Теоретические основы инвестиционной политики предприятия

 

     С учетом рассчитанной настоящей стоимости  денежных потоков можно определить чистый приведенный доход с помощью  следующей формулы: ЧПД=ДП-ИС, где

     ЧПД – чистый приведенный доход;

     ДП  – сумма денежного потока в  настоящей стоимости за весь период эксплуатации проекта;

     ИС  – инвестируемые средства.

     Тогда:

     ЧПД (1) = 91,5 – 50,0 = 41,5

     ЧПД (2) = 91,0 – 80,2 = 10,8

     ЧПД (3) = 60,4 – 45,2 = 15,2

     Таким образом, сравнение показателей  чистого приведенного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что Проект 1 является более эффективным, чем Проект 2 и Проект 3, несмотря на то, что сумма средств, инвестируемых по Проекту 2, больше.

     Следующим показателем, характеризующим эффективность  инвестиционных проектов, является индекс доходности: ИД=ДП/ИС, где 

     ИД - индекс доходности по инвестиционному  проекту;

     ДП - сумма денежного потока в настоящей  стоимости;

     ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

     Тогда индекс доходности для рассматриваемых  инвестиционных проектов составит:

     ИД (1)=91,5/50,0=1,83

     ИД (2)=91,0/80,2=1,13

     ИД (3)=60,4/45,2=1,33

     Сравнение инвестиционных проектов по показателю «индекс доходности» показывает, что Проект 1 является наиболее предпочтительным, так как ИД (3)<ИД(2)<ИД(1). Однако следует отметить, что по всем рассматриваемым проектам индекс доходности больше единицы, следовательно, все проекты могут принести дополнительный доход компании.

     Наряду  с показателем «индекс доходности»  широко применяется показатель «индекс  рентабельности», который рассчитывается как частное от деления чистой прибыли на сумму инвестируемых  средств.

     Исходя  из вышеизложенного, индексы рентабельности (Ир) по анализируемым проектам составят:

     Ир (1) = (16,7+22,4+17,7)/50=1,14

     Ир(2) = (17,3+11,3+11,2+7,2)/80,2=0,59

     Ир (3) = (17,1+15,7)/45,2=0,73.

     Исчисленные данные свидетельствуют о том, что  из всех рассматриваемых проектов наиболее высокий индекс рентабельности наблюдается по Проекту № 1. Следовательно, он и является наиболее предпочтительным.

     Одним из наиболее распространенных показателей  оценки эффективности реальных инвестиций является период окупаемости. Он также  базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет этого показателя производится по формуле:

     ПО = ИС/ДПс , где 

     ПО - период окупаемости инвестиционного  проекта 

     ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта

     ДПс - средняя сумма денежного потока.

     Средняя сумма денежного потока для Проектов 1-3 составит:

     ДПс (1)=91,5/3=30,5 тыс.руб.

     ДПс (2)=91,0/4=22,75 тыс.руб.

     ДПс (3)=60,4/2=30,2 тыс.руб.

     Исходя из вышеизложенного, с учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости по анализируемым проектам составляет:

     ПО (1)=50/30,5=1,6 года

     ПО (2)=80,2/22,75=3,5 года

     ПО (3)=45,2/30,2=1,5 года.

     Сравнение инвестиционных проектов по показателю «период окупаемости» свидетельствует о существенных преимуществах Проекта 3 перед Проектами 1 и 2. Недостатком вышеисчисленного показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. В оценке инвестиционной деятельности компании следует учитывать, что по инвестиционным проектам с длительным сроком окупаемости по его окончании может быть получена большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком окупаемости.

     Наиболее  сложным показателем, характеризующим  эффективность инвестиций, является показатель внутренней норм доходности. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой  будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно также охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. На основании ранее приведенных данных по инвестиционным проектам можно определить внутреннюю норму доходности по ним, используя формулы: P=Sx1/(1+ni), где

     P - настоящая стоимость инвестиционных  средств с учетом суммы дисконта;

     S - конечная сумма вклада, обусловленная условиями инвестирования;

     n - продолжительность инвестирования (в количестве периодов, по которым  предусматривается расчет процентных  платежей)

     i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.

     Тогда значение дисконтной ставки можно рассчитать как:

      i = (1: (P/S) -1)ⁿ

     Поскольку конечная сумма вклада, сумма инвестиционных средств и продолжительность инвестирования известны, можно определить значение используемой дисконтной ставки для каждого из проектов, которая и будет являться внутренней нормой доходности анализируемых проектов. Порядок расчета внутренней нормы доходности для анализируемых проектов отобразим в виде таблицы. 
 
 
 
 

     Таблица №3

     Расчет  внутренней нормы  доходности инвестиционных проектов.

     Таким образом, размер дисконтной ставки, а, следовательно, и внутренняя норма  доходности по анализируемым инвестиционным проектам составляет: i (1) = 27,7%;  i (2) = 3,4%;  i (3) = 16,9%.

     Сопоставляя показатели внутренней нормы доходности, видно, что по Проекту 1 этот показатель в 8 раз больше, чем по Проекту 2 и в 1,6 раза больше, чем по Проекту 3, что свидетельствует о существенных преимуществах Проекта 1 при его оценке по этому показателю.

     Таким образом, по результатам проведенного исследования можно сделать вывод о том, что наиболее эффективным вариантом инвестирования средств в развитие страхование жизни из трех проектов является Проект № 1, который практически по всем показателям оценки эффективности инвестиций имеет рейтинговую оценку "1". Исключением является только показатель «период окупаемости», по которому наиболее эффективным является Проект № 3. Что касается Проекта № 2, то он является наименее эффективным относительно двух других вариантов инвестирования средств. Это связано, прежде всего, с тем, что реализация этого проекта охватывает наибольший период - 4 года, а это существенно увеличивает риск возникновения убытков, что в свою очередь повлияло на выбор ставки процента для дисконтирования сумм денежного потока.

 

3. Проблемы и пути привлечения инвестиций.

     Инвестиционная  политика анализируемой организации, являющаяся вторым после страховых операций источником доходов, в целом получила должное развитие.

     Основой инвестиционной политики служат Правила  размещения средств страховых резервов, утвержденные Приказом Министерства финансов Российской Федерации от 22.02.1999 года №16н с последующими дополнениями и изменениями. Правила устанавливают виды активов, требования к активам и структуру активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, и регламентируют структуру вложений по каждому виду активов к суммарной величине страховых резервов.

     Страховые резервы выполняют две функции: служат гарантией платежеспособности страховщика и являются важным источником инвестиционных ресурсов в национальную экономику. Учитывая, что страховые резервы предназначены только для обеспечения исполнения своих обязательств по договорам страхования, деятельность страховщика должна быть направлена на оценку степени риска размещения резервов и выбор приоритетных направлений инвестиций.

     На  основе анализа инвестиционной политики, проведенного на примере страховой  организации, можно выявить некоторые  проблемы привлечения инвестиций. Одной  из таких проблем является проблема обеспечения возвратности и прибыльности инвестиций. Несмотря на то, что рост оказанных услуг в целом сопровождается ростом инвестиций, темпы этого роста не всегда имеют надежность. Это, прежде всего, связано с другой немаловажной проблемой – наличие значительных рисков и неопределенностей.

     Инвестиции  на российском финансовом рынке несут  в себе высокие риски. Среди них  необходимо выделить следующие:

     1. кредитные риски эмитентов ценных  бумаг (т.е. риск финансовой несостоятельности или банкротства);

     2. рыночные риски рынка ценных бумаг (т.е. высокая амплитуда колебаний цены актива в зависимости от внешних факторов);

     3. валютные риски (т.е. неблагоприятные  изменения валютных курсов),

     4. политические риски (например, смена  политического руководства страны  или возможность принятия политических решений, препятствующих выполнению обязательств эмитентами ценных бумаг),

     5. законодательные риски (т.е. несовершенство  законодательства о ценных бумагах,  валютного законодательства, законодательства  об акционерных обществах, ведущих  к потенциальному нарушению законодательства).

     При реализации инвестиционной политики компания исходит из того, что данные риски  не являются диверсифицируемыми, а  также то, что данный список не является исчерпывающим.

     По  ходу роста объемов компании, риски, возникающие при ее деятельности, тоже меняются. Известно, что на начальном этапе развития и финансирования роста компании эти риски самые высокие и покрываются, как правило, за счет собственных средств. Стадии роста сопровождаются высокими рисками и источниками финансирования выступают фонды прямых инвестиций, финансовые инвесторы или банковские кредиты.

     Поэтому, именно на стадии роста необходимо искать возможности для привлечения  портфельных инвесторов, которые  реализуют путем инвестиций собственные  цели и задачи. То есть портфельного инвестора интересует получение возврата на осуществленные инвестиции в связи с ростом капитала и акций, а не получение дивидендов.

     И только на стадии зрелости, когда риски  становятся умеренными, можно рассматривать  другие альтернативы, среди которых банковские кредиты, публичные заимствования долгового капитала и собственный капитал.

     Несмотря  на выявленные проблемы, можно сказать, что компания не осуществляет вложения, связанные с повышенным риском, не использует кратковременно появляющиеся конъюнктурные инструменты. Основной целью инвестиционной политики РОСНО было и остается обеспечение высокого уровня ее финансовой устойчивости и своевременное выполнение своих финансовых обязательств перед клиентами.