Порог рентабельности и запас финансовой прочности компании.

42 Особенности заключения  и обращения своп  – контрактов 

Своп является универсальным инструментом срочного рынка. Он представляет собой торгово-финансовую обменную операцию, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях.

Эксперты ЮНКТАД определяют сделку «своп» как соглашение об обмене определенными денежными  средствами через установленные  промежутки времени, в принципе, аналогичные серии взаимосвязанных форвардных контрактов с расчетом наличными. Сделки заключаются через банк или крупную торговую компанию с составлением индивидуального контракта. Движение денежных средств происходит сразу после заключения контракта. Поставка физического товара не предусматривается (это чисто финансовый инструмент). Сроки - от 6-ти месяцев до 15-ти лет (чаще от 1-го до 4-х лет). Сделка своп предназначена для фиксирования будущих цен на длительный период. Основные пользователи - хеджеры, занимающиеся финансовыми операциями, и потребители, желающие зафиксировать свои издержки на долгое время в целях поддержания конкурентоспособности.

Другими словами, своп - это серия форвардных контрактов. В отличие от форвардов свопы  заключаются на среднесрочный период, и обмен финансовыми потоками происходит несколько раз по определенному расписанию. Это также соглашение об обмене платежами между участниками, при котором происходит трансформация рисков.    

SWAP-сделки используются  банками в основном для размещения свободных ресурсов под «хороший» процент с абсолютно ликвидным обеспечением - валютой. Кроме этого:

• как альтернатива обычным валютообменным (конверсионным) операциям, когда лимит открытой валютной позиции банка не позволяет провести спот-сделку;
• для гарантии возврата валюты в будущем с известной заранее стоимостью такой операции, не зависящей от изменений курса валюты;
• как схема оперативного управления активами банка.

Следует отметить, что в качестве обеспечения при  получении кредита в рублях может использоваться любая твердая валюта - GBP, EUR, JPY и т.д. Виды ставок и валют, лежащих в основе свопов, не являются стандартными и могут сильно варьироваться в зависимости от потребностей сторон. Данная особенность свопов связана с их внебиржевым характером. Обычно свопы заключаются с помощью специального финансового института, выступающего в роли брокера, который может действовать либо в качестве посредника между сторонами, участвующими в сделке, либо может открывать для сторон свопа обратные взаимокомпенсирующие позиции, зарабатывая деньги на спрэде.

В связи с  тем, что своп для каждой из сторон сделки можно рассматривать в  качестве позиции по некой облигации, кривая доходности свопов давно и  успешно используется как индикатор  доходности для негосударственных кредитных бумаг. Более того, по мере ухудшения корреляции между государственными облигациями и негосударственными долговыми бумагами доходность по свопам стала использоваться как универсальное средство приведения курсов ценных бумаг (в том числе и государственных). Еще более усугубило данную ситуацию снижение объемов выпуска государственных ценных бумаг, совпавшее с ростом эмиссий частных европейских компаний. Все перечисленные факторы привели к устойчивому росту рынка свопов в последние годы. 

В настоящее  время Банк России готовит проект положения о введении своповых (обменных) операций с драгметаллами. Суть таких  операций заключается во взаимном обмене активами для улучшения их структуры. ЦБ сможет поменять, к примеру, золото из своих запасов на банковскую платину, палладий или серебро, и наоборот. Соотношение между ценами металлов будет фиксироваться по договоренности. По мнению банкиров, введение «металлических» свопов прежде всего позволит ЦБ избавиться от многотонных запасов серебра. Обменяв его на банковское золото, Банк России пополнит золотовалютные резервы, не прибегая к эмиссии. Нововведение, несомненно, повысит ликвидность драгметаллов, особенно платины и палладия. Однако все будет зависеть от системы ценообразования, которую предложит ЦБ, и оттого, как поведет себя государство на рынке платиноидов.

Своп-соглашение обязывает каждую сторону совершать  регулярные платежи другой стороне  согласно условиям договора, который  определяет величину платежей по отношению  к различным индикаторам, изменение позиции, прекращение действий и передачу прав на своп-операцию.

Ликвидность своп-рынка  означает, что компания, если пожелает, может отменить свою позицию по свопу. Банк, осуществляющий своп, получает возможность  изменить свою позицию и избежать дополнительного риска в случае, если клиент изменит свою позицию. Если своп не отвечает требованиям партнера банка, то его позиция может быть отменена путем переоценки, прекращения или передачи прав по соглашению.

Большинство свопов, если они уже начали действовать, продолжают реализовываться до окончания соглашения. В случае если у клиента обстоятельства меняются таким образом, что своп больше не отвечает его требованиям, он может закрыть свою позицию при помощи: изменения своей первоначальной позиции; прекращения действия договора; передачи прав по свопу другой стороне. 

Участник свопа, желающий аннулировать свою своп-позицию, может попросить банк (второго  участника сделки) считать договор  о свопе недействительным, что  банк будет обязан сделать. Если процентные ставки на рынке изменились в невыгодном для банка направлении, банку придется выплатить противоположной стороне разницу между оговоренными и действительными процентными ставками (за вычетом комиссионных за аннулирование договора). 

Компания-участник своп-соглашения может обратиться к другому банку и предложить ему занять позицию этой компании в контракте. Этот банк или заплатит за приобретение позиции в своп-контракте (если это может принести определенный доход), или уплатит определенный взнос. Первому банку приходится соглашаться с передачей прав на проведение свопа. Передача прав по свопу называется также продажей или выкупом свопа.

Рассмотрим два  основных вида своп-контрактов: валютные и процентные. Начнем с валютного  свопа, так как именно он является родоначальником всех свопов.

Валютный  своп - это соглашение между двумя сторонами  об обмене потоками наличности,  выраженными в различных валютах,  рассчитанными на одной или разных основах.

Необходимость подобных операций обусловлена тем  обстоятельством, что в большинстве стран иностранные компании могут получить кредиты в местном банке на условиях менее выгодных, чем местные компании. Для того чтобы минимизировать расходы по обслуживанию кредитов, компании заключают между собой договор о валютном свопе, т.е. обмене долгосрочными кредитными обязательствами в одной валюте на равные обязательства в другой валюте. Схема операции очень проста.

Предположим, американской компании «А» для финансирования своего английского филиала нужна  сумма в английских фунтах с фиксированной процентной ставкой, эквивалентная 10 млн. долл. Она находит английскую фирму «Б», которой нужна та же сумма, но в долларах. Две компании обращаются в банк, занимающийся валютными свопами, и с его помощью заключают сделку о том, что он выдаст необходимые кредиты на условиях свопового обменного курса 1 долл. = 0,54 фунта (при установлении обменного курса учитывают возможную его динамику). Оговариваются срок контракта (например, 5 лет) и фиксированные процентные ставки (например, 11% в фунтах и 9% в долларах).

При завершении стандартных  валютных свопов всегда происходит обязательный финальный обмен  основными капиталами. На первый взгляд, это  может создавать  валютный риск. Парадоксально, однако, что именно финальный обмен  основных капиталов устраняет валютный риск, который иначе присутствовал бы.

Процентный своп - это межбанковская сделка, при  которой банк «А» предоставляет  банку Б кредит в рублях под  один процент (RUR%), а банк «Б» предоставляет  банку «А» кредит в иностранной  валюте (обычно - в долларах США) под другой процент (USD%) на тот же срок. Разница процентных ставок RUR% - USD% называется процентной SWAP-разницей (difference) и указывается в качестве котировок спроса (BID%) и предложения (ASK%).

Таким образом, процентный своп - это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности,  выраженными в одной валюте, но рассчитанными на различных основах.

Хотя  при процентном свопе  обмен основным капиталом  никогда не производится, стороны свопа  должны, тем не менее, согласовать номинальную сумму капитала в соответствующей валюте для того, чтобы вычислять процентные платежи.

Благодаря существующим различным  видам своп-контракты  представляют собой  наиболее гибкие финансовые инструменты, способные  «угодить» различным  категориям продавцов и покупателей. Поскольку участники экономических отношений по-разному оценивают будущую рыночную конъюнктуру, то будет возникать потребность в заключении такого рода контрактов. Это и является одной из причин их успеха и достаточно быстрого развития рынка свопов. 

43 Отличие варранта от опциона  

Варрант — это  ценная бумага, дающая ее владельцу  право приобрести в течение установленного периода времени определенное число  обыкновенных акций по заранее фиксированной  цене. 

Опцион – это контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право (но не обязанность) купить или продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. 

Первый инструмент из этих двух - варрант, очень похожий на опцион колл. Варрант дает покупателю право, но опять же не обязанность, приобрести определенный базовый инструмент по установленной цене (в этом случае она называется "ценой подписки" в отличие от терминов "цена исполнения"" или "страйк" для опционов) в определенные сроки до даты экспирации или в эту дату. 
Основная разница между опционами и варрантами состоит в следующем: варранты технически выпускаются компанией (у которой должен быть достаточный разрешенный к выпуску капитал для обеспечения будущего создания акций, в то время как опционы создаются решением сторон сделки. Варранты обычно действуют примерно до пяти лет, а опционы - часто только 9 месяцев или до двух лет.  

44 Эмиссия и размещение подписных прав

Подписное право  — это ценная бумага, которая дает

право акционерам компании подписаться на определенное количество

вновь выпускаемых  акций (или облигаций) данной компании по установленной

цене подписки в течение установленного срока.

Как правило, акционеры  имеют преимущественное и льготное право

подписки на вновь  выпускаемые ценные бумаги, прежде всего акции

компании.

Один из возможных  механизмов реализации такого права  — это выпуск

подписных прав.

Подписное право  дает возможность приобрести определенное число

акций компании ее акционеру до начала общей подписки (для всех желающих),

т.е. в течение  «льготной» подписки и по льготной цене, которая

ниже, чем текущая  цена акций компании.

Выпуску подписных  прав предшествует процедура выпуска  новых

акций, на которые  будут обмениваться подписные права, рассылаемые

акционерам компании в установленном порядке и  пропорционально имеющимся

у них акциям.

Для реализации подписного права акционер отсылает свой чек  на

оплату акций  в компанию до даты начала общей  подписки. Если он не

желает воспользоваться своим правом, он может его свободно продать.

В зависимости  от количества вновь выпускаемых  акций по отношению

к числу уже  имеющихся устанавливается пропорция, в которой одна

новая акция обменивается на определенное количество подписных  прав.

Каждый акционер получает число подписных прав в соответствии с тем

количеством акций, которым он располагает. Период льготной подписки

длится обычно несколько недель.

Теоретическая цена подписного права обычно определяется по формулам:

а) в течение  времени продажи существующих акций компании, покупатели

которых имеют  право на получение подписных  прав,