Управление структурой капитала

Рассчитывается ЭФР обычно следующим образом:

 

Или

, где

Снп – ставка налога на прибыль;

Ра – рентабельность активов;

Спк – средняя ставка процента за кредит;

ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;

ЗК – величина заемного капитала;

СК – величина собственного капитала.

Выделение трех составляющих эффекта финансового рычага позволяет целенаправленно управлять им в процессе финансовой деятельности организации.

Налоговый корректор (1 –  Снп) – показывает, в какой степени  проявляется эффект финансового  рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли.

Налоговый корректор  финансового рычага действует тем  эффективнее, чем больше затрат за использование  заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый  корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

• если по различным видам деятельности организации установлены дифференцированные ставки налогообложения;
• если по отдельным видам деятельности организация использует налоговые льготы по прибыли;
• если отдельные структурные подразделения организации осуществляют свою деятельность в регионах, где действует льготный режим налогообложения.

Дифференциал финансового  рычага (Ра – Спк) – главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств.

Положительный эффект достигается  в том случае, когда дифференциал положительный, т. е. уровень прибыли, получаемый от использования активов (экономическая рентабельность), больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств, т.е. когда рентабельность активов выше средневзвешенной цены заемных средств.

Чем больше положительное  значение дифференциала, тем выше при прочих равных условиях будет эффект. Организация должна также учитывать возможность формирования отрицательного эффекта, когда стоимость заемных средств может возрасти и превысить экономическую рентабельность.

В связи с высокой  динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами организации.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости организации в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска  его банкротства, что вынуждает  кредиторов увеличивать уровень  ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю и даже иметь отрицательную величину.

Наконец, в период ухудшения  конъюнктуры товарного рынка  сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер прибыли  организации от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового  рычага по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование организацией заемного капитала дает отрицательный эффект. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении последнего, любое увеличение коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном его значении – увеличение коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему снижению рентабельности собственного капитала.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового  рычага является главным генератором  как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом  при неизменном уровне коэффициента финансового рычага положительная или отрицательная динамика дифференциала предполагает или возрастание, или уменьшение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потери. Общепринятым считается положение, что эффект финансового рычага должен быть равен 30 ÷ 50% уровня рентабельности активов.

Следует особо отметить: чем больше сила воздействия финансового  рычага, тем больше финансовый риск, связанный с деятельностью организации, поскольку возрастает риск невозмещения кредита с процентами для заимодателя, возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

 

                

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Управление капиталом  представляет собой систему принципов  и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных  с оптимальным его формированием  из различных источников, а также  обеспечением эффективного его использования  в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАДАЧИ

 

Задача 1

Укрупненный актив баланса  организации на начало года представляет собой, тыс. руб.

Показатели	Вар.4
1.Внеоборотные активы	800
в том числе основные средства	600
2. Оборотные активы	700
в том числе запасы	400
Баланс:

 

Рассчитать: 1) валюту баланса; 2) структуру активов организации.

Решение:

Валюта баланса =  800 + 700 = 1500 руб.

Структура активов организации  внеоборотные активы = 800/1500*100% = 53,3%

Структура активов организации оборотные активы = 700/1500*100% = 46,6%

Ответ: Валюта баланса 1500 руб., структура активов организации  внеоборотные активы 53,3%, структура  активов организации оборотные  активы  46,6%.

 

 

Задача 2

План продаж организации  на планируемый год в натуральном выражении и затраты на производство продукции представлены в следующей таблице:

Вариант	План продаж, штук	Постоянные затраты, тыс.руб.	Переменные затраты, тыс.руб.
4	19000	70000	100000

 

Цена за единицу изделия  – 12 тыс. руб.

Необходимо:

1. Рассчитать условия  для достижения безубыточности, определив следующие показатели:

- выручку от продажи  продукции;

- годовую прибыль предприятия;

- количество изделий  для достижения безубыточности (точка  безубыточности);

- порог рентабельности;

- запас финансовой  прочности

2. Построить график  условий достижения безубыточности.

3. Описать поведение  точки безубыточности, если цена  возрастет (снизится).

Решение:

   1. Рассчитать условия  для достижения безубыточности, определив следующие показатели:

1.1. В = Ц*К = 12 * 9400 = 112800 тыс. руб.              

        1.2. К = СЗП/(Ц – Зпер.) = 30000 / (12 –  60000/9400) = 168000 шт.

1.3. ВМ = В – СЗПер  = 112800 – 60000 = 52800

1.4. Квм = ВМ/В = 52800 / 112800 = 0,468

1.5. ПР = СПЗ/Квм = 30000 / 0,468 = 64103 тыс. руб.

1.6. ЗФП = В – ПР = 112800 – 64103 = 48697 тыс. руб.

  2. Построить график  условий достижения безубыточности.

3. Описать поведение  точки безубыточности, если цена  возрастет (снизится).

    При росте  цен график выручки будет иметь  наклон влево, следовательно, точка безубыточности сместится влево (в меньшую сторону).

    При росте  цен график выручки будет иметь  наклон вправо, следовательно, точка  безубыточности сместится вправо (в большую сторону).

Задача 3

Годовой выпуск изделий  «А» составляет 4000 ед. Цена за единицу продукции – 10 тыс.руб. Сумма условно-постоянных расходов – 12000 тыс.руб., сумма переменных расходов – 20000 тыс.руб.

Необходимо определить:

1. Критический объем продаж в натуральном и стоимостном выражении (порог рентабельности).
2. Силу операционного рычага. Дайте пояснение, что показывает сила операционного рычага?
3. Какова будет величина  прибыли при объеме продаж 3000 ед.
4. Что произойдет с критическим объемом продаж, если переменные расходы на единицу продукции снизятся до 4 тыс.руб.
5. Какой окажется величина  прибыли, если объем продаж увеличится на 5%.
6. Какое влияние окажет на критический объем продаж повышение цены за единицу продукции?
7. Постройте график  безубыточности при начальных условиях.

Решение:

1.  Критический объем  продаж в натуральном и стоимостном выражении (порог рентабельности).

1.1. В = Ц*К = 10 * 4000 = 40000 тыс. руб.              

1.2. К = СЗП/(Ц–Зпер.) = 12000 / (10–5) = 2400 шт.

1.3. Зпер. = 20000 / 4000 = 5 тыс.  руб.

1.4. ВМ = В – СЗПер  = 40000 – 20000 = 20000

1.5. Квм = ВМ/В = 20000 / 40000 = 0,5

1.6. ПР = СПЗ/Квм = 12000 / 0,5 = 24000 тыс. руб.

1.7. П = В – СЗП  – СЗПер = 40000 – 12000 – 20000 = 8000 тыс. руб.

2. Силу операционного  рычага. Дайте пояснение, что показывает  сила операционного рычага?

СОР = ВМ / П = 2000 / 8000 = 2,5

СОР показывает, на сколько  вырастет прибыль, если выручка вырастет на 1 %.

3. Какова будет величина  прибыли при объеме продаж 3000 ед.

П = В – СЗП –  СЗПер = 10 * 3000 – 12000 – 5 * 3000 = 3000 тыс. руб.

4. Что произойдет с  критическим объемом продаж, если переменные расходы на единицу продукции снизятся до 4 тыс. руб.

К = СЗП/(Ц–Зпер.) = 12000 / (10–4) = 2000 шт.

Критический объем продаж сократится с 2400 шт. до 2000 шт.

5. Какой окажется величина  прибыли, если объем продаж  увеличится на 5%.

   СОР = 2,5 показывает, на сколько вырастет прибыль,  если выручка вырастет на 1 %, то при росте выручки на 5%, прибыль вырастет на 5%*2,5 = 12,5%. Тогда новая прибыль равна 8000 + 12,5% = 9000 тыс. руб.

6. Какое влияние окажет  на критический объем продаж повышение цены за единицу продукции?

Исходя из формулы: К = СЗП/(Ц–Зпер.), видно, что при росте  цен критический объем продаж снизится.

7. Постройте график  безубыточности при начальных  условиях.

 

Задача 4

Рассчитать средневзвешенную цену капитала, если дано:

1) цена банковского  кредита (БК) – 20%; цена обыкновенных  акций (ОА) – 15%; цена привелигированных  акций (ПА) – 25%;

2) объем финансирования, млн. руб. по вариантам:

	4
БК	10
ОА	30
ПА	20
Итого	60

Решение:   БК+ОА+ПА = 10 + 30 + 20 = 60

Уi (БК) = 10 / 60 = 0,16

Уi (ОА) = 30 / 60 = 0,5

Уi (ПА) = 20 / 60 = 0,3

	10	Уi	Ci, %
БК	10	0,16	20
ОА	30	0,5	15
ПА	20	0,3	25
Итого	60	0,96	-

ССК = Сi * Уi = 20 * 0,16 + 15 * 0,5 + 25 * 0,3 = 18 %

Ответ:  ССК = 18 %

Задача 5

Банк предлагает 12% годовых (сложные проценты). Чему должен быть равен первоначальный вклад, чтобы через 3 года иметь на счете:

Варианты	4
тыс. руб.	35

Решение:

S = P * (1 + I )ⁿ = 35 тыс. руб. * (1+0,12) ³=  49172,48 руб.

Ответ: 49172,48 руб.

 

Задача 6

Определить современную (текущую, настоящую, приведенную) величину суммы 250000: руб., выплачиваемую через три года, при использовании годовой ставки сложных процентов:

Варианты	4
ставка, %	8

Решение:

А = P / (1 + I)ⁿ = 250000 руб. / (1 + 0,8)³ = 4287 руб.

Ответ: 4287 руб.

Задача 7

Фирма предполагает вложить  в конце 2010 года 800 млн. руб. единовременно  в приобретение оборудования для  производства нового товара. Ежегодные денежные поступления (годовые доходы, которые будет генерировать данная инвестиция), приведены в таблице: