В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия.

     Известны 4 модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная.

      3. Оптимизация объема оборотных активов.

Процесс оптимизации этого объема состоит  из 3-х основных этапов.

      На  первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов определяется система мер по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предприятия.

      На  втором этапе на основе избранного типа политики и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

      На  третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

      Оап = ЗСп + ЗГп + ДЗп + ДАп + Пп,

      где Оап - общий объем оборотных активов предприятия на конец периода;

      ЗСп - сумма запасов сырья и материалов на конец периода;

      ЗГп - сумма запасов готовой продукции  на конец предстоящего периода (с  включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

      ДЗп - сумма дебиторской задолженности  на конец периода;

      ДАп - сумма денежных активов на конец  периода;

      Пп - сумма прочих видов оборотных  активов на конец периода.

      4. Оптимизация соотношения  постоянной и переменной  частей оборотных  активов. 

      В процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

      Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов  осуществляется по следующим стадиям:

      На  первой стадии по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней <сезонной волны> в разрезе месяцевгода.

      В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдельным видам оборотных активов.

      На  второй стадии по результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

      На  третьей стадии определяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле:

      

,

      где - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

        - средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде;

        - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

      На  четвертой стадии определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

      

;

      

,

      где - максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

        - средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

        - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

        - коэффициент максимального уровня оборотных активов;

        - коэффициент минимального уровня оборотных активов. 
 
 

      5. Обеспечение необходимой  ликвидности оборотных  активов. 

      В этих целях с учетом объема и графика  предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов  в форме денежных средств, высоко - и среднеликвидных активов.

      6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов.

      Как и любой вид активов оборотные  активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании  в операционной деятельности предприятия. Составной частью управления оборотными активами является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов.

      7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов.

      Этот  этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию  структуры его источников. В процессе управления оборотными активами на предприятии  разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования.

      Основными из таких нормативов являются:

• норматив собственных оборотных активов предприятия;

• система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

• система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

      Цели  и характер использования отдельных  видов оборотных активов имеют  существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      3. Стратегии  финансирования оборотных  активов

     Стратегическое финансирование – это система решений и намеченных направлений деятельности, рассчитанных на долгосрочную перспективу и предусматривающих достижение поставленных целей и финансовых задач по обеспечению наилучшей и стабильной работы хозяйственной структуры [8, с. 288].

     В процессе стратегического планирования развития предприятия и роста  его стоимости соединяются интересы руководства, поставщиков, потребителей, персонала, налоговых служб.

  При выборе политики формирования оборотных активов предприятия используют различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия.

     Известны 4 модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная.

     Выбор той или иной модели стратегии  финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК == ДП—ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

     Далее рассмотрим статическое и динамическое представление каждой модели. Для удобства введем следующие обозначения:

ВК – внеоборотный капитал;

ОК – оборотный  капитал;

ПОК – постоянный оборотный капитал;

ВОК – варьирующий (переменный) оборотный капитал;

ККЗ – краткосрочная  кредиторская задолженность;

ДЗК – долгосрочный заемный капитал;

СК – собственный  капитал;

ДП – долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗК);

ЧОК – чистый оборотный капитал (ЧОК = ОК – ККЗ) [11, с. 325].

     Построение идеальной модели (рис. 2) основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, т.к. предприятие всегда нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. С позиции ликвидности данная модель наиболее рискованна, т.к. предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

     Суть  этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:  ДП = ВК.

     

Рис. 2. Идеальная модель финансового управления оборотными средствами 

     Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей  стратегии финансового управления оборотными средствами

     Агрессивная модель (рис. 3) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задол­женностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

     ДП = ВК + ПОК.

     Поскольку постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов. При  данной модели имеет место относительно высокая текущая прибыль (т.к. затраты на поддержание текущей деятельности минимальны) и высок риск потерь от неполучения возможных доходов при возрастании спроса на продукцию.  

Рис. 3. Агрессивная модель финансового управления оборотным капиталом 

     Консервативная  модель (рис. 4) предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК =ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВК + ПОК + ВОК.

Рис. 4.  Консервативная модель финансового управления оборотным капиталом 

     Компромиссная модель (рис. 5) считается наиболее реальной. Оборотные активы финансируются за счет долгосрочных источников. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.

     Чистый  оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих  активов и половины их варьирующей  части (ЧОК = ПОК + 0,5ВОК). В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

     Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим  базовым балансовым уравнением (моделью):

     ДП = ВК+ ПОК + 0,5ВОК [11, с. 326].

     

Рис. 5. Компромиссная модель финансового управления оборотным капиталом 
 

Заключение

    Развитие  рыночных отношений определяет новые  условия организации оборотного капитала и новые подходы управления им на предприятии. Высокая инфляция, снижение объемов производства и потребительского спроса, неплатежи, разрыв хозяйственных связей, высокий уровень налогового бремени, снижение доступа к кредитам вследствие высоких банковских процентов и другие кризисные явления вынуждают предприятия изменять свою политику по отношению к оборотным средствам, искать новые источники пополнения, изучать проблему эффективности их использования.