Реструктуризация

     3) Если средневзвешенная стоимость ее капитала на данный момент времени меньше внутренней нормы рентабельности проекта, рассчитанной с учетом уточненного прогноза ожидаемых по проекту денежных потоков

     Ответ: 3.

Вопрос 2. 

     2. Поглощаемая компания на момент ее поглощения является, как правило, недооцененной фоновым рынком:

     1) Да

     2) Нет

     3) В зависимости от обстоятельств

     Ответ: 1. 

     Вопрос 3.

     3. Мероприятия по реструктуризации акционерного капитала предприятия представляют собой:

     1) Приведение уставного капитала предприятия в соответствие с его собственным капиталом

     2) Выделение или учреждение дочерних предприятий, в том числе тех, которые должны быть объявлены несостоятельными

     3) Слияние с поставщиками или основными заказчиками

     4) Поглощение финансово-кризисного предприятия той или иной холдинговой компанией

     5) Ликвидацию фирмы с внесением неликвидного свободного от долгов имущества в уставный капитал вновь учреждаемого предприятия

     6) Банкротство фирмы с введением на ней процедуры внешнего управления

     7) Все перечисленное

     Ответ: 7. 

 Задача

 Расчет  добавленной стоимости.

 Исследуйте  зависимость (таблица, график) EVA (экономическая  добавленная стоимость) от величины средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

 Примечание. Чистая операционная прибыль после выплаты налогов (NOPAT), как и ряд других традиционных показателей, не является наилучшей оценкой эффективности финансового управления. Показатель EVA оценивает доходы и одновременно учитывает капитал, используемый для их получения. Один из вариантов формулы EVA выглядит следующим образом:

EVA = NOPAT – Плата за капитал = (ROTA –  WACC)*ТА,

где ROTA — рентабельность совокупных активов (ТА);

      WACC — средневзвешенные затраты на  капитал.

 Проведите расчет EVA при следующих данных:

• выручка от реализации (NS) = 2000 
• себестоимость продукции (CGR) = 1400
• амортизация (А) = 150 
• общие и административные  расходы (SGAE) = 80
• операционная прибыль = 370 
• процентные платежи по долгу (Int Debt) = 50
• налоги (TAX ) = 40% 

NOPAT = NS –  CGR – A – SGAE – Int Debt – TAX

Рассчитайте затраты на использованный капитал:

• основные средства (FA) = 1100 
• денежные средства (МС) = 30
• дебиторская задолженность (ТС) = 120 
• запасы ( S) = 100
• прочие текущие активы (Oth Ass ) = 45 
• беспроцентные текущие обязательства (NP) = 50

 Сapital = FA + MC + TС + S + Oth Ass

 Плата за использованный капитал представляет собой цену капитала, которая определяется как произведение величины используемого  капитала и его средневзвешенной стоимости WACC. Если доля собственного капитала ТЕ = 60%, доля заемного капитала LTBR = 40%, то по уравнению САРМ можно  определить стоимость собственного капитала (С-ТЕ), при b = 1,15 и премии за риск (р) = 5%, I = 9,5%, т.е. С-ТЕ = I + b*р,

 Стоимость заемного капитала рассчитывается как C-LTBR= r*[1 – tax], при r = 
= 9%.

 WACC = TE*C-TE + LTBR*C-LTBR

 Плата за использованный капитал C-Cap = Capital*WACC

 EVA = NOPAT – C-Cap  

Решение:

Экономически  добавленная стоимость (EVA):

EVA = NOPAT – Плата за капитал = NOPAT – (WACCхCapital)

Определим чистую прибыль и капитал:

1. Определим прибыль NOPAT = Чистая прибыль – Налоги = (NS – A –

- GGR – SGAE – Int Debt) – ((NS – A - GGR – SGAE – Int Debt) х 40% )= =(2000 – 150 – 1400 – 80 – 50) – ((2000 – 150 – 1400 – 80 – 50) х 40%) =

=320 – (320 х  40%) = 320 – 128 = 192 (тыс. руб.)

2. Совокупный использованный капитал Capital = FA + TC + MC + S + Oth Ass – NP = 1100 + 120 + 30 + 100 + 45 – 50 = 1345 (тыс. руб.)
3. Плата за использованный капитал представляет цену капитала, которая определяется, как произведение величины используемого капитала (Capital) и его средневзвешенной стоимости (WACC).

                n

 WACC = ∑ ki х di , где

              i = 1

   ki – цена каждого источника средств, в %

   di – доля i – ого источника в общем объеме средств, в долях единицы

4. Рассмотрим 3 варианта структуры капитала:
1. доля собственного 60%, заемного 40%.
2. доля собственного 50%, заемного 50%.
3. доля собственного 40%, заемного 60%.

Стоимость собственного и заемного капитала:

k собств. = I + β х m = 9,5% + 1,15 х 5% = 15,25%

k заем. = r (1 – TAX) = 9% (1 – 40%) = 5,4%

5. Средневзвешенная стоимость:

WACC1 = 0,6 х 15,25 + 0,4 х 5,4 = 9,15 + 2,16 = 11,31%

WACC2 = 0,5 х 15,25 + 0,5 х 5,4 = 7,625 + 2,7 = 10,325%

WACC3 = 0,4 х 15,25 + 0,6 х 5,4 = 6,1 + 3,24 = 9,34%

6. Вычислим экономически добавленную стоимость:

EVA1 = NOPAT – (WACC1хCapital) = 192 – (11,31% х 1345) = 39,881 (тыс. руб.)

EVA2 = NOPAT – (WACC2хCapital) = 192 – (10,325% х 1345) = 53,129 (тыс. руб.)

EVA3 = NOPAT – (WACC3хCapital) = 192 – (9,34% х 1345) = 66,377

(тыс. руб.)

Зависимость экономически добавленной стоимости  от средневзвешенной цены капитала

Обратная  зависимость при снижении средневзвешенной цены капитала экономически добавленной  стоимости возрастает.

Список  использованной литературы 
 

1. Артуюнов  Ю.А. финансовый менеджмент. 3-е изд, перераб. и доп. КноРус. 2009.
2. Балащенко В.Ф. Финансовый менеджмент. Учебно-методическое пособие. Тетра-Системс. 2010.
3. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2009.
5. Гаврилова А. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
6. Джеймс С Ван Хорн, Джон М. Вахович. Основы финансового менеджмента. Вильямс. 2009.
7. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика. 2-е издание, перераб. и доп. Проспект. 2010.
8. Коупленд Том, Коллер Тим, Мурин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 200
9. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. Учебник 3-е издание, испр. Эксмо. 2010.
10. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний. – М.: Высшая школа, 2010.
11. Ромашова И.Б. Финансовый менеджмент. Основные темы. 3-е издание, стер. Пресс.
12. Савчук В.П. финансовый менеджмент. Практическая энциклопедия. «Companion Group». 2009
13. Сысоева Е.Ф. Финансовый менеджмент. 6-е издание, стер. КноРус. 2009.
14. Чараева М.В. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. Феникс. 2010.
15. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. Учебник. ФБК-ПРЕСС.2010.
16. «Реструктуризация капитала». Журнал «Управленческий учет и финансы», №4, 2009.