Рынок ценных бумаг

Таким образом, рассмотрели виды и классификацию  ценных бумаг, узнали что такое акции, облигации, опционы, фьючерсы, вексели, варранты. Выделили классы ценных бумаг: основные ценные бумаги, производственные ценные бумаги. Так же выяснили выше, что эти два класса делятся на подклассы. Теперь следует перейти к рассмотрению самих операций с ценными бумагами.

 

Глава 2  Операции с ценными бумагами и риски по ним

 

2.1 Эмиссия ценных бумаг

 

Операции  с ценными бумагами связаны со следующими циклами:

1) эмиссия;

2) первичное  размещение;

3) обращение  на вторичном рынке финансовых активов;

Она включает: определение размеров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмиссии, регистрацию выпуска, печать бланков ценных бумаг, публикацию объявления о выпуске.

Размер  выпуска акций определяется величиной  уставного капитала акционерного общества или его приращением. Количество выпускаемых акций исчисляется  делением величины уставного капитала или его приращения на номинальную  цену бумаги. Размер выпуска долговых обязательств рассчитывается делением суммы займа на номинальную цену облигации, сертификата, финансового  векселя.

Проспект  эмиссии дает развернутую характеристику общества- эмитента и предстоящего выпуска ценных бумаг. Согласно стандартам эмиссии, акций, при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, подготовка и регистрация проспекта эмиссии, необходимы при эмиссии любого типа вне зависимости от вида выпускаемых ценных бумаг и способа их размещения в том случае, когда число приобретателей ценных бумаг превышает 500 и (или) номинальная стоимость выпуска, то есть объем эмиссии, более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда. Эмиссионный проспект должен быть представлен следующими разделами: основные данные об эмитенте; данные о финансовом положении эмитента; сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.

Типы  эмиссий можно выделить по следующим  группам признаков:

а) по последовательности эмиссии делятся на первичные (выпуск акций при учреждении акционерного общества) и вторичные (эмиссии ценных бумаг действующих эмитентов)

б) по типу выпускаемых  ценных бумаг (эмиссия обыкновенных либо привилегированных акций, эмиссия  облигаций)

в) по способам размещения

г) по источникам эмиссии.

Таким образом  проанализировали с какими циклами  связаны операции ценных бумаг. Но кроме  эмиссии ценных бумаг, есть еще и  их размещение.

 

2.2 Размещение ценных бумаг

 

Это первая сделка в сфере обращения, переход бумаги из рук эмитента к первому держателю. В Стандартах эмиссии указаны три основных способа размещения:

1) распределение  акций (среди учредителей при  первичной эмиссии; среди акционеров  общества-эмитента при вторичных  эмиссиях)

2) подписка  на акции или облигации

3) конвертация  одних видов и типов ценных  бумаг в другие.

Размещение  путем подписки отличается от распределения  тем, что осуществляется на возмездной основе. При подписке акции или облигации размещаются посредством заключения договоров (купли-продажи, мены)  между инвесторами и эмитентом либо андеррайтерами, реализующими эти ценные бумаги по поручению эмитента. В свою очередь размещение путем подписки делится на открытую подписку (публичная эмиссия)- размещение ценных бумаг среди неограниченного заранее круга лиц и закрытую подписку (частное размещение)- размещение ценных бумаг среди заранее определенного круга лиц. Основные отличия открытого размещения от частного помимо указанного сводятся к тому, что при первом всегда требуется регистрация проспекта эмиссии и публикация сообщения о предстоящем выпуске в средствах массовой информации, а также после завершения распространения ценных бумаг публикация отчета о размещении.

Конвертация - это замена одних типов и категорий  ценных бумаг другими. Возможны следующие  варианты этого способа размещения:

а) конвертация  в дополнительные акции или в  облигации конвертируемых ценных бумаг

б) конвертация  акций в акции с большей  или меньшей номинальной стоимостью

в) конвертация  в акции акций с иными правами (например, привилегированных акций  в голосующие акции того же номинала)

г) конвертация  в акции акций, по которым принято  решение о их дроблении или  консолидации.

Источники размещения существенно различаются  для распределения акций и  размещения ценных бумаг путем подписки. Распределение акций при вторичной  эмиссии осуществляется за счет собственных  средств общества-эмитента или его  акционеров, подписка - за счет средств инвесторов, приобретающих ценные бумаги нового выпуска.

Таким образом  выяснили, что размещение ценных бумаг  это первая сделка в сфере обращения, переход бумаги из рук эмитента к первому держателю.

 

2.3 Обращение бумаг на вторичном рынке

 

Это перепродажа ценных бумаг, последовательность сделок между продавцами и покупателями ценных бумаг. Вторичные сделки по купле-продаже производятся через посредников- брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров (представителей брокерских фирм в торговой зоне биржи) по рыночной цене (курсу). Вторичное обращение выполняет две функции- сводит продавцов и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг) и способствует выравниванию спроса и предложения.

К операциям  вторичного обращения относятся: процедура  листинга, котировка, сделки купли-продажи, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг и управление им.

Листинг - важнейшая процедура фондовой торговли. Многие компании стремятся включить эмитированные бумаги в биржевые списки фондовых ценностей (листинги). Престиж списочных ценных бумаг  выше, что усиливает интерес к  ним со стороны инвесторов.

Бумаги, допущенные к торгам, котируются. Котировка- объявление цены продавца и покупателя на бумагу определенного наименования. По российским нормативным актам  объявлять на определенные бумаги цены покупателя и продавца имеют право  фондовые биржи, фондовые отделы товарных бирж, инвестиционные компании, банки.

Сделки  купли-продажи классифицируются по различным признакам: виду рынка, объекту  сделки, виду контракта.

По виду рынка сделки купли-продажи делятся  на биржевые и внебиржевые. На биржах и неорганизованном рынке могут  продаваться акции и корпоративные облигации, выпускаемые акционерными обществами и другими предприятиями и организациями. Государственные и муниципальные облигации, казначейские обязательства и другие государственные ценные бумаги могут продаваться только на организованном рынке, бирже или при посредничестве инвестиционных институтов.

По типу контракта сделки бывают кассовые, обычные, с опционом продавца, проводимые по мере размещения или выпуска ценных бумаг. В мировой практике кассовой считается сделка, расчет по которой  производится в день заключения контракта, обычной- сделка с расчетом на пятый  рабочий день, не считая дня заключения контракта. Если партия необычна, из акций  не менее чем 100 шт., то расчет производится на четырнадцатый день. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который не может быть меньше шести и больше шестидесяти рабочих дней. На российском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день заключения сделки или в двухдневный срок после заключения сделки. По обычной сделке расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора.

Владельцы ценных бумаг могут передавать ценные бумаги на хранение в специализированные хранилища- депозитарии. Они могут  быть организованы как самостоятельные  организации или являться подразделением инвестиционного института, банка.

Портфель  ценных бумаг - набор ценных бумаг  для достижения определенной цели, например гарантированной доходности инвестиций. В такой набор должны входить как надежные, но менее  прибыльные, так и рискованные, но более доходные бумаги различных  эмитентов, отраслей, видов. Портфель может  быть ориентирован в большей мере на надежность - консервативный или  на доходность – агрессивный.^{8 9}

Таким образом, определили, что обращение ценных бумаг на вторичном рынке это перепродажа ценных бумаг, последовательность сделок между продавцами и покупателями ценных бумаг. Стоит выявить риски по операциям с ценными бумагами.

 

2.4 Риски операций с ценными бумагами

 

Все операции на рынке с ценные бумаги сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска. Общая классификация рисков приведена на рис 1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис.1. Риски, связанные с операциями с ценными бумагами.

 

Систематический риск - риск падения ценные бумаги в целом. Не связан с конкретной ценной бумагой, является непонижаемым (на российском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценные бумаги, не лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту).

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценные бумаги. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться  выбор той ценные бумаги (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценные бумаги для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценные бумаги.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или  продажи ценные бумаги в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Существуют  и более общие закономерности (на развитых и наполненных фондовых рынках), например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценные бумаги в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).

Риск  законодательных изменений - риск, способный  приводить, например, к необходимости  перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ценные бумаги рискует оказаться  недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ценные бумаги.

Риск  ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный  риск - риск того, что при высокой  инфляции доходы, получаемые инвесторами  от ценных бумаг, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

Процентный  риск - риск потерь, которые могут  понести инвесторы в связи  с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый “сброс” ценных бумаг, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом.

Процентный  риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный  риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ценных бумаг).

В инфляционной экономике при быстром росте  ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Отзывной  риск - риск потерь для инвестора  в случае, если эмитент отзовет  отзывные облигации в связи с  превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим  рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.