Оценка справедливой стоимости российских ценных бумаг

ОГЛАВЛЕНИЕ: 
 

ВВЕДЕНИЕ …………………………………..………………………… стр. 3 

1. Ценные бумаги как объект оценки ……………………....………. стр. 6

      1.1. Акции: цена и доходность ……..………………………………. стр. 7

      1.2. Облигации: доходность и номинал ………..…………………...стр. 10

   

2.  Нормативно-правовые основы оценки ценных бумаг ………... стр. 12

       2.1. Нормативно-правовая база оценки ценных бумаг …………… стр. 12

      2.2. Формы регулирования оценки ценных бумаг……...…………. стр. 12

    

3. Стоимость ценных бумаг и факторы, ее определяющие............. стр. 14

      3.1. Понятие и виды стоимости ценных бумаг……………………. стр. 14

      3.2. Рыночная стоимость ценных  бумаг…………..……………….. стр. 15

      3.3. Основные факторы, влияющие  на стоимость ценных бумаг…стр.  16 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ  ….................................................................................... стр. 18 
 

ПРИЛОЖЕНИЕ  …………………………………………………………стр. 19 
 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ ……………………………………………... стр. 22

 

ВВЕДЕНИЕ 

    По  мере развития фондового рынка в  России оценка рыночной стоимости ценных бумаг становится все более актуальной. Мотивы принятия инвестиционных решений требуют строгого расчетного обоснования цены. На практике используются различные подходы и методы оценки стоимости ценных бумаг. В зависимости от использованного подхода различаются пять основных видов стоимости ценных бумаг:

    1. Номинальная стоимость или просто  номинал ценной бумаги (N) денежная  сумма, которая при документарной  форме выпуска указывается непосредственно  в сертификате ценной бумаги  и в проспекте эмиссии, а  при бездокументарной форме выпуска только в проспекте эмиссии ценных бумаг. Номинальная стоимость это постоянная величина, которая устанавливается в процессе принятия решения об эмиссии и может быть изменена эмитентом только после проведения предусмотренной законодательством процедуры внесения изменений в проспект эмиссии. Номинальная стоимость играет важную роль при первичном размещении ценных бумаг (продаже ценных бумаг эмитентом первым держателям). Например, законодательство запрещает размещать акции компаний по цене ниже номинальной стоимости.

    При размещении облигаций номинальная  стоимость служит ориентиром, относительно которого (процентах) устанавливается  цена размещения.

    2. Балансовая (бухгалтерская) стоимость  ценной бумаги (B) представляет собой  стоимость этого актива по данным бухгалтерского баланса организации. Это наиболее стабильный во времени вид переменной стоимости ценных бумаг, так как износ на них не начисляется.

    3. Рыночная стоимость или курсовая  стоимость ценной бумаги (P) соответствует  той цене, которая складывается в результате баланса спроса и предложения, и по которой ее можно продать на конкурентном рынке. Поскольку рыночная стоимость не основывается на данных бухгалтерского баланса, она может быть лишь в незначительной степени связана с балансовой стоимостью соответствующей ценной бумаги. Текущие рыночные котировки ценных бумаг являются непосредственным отражением рыночной стоимости.

    Действующее законодательство требует размещения дополнительных выпусков акций и  привилегированных акций, конвертируемых в акции других типов, по рыночной стоимости.

    4. Действительная (внутренняя) стоимость  ценной бумаги (S) представляет собой  цену, которую эта ценная бумага  должна была бы иметь, если  учесть все факторы, влияющих  на формирование ее стоимости:  состояние активов, наличие прибыли, перспектив на будущее и уровня руководства компании - и т.п. Иначе говоря, действительная стоимость ценной бумаги это ее истинная стоимость, отражающая действие целого ряда экономических факторов. Иногда ее еще называют справедливой рыночной стоимостью. Если инвесторы на рынке ценных бумаг действуют достаточно эффективно и обладают необходимым объемом информации, то текущая рыночная стоимость любой ценной бумаги должна колебаться около значения, близкого к ее действительной стоимости.

    Для оценки действительной стоимости ценной бумаги могут быть использованы два  подхода:

    статистический  подход основан на обработке (и усреднении) большого массива информации о рыночной стоимости оцениваемой бумаги или  аналогичных ей ценных бумаг. При  этом действительная стоимость ценной бумаги определяется как цена, по которой она может быть продана в результате добровольного соглашения между покупателем и продавцом при условиях, что сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны компетентны в вопросах оценки стоимости, не подвергаются давлению и имеют достаточно полную и достоверную информацию об объекте купли - продажи.

    детерминированный подход предполагает вычисление действительной стоимости ценной бумаги как приведенной  стоимости получаемого инвестором денежного потока , дисконтированного по требуемой им ставке доходности , которая учитывает риск , связанный с данной инвестицией .

    5. Ликвидационная стоимость ценной  бумаги (L) определяется размером  денежной компенсации, которую  должен получить ее владелец в случае ликвидации компании эмитента. Ликвидационная стоимость ценной бумаги может, вообще говоря, оказаться выше ее рыночной или действительной стоимостей. Это характерно для ситуации, когда совокупные чистые активы компании стоят дороже, чем весь реально функционирующий бизнес этой компании, т. е. ликвидационная стоимость компании выше ее коммерческой стоимости (стоимости действующей компании).

    Использование того или иного вида стоимости  ценной бумаги определяется общими задачами оценки и конкретной ситуацией.

    Например, для оценки ценной бумаги, которой  активно торгуют на фондовом рынке, используется, как правило, ее рыночная стоимость, которая представляет собой  последнюю объявленную цену, по которой  эта ценная бумага была продана. Когда же речь идет о ценной бумаге, торговля которой протекает вяло или вообще не осуществляется, определяется ее действительная стоимость, что требует некоторых математических расчетов . Оценка действительной стоимости долговых ценных бумаг относительно проста и производится чисто алгебраическими методами. Для оценки долевых ценных бумаг требуются более сложные методы, основанные на математическом моделировании. Что касается комбинированных ценных бумаг (облигаций, привилегированных акций и проч.), то при их оценке используются те подходы, которые соответствуют текущему статусу таких ценных бумаг. Например, привилегированные акции до момента их превращения в обыкновенные акции оцениваются как купонные облигации с неопределенным сроком погашения и т. п.

    Путем расчета действительной стоимости обычно оценивают ценные бумаги действующей компании, способной генерировать положительные денежные потоки (т. е. приносить доход) для инвесторов, вложивших свой капитал в эти ценные бумаги. В тех случаях, когда это предположение не имеет силы (в случае приближающегося банкротства), основную роль в определении стоимости ценных бумаг компании начинает играть ликвидационная стоимость.

    На  развитом рынке ценных бумаг рыночная стоимость ценной бумаги всегда находится  в интервале между действительной стоимостью и ликвидационной стоимостью. На практике различаются 5 основных видов стоимости ценных бумаг:

• номинальная
• балансовая
• рыночная
• действительная
• ликвидационная

    Использование того или иного вида стоимости  ценной бумаги определяется общими задачами оценки и конкретной ситуацией. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ  КАК ОБЪЕКТ ОЦЕНКИ. 

      Ценная  бумага — это форма существования  капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Кроме этого, ценная бумага — это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке — рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т. е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

      Ценная  бумага выполняет ряд общественно  значимых функций:

      — перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т. п.;

      — предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, право на соответствующую информацию, право на первоочередность в определенных ситуациях и т. д.;

      — обеспечивает получение дохода на капитал  и (или) возврат самого капитала и т. п.

      Как любая экономическая категория, ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.

      Ценная  бумага обладает рядом свойств, которые  сближают ее с деньгами. Ее главное  свойство — это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, переуступки и т. д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т. д.

      По  форме выпуска ценные бумаги делятся  на:

      — документарные (выпускаемые в бумажной форме) ценные бумаги и бездокументарные или безбумажные ценные бумаги;

      — именные ценные бумаги (имя владельца  которой фиксируется на бланке ценной бумаги и (или) в ее реестре собственников) и предъявительские ценные бумаги (имя владельца которой не фиксируется на ней самой, а ее обращение не требует никакой регистрации);

      — ордерные ценные бумаги (сочетающие черты  именных и предъявительских ценных бумаг).

      Существующие  в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

      — основные ценные бумаги;

      — производные ценные бумаги.

      Основные  ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

      — Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

      — Вторичные ценные бумаги — это  ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

      Производная ценная бумага или дериватив —  это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы. 

1.1. Акции: цена и  доходность 

      Акция может быть охарактеризована как  ценная бумага, которая свидетельствует  о внесении определенной суммы (пая) в капитал акционерного общества, дает право на долю имущества общества в случае его ликвидации и право на получение дохода, называемого дивидендом. Если владелец облигации является кредитором эмитента, выпустившего облигации, то владелец акции (акционер) - совладельцем акционерного общества.