Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка

9. Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка.

Рынок ценных бумаг выступает частью финансового рынка. Его главное функциональное предназначение заключается в перемещении сбережений и временно свободных финансовых ресурсов в сферы их прибыльного использования.

В качестве поставщиков финансовых ресурсов в обществе выступает прежде всего население, сберегающее часть получаемого дохода. Вторым источником финансовых ресурсов выступают различного рода фонды – государственные внебюджетные фонды, частные пенсионные, благотворительные и т.п. К числу крупных поставщиков финансовых ресурсов относятся страховые компании, которые  занимаются размещением своих активов.

Через финансовый рынок протекают временно свободные средства предприятий, которые не могут быть вовлечены в оборот в данный момент. Они могут образовываться за счет несовпадения времени притока и расходования средств, накопления амортизационных отчислений, резервов или прибыли для последующего использования. В отличие от сбережений населения и финансовых ресурсов таких институциональных инвесторов как фонды и страховые общества, они, как правило, носят краткосрочный характер.

Конечными потребителями финансовых ресурсов выступают предприятия реального сектора и государство.

Финансовый рынок представлен двумя основными сегментами:

- кредитный рынок, представляющий косвенный канал перемещения финансовых ресурсов;

- рынок ценных бумаг или фондовый рынок, представляющий прямой канал перемещения финансовых ресурсов.

Движение финансовых ресурсов через кредитный рынок предполагает использование посредника, который становится между поставщиком и потребителем капитала. Банк, как посредник на кредитном рынке покрывает свои затраты и получает прибыль за счет разницы между процентами, выплачиваемыми им по депозитам, и процентами, оплачиваемыми ему по предоставленным кредитам.

Рынок ценных бумаг образует прямой канал движения средств. Бесперебойное перемещение капитала через фондовый рынок требует сложной и развитой инфраструктуры, участия многообразных посредников, обслуживающих движение денег и бумаг. В случае выпуска именных бумаг и поставщик и потребитель капитала знают друг друга. При выпуске предъявительских бумаг потребитель капитала известен изначально, поставщик становится известен в момент погашения или выплат.

На фондовом рынке протекают два различных процесса – с одной стороны, денежные средства через первичное размещение бумаг передаются для прибыльного использования, с другой стороны, продавая свои бумаги, инвестор передает их другому собственнику, высвобождая денежные средства. Соответственно, фондовый рынок подразделяют на первичный и вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг включает в себя движение ценных бумаг от эмитента к инвестору. В результате денежные сбережения населения и временно избыточные средства предприятий превращаются в реальные инвестиции. Именно первичный рынок определяет содержание всего процесса. Конкуренция за денежные ресурсы осуществляется через уровень предполагаемой доходности и степень надежности эмитента. Капитал получает тот, кто в состоянии обеспечить его наиболее прибыльное использование.

На вторичном рынке движение бумаг идет между инвесторами. Возможность продажи бумаги на вторичном рынке является необходимым условием ее первичного размещения. Акция выпускается как бессрочная бумага и существует столько, сколько существует выпустившая ее компания, но за этот период владельцы бумаги могут смениться десятки и сотни раз. Таким образом, вторичный рынок может превращать относительно краткосрочные сбережения в капитал, благодаря движению фондовых ценностей между инвесторами. Вторая функция, которая выполняется вторичным рынком – это установление рыночной цены бумаг.

В результате процессов протекающих на первичном и вторичном фондовом рынке происходит превращение сбережений и временно не используемых финансовых ресурсов в капитал и перемещение его в сферы наиболее эффективного применения.

Основная задача   решаемая фондовым рынком – перемещение общественного капитала в сферы его наиболее эффективного применения.

Акции компании впервые эмитируются с ее созданием. Уставной капитал принадлежит обществу и представляет собой сумму средств, которая необходима учрежденной компании для начала дела.

Акции – ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

Российское законодательство определяет уставной капитал как минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Его размер не может быть меньше стоимости чистых активов. Если стоимость чистых активов превышает размер уставного капитала и, следовательно, их доля, приходящаяся на одну акцию, становится больше номинала, общество может увеличить уставной капитал путем повышения номинала акции или путем их дополнительного выпуска, распределяемого между акционерами пропорционально уже имеющимся у них акций.

При  формировании уставного капитала акции могут оплачиваться деньгами или имуществом.

Акции выпускают в форме именных. Это означает, что запись о владельце акции внесена в реестр и доступна эмитенту, а переход прав на акции осуществляется осуществляется  путем внесения изменений в реестр. Предъявительские акции не требуют идентификации владельца, любое лицо представляющее данную бумагу располагает всей совокупностью прав, предоставляемой ею. Эмиссия таких акций должна осуществляться в документарной форме – путем выпуска обособленного документа – сертификата акции, владелец которого  и является акционером.

При выпуске предъявительских акций сертификат акции должен отвечать определенным требованиям по защите ценных бумаг от подделки, в этом случае бумага становится ценной в прямом смысле слова – технические требования к такой бумаге определены специальным положением Министерства финансов и предполагают немалые затраты и реальны только для бумаг с высоким номиналом.

Своеобразной формой выпуска предъявительских акций являются депозитарные расписки. В этом случае компания размещает определенный пакет своих акций в депозитарии, который выступает их номинальным держателем. На эту сумму он выпускает предъявительские депозитарные расписки, которые свободно обращаются на рынке, переходя из рук в руки. Для выплаты причитающихся ему дивидендов владелец бумаги обращается в депозитарий, которому общество перечисляет их на весь пакет акций.

Акции могут выпускаться двух типов – обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции – это преобладающий вид акций. Обыкновенная (обычная) акция, или простая, дает право голоса на собрании акционеров, размер получаемого по ней дохода не гарантируется, а зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Если оно обанкротится, держатели ценных бумаг с более высоким приоритетом, например облигаций, имеют преимущественные права на остающиеся активы. Привилегированные акции – это акции, занимающие промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями.

Акции, выпущенные обществом и приобретенные акционерами, называются размещенными акциями. Уставной капитал общества равен суммарному номиналу размещенных акций. Помимо них общество может иметь объявленные акции, то есть акции которые оно вправе размещать дополнительно к уже выпущенным.

В Росси в настоящее время дополнительная эмиссия с открытым размещением бумаг скорее исключение, чем правило. Поэтому акционеры общества полагают возможным не учитывать интересы мелких акционеров. Реально их воздействие на компанию ничтожно. В связи с этим возникает необходимость законодательной защиты мелкого инвестора. Это осуществляется двумя путями:

1. Право на выкуп.

Если при решении общим собранием вопросов о реорганизации общества, совершении крупной сделки или внесения в устав общества изменений и дополнений, которые ограничивают его права,  акционер голосовал против или не принимал участия в голосовании по этим вопросам, общество обязано выкупить принадлежащие ему акции.

                                                                                                                                   2. Предложение на покупку по средневзвешенной цене.

Если кто-либо скупает пакет в 30 и более процентов акций, он обязан обратиться к остальным акционерам с предложением купить их акции по цене не ниже средневзвешенной цены приобретения за последние шесть месяцев, предшествующие дате приобретения 30 или более процентов акций.

Курсом акции называется ее рыночная цена. Курс определяется спросом и предложением и, соответственно, определить «истинную» цену акции столь же невозможно, как установить цену вне рынка.

              Облигация  - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации различаются по эмитентам, целям выпуска, срокам займа, способам регистрации и формам выплаты дохода.

Рынок облигаций, по имеющейся информации, значительно превышает рынок акций по объему. При этом основными эмитентами этих ценных бумаг являются экономически развитые страны. В отличие от банковского кредита, облигации представляют собой прямой канал финансирования – между эмитентом и инвестором, купившим облигацию, нет посредника.

Облигации могут выпускаться в форме именных и предъявительских бумаг.

              Вексель – это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю).

Векселя могут быть простыми и переводными.

Простой вексель – представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или его приказу.

В таком векселе с самого начала участвуют два лица: векселедатель, который сам  прямо и безусловно обязуется уплатить по выданному им векселю, и первый приобретатель (векселедержатель), которому принадлежит право на получение платежа по векселю.

Переводной вексель (тратта) – представляет собой письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю или его приказу.

В отличие от простого векселя, по существу являющегося долговой распиской векселедателя, переводной представляет собой распоряжение векселедателя третьему лицу заплатить держателю векселя означенную в нем сумму.

В переводном векселе участвуют три лица:

1. Векселедатель ( трассант), выдающий вексель, который тем самым принимает на себя обязательства гарантии акцента и платежа по данной бумаге.

2. Первый приобретатель (ремитент), получающий право требовать платеж по векселю.

3. Плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами «заплатите», «платите»). Векселедатель может трассировать на другое лицо только в том случае, если  имеет у плательщика в своем распоряжении ценность не менее суммы трассируемого векселя.

              Производные ценные бумаги появляются на определенном этапе развития фондового рынка и позволяют решать ряд задач для его участников. Оборот производственных бумаг повышает ликвидность рынка, и способствуют перераспределению рисков. Данный сегмент фондового рынка называют срочным, поскольку производная бумага предполагает фиксацию курса на некоторый момент в будущем, и окончательный расчет между участниками сделки происходит через некоторый срок после момента его заключения. В зависимости от ставящихся целей и выполняемых функций, можно выделить три категории участников рынка:

- спекулянты – стремятся извлечь прибыль из разницы текущего и будущего курса на основе правильного прогноза динамики рынка.

- хеджеры – страхуют сделки с реальными активами куплей или продажей на срочном рынке. Покупка хеджируется продажей и наоборот.

- орбитражеры – продают и покупают бумаги на различных рынках, получая прибыль на разнице курсов и выравнивая тем самым цены. Одновременно производя операции с реальными фондовыми ценностями и срочными контрактами, арбитражеры выравнивают курсы на различных сегментах рынка.

Опционом называется производная ценная бумага, дающая право своему владельцу продать и/или купить базисный актив по зафиксированному курсу в течение указанного в нем срока.

Базисный актив –это тот актив (ценная бумага, валюта, индикатор финансового рынка), обязательства по покупке или продаже которого фиксируются в опционе.

Цена исполнения (страйк) – указанный в опционе курс покупки или продажи базисного актива.

Цена, уплаченная за опцион, называется премией. В ходе биржевых торгов по опционам определяется только премия, все остальные параметры бумаги определены.

Различают следующие виды опционов:

Опцион на покупку – дает своему владельцу право купить базисный актив по зафиксированной цене у лица, выпустившего опцион.

Опцион на продажу – дает своему владельцу право продать базисный актив по зафиксированной цене лицу, выпустившему опцион.

Покупатель опциона вовсе не обязан продавать или покупать бумаги. Уплатив премию, он приобретает право на покупку или продажу. Если текущий курс делает для покупателя невыгодным его исполнение, то сумма его потерь определяется суммой уплаченной премии. Биржевой спекулянт, выпустивший опцион, берет на себя обязательство по исполнению его условий.

Курсовая цена опциона будет определяться, с одной стороны, разницей в цене исполнения и рыночным курсом базисного актива, с другой стороны, временем до его погашения. Превышение рыночного курса акций над ценой исполнения опциона на покупку, дающего права на их покупку, также как и превышение цены исполнения опциона на продажу над курсом базисного актива образует скрытую ценность опциона. В таком случае принято называть опцион «в деньгах». В обратной ситуации опцион называется «вне денег». При равенстве курса базисного актива и цены исполнения опцион называется «на деньгах».