Вторичный рынок ценных бумаг (фондовая биржа)

     Важным  условием функционирования фондового  рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. Основным контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка контролируют ЦБ России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, Российский фонд федерального имущества и Министерство имущественных отношений РФ.

     Общая структура фондового рынка представлена на рис. 1.

     

     

       

     Рис. 1: Общая структура фондового рынка. 

     Участники фондового рынка

     На  фондовом рынке работают профессиональные участники, которых по характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие большие группы:

     • основная группа — операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг. Они совершают эти операции на фондовых торговых площадках;

     • организаторы работы торговых площадок;

     • клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие учет взаимных обязательств и движение денежных средств и права собственности на ценные бумаги между, участниками сделки;

     • реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответствующие записи в реестре владельцев ценных бумаг.

     Функции упомянутых выше профессиональных участников рынка ценных бумаг:

     Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают операторы — брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными им денежными средствами.

     Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого лица в качестве посредника (поверенного или комиссионера) этого лица.

     Дилеры  совершают сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счет.

     Компании, осуществляющие доверительное  управление предоставленными средствами, выполняют управление переданным им во владение имуществом. Этим имуществом могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управления.

     Организаторы  торговли. Организаторы торговли обеспечивают функционирование торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На фондовом рынке они выполняют разные функции.

     Биржевые  торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные бумаги.

     Внебиржевые торговые площадки обеспечивают:

      • перемещение значительных объемов ценных бумаг между конкретными инвесторами;

     • формирование крупных пакетов акций путем обеспечения взаимодействия рынка мелких продавцов (розничных инвесторов) и крупных покупателей (оптовых инвесторов);

     • осуществление рискованных спекулятивных сделок (например, продажа ценных бумаг, которыми продавец еще не владеет, в условиях падающего рынка с надеждой откупить их по более низкой цене и выполнить свои обязательства по первой сделке).

     Клиринговые организации, банки и депозитарии. Клиринговыми организациями осуществляется учет взаимных обязательств операторов на фондовом рынке. После определения взаимных обязательств банки обеспечивают движение денежных средств от покупателя к продавцу, а депозитарии — движение ценных бумаг от продавца к покупателю.

      Реестродержатели (регистраторы) осуществляют учет и фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход его от одного лица к другому. Регистрация права собственности обеспечивается внесением соответствующих записей в реестры владельцев ценных бумаг. Деятельность по ведению реестра является исключительным видом деятельности на фондовом рынке. [2, с.36-39]

      В заключение детализируем структуру  фондового рынка, представленную на рис. 2, принимая во внимание профессиональных участников рынка ценных бумаг. 

      

      Рис. 2: Структура фондового рынка.

 

      3. Операционный механизм фондовой биржи.

     На  рис. 3 показаны основные способы заключения сделок на вторичном фондовом рынке. Варианты № 1-3 отвечают случаю неорганизованного  внебиржевого фондового рынка. Варианты 4-5 представляют собой организованный фондовый рынок (внебиржевой и биржевой). [2, с.44-47] 

       

 

     

     

     Рис. 3: Основные виды операций купли-продажи  ценных бумаг. 

Разновидность биржевых сделок.

     Форвардный  контракт представляет собой контракт, заключаемый между двумя контрагентами сделки и обязывающий его владельца осуществить (или принять) поставку товара, вид, качество, количество которого и условия поставки оговорены в контракте. Причем поставка (приобретение) товара осуществляется по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем. Форвардные контракты торгуются на внебиржевом рынке. Существенным риском при заключении форвардного контракта является потенциальная недобросовестность одного из контрагентов, который может отказаться от исполнения обязательств при неблагоприятном для него изменении условий на рынке. Поэтому, заключая форвардные контракты, следует установить деловую репутацию и реальную платежеспособность своего партнера. На практике для целей страхования используются не форвардные, а фьючерсные контракты.

     Фьючерс представляет собой контракт, обязывающий его владельца осуществить (или принять) поставку товара определенного вида, качества и количества по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем. Поставка (получение) товара осуществляется на биржевой склад (с биржевого склада). Такой контракт может продаваться и покупаться как ценная бумага. Объектом фьючерсных контрактов помимо товаров могут быть валюты, финансовые инструменты, в том числе ценные бумаги, индексы акций и т.д.

     Будучи  стандартизированными, эти контракты  могут переходить из рук в руки много раз. Участник торговли, купивший фьючерсный контракт, может затем  его продать. Это позволяет принимать  участие в торговле фьючерсами лицам, не заинтересованным в физической поставке товара, т.е. тем участникам рынка, которые ориентированы на получение спекулятивной прибыли. Основной объем фьючерсных контрактов (до 98% их оборота) закрывается покупкой встречных контрактов и не доводится до поставок реального товара. Фьючерсные контракты торгуются на биржевом рынке.

     Следовательно, фьючерсный рынок гарантирует реальным производителям и потребителям какого-либо товара его поставку по зафиксированной стоимости, обеспечивающей рентабельность их производственной деятельности.

     Опцион  является контрактом, предоставляющим его владельцу право купить или продать товар (например, ценные бумаги) по установленной цене в течение определенного времени. Опцион представляет собой стандартизованный биржевой контракт, следовательно, он является инструментом спекулятивной торговли. В то же время для владельцев опционов, заинтересованных в их исполнении, данный инструмент является способом страхования. [2, с.166-168]

     Проведение  торгов

     В настоящее время известны две технологические процедуры биржевых аукционных торгов: голосовые торги и электронная система ведения торговли.

     Голосовая форма проведения торгов (или, как  ее в шутку называли российские брокеры, «оральные торги») получила широкое распространение при торговле валютными фьючерсами на Московской товарной бирже. Голосовые торги предполагают ведение аукциона маклером, которому брокеры знаками или голосом передают заявки на куплю-продажу.

     Прежде  чем назвать свою цену, покупателю и продавцу нужно осведомиться о текущих курсах. Покупатель может назвать свою цену лишь в том случае, если она в настоящий момент не ниже текущей. Делая свою заявку, покупатель сначала называет цену, а затем количество, например: «4055 за 2» или «Плачу 05 за 7». При этом он держит вытянутую перед собой руку ладонью к себе, показывая пальцами количество покупки. Продавец может назвать свою цену лишь в том случае, если она в данный момент не выше текущей. Сначала он называет количество, а затем цену. Например: «2 по 4055» или «Продаю 16 по 10». При этом продавец держит вытянутую перед собой руку ладонью от себя, указывая количество пальцами. При совершении сделок по купле-продаже контрактов на определенные месяцы (например, отсроченные месяцы) и всех опционных контрактов необходимо предварять курс покупателя/продавца названием месяца или месяца и цены реализации соответствующего контракта: «Июль, плачу 05 за 10» или «Апрель, 40 пут-опцион, 15 по 30». Если трейдер желает купить по текущей цене, он должен заявить об этом выкриком (например, «покупаю») и назвать требуемое количество. При продаже трейдер также оповещает присутствующих выкриком (например, «продаю») и называет предлагаемое количество. По некоторым контрактам сделки совершаются на месяцы, отстоящие от текущего момента на год и более. Для обозначения таких контрактов используются цвета: 2-й год — красный, 3-й — зеленый, 4-й — синий, 5-й — золотой. При объявлении своей цены трейдер сначала называет год контракта, например: «Синий, декабрь, плачу 05 за 40». При объявлении курса спредовой сделки называются два месяца (или два опциона), разница в цене и количество: «Плачу 05 за 20 март/июнь» или «Август, 43 колл-опцион/ август, 40 пут-опцион, продаю стрэнгл по 38».

     Электронная система ведения торгов широко используется при биржевой торговле на ММВБ. Она также применялась при торговле фьючерсами на поставку долларов США на Московской центральной фондовой бирже, валютными фьючерсами и фьючерсами на поставку акций на Российской бирже.

     По  методике проведения торги бывают непрерывными и залповыми. В случае непрерывного рынка в торговой системе выставляются заявки на покупку и продажу. В случае совпадения условий сделки фиксируются и затем исполняются. При залповой методике проведения торгов заявки, накопленные за некоторый отрезок времени, поступают в торговую систему и совпадающие заказы исполняются по одной цене.

     Торги в режиме периодического двойного аукциона заключаются в немедленном исполнении предложения на покупку или продажу  при наличии на рынке противоположных  предложений, пересекающихся с ним  по цене по итогам каждого периода накопления. Заявки на куплю-продажу, поданные в течение одного периода накопления, считаются поданными в один момент времени.

     В течение каждой торговой сессии различают  начальный период накопления, с которого начинается торговая сессия, и рабочие периоды накопления, которые непрерывно заполняют торговую сессию. Время периодов накопления определяется биржей. Оно может составлять от нескольких минут (для начального периода накопления) до секунд или даже долей секунд в ходе активных торгов.

     В течение торговой сессии первыми  исполняются предложения на покупку  или на продажу в соответствии со следующими приоритетами:

     1) приоритет цены. Этот приоритет  является основным, причем на  покупку он реализуется в порядке  убывания заявленных цен, а на продажу — в порядке возрастания заявленных цен;

     2)  приоритет времени. Из заявок с одинаковой ценой первыми исполняются предложения с более ранним временем подачи;

     3)  приоритет объема. При равенстве цен и времени подачи исполняются в первую очередь предложения, поданные в заявке с наибольшим объемом.

     До  окончания последней торговой сессии по контракту участник торгов может  закрыть открытую позицию и тем  самым прекратить свои обязательства  по контракту, составляющему эту  позицию.

     Все операции участника по заключению сделок в торговой системе отражаются на его торговом счете. В пределах своего торгового счета участник может открыть клиентские субсчета для отдельного отражения операций своих клиентов. [2, с.36-39]