости  проекта.

      Вычисляется количество лет, необходимых для  полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда  денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.

      Применяется также дисконтный метод окупаемости  проекта - определяется срок, через  который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств - т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

      3.Метод  чистой настоящей (текущей) стоимости  (NPV).

      Чистая  настоящая стоимость проекта  определяется как разница между  суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих  стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

      Данный  метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование  данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или  ставки банковского процента.

      При рассмотрении единственного проекта  или выборе между независимыми проектами  применяется как метод, равноценный  методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента - приумножение доходов владельцев предприятия.

      4.Метод  внутренней нормы рентабельности (IRR).

      Все поступления и затраты по проекту  приводятся к настоящей стоимости  по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

      Данный  метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных  денежных поступлений от проекта  по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

      Каждый  из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть  отдельные характеристики и особенности  проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

5 Оценка эффективности инвестиционных проектов

      Оценка  эффективности инвестиционных проектов осуществляется на следующих фазах  инвестиционного цикла:

      1) предынвестиционной (разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях; обоснования инвестиционного проекта; разработки технико-экономического обоснования);

      2) инвестиционной (осуществления инвестиционного  проекта (экономический мониторинг)).

Расчет  эффективности осуществляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, исправленная и дополненная, утверждена Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ 21 июня 1999 г., № В К. 477).

      Эффект  показывает, насколько результаты реализации проекта выше затрат на него за определенный период времени. Рекомендуется оценивать  эффективность проекта в целом  и эффективность участия в  проекте.

      Показатели  эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

      Эффективность участия в проекте определяется для проверки реализуемости инвестиционного  проекта и заинтересованности в  нем всех его участников. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и

организационными  решениями проекта, так и схемой его финансирования.

      В процессе оценки эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать следующие  основные принципы:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его  жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения пред инвестиционных исследований до прекращения проекта;

• моделирование  денежных потоков, включающих все связанные  с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

• положительность и максимум эффекта (при наличии альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться тому, у которого наибольший эффект);

• учет фактора времени;

• учет только предстоящих затрат и поступлений;

• сравнение с проектом и без проекта;

• учет всех наиболее существенных последствий проекта (как непосредственно экономических, так и внеэкономических —экологических, социальных, информационных);

• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

• многоэтапность оценки (на различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки);

• учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта не-

скольких валют;

• учет (количественный) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта. 
 
 
 

      5 Основные ошибки встречаются в бизнес-планах

В последнее  время банки ужесточили требования к бизнес-планам, представляемым заемщиками. Наиболее типичными ошибками являются следующие:

• Переоценка возможностей реализации продукции. Непродуманная маркетинговая стратегия, чересчур оптимистичные прогнозы продаж вызывают вопросы у кредитного эксперта.
• Завышение конечной цены реализации товара, что приводит формально хорошим финансово-экономическим показателям кредитного проекта. При этом возможны два варианта объяснения причины такого завышения. С одной стороны, возможно, что это результат самообмана, когда клиент либо воспользовался неверной информацией по рынку, на котором он до этого не работал, либо использует в качестве ориентира цену разовой партиитовара, которую ему удалось продать. Гораздо худшим является вариант, при котором предприниматель сознательно искажает ценовые параметры, в надежде во что бы то ни стало получить кредит, рассчитывая на нецелевое использование кредита.  
• Занижение издержек, связанных с реализацией представленного проекта. Обычно это распространяется на все виды затрат, от цен на сырье до затрат на транспортировку и заработную плату. Особое внимание эксперт обращает на наличие <эксклюзивных> отношений с поставщиками, что может объясняться сговором. Прочие статьи затрат кредитный эксперт проверяет на соответствие существующим нормам, тарифам, коэффициентам и т.д.  
• К числу наиболее занижаемых, а порой просто игнорируемых издержек, относится налогообложение. На процесс реализацию проекта могут оказать влияние даже особенности налогового календаря, действующего для данного вида бизнеса. Так, например, только за счет непродуманного указания даты реализации товара предприниматель может оказаться перед необходимостью уплаты НДС в полном объеме в отчетном месяце, тогда как зачет НДС по приобретенным товарно-материальным ценностям произойдет только в следующем. Естественно, это приведет к срыву графика погашения кредита, применению штрафных санкций и в результате к появлению проблемного кредита.
• Соотнесение сроков кредита со скоростью оборота товарных операций. Обычно сроки кредитования по товарным операциям составляют 3 -4 месяца, а источником возврата суммы основного долга выступает выручка от реализации товара. После успешного завершения первого кредитного проекта клиент уже зарабатывает положительную кредитную историю, поэтому второй кредит ему получить гораздо легче. Получив новый кредит, предприниматель делает новый оборот и т.д., пока не наступает закономерный дефолт. Дело в том, что реальный период кредитования торговой операции значительно превосходит длительность одного оборота, в действительности возврат кредита возможен только при накоплении за счет операции чистой прибыли, равной по величине сумме основного долга. Следовательно, ТЭО по такому проекту должно иметь значительно более дальний горизонт, поэтому и рискованность данного проекта автоматически возрастает.  
• Общеизвестный фактор, который делает бесперспективными основную массу инвестиционных проектов, - это политическая и экономическая нестабильность в стране. В силу этого фактора проекты, срок окупаемости которых более двух лет редко рассматриваются российскими банками.

6 Каким образом проверяется представленная в бизнес-плане информация

      Главная задача, стоящая перед экспертом  на этапе проведения комплексной  экспертизы - оценка реалистичности представленного  проекта, включая оценку соответствия действительности представленной в  проекте исходной информации.

      Для этого могут быть использованы различные  методы, которые в укрупненном  виде можно разделить на две группы:

• кабинетные
• полевые

      Кабинетные  методы экспертизы предполагают проверку достоверности и реалистичности представленной заявителем исходной информации с использованием различных сторонних по отношению к проекту источников информации. Это разнообразная печатная и электронная информация, а также рыночная информация, полученная экспертом путем обращения на предприятия и в организации аналогичного профиля. Например, для проверки соответствия цен на продукцию и услуги предприятия - заявителя эксперт может обзвонить несколько предприятий и организаций аналогичного профиля, выяснив их уровень цен и сопоставив их с заявленными.

      Даже  в том случае, если заявитель представил копии договоров на закупку сырья и сбыт готовой продукции, эксперт проводит выборочную проверку указанных партнеров путем анонимного обращения к ним с предложением приобрести или продать определенные виды товаров и услуг.

      Если  проверка представленной заявителем информации таким способом по каким - либо причинам затруднена, то проект направляется на специализированную экспертизу в соответствующую  организацию.

      Если  по результатам кабинетного анализа  эксперты приходят к выводу о положительной оценке рассматриваемого проекта, то наступает этап полевых исследований, в ходе которых эксперт оценивает соответствие представленной в проекте информации действительности при выезде на место реализации проекта. Если помимо планируемой к осуществлению в рамках проекта деятельности заявитель имеет другую, то эксперт должен ознакомиться и с ней.

      При этом особое внимание обращается на косвенные  факторы, указывающие на состояние  дел компании, как то: состояние  производственных и складских помещений, состояние оборудования, наличие запасов сырья и готовой продукции и т.д. Дополнительную информацию о деятельности компании можно получить в результате беседы с персоналом.