Сущность и содержание финансового менеджмента

     Исходя  из классификации факторов, определяющих финансовые риски, принято выделять систематический и несистематический риски.

     Систематический риск обусловлен действием многообразных, общих для всех хозяйствующих субъектов, факторов. Это снижение деловой активности в национальной экономике, регионе, отрасли деятельности; инфляция, сопровождающаяся неуклонным ростом цен и снижением покупательной способности денег; изменение банковских процентов, налоговых и таможенных ставок, введение квот и ограничений на хозяйственные операции и т.п.

     Несистематический риск обусловлен действием факторов, полностью зависящих от деятельности самого хозяйствующего субъекта. Это потеря рынков сбыта товаров, продукции, работ, услуг вследствие ухудшения их качества, неэффективной ценовой политики, низкого уровня маркетингового анализа и др.; снижение доходности продаж и рентабельности капитала, ведущее к потере источников финансирования, к неплатежеспособности; снижение ликвидности активов и баланса, рост дебиторской задолженности, иммобилизация оборотных средств и другие факторы.

     Уровень систематического риска относительно одинаков для различных хозяйствующих  субъектов, тогда как уровень  несистематического риска сильно колеблется даже у организаций, сопоставимых по масштабу и сфере деятельности и другим общим признакам.

     В составе финансовых рисков различают  следующие виды: кредитный риск; процентный риск, валютный риск, риск упущенной  выгоды.

     Кредитный риск — опасность потери денежных средств ^организации в результате невозврата суммы кредита и про-щентов по нему.

     1 Процентный риск — опасность потери денежных средств «организации вследствие превышения процентов по привлекаемым источникам над процентами по размещаемым средствам.

     Валютный  риск— это опасность потери денежных средств организации вследствие изменения курсов валют.

     Риск  упущенной выгоды — опасность потери денежных средств организации в результате косвенного ущерба от наступивших событий. Например, при продаже товаров в кредит невыполнение условий оплаты их стоимости в срок ведет к росту дебиторской задолженности. Иммобилизация средств организации в дебиторскую задолженность может быть оценена размером упущенной выгоды, т.е. размером неполученного дохода путем более выгодного размещения этих средств.

     Хозяйственные операции в той или иной мере подвержены финансовым рискам. Поэтому, чтобы оценить целесообразность их выполнения, необходимо уметь предварительно определять величину финансового риска.

     Мерой количественной оценки величины риска  служит показатель среднее (математическое) ожидаемое значение события (результата).

     Среднее ожидаемое значение события представляет собой средневзвешенную величину из всех возможных результатов с учетом вероятности наступления каждого результата:

     

где X— среднее ожидаемое значение;

X_i — абсолютное значение 7-го результата;

Р_i — вероятность наступления i-го результата;

п — число вариантов исхода события.

     Другими показателями оценки риска являются величины изменчивости (колеблемости) возможного результата — среднее квадратическое отклонение действительных результатов от среднего ожидаемого значения и дисперсия, которые определяются по формулам

     

где σ — среднее квадратическое отклонение;

σ² — дисперсия.

     Дисперсия и среднее квадратическое отклонение характеризуют абсолютную колеблемость возможных финансовых результатов.

     Для сравнительной оценки наиболее пригодны показатели относительной колеблемости: коэффициент вариации и бета-коэффициент.

     Коэффициент вариации (V) рассчитывается по формуле

     

     Бета-коэффициент  (β) применяется для оценки риска вложений в ценные бумаги и рассчитывается по формуле

     

где Δ_i- — процент изменения курса i-ой ценной бумаги;

Δ — средний процент изменения курсов всех акций на фондовом рынке.

     При значении коэффициента вариации до 10% колеблемость считается слабой, при значении 10—25% — умеренной, свыше 25% — высокой. Соответственно оценивается и степень финансового риска.

     В выявлении, учете, анализе, оценке и  планировании возможных потерь заключается суть управления финансовыми рисками. Известно, что в крупных западных компаниях на выполнение этих функций финансовые менеджеры затрачивают до 45%о рабочего времени. С точки зрения своевременности принятия решения по упреждению возможных потерь различают следующие формы управления рисками: активную, адаптивную, консервативную (пассивную).

     Активная форма управления факторами риска означает максимальное использование имеющейся информации и средств управления для минимизации рисков. При этой форме управляющие воздействия определяют факторы и события хозяйственной жизни.

     Адаптивная  форма управления факторами риска строится на принципе выбора «меньшего из зол», на принципе адаптации к сложившейся обстановке. При этой форме управляющие воздействия осуществляются в ходе хозяйственной операции. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба.

     Консервативная форма управления факторами риска означает, что управляющие воздействия запаздывают: рисковое событие наступило, и ущерб от него неотвратим. В данном случае управление направлено на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события.

     Известно, что почти каждая хозяйственная операция сопряжена с финансовым риском. Поэтому для каждого хозяйствующего субъекта могут быть определены пределы допустимого, критического и катастрофического рисков.

     Исходя  из принципа перманентности бизнеса  можно определить следующие общие критерии для классификации финансовых рисков по величине возможных потерь.

     Допустимый  уровень финансового риска определяется величиной недополученной прибыли. Потеря прибыли от одной, двух или нескольких операций вполне допустима, поскольку может быть покрыта положительным результатом от других операций. Данное правило применяется при оценке рисков в пространственном и временном аспектах.

     Критический уровень финансового риска определяется размером сокращения выручки от реализации товаров, продукции, работ, услуг. Последствия этого события более существенны. Организация сокращает масштабы своей деятельности, теряет оборотные средства, «влезает» в огромные долги и т.п. В данном случае, если нет альтернативы, финансовое положение фирмы становится критическим.

     Катастрофический  уровень финансового риска определяется величиной сокращения активов и собственного капитала организации. Оборотные средства отсутствуют или представляют собой сомнительную задолженность, учредители выходят из общества, курс акций падает, требования кредиторов ужесточаются, возможное банкротство становится реальностью.

     Основные  способы снижения рисков:

     - повышение уровня информационного  обеспечения хозяйственной деятельности;

     - нормирование (лимитирование) финансовых расходов;

     -страхование  рисков;

     - диверсификация вложений капитала  и расширение различных видов деятельности;

     - создание эффективной системы  экономического и правового управления рисками.

     Риск  можно также снизить, если в коммерческой деятельности придерживаться следующих принципов финансовой предосторожности: всегда есть возможность не рисковать; желание получить больше означает больший риск; величина риска уменьшается, если риск под контролем; не следует рисковать большим ради малого; риск можно поделить между заинтересованными участниками; не следует рисковать выше имеющихся возможностей (размера собственного капитала); самая надежная защита в случае риска — самоконтроль и самострахование (создание резервов).

     Одной из главнейших проблем финансового менеджмента выступает формирование рациональной структуры источников средств предприятия в целях обеспечения необходимых объемов затрат и желательного уровня доходов.

     Внешнее (за счет заимствований и эмиссии  акций) и внутреннее (за счет нераспределенной прибыли) финансирование тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечить развитие предприятия и укрепить его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и сохранять тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. В то же время, предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом. Опытные финансовые менеджеры в США считают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40%.

     В формировании рациональной структуры  источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Когда же предприятие предпочитает обходится собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

     Для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств — как благоприятный или нейтральный. Это еще един аргумент в пользу того, что предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность; необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы на нормальных условиях.

     Существует  четыре основных способа внешнего финансирования: закрытая подписка на акции; привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций; открытая подписка на акции; комбинация первых трех способов.

     Аргументы за и против в отношении различных  способов внешнего финансирования содержатся в табл. 2.1. 
 
 
 

Таблица 2.1 Преимущества и недостатки основных источников финансирования

     Если  первый способ оказывается неприемлемым вследствие недостатка средств у акционеров предприятия или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.