Анализ инвестиционной деятельности АО "Фаворит"

Оптимизация структуры  капитала - это непрерывный процесс  адаптации к изменениям экономической  ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Решение о выборе структуры капитала нельзя принимать  изолированно. Оно должно быть частью обоснованной стратегии финансирования, в которой учитываются рыночная позиция компании, будущие инвестиционные возможности, ожидаемые денежные потоки, дивидендная политика и потребность  в финансировании.

Перспективные планы  привлечения займов должны сопровождаться прогнозными оценками рисков, вероятных  прибылей и качества баланса. Следует  проанализировать возможность возникновения  и пути выхода из ситуации, когда  денежных средств, генерируемых действующими активами, не хватит для обслуживания и погашения долга.

Стратегия финансирования начинается с выбора компанией деловой  стратегии, нацеленной на максимизацию ее рыночной стоимости. Стратегия реализуется  через инвестиции, обеспечивающие движение в заданном направлении. Инвестиции требуют денег, а значит, решения  по финансированию должны обеспечить привлечение необходимых ресурсов.

«Хорошая стратегия  финансирования» должна решать важнейшую  задачу финансового менеджмента - обеспечение  долгосрочного роста стоимости компании. Необходимый результат могут дать действия, которые по канонам классических корпоративных финансов могут вызвать негативную реакцию инвесторов. Это, например, сокращение и даже полный отказ от выплаты дивидендов или выкуп акций со значительной премией к рыночной цене.

Стратегия финансирования должна обеспечивать рост благосостояния акционеров. Оптимальная структура  финансирования и обоснованное соотношение  долга и собственного капитала минимизируют совокупную стоимость капитала компании, позволяя ей одновременно привлекать необходимые финансовые ресурсы  и сохранять гибкость принятия финансовых решений.

Обязательной частью хорошо продуманной стратегии финансирования является политика дивидендных выплат и выкупа акций, в максимальной степени  соответствующая интересам акционеров.

Необходимо отметить особо, что при уменьшении затрат на привлечение капитала стоимость  компании возрастает только тогда, когда  изменение финансового рычага не оказывает негативного влияния  на операционный денежный поток. Если следствием (или условием) предоставления нового долга является снижение допустимого  уровня риска и это приводит к  последующему сокращению операционных денежных потоков, стоимость компании может снизиться даже при снижении стоимости капитала.

В такой ситуации следует вспомнить, что целью  финансового управления является максимизация стоимости компании, а не минимизация  затрат на капитал, и именно с этой позиции подойти к формированию структуры капитала.

Важной составляющей стратегии финансирования является проблема подготовки и адекватного  доведения до инвесторов информации о текущем состоянии, тактических  и стратегических планах организации, которая способна повлиять на кредитный  рейтинг компании и ее рыночную стоимость.

Часто сознательный отказ от внешних источников финансирования становится причиной неоправданного ограничения  темпов роста бизнеса.

А это значит, что  корпоративная стратегия финансирования должна соответствовать сложившемуся уровню риска деловых операций и  обеспечить фонды, необходимые для  реализации корпоративных планов развития. Она должна учитывать финансовые цели компании, ее потребности в  финансовых ресурсах, дивидендную политику и конкурентную позицию.

 

1.2 Общая  характеристика и классификация  форм финансирования деятельности  организации

При реализации стратегии финансирования могут применяться в сочетании следующие финансовые инструменты (схемы финансирования), предоставляющие средства из различных источников:

1)  продажа доли финансовому инвестору;

2)  продажа доли стратегическому инвестору;

3)  венчурное финансирование;

4)  публичное предложение ценных бумаг (IPO);

5)  выход на западные финансовые рынки (депозитарные расписки);

6)  банковские кредиты, кредитные линии, ссуды;

7)  коммерческий (товарный) кредит;

8)  государственный кредит (инвестиционный налоговый кредит);

9)  проектное финансирование;

10)  страхование экспортных операций;

11)  лизинг;

12)  франчайзинг;

13)  факторинг;

14)  форфейтинг;

15)  гранты и благотворительные взносы;

16)  соглашение об исследованиях и разработках;

17)  выпуск векселя;

18)  взаимозачет;

19)  бартер;

20)  другие.

Продажа доли финансовому  или стратегическому инвестору. Выделяются два типа долевых инвесторов.

1) Инвестор финансового  типа:

-  стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес – получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;

-  не стремится к приобретению контрольного пакета;

-  не стремится сменить менеджмент компании;

-  предпочитает горизонт инвестирования – 4-6 лет;

-  обычно закрепляет свой контроль участием в Совете директоров.

В Казахстане финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниям и фондами, фондами венчурных инвестиций.

2) Инвестор стратегического  типа:

-  стремится получить дополнительные выгоды для своего основного вида деятельности;

-  стремится к полному контролю, иногда ценой уничтожения компании;

-  активно участвует в управлении компанией;

-  в основном стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;

-  «участие» инвестора часто не ограничивается конкретными сроками.

При этом получающая инвестиции компания может тоже получить дополнительные выгоды (например, в  виде гарантированных поставок и  реализации, персонала, ноу-хау, логистических  цепочек и др.).

Консигнацию обычно применяют при реализации новых, нетипичных товаров, спрос на которые  трудно предположить. Торговцы не хотят  рисковать и поэтому предлагают поставщикам только такие условия  работы. Например, при продаже новых  учебников для институтов книгоиздатели  посылают свои книги на точки торговли с условием их возврата, если они  не будут куплены. Иногда этот подход также называют «отдать товар на реализацию».

3) Венчурное финансирование  — это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

4) Перви́чное публи́чное предложе́ние (IPO) — первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций путем открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании.

Основной целью  проведения IPO является получение так  называемой «учредительской прибыли» - прибыли, получаемой учредителями акционерных  обществ в виде разницы между  суммой от продажи выпущенных акций  и капиталом, действительно вложенным  ими в акционерное предприятие.

Возможность получения  учредительской прибыли связана  с тем, что цена акций представляет собой капитализированный (по ставке процента) дивиденд, в то время как  реально вложенный капитал приносит прибыль по более высокой, чем  ставка процента, средней норме прибыли.

5) Депозитарная  расписка — документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены  на хранение в банке в стране  эмитента акций на имя банка-депозитария,  и дающий право его владельцу  пользоваться выгодами от этих  ценных бумаг. За исключением  разницы из-за изменения курса  валюты цена на эти расписки  меняется пункт в пункт с  изменением цены на базовые  ценные бумаги, кроме тех случаев,  когда на местном рынке ограничено  участие зарубежных инвесторов.

6) Банковский кредит. Как экономическая категория  кредит представляет собой определенный  вид общественных отношений, связанных  с движением стоимости. Это  движение предполагает передачу  денежных средств – ссуды на  время, причем за ссудополучателем  сохраняется право собственности.  Кредит - форма движения ссудного  капитала, то есть денежных средств,  отданных в ссуду за определенный  процент при условии возвратности  и удовлетворения потребности  заемщика.

Объектом банковского  кредита выступает денежный капитал, обособившийся от промышленного.

7) Коммерческий  кредит. Одна из ранних форм  кредитных отношений. В его  основе лежит отсрочка предприятием  – продавцом оплаты товара  и предоставление предприятием  – покупателем векселя как  его долгового обязательства  оплатить стоимость покупки по истечении определенного срока. Цель коммерческого кредита – ускорить реализацию товаров и получение прибыли. Размеры этого кредита ограничены величиной резервных кредитов промышленных и торговых капиталов. Передача этих капиталов возможна только в направлениях, определенных условием сделки: от предпринимателя, на предприятии которого производят средства производства, к предпринимателям, на предприятиях которых они потребляются, или от предпринимателя, производящего товары, к торговым фирмам, их реализующим. Необходимо отметить, что коммерческий кредит имеет ограниченные возможности, так как его можно получить не у всякого кредитодателя, а лишь у того, кто производит сам товар. Он ограничен по размерам, имеет краткосрочный характер, а заемщик часто нуждается в долгосрочном кредите.

8) Инвестиционный  налоговый кредит — это форма  изменения срока исполнения налогового  обязательства, при которой налогоплательщику  предоставляется возможность уменьшить  платежи по налогу на прибыль  организации с последующей уплатой  суммы кредита и процентов.

Предоставляется на срок от года до 5 лет в части налога на прибыль организации, зачисляемого в региональные и местные бюджеты.

Проценты на сумму  кредита определяются по ставке, не менее одной второй и не превышающей  три четвертых ставки рефинансирования Центрального банка Казахстана.

Предоставляется на основании заявления и оформляется  договором между уполномоченным органом и организацией-налогоплательщиком.

Организация может  уменьшить платежи по налогу на прибыль  в течение срока действия договора. Уменьшение производится по каждому  налоговому платежу за каждый отчетный период до тех пор, пока сумма, не уплаченная организацией в результате таких  уменьшений (накопленная сумма кредита), не станет равной сумме кредита, предусмотренной  договором.

9) Проектное финансирование. Проектное финансирование – совокупность  мероприятий, направленных на  привлечение денежных средств  и иных материальных средств  под активы и денежные потоки компании. Проектное финансирование – сравнительно молодой и перспективный комплексный финансовый инструмент, который отличается следующими особенностями.

1.  Объект вложения средств инвесторов – конкретный инвестиционный проект, а не в целом производственно-хозяйственная деятельность компании – получателя средств.

2.  Часто для получения и использования проектного финансирования создают отдельную так называемую проектную компанию.

3.  Источник возврата вложенных средств – прибыль от реализации инвестиционного проекта (обособленная от финансовых результатов деятельности инициаторов проектов).

4.  В рамках комплекса финансирования могут использоваться многообразные источники и формы финансирования (кредит, финансовый лизинг, приобретение банком доли в уставном капитале инициатора проекта, учреждение новой специальной компании с долевым участием инициатора проекта, банка и привлеченных соинвесторов, выпуск целевых облигационных займов и так далее).

5.  Отсутствие типичного для банков инструмента гарантий (это не исключает получение ряда гарантий на разных этапах проекта), основная гарантия – будущий поток денежных средств (cash flow).

При проектном финансировании для инвесторов могут использоваться следующие гарантии:

-  залоги всех денежных поступлений проектной компании в пользу кредиторов;

-  договор управления проектом для обеспечения надлежащей эксплуатации;

-  право кредитора на его вступление в наиболее существенные договоры и права по проекту;

-  гарантированные договоры по обеспечению сырьем;

-  гарантированные договоры по сбыту продукции;