Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

2.Формирование  реальных денежных  потоков от операционной  и инвестиционной  деятельности 

Поток реальных денег по операционной деятельности

В соответствии с цифровой информацией задания  и данными табл.6  по уровню себестоимости  единицы продукции в зависимости  от объема производства денежный поток  по операционной деятельности в процессе осуществления инновационного проекта  может быть представлен в следующем  виде (таб.7).

Таблица 7

Поток реальных денег по операционной деятельности, тыс. дол.

При расчёте  налогооблагаемой прибыли величина первоочередных налогов и платежей, отнесенных на финансовые результаты хозяйственной деятельности, может  быть ориентирована на уровень 4-8 % от объема реализации продукции (выручка  от продаж).

Ставка  налога на прибыль взята по действующему налоговому  законодательству.

      Поток реальных денег по операционной и инвестиционной деятельности

Цифровая информация табл.1 и 6 позволяет представить  реальных денег по операционной деятельности и отток реальных денег по инвестиционной деятельности по шагам расчёта (табл. 8).

Таблица 8.

Операционные  и инвестиционные денежные потоки, тыс. дол.

Следует отметить, что ликвидационной стоимость  основных фондов на десятом шаге расчета (окончание срока действия инновационного проекта)-   600тыс. дол.- представляется не как отток, а как приток  денежных средств.

3. Расчёт показателей эффективности инвестиционного проекта.

Совокупность  методов, используемых при анализе  эффективности инвестиционных проектов можно разделить на следующие  группы:

*Динамические методы- основаны на учете временной стоимости денежных поступлений;

*Альтернативные- не учитывают ограничения связанные с использованием оценки учётных показателей.

В группу динамических методов как  правило, включаются:

-Чистая  приведенная стоимость (Net Present Value, NPV);

-Индекс  рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

-Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

-Модифицированная норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

-Дисконтированный  срок окупаемости инвестиции  (Discounted Payback Period,DPP);

В группу статистических методов относят:

-Срок  окупаемости инвестиции (Payback Period,PP);

-Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of  Return, ARR);

В группу альтернативных методов оценки инвестиций относят:

-Скорректированная  приведенная стоимость (ARV)

-Экономическая добавленная стоимость (EVA)

-Метод реальных опционов (ROV)

Чистая  приведенная стоимость ( NPV). Суть данного метода заключается в сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока

NPV= ⁿ∑_k=1     CF_{k /} (1+r)^k –IC, где

CF- денежные поступления от реализации проекта

R-ставка дисконтирования

n- срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC- величина первоначальной инвестиции.

Если  проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов течение m лет, то формула для расчёта NPV модифицируется следующим образом:

NPV= ⁿ∑_k=1     CF_{k /} (1+r)^k –^m∑_j=1  IC   _{j /} (1+i)^j

CF- денежные поступления от реализации проекта

R-ставка дисконтирования (равна 8)

n- срок инвестирования (продолжительность проекта) (равен 10);

IC- величина первоначальной инвестиции ().

1. прогнозируемый средний темп инфляции

Если : NPV>0- проект следует принять; NPV<0- проект следует отвергнуть.

Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т.е начала проекта.

Расчет  ставки дисконтирования в условиях инфляции можно представить следующим  образом:

1+rr= (1+r)*(1+i), где

rr- ставка дисконтирования в условиях инфляции;

r- безрисковая ставка;

i-темп инфляции.

При упрощении формула имеет вид: rr= r+i

NPV=(5585,11/(1+14))-( 436,20/(1+9)=(5585,11/15)-43,62=328,72

В данном случае NPV>0- проект следует принять. Также необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т.е начала проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т. е NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее данный критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Индекс  рентабельности инвестиции ( PI). Данный метод позволяет соотнести объем требуемых затрат с предстоящим к получению доходом и является по сути следствием метода расчёта NPV.

      Индекс  рентабельности является относительным  показателем и характеризует  эффективность осуществляемых вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

PI= (ⁿ∑_k=1     CF_{k /} (1+r)^k) /IC где

CF- денежные поступления от реализации проекта

R-ставка дисконтирования

n- срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC- величина первоначальной инвестиции.

Если : PI>1- проект следует принять; PI<1- проект следует отвергнуть.

В отличие от чистой приведенной стоимости  индекс рентабельности представляет собой  относительный показатель: он характеризует  уровень доходов на единицу затрат, т. е эффективность вложений. Поэтому, чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного данный  проект.

PI=5585,11/(1+14))/ 436,20=0,85.

Так как PI< 1 , проект следует не отвергнуть

В отличие от чистой приведенной стоимости  индекс рентабельности представляет собой  относительный показатель: он характеризует  уровень доходов на единицу затрат, т.е эффективность вложений. Поэтому, чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому  критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Внутренняя  норма прибыли- величина ставки дисконтирования при которой доходы по проекту равны инвестиционным затратам.

      IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом.

Экономический смысл критерия IRR заключается в том, что организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже определенной пороговой величины. Как правило, в качестве данной величины выступает показатель стоимости капитала СС, под которым понимается либо WACC если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость источника, если таковой имеется.