Внешнее финансирование казахстанских компаний

Фирма тоже может  застраховаться на случай банкротства или, скажем, стихийного бедствия. Такая страховка может послужить гарантией и для банка: если фирма разорится, он возьмет себе сумму ее страховки взамен невыплаченного долга и процентов. Обеспечением для банка может быть также само имущество фирмы — здания, оборудование. Такой способ получения денег называется закладной под недвижимость. Если дела у фирмы пойдут плохо и она не сможет рассчитаться с банком, недвижимое имущество фирмы перейдет в собственность банка. То есть имущество является залогом. Залогом могут быть и товары, уже произведенные фирмой.

         У слова "кредит" — несколько значений: это и сумма денег, которую фирма берет у банка, и отношения, в которые вступают банк и фирма по поводу этой суммы. При этом банк заключает с фирмой кредитный договор, в котором все четыре названных условия расписаны подробно. Например, оговариваются правила возврата взятой в долг суммы и процентов. Банк может обязать фирму возвратить ему всю сумму целиком с процентами в конце срока кредитования или возвращать ее в течение этого срока по частям. Бывает так, что фирма выплачивает основную сумму долга к концу срока, а процент — по частям в течение этого срока. Выбор конкретного варианта зависит от потребностей фирмы, возможностей банка, величины кредита, срока кредитования и других факторов.

Кредит —  важный внешний источник финансирования деятельности фирм. Он играет очень  большую роль в современном бизнесе. Его преимущества — быстрота, доступность  и гибкость.Торговый кредит. Кроме банковского, в бизнесе используется еще одна разновидность кредита. Это — торговый (или товарный) кредит. Его предоставляют друг другу сами фирмы в виде продажи товаров с отсрочкой платежа.Например, розничный магазин заказывает у оптовика большую партию зубной пасты. Договор между ними предусматривает поставку товара 1 июня с отсрочкой платежа на 30 дней, то есть до 1 июля.

 К этому сроку магазин обязан рассчитаться с поставщиком: вернуть ему стоимость полученной партии пасты и, сверх того, уплатить определенный процент за предоставленный кредит.Почему торговый кредит считается внешним источником финансирования?Предположим, магазин не получил у оптовика торговый кредит. В таком случае он должен был бы заплатить поставщику за зубную пасту, которую ему самому еще только предстоит продать. Значит, магазину пришлось бы изъять для этого часть денег из своего текущего оборота. Таким образом, мы можем считать торговый кредит дополнительными средствами, которые одна фирма предоставляет в распоряжение другой на определенный срок.

Торговые кредиты  очень распространены в современном бизнесе. Например, в США до 90% всех сделок совершается с использованием торгового кредита, поскольку процентная ставка у торгового кредита обычно ниже, чем у банковского.

Похожие сделки совершаются между фирмами розничной торговли и населением. Это — покупка товаров в рассрочку. Обычно в рассрочку приобретают дорогие потребительские товары длительного пользования: автомобили, мебель; или недвижимость: дома, земельные участки.

Смысл покупки  в рассрочку состоит в том, что покупатель, приобретая товар, платит продавцу лишь часть его продажной цены - она называется первым взносом (или задатком). Оставшуюся часть цены покупатель выплачивает постепенно, в течение какого-то времени, при этом суммарная стоимость товара к концу срока будет несколько выше, чем если бы покупатель уплатил сразу всю сумму: фирма, продающая товары в рассрочку, берет плату за свою услугу.

Пример. Покупка  автомобиля с рассрочкой на 1 год (цены условные). Цена автомобиля — 10 млн тенге. Первый взнос 20% — 2 млн тенге. Задолженность покупателя — 8 млн тенге. Плата за услугу 5% от задолженности — 0,4 млн тенге. Сумма, которая должна быть выплачена к концу срока, — 8,4 млн тенге Ежемесячный взнос — 0,7 млн тенге. Почему покупка в рассрочку привлекает потребителей? Предположим, вы покупаете автомобиль, но вам нужны деньги, чтобы купить еще и телевизор. Заплатить за то и другое сразу вы не можете, значит, придется выбирать что-то одно? Фирма, которая продает вам автомобиль в рассрочку, тем самым открывает для вас дополнительный источник средств для приобретения телевизора.

 

 

 

2.2 Финансирование государства из бюджета и целевых программ

Как и какие  фирмы финансирует государство? Есть несколько форм государственного бюджетного финансирования. Государство  выделяет средства предприятиям государственного сектора в виде прямых капитальных вложений. Предприятия государственного сектора принадлежат государству. Это означает, что государству принадлежит и прибыль от их деятельности. Правительство страны принимает важнейшие решения о развитии таких предприятий, в том числе назначает их директоров. При этом предприятия пользуются широкой самостоятельностью в решении большинства повседневных вопросов: что производить, кому и почем продавать и т.п. Государство может также предоставлять фирмам свои средства в виде субсидий. Это — частичное финансирование деятельности фирм. Субсидии могут выдаваться и государственным, и частным фирмам.

Главное отличие  государственного финансирования от банковского  кредита в том, что фирма получает средства от государства бесплатно и безвозвратно. Это означает, что фирма не должна возвращать сумму, полученную от государства, и не должна выплачивать за нее проценты. Таким образом, государство либо финансирует свои собственные предприятия (так же как в частном секторе это делает предприниматель), либо помогает частным фирмам — в тех случаях, когда находит это нужным.

Есть еще  одна форма государственного финансирования деятельности фирм — это государственный  заказ. Государство заказывает фирме  изготовление той или иной продукции и объявляет себя ее покупателем. Например, если в стране железные дороги принадлежат государству, оно может заказывать частной фирме вагоны и локомотивы и закупить всю партию. Государство здесь не финансирует затраты, а заранее обеспечивает фирме доход от продажи товаров.

Финансирование  инновационных проектов осуществляется через созданные государственные  институты развития.     

 Усилия государства  недостаточно эффективны без  участия в инновационном процессе  предпринимателей и частного капитала. В настоящее время наблюдается слабая заинтересованность предпринимателей в поиске, оценке и продвижении отечественных научных разработок. 
      Венчурные фонды являются основным механизмом венчурного инвестирования. На начальной стадии развития венчурного инвестирования привлечение частного отечественного и иностранного капитала в финансирование компаний, деятельность которых направлена на создание и/или коммерциализацию инноваций, возможно при создании венчурных фондов с прямым долевым государственным участием. Государственные средства, инвестируемые в венчурные фонды, снижают риски частных инвесторов, входящих в эти фонды. Такая форма государственного содействия на начальной стадии становления венчурной индустрии показала свою эффективность практически во всех странах. 
      Участие государства в создании венчурных фондов осуществляется через НИФ. Одним из основных направлений инвестиционной политики НИФ является создание венчурных фондов совместно с отечественными и иностранными инвесторами путем неконтрольного участия (до 49 %) в капитале создаваемого венчурного фонда. 
      Настоящая Программа ограничивает понятие венчурного инвестирования только инвестициями в компании, деятельность которых направлена на создание и коммерциализацию инноваций на ранних стадиях жизненного цикла компании/проекта. 
      В связи с этим в настоящей Программе используются следующие понятия: 
      Венчурное инвестирование - инвестирование, направленное на создание и/или коммерциализацию инноваций на этапах (1) прикладных исследований, связанных с доведением идеи до создания пилотных образцов новой продукции и оценкой ее коммерческого потенциала; (2) начального серийного производства и первых продаж продукции; (3) раннее расширение производства и выход на новые рынки сбыта продукции. 
      Венчурный фонд - объединение капитала юридических и/или физических лиц, оформленное как с образованием, так и без образования юридического лица в целях осуществления венчурного инвестирования. 
      Управляющая компания (менеджер) венчурного фонда - юридическое лицо, ответственное за управление венчурным фондом, которое включает деятельность по выбору и оценке объектов инвестиций, заключению сделок с финансируемыми компаниями, контролю за их деятельностью и обеспечению выхода из них. 
      Выход - завершающая стадия процесса венчурного инвестирования, заключающаяся в продаже инвестором принадлежащего ему пакета акций/доли участия. 
      На данном этапе развития венчурного инвестирования необходимо учитывать следующие моменты: 
      венчурное финансирование во всем мире переживает период стагнации после кризиса 2000-2001 годов, объемы привлечения средств в венчурные фонды продолжают сокращаться как в Европе, так и в США, что сильно осложняет выполнение задачи по привлечению венчурных инвестиций в Казахстан; 
      абсолютное большинство венчурных фондменеджеров развитых стран очень настороженно относятся к вопросу о расширении географии инвестирования за пределы развитых стран вообще и к предложениям инвестировать в Казахстан, в частности; 
      всех фондменеджеров, в первую очередь, интересует вопрос развития в стране венчурного предпринимательства и системы его поддержки. Зарубежные фонды не придут в страну, если не будет выбора объектов инвестирования не в виде идей и научно- 
исследовательских коллективов, а в виде уже зарегистрированных компаний, возглавляемых инновационными менеджерами и предпринимателями, имеющих систему государственной поддержки; 
      в качестве первого шага некоторые управляющие компании предлагают оказание консалтинговых услуг по научно-техническому анализу проектов, процессу инвестирования, диверсификации портфеля инвестиций, оценке рисков, методике выхода из проектов, на втором этапе сотрудничества (не менее чем через год) они готовы будут рассматривать вопрос о создании в Казахстане совместных компаний по управлению активами венчурных фондов, которые будут наполняться без их участия. Только на третьем этапе совместной работы они будут ставить вопрос перед акционерами по инвестированию средств своих фондов в Казахстан. Данный путь представляется практически неизбежным и позволит перенять опыт, технологию работы европейских фондменеджеров, показать им наличие в стране спроса на венчурный капитал и доходность инвестиций;     

 для установления  рабочего взаимодействия со многими фондами и компаниями по управлению активами венчурных фондов необходимо инвестировать в них деньги, стать их акционерами (пайщиками), что позволит наладить взаимоотношения с другими акционерами, направлять на стажировку своих специалистов и в дальнейшем привлечь данные фонды к инвестированию в Казахстане, созданию совместных фондов для инвестирования в нашей стране. Данный способ привлечения венчурного капитала в страну использовали страны Юго-Восточной Азии, Корея и др. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Внешнее финансирование инновационной деятельности казахстанских компаний

3.1 Проблемы  внешнего финансирования инновационной  деятельности

 

Поток финансирования инновационной  деятельности во всех странах с развитыми  инновационными системами складывается из следующих компонентов: 
     - система государственных грантов на НИОКР, патентование их результатов и другие цели;

• венчурный капитал;
• корпоративные затраты на НИОКР и внедрение их результатов;
• расходы индивидуальных инвесторов.

 

      В  настоящее время финансирование научных исследований в Казахстане производится из следующих источников:

• средства республиканского бюджета на программы научных исследований, включая Фонд науки;
• средства национальных компаний и предприятий; 
        средства индивидуальных инвесторов;
• средства АО "Национальный инновационный фонд";
• средства венчурных фондов.

 

      Бюджетное  финансирование НИОКР осуществляется  из средств республиканского  бюджета, Фонда науки. Кроме  того, одним из направлений инвестиций  акционерного общества "Национальный инновационный фонд" (далее - НИФ) (государственный институт развития, созданный в 2003 г. в целях активизации инновационной активности в стране и выполняющий, наряду с другими, функцию "фонда фондов") является финансирование прикладных НИОКР путем предоставления грантов на конкурсной основе. 
           Развитие венчурного инвестирования в Казахстане, особенно на первом этапе реализации Программы, капитализация рынка венчурного капитала возможно только при активном участии отечественных институциональных инвесторов и финансовых институтов. Именно они являются в развитых странах основными источниками венчурного капитала. Так, в США в 2000 году на долю институциональных инвесторов приходилось около 60 % венчурного капитала, а на долю банков около 23 %. В Европе на долю институциональных инвесторов, также как и финансовых институтов, приходится около 30 % венчурного капитала. 
      В Казахстане к настоящему моменту банки второго уровня, инвестиционные фонды, финансово-промышленные группы накопили большой объем финансовых ресурсов, часть из которых, с либерализацией регуляторного режима, может влиться в реальный сектор экономики, в том числе в виде венчурного капитала. 
      В то же время, в Казахстане существуют значительные препятствия для участия институциональных инвесторов и финансовых институтов в венчурном финансировании. Так, в соответствии с Законом "Об инвестиционных фондах" акционерами акционерного инвестиционного фонда не может являться управляющая компания. Запрет не распространяется на акционеров акционерного инвестиционного фонда рискового инвестирования. Но на деятельность инвестиционных фондов рискового инвестирования накладываются существенные ограничения. Например, акции акционерных инвестиционных фондов рискового инвестирования не допускаются к обращению в торговых системах организаторов торгов. В соответствии с Законом "О страховой деятельности" страховая организация осуществляет размещение своих активов в высоколиквидные инструменты, в том числе негосударственные эмиссионные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, включенных в официальный список организаторов торгов по наивысшей категории. Пенсионные фонды имеют право инвестировать в негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций Республики Казахстан, включенные в официальный список организаторов торгов по категории "А". Инвестиционная деятельность банками второго уровня осуществляется с учетом Правил классификации активов и условных обязательств и создания провизии против них, согласно которым при расчете регуляторного капитала вычитаются все суммы произведенных инвестиций. 
      Индивидуальные инвесторы, напрямую инвестирующие финансовые средства в НИОКР и новые растущие компании (бизнес ангелы, или неформальные инвесторы) образуют неформальный рынок венчурного капитала. Несмотря на сравнительно незначительный вклад в венчурный капитал в абсолютном выражении, бизнес ангелы являются одним из важных источников инвестирования на ранней стадии развития компании (этапах посева и старта). 
      В Казахстане за годы реформ у индивидуальных предпринимателей, населения накоплены значительные финансовые ресурсы, которые могут быть инвестированы в венчурные проекты. Вместе с тем отсутствие инновационной инфраструктуры, низкая степень предпринимательских навыков, отсутствие информационных сетей препятствуют участию индивидуальных инвесторов в венчурном инвестировании. 
       Акционерный капитал может привлекаться путем эмиссии привилегированных  и обыкновенных акций. Привилегированные акции дают их владельцу право на получение дивидендов, а обыкновенные  дают возможность инвестору принимать участие в управлении компанией.

Преимущества данного  источника инвестиций:

• при помощи акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;
• доход на одну акцию зависит от результатов работы компании;
• выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

Недостатками акционерного капитала являются:

• увеличение числа акционеров приводит к снижению доходов на одну акцию;
• увеличение числа акционеров  затрудняет управление компанией;
• выпуск акции в открытую продажу может привести к утрате контроля над собственностью. У  каждого из акционеров может быть свой мотив приобретения акций компании. Общий для всех мотив: желание получить доход как в форме дивидендов, так и за счет роста курсовой стоимости акций. Другими  мотивами  могут  быть: - решение социальных проблем. Он характерен для местных администраций и физических лиц ;- обеспечение гарантированного сбыта своей продукции.  Характерен для предприятий, которые могут выступать в качестве потенциальных поставщиков продукции, необходимой для реализации проекта; - гарантированное обеспечение потребителей своего предприятия в той продукции, которая будет производиться по проекту. Этот  мотив характерен для потенциальных потребителей, как в случае с потенциальными поставщиками, так и с потенциальными потребителями при приобретении акций: чем больше пакет акций приобретает инвестор, тем больше льгот он получает. Льготы могут предусматривать специальные цены, спец. формы расчетов и гарантированные объемы продукции; - занятие ключевых должностей в руководстве компании; - проникновение на рынок и др.

Различные долговые ценные бумаги (ДЦБ)  дают их владельцу право на получение назад всей суммы долга и процентов по нему, но для придания большей инвестиционной привлекательности ДЦБ заемщик использует различные их вариации:

1. долговые  обязательства  с варрантами дают их владельцу  право в течение определенного  срока приобрести акции компании  – заемщика по специальной  цене. Если эта цена окажется  ниже, чем рыночная цена акции,  то инвестор может получать  дополнительный доход за счет спекулятивных операций с акциями;

2. конвертируемые облигации - их владелец имеет право в течение определенного срока по специально оговоренной цене конвертировать непогашенную часть долга в акции компании - заемщика;