Теория рисков

стратегическое  планирование деятельности фирмы;

обеспечение компенсации  возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы  штрафных санкций;

сокращение перечня  форс-мажорных обстоятельств в контрактах с партнерами;

совершенствование управления оборотными средствами предприятия;

сбор и анализ дополнительной информации о финансовом рынке;

прогнозирование тенденций изменения внешней  среды и конъюнктуры рынка. 

Валютные  риски и методы их страхования

Валютные  риски при заключении стандартных контрактов 

Предприятия и  организации, непосредственно выходящие  на внешний рынок,

сталкиваются  с опасностью валютных потерь из-за резкого колебания курсов

иностранных валют. Валютные риски существуют при ведении  расчетов как в

свободно конвертируемых валютах (СКВ), так и в клиринговых  валютах, а также

при осуществлении  товарообменных сделок. Различают два  основных валютных

риска: риск наличных валютных убытков по конкретным операциям  в иностранной

валюте и риск убытков при переоценке активов  и пассивов, а также балансов

зарубежных филиалов в национальную валюту.

Риск наличных валютных убытков существует как  при заключении контрактов, так

и при предоставлении (или получении) кредитов и состоит  в возможности

изменения курса  валюты сделки по отношению к рублю (и, соответственно,

изменения величины поступлений или платежей при пересчете в рубли).

Указанные валютные риски (до и после заключения контракта) различаются по

характеру и  существующим возможностям их предупреждения. Так, первый вид

риска (до подписания контракта) —близок к ценовому риску  или риску ухудшения

конкурентоспособности, связанному с изменением валютного  курса. Он может быть

учтен уже в  процессе ведения переговоров. В  частности, в случае резкого

изменения валютного  курса в период проведения переговоров  предприятие может

настаивать на некотором изменении первоначальной цены, которое компенсировало

бы (полностью  или частично) изменение курса. Однако после подписания

контракта (если в него не включена соответствующая  валютная оговорка)

подобные договоренности уже невозможны.

Собственно валютный риск (риск, связанный с изменением валютного курса в

период между  подписанием контракта (и платежей по нему) в валюте экспортера

вследствие понижения  курса иностранной валюты к национальной или увеличения

стоимости импортного контракта в результате повышения  курса иностранной

валюты по отношению  к рублю. На практике указанный риск может быть устранен

путем применения различных методов страхования  валютных рисков. Риск

упущенной выгоды заключается в возможности получения  худших результатов при

выборе одного из двух  решений — страховать или не страховать валютный риск.

Так, изменения  курса могут оказаться благоприятными для ВЭО или предприятия,

и застраховав  контракт от валютных рисков, оно может  лишиться прибыли,

которую в противном  случае должно было получить. Вместе с  тем, фактически

невозможно предусмотреть  риск упущенной выгоды без достаточно эффективных

прогнозов валютных курсов.

На зависимость  выручки предприятий от колебаний  валютных курсов влияет и

порядок внутренних расчетов по экспортно-импортным операциям.

Выбор валюты цены внешнеторгового контракта как  метод страхования валютных

рисков является наиболее простым. Его цель — установление цены контракта в

такой валюте, изменение  курса которой окажутся благоприятными. Для экспортера

это будет так  называемая "сильная" валюта, то есть валюта, курс которой

повышается в  течение срока действия контракта. К моменту платежа фактическая

выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит первоначально

ожидавшуюся.

Наоборот, импортер стремится заключить контракт в  валюте с понижающимся

курсом ("слабой" валюте). Тогда к моменту платежа  ему придется заплатить

меньшую сумму  в рублях, чем предполагалось, поскольку  иностранная валюта в

рублях будет  стоить дешевле. Удачно выбранная валюта цены позволяет не только

избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но и получить

прибыль.

Вместе с тем  данный метод имеет свои недостатки. Во-первых, ожидания

повышения или понижения курса иностранной валюты могут не оправдаться.

Поэтому при использовании данного метода необходимы достоверные прогнозы

динамики валютных курсов.

Во-вторых, при  заключении внешнеторговых контрактов не всегда есть

возможность выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на некоторых

международных товарных рынках цены внешнеторгового  контракта устанавливаются

в валюте экспортера.

В отношении  многих товаров, в частности, сырья  и продовольствия, существует

реальная возможность  выбора валюты цены, применяемой в  контракте, по

договоренности  между контрагентами. Но интересы сторон при выборе валюты цены

не совпадают: для экспортера при любых обстоятельствах  более выгодно

устанавливать цену в "сильной" валюте, а для  импортера — в "слабой". Поэтому

в ответ на уступку  в вопросе о валюте цены контрагенты, как правило, требуют

встречных  уступок  (скидку  или   надбавку к цене, льготные условия платежа

или кредита  и т.д.). Размеры и виды возможных  уступок различны.

Так, при заключении сделок на биржевые товары, к которым  относятся многие

виды сырья  и продовольствия, размеры скидок или надбавок к цене

определяются, исходя из стоимости: страхования валютных рисков на

международном валютном рынке. Например, при заключении сделки на поставку

лесных товаров (с платежом через 3 месяца) импортер настаивает на

установлении  цены в долларах, а не в шведских кронах, как предложил

экспортер. Тогда  цена в долларах будет определена путем пересчета из

шведских крон по форвардному 3-х месячному валютному  курсу кроны к доллару

(т. е. с  учетом премии или скидки к  текущему курсу). Разница между  ценой в

кронах и долларах, равная разнице между текущим и форвардным курсом, а в

зависимости от ситуации, сложившейся на валютных рынках, и сроков платежей

по контракту, может составлять от десятых долей  процента до 3-5% и более и

будет отражать стоимость хеджирования сделки посредством срочных валютных

операций.

Виды и размеры  уступок по товарам не биржевой торговли зависят как от

указанных выше факторов, так и от сложившейся  на том или ином рынке

практики, желания контрагента, его положения и договоренности сторон.

Подавляющее большинство  таких уступок (около 3/4) — это  скидки с цены, но

встречаются и  другие — изменения условий платежа, валютные оговорки и т. д.

Обычно валюту цены предлагает экспортер. Если импортер не согласен и

настаивает на изменении валюты контракта, фирма-экспортер вправе потребовать

ответных уступок. Для импортера имеет смысл  настаивать на изменении валюты

цены в том  случае, если он ожидает, что курс предлагаемой им валюты понизится

значительно —  в большей мере, чем была увеличена  цена контракта, и, таким

образом, к моменту платежа обесценивание валюты компенсирует повышение цены.

Если экспортер  считает, что предложенная валюта может  сильно обесцениться, то

давая согласие на введение ее в контракт, он вправе требовать существенной

надбавки к цене. Поэтому при выборе валюты цены внешнеторгового контракта

важно знать не только о возможном снижении или повышении курса той или иной

валюты, но и  о приблизительных размерах такого снижения  или

повышения.

Включение в  контракт валютной оговорки как метод  страхования валютных рисков

предусматривает пропорциональную корректировку цены контракта в случае

изменение соответствующего валютного курса сверх установленных  пределов.

Например, по условиям одного из контрактов с английской фирмой цена была

установлена в  фунтах стерлингов с валютной оговоркой  в шведских кронах. При

этом в зависимости  от изменения курса фунта к  кроне к моменту платежа цена в

фунтах стерлингов должна была измениться в соответствии с установленной

шкалой.

Порядок расчета  изменения цены в зависимости  от изменения валютного курса

может быть иным — не в соответствии со специальной  шкалой, а по специальной

формуле. При  этом оговаривается, какой курс (по какой публикации или биржевой

котировки) используется.

Однако подобный метод страхования валютных рисков не дает полной гарантии от

убытков. Все  зависит от того, насколько удачен выбор валюты, применяемый для

валютной оговорки, и каковы тенденции изменения  ее курса.

Безусловно, российским внешнеэкономическим организациям и предприятиям

удобно применять  валютную оговорку в рублях, что  полностью гарантирует от

валютных рисков. Однако, как правило, иностранные  контрагенты не соглашаются

на включение  валютной оговорки в рублях.

Ввиду этого  наиболее распространенными валютными  оговорками, применяемыми

ВЭО являются оговорки в СДР (международной счетной  валютной единице), в ряде

случаев — в  шведских кронах.

Иногда в практике встречаются мультивалютные оговорки, предусматривающие

пересчет суммы  платежа в случае изменения курса  валюты контракта в среднем по

отношению к  нескольким заранее определенным валютам (валютой "корзине" с

указанием весов  соответствующих валют в "корзине"). При этом достигается тот

же эффект, что  при использовании оговорки в  СДР, но значительно усложняется

расчет курсов и платежей   по контрактам.

Чрезвычайно редко  в практике применяется односторонняя  оговорка, которая

защищает интересы лишь одной из сторон, предусматривая пересчет сумм платежа

только в случае неблагоприятного для этой стороны  изменения валютного курса.